華潤(rùn)置地正在經(jīng)歷從傳統(tǒng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)向"房東"角色的深刻轉(zhuǎn)型，這一轉(zhuǎn)型是其整體戰(zhàn)略升級(jí)的核心組成部分。

一、戰(zhàn)略定位的根本轉(zhuǎn)變

華潤(rùn)置地已完成從傳統(tǒng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商到世界一流的城市投資開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商的戰(zhàn)略升級(jí)。公司董事會(huì)主席李欣明確表示，華潤(rùn)置地已徹底擺脫過(guò)往"高杠桿、高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)"的"三高"發(fā)展模式，構(gòu)建了三條增長(zhǎng)曲線高效協(xié)同互補(bǔ)、全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)高質(zhì)量發(fā)展的全新模式。

二、三條增長(zhǎng)曲線的業(yè)務(wù)架構(gòu)

1. 第一曲線：開(kāi)發(fā)銷售型業(yè)務(wù)（傳統(tǒng)開(kāi)發(fā)）

? 定位：公司業(yè)績(jī)基本盤，營(yíng)收及現(xiàn)金流的主要貢獻(xiàn)者

? 2025年表現(xiàn)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額2,381.6億元，簽約額2,336億元，銷售規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前三

? 未來(lái)規(guī)劃：預(yù)計(jì)"十五五"末營(yíng)收規(guī)模維持在2,000-2,500億元，營(yíng)收占比70%-75%，利潤(rùn)占比近40%

2. 第二曲線：經(jīng)營(yíng)性不動(dòng)產(chǎn)收租型業(yè)務(wù)（核心"房東"業(yè)務(wù)）

? 定位：公司業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)的強(qiáng)大引擎，利潤(rùn)及穩(wěn)定現(xiàn)金流的主要貢獻(xiàn)者

? 2025年表現(xiàn)：

? 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額254.4億元，同比增長(zhǎng)9.2%

? 核心凈利潤(rùn)98.7億元，同比增長(zhǎng)15.2%

? 毛利率同比提升1.8個(gè)百分點(diǎn)至71.8%

? 細(xì)分業(yè)態(tài)：

? 購(gòu)物中心：在營(yíng)98座，其中82座零售額位列當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)前三；全年零售額2,392億元，同比增長(zhǎng)22.4%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率63.1%，創(chuàng)歷史新高

? 寫(xiě)字樓：平均出租率提升至77.7%，新租面積創(chuàng)同期新高

? 酒店業(yè)務(wù)：每房收益(RevPAR)領(lǐng)先區(qū)域市場(chǎng)

? 未來(lái)規(guī)劃：預(yù)計(jì)"十五五"末營(yíng)收穩(wěn)定在300億元以上，營(yíng)收占比接近15%，利潤(rùn)占比接近50%

3. 第三曲線：輕資產(chǎn)管理收費(fèi)型業(yè)務(wù)（包括租賃住房運(yùn)營(yíng)）

? 定位：公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)極和空間價(jià)值的核心創(chuàng)造者

? 2025年表現(xiàn)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額178.3億元

? 華潤(rùn)萬(wàn)象生活：營(yíng)業(yè)收入180.2億元，同比增長(zhǎng)5.1%；核心凈利潤(rùn)39.5億元，同比增長(zhǎng)13.7%

? 未來(lái)規(guī)劃：年增速預(yù)計(jì)超過(guò)10%，"十五五"末營(yíng)收規(guī)模200億元以上，利潤(rùn)占比10%-15%

三、租賃住房業(yè)務(wù)（華潤(rùn)有巢）的詳細(xì)情況

業(yè)務(wù)規(guī)模與布局

? 全國(guó)布局：已進(jìn)駐全國(guó)15城，在管項(xiàng)目82個(gè)，布局租賃住房9.8萬(wàn)間

? 行業(yè)地位：管理規(guī)模位居央企首位，是唯一在北京、上海、廣州、深圳四大超一線城市均有大型租賃社區(qū)布局的企業(yè)

? 在營(yíng)項(xiàng)目規(guī)模：截至2025年12月，在營(yíng)項(xiàng)目61個(gè)，規(guī)模4.9萬(wàn)間

財(cái)務(wù)表現(xiàn)與REITs平臺(tái)

? 華潤(rùn)有巢REIT表現(xiàn)：

? 2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額7,895萬(wàn)元，EBITDA 5,205萬(wàn)元

? 股價(jià)較首次公開(kāi)發(fā)行價(jià)上漲50%

? 2025年完成國(guó)內(nèi)首單采用向原持有人配售方式的擴(kuò)募

? 擴(kuò)募成果：基金總份額增至9.48億份，公寓可供出租房間數(shù)量從2,612間提升至5,087間，增幅94.75%

運(yùn)營(yíng)質(zhì)量

? 出租率：整體公寓出租率94.95%，各項(xiàng)目出租率均超過(guò)94%

? 租金收繳率：全年租金收繳率99.95%

? 產(chǎn)品線：形成有巢國(guó)際公寓社區(qū)、有巢公邸、有巢公館、有巢公寓、有巢新城五條產(chǎn)品線

四、轉(zhuǎn)型的財(cái)務(wù)里程碑

盈利結(jié)構(gòu)質(zhì)變

? 2025年關(guān)鍵數(shù)據(jù)：經(jīng)常性業(yè)務(wù)（經(jīng)營(yíng)性不動(dòng)產(chǎn)、輕資產(chǎn)管理、生態(tài)圈要素型業(yè)務(wù)）核心凈利潤(rùn)占比達(dá)到51.8%，首次實(shí)現(xiàn)非開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)過(guò)半核心利潤(rùn)

? 歷史性突破：收租及收費(fèi)型業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)首次超過(guò)傳統(tǒng)開(kāi)發(fā)銷售業(yè)務(wù)，成為公司盈利核心支柱

資產(chǎn)管理規(guī)模

? 截至2025年末，華潤(rùn)置地資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)5,022億元，同比增長(zhǎng)8.7%

? 不動(dòng)產(chǎn)資管領(lǐng)軍企業(yè)的體量與實(shí)力持續(xù)夯實(shí)

五、轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略意義與未來(lái)展望

戰(zhàn)略意義

1. 模式創(chuàng)新：從"開(kāi)發(fā)-銷售"單一模式轉(zhuǎn)向"開(kāi)發(fā)-運(yùn)營(yíng)-資管"全價(jià)值鏈模式

2. 風(fēng)險(xiǎn)分散：降低對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)周期的依賴，增強(qiáng)抗周期能力

3. 現(xiàn)金流穩(wěn)定：收租業(yè)務(wù)提供持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，支撐公司長(zhǎng)期發(fā)展

4. 資本循環(huán)：通過(guò)REITs平臺(tái)實(shí)現(xiàn)"投融建管退"完整閉環(huán)

未來(lái)發(fā)展方向

1. 設(shè)立資產(chǎn)管理公司：打造承載"募、投、產(chǎn)、建、管、退"的業(yè)務(wù)全價(jià)值鏈平臺(tái)

2. 深化資管戰(zhàn)略：從"城市投資開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商"向具備全價(jià)值鏈能力的不動(dòng)產(chǎn)資管領(lǐng)軍企業(yè)跨越

3. 持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：預(yù)計(jì)到"十五五"末，三條增長(zhǎng)曲線將形成更加均衡的盈利結(jié)構(gòu)

六、行業(yè)影響與標(biāo)桿意義

華潤(rùn)置地的轉(zhuǎn)型為房地產(chǎn)行業(yè)提供了可復(fù)制、可推廣的實(shí)踐樣本。公司通過(guò)：

1. 輕重并舉：既有自持運(yùn)營(yíng)的重資產(chǎn)模式，也有輕資產(chǎn)管理模式

2. 金融創(chuàng)新：搭建華潤(rùn)商業(yè)、華潤(rùn)有巢雙REITs平臺(tái)

3. 全鏈條能力：整合投資、開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)、資本化退出全價(jià)值鏈

4. 社會(huì)責(zé)任：租賃住房業(yè)務(wù)服務(wù)于國(guó)家"住有所居"戰(zhàn)略

總結(jié)：華潤(rùn)置地"轉(zhuǎn)行當(dāng)房東"并非簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，而是系統(tǒng)性、戰(zhàn)略性的商業(yè)模式重構(gòu)。公司通過(guò)三條增長(zhǎng)曲線的協(xié)同發(fā)展，正在從傳統(tǒng)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)轉(zhuǎn)型為涵蓋開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)、資產(chǎn)管理等多維度的城市綜合服務(wù)商，這一轉(zhuǎn)型已在其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)模式上得到充分體現(xiàn)，并為中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型提供了重要參考。