別被帶節奏！68 萬億城投債是造謠

別被帶節奏！68 萬億城投債是造謠，中國才是全球唯一在主動還債的國家

我們引以為傲的大基建，現在反倒被一些人說成是在反噬發展，還造謠 68 萬億城投債只剩 15 個月就要爆雷。唉，這種文案跟套路似的，每年都要炒這么幾次，這不這兩天又開始卷土重來了。

張口就來 68 萬億城投債，純純造謠。評論區還有人跟著算賬，說 68 萬億除以 14 億人，人均差不多五萬。這時候數學突然就靈光了，中考考數學的時候咋沒這么積極？

這時候怎么不提日本債務了？日本債務總額 1342 萬億日元，占 GDP 近 270%，折合人民幣 57.96 萬億元。人家才一個多億人口，人均債務 1000 多萬日元，折合人民幣 47.18 萬。他們都沒慌，你們在這跟著急什么？

美國更是夸張，要是這么算，美國聯邦政府債務 38.3 萬億美元，地方債務 6.1 萬億美元，累計 44.4 萬億美元，占 GDP 的 151%，算成人均更嚇人，美國人均債務都 77.3 萬元人民幣了。要是咱們 68 萬億就要完蛋，這兩個國家早該崩盤了吧？

咱們國內所有債務加在一起，國債、地方債，不管顯性還是隱性債務全算上，也就 96 萬億人民幣，占 GDP 的 68.5%，是不是比美日健康得多？而且美日債務規模還在不斷擴張，咱們反而在持續縮減。

咱們已經是全球唯一一個在主動還債的國家了。2023 到 2026 這三年，地方債務規模下降了 13.53 萬億元，總降幅達到 17.3%。放眼全球，哪個國家不是在拼命擴張債務？除了咱們，還有誰在主動還債？

既然大家這么關心城投債，今天就好好掰扯清楚，免得太多人被帶偏節奏。所謂城投債，就是地方搞基建資金不足，通過城投公司發債借錢，這筆錢主要用在修路、修橋、建地鐵、蓋醫院、建學校、修公園、老城區改造、舊樓翻新，還有興建產業園區，這些都是主要用途，一小部分用于其他市政工程，真真切切花在了民生上。我們如今能享受到全球頂尖的醫療、教育、交通等隱性福利，全都離不開城投債的支撐。

你發現沒？這些借來的錢全都投在了公益項目上，沒做一件逐利的事。有人會問，為啥不投賺錢的項目，這么投能回本嗎？

說實話很難回本，就算能回本也是很久以后的事，因為這些項目都是社會效益遠大于經濟效益。投的全是資本家不愿意碰的項目，沒有城投債，哪有這么多醫院讓大家方便就醫？真要跟歐美一樣，看病就得排長隊，費用還得翻幾倍。哪有這么便捷的地鐵、公交？像美國那樣，出門必須買車，沒車寸步難行。

一條地鐵動輒修建十幾年、耗資幾百億，票價卻很低，運營收入僅略高于利息，上百年都未必能回本，這種項目哪個資本家愿意投？還有人嘲笑投資回報率低，那把票價漲五倍，回報率立馬就高了，可能嗎？再加上醫院、學校這類公益機構，本身就是純投入的項目。

因為城投做的是公共服務，不是做生意，核心是保障民生。明知道回本難，難道債務會越滾越大嗎？

事實并非如此。近幾年我國城投債不僅沒擴大，反而在持續縮減，從兩年前的 15 萬億左右，已經降至不足 10 萬億。還款資金從之前的土地財政，逐步轉向稅收和財政轉移支付。

網上瘋傳的 68 萬億城投債里，真正的正經城投債只有 9.87 萬億，相比去年的 15 萬億減少了 5 萬億，降幅接近三分之一。

這不到 10 萬億的規模，包含企業債、中期票據、PPN 私募債等，都是公開市場化交易的部分，特點是利率極低，全國平均利率僅 2% 左右，利息壓力并不大。

但要說今年必須一次性還清本金，根本不現實，全球都沒有這樣的先例。這類債務本就是借新還舊，只要債務比例可控、發債順暢、付息無壓力，就能平穩運行。

既然正經城投債只有 9.87 萬億，那 68 萬億是怎么算出來的？無非是亂加一通，把銀行貸款、信托、融資租賃等所有負債全都算進城投債里。要是這么算，為啥不把企業負債也算上？中國國有企業負債總額更高，除以 14 億人均更夸張，這樣編出來的數字更嚇人，可賬根本不是這么算的。咱們的債務率在主要經濟體中，健康得有些離譜。

10 萬億之外的其他資金，并非城投債，而是有息債務。非要混為一談，那也沒轍。

我國地方有約 36 萬億銀行貸款，較去年的 38.37 萬億減少 2.37 萬億，利率約 3.5%，多為項目貸，比如修建地鐵的大額融資，以土地、房產等為抵押，貸款期限長，95% 以上可續貸。如今處于利率下行周期，還本付息和續貸壓力都很小，且管控嚴格、額度持續壓縮，較 2023 年巔峰的 40 萬億已下降 10%。

第三類是非標融資，約 18.6 萬億元，包含信托、融資租賃、保理等，以一年期短期為主，利率高達 9%，是風險最高、管控最嚴的部分。非標融資在 2023 年達峰值 30 萬億，目前已下降 40%，且要求加速清退，不再新增。

匯總來看，2023 年城投相關債務峰值約 78 萬億，歷經三年主動化債，現已降至 64.47 萬億，減少 13.53 萬億，降幅 17.3%。

全球兩百多個國家和地區，咱們是唯一主動大規模化債的，而且進度極快。

這些化解的債務并非憑空消失，一部分通過處置低效資產變現償還；一部分將高息非標融資置換為低息貸款或債券，降低風險與付息壓力；還有一部分通過 REITs 等資產證券化方式，打包未來收益變現還債。

目前我國城投總債務 64.47 萬億，對應的是大量優質資產：供水、燃氣、供熱、部分高速、停車場、充電樁、保障房、產業園區、地鐵及上蓋物業等，這些能逐步回籠資金；也有醫院、學校、市政道路等純公益項目。地方債務加權平均利率約 3.5%，年利息約 2.25 萬億元，僅靠資產收益不足覆蓋，依靠財政補貼，本質就是取之于民、用之于民。

債務把控不當就會變成沉重包袱，比如日本，債務占 GDP 近 270%，早已無力償還，連利息都要靠借新債維持。

債務失控更是巨大風險，比如美國聯邦債務逼近 39 萬億，加地方債超 45 萬億，占 GDP 超 150%。美國也想化債，試圖削減教育、醫療、福利開支，卻依舊擋不住債務膨脹，政府多次停擺也多與此相關。

債務爆雷的核心，是新發債券無人接盤，舊債本息無法兌付，只能被迫展期，才算真正暴雷。

而我國債務把控恰到好處，既加快了基建與民生建設，又無過大壓力。所有政府類債務合計占 GDP 不到 70%，處于絕對健康區間。

咱們的債務規模在主要國家中最低，還在持續縮減，同時民生投入、教育醫療等公共支出仍在逐年遞增。孰優孰劣，一目了然，別再被謠言帶偏了！