2026年開年以來(lái)，全球制藥行業(yè)的兩大現(xiàn)象格外引人注目：一邊是跨國(guó)巨頭們對(duì)ADC管線的瘋狂掃貨，并購(gòu)交易動(dòng)輒數(shù)十億美元；另一邊是全行業(yè)以前所未有的投入規(guī)模，將AI技術(shù)深度整合進(jìn)核心研發(fā)管線，甚至把AI制藥升級(jí)為企業(yè)級(jí)核心基礎(chǔ)設(shè)施。

作為深耕醫(yī)藥行業(yè)多年的記者，我們清晰地看到，這些看似獨(dú)立的研發(fā)與資本動(dòng)作背后，潛藏著跨國(guó)藥企們同一種深入骨髓的行業(yè)焦慮。

這種焦慮，源于制藥行業(yè)底層盈利模式對(duì)重磅炸彈藥物的極致依賴，更源于一場(chǎng)即將全面襲來(lái)的行業(yè)結(jié)構(gòu)性危機(jī)。最新數(shù)據(jù)顯示，2025年至2030年，全球制藥企業(yè)將面臨規(guī)模高達(dá)2360億美元的專利懸崖，其沖擊力度足以比肩2006年后那場(chǎng)改寫行業(yè)格局的歷史級(jí)專利危機(jī)。

但這一次，絕非十幾年前小分子仿制藥危機(jī)的簡(jiǎn)單重演，而是一場(chǎng)足以動(dòng)搖大型藥企生存根基的大分子時(shí)代結(jié)構(gòu)性危機(jī)。上一輪專利懸崖，讓行業(yè)從傳統(tǒng)重磅炸彈轉(zhuǎn)向了高溢價(jià)的利基炸彈時(shí)代；而這一輪危機(jī)，將把全球制藥行業(yè)帶向何方？要讀懂當(dāng)下巨頭們的每一個(gè)戰(zhàn)略決策，我們必須先理清這場(chǎng)席卷全行業(yè)的集體焦慮。

重磅炸彈游戲規(guī)則已徹底改寫：10億美元只是入場(chǎng)券，超級(jí)爆款才是生存根本

數(shù)十年來(lái)，年銷售額突破10億美元，一直是行業(yè)公認(rèn)的重磅炸彈藥物及格線。但如今，這條線早已被巨頭們和資本市場(chǎng)徹底拋棄。

在通貨膨脹、定價(jià)策略升級(jí)與適應(yīng)癥持續(xù)擴(kuò)張的多重作用下，10億美元銷售額，如今只是新藥躋身重磅陣營(yíng)的一張入場(chǎng)券。巨頭們真正追逐的，是年銷售額50億美元、甚至100億美元以上的“超級(jí)重磅炸彈”。

Evaluate的分析數(shù)據(jù)印證了這一趨勢(shì)：2014年至2023年間，F(xiàn)DA批準(zhǔn)的487款新藥中，有193款預(yù)計(jì)銷售峰值能突破10億美元，占比接近39%。這意味著，打造傳統(tǒng)意義上的重磅炸彈，成功率遠(yuǎn)比外界想象的更高。也正因如此，巨頭們的目光早已越過(guò)了這條基礎(chǔ)線——上述487款新藥中，17款預(yù)計(jì)峰值年銷售額突破100億美元，42款超過(guò)50億美元，114款突破20億美元。

比賽道內(nèi)卷更值得警惕的，是新藥研發(fā)收益的極端集中度，早已超越了傳統(tǒng)的“二八定律”。一項(xiàng)針對(duì)2011年至2020年間，全球收入前20大制藥公司獲批的168種新藥的研究顯示：僅36款重磅炸彈藥物，就撐起了這些企業(yè)新藥總銷售額的70%；而表現(xiàn)最強(qiáng)勁的7款超級(jí)重磅炸彈，僅占新藥總數(shù)的4%，卻貢獻(xiàn)了所有新藥總收入的28%。

這種極端的收益分布，恰恰證明了當(dāng)下“重磅炸彈商業(yè)模式”依然是行業(yè)最核心的盈利密碼。根據(jù)經(jīng)典的DiMasi研發(fā)成本估算模型，攤銷所有失敗成本后，每款成功上市新藥的綜合成本約為26億美元。即便扣除如此高昂的研發(fā)成本，2011-2020年間頭部企業(yè)推出的新藥，依然創(chuàng)造了2800億美元的凈收入——高銷量藥物創(chuàng)造的480億美元超額利潤(rùn)，完美彌補(bǔ)了中低端產(chǎn)品帶來(lái)的巨額虧損。

這也解釋了，為什么巨頭們的資金會(huì)不遺余力地向腫瘤、免疫、罕見(jiàn)病，以及近年來(lái)爆火的GLP-1等代謝領(lǐng)域傾斜——只有這些具備極高商業(yè)想象空間的賽道，才有可能誕生支撐企業(yè)利潤(rùn)規(guī)模的超級(jí)重磅炸彈。

而在打造超級(jí)重磅炸彈的路徑上，行業(yè)早已形成了一套成熟的“曲線救國(guó)”玩法。一款新藥從上市到達(dá)到銷售峰值，通常需要數(shù)年的商業(yè)化爬坡，而適應(yīng)癥擴(kuò)展，正是驅(qū)動(dòng)收入持續(xù)增長(zhǎng)的絕對(duì)主力。

絕大多數(shù)超級(jí)重磅藥物，并非一上市就站上巔峰，而是遵循著一套標(biāo)準(zhǔn)路徑：先在一個(gè)細(xì)分、難治或孤兒藥適應(yīng)癥上拿到FDA加速批準(zhǔn)——這類適應(yīng)癥競(jìng)爭(zhēng)小、獲批門檻低，隨后通過(guò)持續(xù)的臨床試驗(yàn)，不斷將適應(yīng)癥擴(kuò)展至更廣泛的患者群體、更前線的治療線。

上述研究顯示，2014年后上市且預(yù)計(jì)峰值銷售額最高的20種暢銷藥物中，半數(shù)獲批用于3種及以上適應(yīng)癥，7種獲批5種及以上適應(yīng)癥。默沙東的K藥，更是將這套戰(zhàn)略做到了極致，目前已拿下超過(guò)20種不同的癌癥適應(yīng)癥。

在獲取重磅炸彈的核心路徑上，巨頭們也分化出了兩大清晰流派：

• 自主研發(fā)派以吉利德科學(xué)和禮來(lái)為代表。吉利德2011年到2020年上市的9款重磅產(chǎn)品中，7款源于自主研發(fā)；禮來(lái)過(guò)去10年獲批的13款重磅藥物中，8款為自主研發(fā)。

• 并購(gòu)/交易派以百時(shí)美施貴寶（BMS）和阿斯利康為代表。BMS的10款核心盈利產(chǎn)品中僅兩款為自主研發(fā)，其通過(guò)740億美元收購(gòu)Celgen、24億美元收購(gòu)Medarex拿下O藥核心資產(chǎn)，完美詮釋了并購(gòu)對(duì)重磅管線的價(jià)值；阿斯利康的13款重磅藥物中，僅2款為自主發(fā)現(xiàn)，其余均通過(guò)收購(gòu)或授權(quán)引進(jìn)獲得。

要理解當(dāng)下巨頭們的焦慮與選擇，我們必須先回溯過(guò)去三十年，制藥行業(yè)商業(yè)模式的兩次根本性演變。

上世紀(jì)末到本世紀(jì)初，是傳統(tǒng)重磅炸彈藥物的黃金時(shí)代。彼時(shí)的研發(fā)戰(zhàn)略核心，可以概括為一句話：尋找影響數(shù)千萬(wàn)人的慢性病，開發(fā)適用于所有患者的初級(jí)保健藥物。

輝瑞的降脂藥阿托伐他汀（立普妥），正是這個(gè)時(shí)代的“終極暢銷藥”，其在2006年達(dá)到了136億美元的全球銷售峰值。1997年到2006年，美國(guó)年銷售額超10億美元的暢銷藥數(shù)量從6種激增到52種；1996年，暢銷藥僅占藥品銷售額的12%，十年后這一比例飆升至近50%。

這個(gè)時(shí)代的藥企，依靠龐大的醫(yī)藥代表團(tuán)隊(duì)，向全科醫(yī)生推銷受眾極廣的藥物。盡管單藥價(jià)格不高，但憑借巨大的患者基數(shù)，依然能賺得盆滿缽滿。

然而盛極必衰。2006年之后，制藥行業(yè)迎來(lái)了歷史上最慘烈的專利懸崖。立普妥、波立維、偉哥等一大批超級(jí)暢銷藥陸續(xù)失去專利保護(hù)，仿制藥如潮水般涌入市場(chǎng)，原研藥銷售額遭遇斷崖式下跌。2007年，美國(guó)處方藥中仿制藥的占比，從2002年的51%迅速躍升至67%。

傳統(tǒng)大病種管線枯竭，疊加仿制藥的降維打擊，宣告了“初級(jí)保健+大病種”的傳統(tǒng)模式徹底終結(jié)。大型藥企面臨前所未有的增長(zhǎng)停滯危機(jī)，商業(yè)模式轉(zhuǎn)型成為生死攸關(guān)的必選項(xiàng)。

就在傳統(tǒng)模式衰落的同時(shí)，一條曾被巨頭們忽視的賽道，展現(xiàn)出了驚人的商業(yè)爆發(fā)力——那就是罕見(jiàn)病和孤兒藥市場(chǎng)。

1983年美國(guó)通過(guò)的《孤兒藥法案》，成為了這場(chǎng)行業(yè)轉(zhuǎn)折的政策基石。為了鼓勵(lì)企業(yè)研發(fā)患者人數(shù)少于20萬(wàn)人的罕見(jiàn)病藥物，F(xiàn)DA給出了極具吸引力的激勵(lì)政策：臨床試驗(yàn)費(fèi)用稅收抵免、研發(fā)資金補(bǔ)助、免除新藥申請(qǐng)費(fèi)，以及最核心的7年市場(chǎng)獨(dú)占期。

最初，孤兒藥市場(chǎng)只是小型生物技術(shù)初創(chuàng)企業(yè)的避風(fēng)港。但隨著傳統(tǒng)模式崩塌，巨頭們敏銳地嗅到了其中的巨大商機(jī)。2010年前后，輝瑞、GSK、諾華、禮來(lái)等巨頭紛紛成立專門的罕見(jiàn)病研發(fā)部門，標(biāo)志著行業(yè)重心正式向“利基市場(chǎng)”轉(zhuǎn)移。

數(shù)據(jù)印證了這場(chǎng)歷史性的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移：大藥企在美國(guó)獲批孤兒藥的占比，從1990年代末的35%，攀升至2006-2008年的56%；美國(guó)暢銷藥前200名中，孤兒藥的數(shù)量從十年前的4種，增至2008年的16種。

這些藥物憑借政策保護(hù)和極強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，年治療費(fèi)用動(dòng)輒幾十萬(wàn)甚至上百萬(wàn)美元。哪怕全球范圍內(nèi)僅能覆蓋幾萬(wàn)名患者，依然能輕松突破10億甚至50億美元的銷售門檻。藥企轉(zhuǎn)向孤兒藥，從來(lái)不是出于純粹的社會(huì)公益，而是一場(chǎng)精準(zhǔn)的商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)計(jì)算。

與此同時(shí)，人類基因組計(jì)劃等科學(xué)界的突破，推動(dòng)制藥研發(fā)從“盲人摸象”走向“精準(zhǔn)打擊”。藥企得以專注于為更小的患者群體開發(fā)療效更高的產(chǎn)品，通過(guò)伴隨診斷實(shí)現(xiàn)患者分層，不僅降低了臨床試驗(yàn)成本、提高了研發(fā)成功率，更讓藥物的超高溢價(jià)擁有了臨床價(jià)值的支撐。

這就是延續(xù)至今的“利基炸彈”時(shí)代。而我們?nèi)缃窨吹降模揞^們“先孤兒藥適應(yīng)癥獲批，后向廣譜人群擴(kuò)展”的標(biāo)準(zhǔn)玩法，正是這場(chǎng)行業(yè)變革留下的核心遺產(chǎn)。

2360億美元懸崖殺到：這一次，是大分子時(shí)代的結(jié)構(gòu)性危機(jī)

歷史總是押著相似的韻腳，卻絕不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)。

2006年開啟的專利懸崖，在2012年前后達(dá)到高潮，最終推動(dòng)行業(yè)走進(jìn)了“利基炸彈”的新時(shí)代。如今，新的輪回已經(jīng)開啟：2025年至2030年，全球制藥行業(yè)將迎來(lái)2360億美元的專利懸崖，這是自2010年以來(lái)規(guī)模最大的專利危機(jī)，也極有可能徹底重啟全球制藥行業(yè)的新時(shí)代。

這一輪危機(jī)，絕非單一重磅藥物的銷量銳減，而是整整一代支撐巨頭營(yíng)收的核心藥物——免疫療法、抗凝劑、糖尿病藥物、心衰治療藥物面臨的整體性危機(jī)。其中許多藥物，都建立在藥企花費(fèi)數(shù)十年時(shí)間搭建的科學(xué)平臺(tái)之上，是企業(yè)過(guò)去二十年商業(yè)化的核心基石。

根據(jù)Drug Patent Watch的數(shù)據(jù)，2025年至2030年間，全球近70款重磅藥物將陸續(xù)失去專利保護(hù)。William Blair的分析顯示，2025年近50種核心產(chǎn)品的總銷售額為1628億美元，到2029年，這一數(shù)字將因仿制藥和生物類似物的沖擊，暴跌至670億美元。

當(dāng)我們把這一輪危機(jī)，與2006-2012年的歷史級(jí)專利懸崖做對(duì)比，就會(huì)清晰地發(fā)現(xiàn)，二者在結(jié)構(gòu)、沖擊力和應(yīng)對(duì)邏輯上，有著本質(zhì)的區(qū)別。

十多年前的那場(chǎng)危機(jī)，主角是立普妥、波立維等初級(jí)保健領(lǐng)域的口服小分子藥物。專利到期后，化學(xué)仿制藥能以極低的門檻迅速涌入市場(chǎng)，定價(jià)通常比原研藥低80%-85%，原研藥企的收入往往在12個(gè)月內(nèi)就會(huì)出現(xiàn)80%-90%的斷崖式下跌，是一場(chǎng)簡(jiǎn)單粗暴的降維打擊。

而2025-2030年的這一輪專利懸崖，是大分子時(shí)代的結(jié)構(gòu)性危機(jī)。即將失去專利保護(hù)的，是腫瘤、免疫、心血管代謝領(lǐng)域的復(fù)雜生物制劑和同類首創(chuàng)藥物，比如BMS的O藥（2028年核心專利到期）、強(qiáng)生的Stelara、阿斯利康的Farxiga、諾華的Entresto。

這一輪沖擊的替代者，不再是簡(jiǎn)單的化學(xué)仿制藥，而是生物類似藥。由于生物藥的制造工藝極其復(fù)雜、生產(chǎn)成本高昂，再加上原研藥企往往構(gòu)建了密不透風(fēng)的“專利叢林”進(jìn)行防御，價(jià)格侵蝕雖然顯著，但相對(duì)緩慢，充滿了商業(yè)博弈。

但即便如此，這場(chǎng)危機(jī)依然被稱為“結(jié)構(gòu)性危機(jī)”，核心原因在于企業(yè)營(yíng)收的極端集中度風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)行業(yè)分析，即將到期的專利藥物，占到了BMS、輝瑞、阿斯利康、諾華和再生元2024年合并總收入的30%以上。對(duì)于BMS而言，其前五大藥物的收入，到2030年可能下降高達(dá)62%。

這早已不是簡(jiǎn)單的產(chǎn)品線洗牌，而是企業(yè)生存根基的動(dòng)搖。

更讓巨頭們焦慮的是，行業(yè)的底層研發(fā)環(huán)境早已今非昔比。如今，藥企面對(duì)的是更難攻克的生物學(xué)機(jī)制——比如復(fù)雜的癌癥信號(hào)通路、尚無(wú)有效療法的神經(jīng)退行性疾病；是持續(xù)飆升的研發(fā)成本；更是全球支付方對(duì)“顯著臨床差異化”愈發(fā)苛刻的準(zhǔn)入要求。這些，都是早在專利懸崖顯現(xiàn)之前，就已經(jīng)根植于制藥巨頭商業(yè)模式中的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

巨頭的生死突圍：四大技術(shù)平臺(tái)，押注制藥業(yè)的下一個(gè)時(shí)代

面對(duì)2360億美元的收入缺口，以及行業(yè)底層邏輯的重構(gòu)，跨國(guó)巨頭們?cè)缫验_始了生死突圍。縱觀全行業(yè)的戰(zhàn)略布局，巨頭們幾乎不約而同地，將未來(lái)的籌碼押在了四大技術(shù)平臺(tái)之上。

第一個(gè)平臺(tái)：AI制藥，重構(gòu)行業(yè)底層基礎(chǔ)設(shè)施

這是每一家巨頭都無(wú)法拒絕的底層重構(gòu)。如今，AI在制藥研發(fā)中早已不是試點(diǎn)項(xiàng)目，而是決定未來(lái)行業(yè)勝負(fù)的核心基礎(chǔ)設(shè)施。

AI帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯，與傳統(tǒng)藥物的專利保護(hù)完全不同。藥物專利提供的是有期限的法律排他性，而基于企業(yè)專有臨床數(shù)據(jù)和真實(shí)世界證據(jù)訓(xùn)練的AI平臺(tái)，創(chuàng)造的是一種“復(fù)利式”的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)。隨著數(shù)據(jù)的持續(xù)喂養(yǎng)，這種優(yōu)勢(shì)會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手極難復(fù)制。

這也意味著，未來(lái)的制藥行業(yè)極有可能出現(xiàn)“贏家通吃”的局面——擁有頂級(jí)AI基礎(chǔ)設(shè)施的藥企，將在研發(fā)速度和成本控制上，對(duì)傳統(tǒng)藥企形成降維打擊。

第二個(gè)平臺(tái)：ADC，短期商業(yè)化最確定的增量賽道

在所有旨在填補(bǔ)重磅炸彈收入空白的技術(shù)中，ADC是短期商業(yè)化前景最充分、與巨頭現(xiàn)有戰(zhàn)略契合度最高的領(lǐng)域。預(yù)計(jì)到2032年，全球ADC市場(chǎng)規(guī)模將激增至170億至347億美元。

對(duì)于深耕腫瘤領(lǐng)域、擁有龐大抗體制造基地的大型藥企而言，ADC提供了一條無(wú)需徹底重建科學(xué)平臺(tái)，就能獲得顯著增量收入的務(wù)實(shí)路徑。這也是近兩年，巨頭們瘋狂掃貨ADC管線的核心原因。

第三個(gè)與第四個(gè)平臺(tái)：mRNA療法與細(xì)胞與基因療法（CGT），對(duì)未來(lái)的終極押注

這兩大技術(shù)平臺(tái)，是巨頭們對(duì)制藥行業(yè)未來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)終極押注。

mRNA技術(shù)在新冠疫苗中，已經(jīng)證明了自身快速研發(fā)和規(guī)模化生產(chǎn)的能力。如今，巨頭們正試圖將其應(yīng)用邊界，拓展至個(gè)性化腫瘤疫苗、罕見(jiàn)病治療等更廣闊的領(lǐng)域。

而CGT，則代表了生物技術(shù)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)最高、回報(bào)也最高的方向。盡管目前依然面臨著極其高昂的制造成本、復(fù)雜的醫(yī)保支付難題，但CGT代表著醫(yī)學(xué)理念的終極轉(zhuǎn)變：從長(zhǎng)期控制癥狀，轉(zhuǎn)向一次性治愈疾病。

如果說(shuō)上一輪專利懸崖，迫使藥企從傳統(tǒng)重磅炸彈轉(zhuǎn)向了利基炸彈，那么這一輪2360億美元的行業(yè)危機(jī)，正在倒逼全球制藥工業(yè)，完成底層研發(fā)戰(zhàn)略向大數(shù)據(jù)和精準(zhǔn)醫(yī)療的全面轉(zhuǎn)型。

對(duì)于跨國(guó)藥企而言，這不是一場(chǎng)可選的轉(zhuǎn)型，而是一場(chǎng)關(guān)乎生死的突圍。而整個(gè)全球制藥行業(yè)的格局，也將在這場(chǎng)危機(jī)與重構(gòu)中，迎來(lái)全新的時(shí)代。

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