悶聲狂漲6年，股息率卻依然高達4.5%，確定性極高又超級低調的王者

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“這是價值事務所的第2106篇原創文章”

本周市場的焦點仍然是美伊局勢和油價，所長在三周之前的直播中就做了預判，到目前為止，事態的演變都還是按照所長所預期的劇本演進，接下來會如何變局？所長在上周的直播中也更新了最新的觀點，總體的觀點是盡管特朗普一直在打嘴炮，市場也總是一次次相信狼來了的的故事，但是特朗普一定不會就這么TACO，本周的局勢發展也完全印證了這個觀點。

當前局勢瞬息萬變，可以說是一天一個樣，要及時了解對我們投資策略產生的影響，還是緊跟所長每天都會帶給大家的內部分享最為及時。

本文來自《所長會客廳》3月30日的文章，因《價值事務所》已是一個全網超過100萬關注者的賬號了，考慮到輿論影響的問題，無論是跟投資決策直接相關，還是比較敏感的內容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長會客廳。對比《價值事務所》，《所長會客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內容、更全面的陪伴（有問必答）、更及時的解讀以及更多精品內容補充……

受日韓股市大幅低開影響，今天A股也是以大幅低開起步，但是一路上攻到收紅，上證指數增長0.24%到3923.29點。

轉折點發生在上午的10點左右，美股三大股指期貨從跌一個點左右上攻翻紅，可能是A股反轉的一大誘因。

特朗普周末在接受媒體采訪時表示，“伊朗已同意15點和平計劃中的大部分內容”，但今天稍晚時候又威脅達不成協議將徹底摧毀伊朗所有發電廠、油井及哈爾克島。這兩句話沒有一句是真的，伊朗很難接受15條中的任何一條，特朗普現在也沒有能力做到對伊朗全面的壓倒性進攻。

但市場還是有一些投資者仍然認為特朗普或者伊朗真的會TACO，也有可能是一些投機者看到一些TACO的消息，就利用來做短期交易。

但油價仍然是比較明確的波動向上的趨勢，市場對此是有一定共識的，因此所長認為，如果想做一些防御或者調倉的話，和油價漲價直接相關的板塊比如海油、煤炭、煤化工、間接相關的電解鋁和新能源替代相關的板塊比如電池、儲能、電池材料等仍然是值得布局的，勝率也還是比較高的。

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TCL電子

昨天直播的最后，所長也提到可以關注看一看港股的TCL電子，今天TCL電子的表現也非常亮眼，那么TCL電子的亮點在哪里？所長結合公司剛發的財報簡單做一個分析。

從收入看，公司25年實現1,145.83億港幣的營收，同比+15.4%，2H25實現營收598.06億，同比+11.1%。

25年全年毛利率為15.6%，同比-0.1pct，2H25的毛利率為15.9%，同比+1.4pct。

25年全年實現歸母凈利潤24.95億，同比+41.8%，2H25實現歸母凈利潤14.05億，同比+26.6%。

25年全年歸母凈利率為2.2%，同比+0.4pct，2H25歸母凈利率為2.3%，同比+0.2pct，環比+0.3pct。

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MiniLED推動產品高端化

分產品看，25年國外彩電產品銷售收入為475.04億，同比+15.7%，占收比為41.5%，同比+0.2pct。

25年分部毛利率為15.1%，同比+1.6pct。

國內彩電業務受家電補貼退坡影響，25年銷售收入為172.04億，同比-9.7%，占收比為15%，同比-4.2pct。

25年分部毛利率為21.7%，同比+1.9pct。

所長也曾經在之前的文章中提到過TCL的彩電業務，和韓國兩大彩電巨頭三星和LG不同，TCL在大尺寸彩電技術路線上采用了MiniLED的方案。從性能和用戶體驗角度看，三星和LG所選擇的MicroLED路線其實是優勢更大的，但是MicroLED目前的生產技術還并不特別成熟，價格比較高，因此被性價比更高的MiniLED搶占了大量的高端市場份額，推動毛利率大幅提升。

今年1月，公司宣布與索尼成立合資公司，承接索尼的家庭娛樂業務(包括電視和音響)，合資公司預計于明年4月開始運營。

TCL雖然在全球彩電行業市占率達到14.7%(同比+0.8pct)，但仍然是偏低端的，從公司的毛利率也可以看出，海外的彩電毛利率還不如國內高。

獲得索尼品牌的運營期后，將有助于TCL擴大在海外尤其是發達國家市場的市占率。TCL強大的生產能力也能幫助索尼控制成本，形成雙贏。

索尼彩電24年的收入約為240億人民幣，假設能夠達到4%左右的凈利率，也能貢獻5億左右的利潤，對于公司利潤的貢獻率達到20%。

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展望和估值

未來2-3年，TCL的彩電業務仍然會處于一個較強的產品周期，彩電產品的利潤率目前仍然較低，因此業績彈性很大，這也意味著公司的業績仍然有望保持較快的增速。

另一個快速增長的業務是光伏，25年公司光伏業務收入為210.63億，同比+63.6%。

毛利率為8.6%，同比-1pct。

目前公司的光伏業務收入主要來自國內，所長也看好公司在海外尤其是歐洲市場的業務拓展。目前歐洲的光伏+戶儲業務增長非常迅速，這次美伊沖突導致天然氣價格大幅飆升，也導致歐洲的電價大漲，這也會進一步促進歐洲戶儲業務的發展。

雖然TCL電子的光伏業務起步比較晚，但TCL集團在光伏行業的布局已經非常廣泛了，也積累了大量的技術和經驗。而TCL電子在海外經營業務多年，具備了非常豐富的經驗，戶儲業務和TCL的主業家電家居在用戶角度也是重合的，渠道也可以在一定程度上復用，因此所長對于TCL電子的海外光儲業務前景也比較看好。

光儲業務做好了，再造一個TCL電子是輕輕松松的事情。

即使不考慮光儲的潛力，從公司目前的主業看估值，對應25年的靜態市盈率是12.5倍。當然這個估值在港股家電企業中并不算低，但按照公司指引的50%分紅率，4.5%的股息率還是有較好的紅利屬性。

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茅臺漲價

今天盤后還有一個消息就是茅臺漲價了。自2026年3月31日起，將飛天53%vol 500ml貴州茅臺酒（2026）銷售合同價由1169元/瓶調整為1269元/瓶、自營體系零售價由1499元/瓶調整為1539元/瓶。

這次茅臺提價的信號意義大于實質報表意義，預計提價對2026年茅臺收入利潤直接增速貢獻2%左右，茅臺在白酒行業剛剛經歷了整個行業最低谷后逆勢提價，對于市場信心的提振是非常大的，我們關注這次茅臺的提價是否會有望引領白酒乃至整個消費行業的復蘇。

除了茅臺，整個電動車行業也同樣啟動了全面提價，之前因為美伊沖突導致油價暴漲，市場就已經對新能源電動車的出海有所炒作，疊加國內電動車漲價，對于處于底部的相關公司比如九號公司、春風動力都會形成利好。

正如我們一直所強調的，《所長會客廳》從不做泛泛而談的信息搬運，這里會研究歷史大勢的底層規律，洞悉宏觀市場的微妙變化；縱觀中觀行業的潛流涌動，細究微觀企業的真實處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。

另外，《所長會客廳》對任何提問都有問必答，無論會員的疑問有多具體，哪怕是某個細分領域的小眾問題，而且會盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語的敷衍，甚至常出現數千字的深度拆解，把來龍去脈、利弊得失、未來走向講得明明白白，就好像會員的「私人專屬分析助理」一樣。

總之，《所長會客廳》期待你的加入，掃描下圖二維碼即可查看更多精彩問答及其他內容！

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