蘇泊爾19億營銷費侵蝕歸母凈利降6.6% 四年賺86億分紅近百億大股東拿走82億

長江商報消息●長江商報記者 沈右榮

小家電龍頭蘇泊爾（002032.SZ）年度利潤再現下降。

根據最近披露的年報，2025年，蘇泊爾實現營業收入約227億元，同比增長1.54%；歸母凈利潤20.97億元，同比下降6.58%。

長江商報記者發現，這是蘇泊爾時隔四年歸母凈利潤再度下降。

2025年，蘇泊爾加大了營銷力度。公司銷售費用達24.09億元，同比增長10.41%，為2020年以來最高水平。銷售費用中，廣告、促銷及贈品費（合計簡稱“營銷費”）超過19億元，同比明顯增長。

高達19億元的營銷費拉不動蘇泊爾的收入增長，反而拖累了利潤，一定程度上說明市場競爭加劇。

大手筆分紅是蘇泊爾近年來的傳統。2025年，公司擬派發現金紅利20.96億元，分紅率達99.95%。

長江商報記者統計，近四年，蘇泊爾累計派發紅利近百億元，其中，超82億元分給了大股東。而這四年，公司累計實現歸母凈利潤約86億元，分紅金額超過了盈利數。

二級市場上，蘇泊爾的股價表現也不出色。2020年高點以來，公司股價下跌了48%左右。

歸母凈利連續三個季度下降

蘇泊爾的利潤再度下降。

根據年報，2025年，蘇泊爾實現營業收入227.72億元，同比增長1.54%；實現歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為20.97億元、19.14億元，同比下降6.58%、7.28%。

從單個季度看，2025年第一、二、三、四季度，公司實現營業收入分別為57.86億元、56.91億元、54.20億元、58.74億元，同比變動幅度為7.59%、1.87%、-2.30%、-0.68%；對應的歸母凈利潤為4.97億元、4.43億元、4.26億元、7.31億元，同比變動5.82%、-5.94%、-13.42%、-9.98%。

上述季度數據顯示，營業收入連續兩個季度下降，歸母凈利潤連續三個季度下降。公司季度扣非凈利潤絕對值、變動幅度與歸母凈利潤基本相當。

蘇泊爾是國內知名的廚房炊具、小家電研發制造商及領先品牌，是中國炊具行業首家上市公司。公司主要業務包括明火炊具及廚房用具、廚房小家電、廚衛電器、生活家居電器四大領域。

蘇泊爾的產品在全球銷售，公司生產的炊具及電器產品，主要通過控股股東法國SEB集團銷往日本、歐美、東南亞等全球80多個國家和地區。

奧維云網（AVC）監測數據顯示，2025年，蘇泊爾炊具市場份額繼續保持線上和線下第一，并且在主流電商平臺均為第一，在廚房小家電線上、線下市場份額均位居行業第一。

不過，從營業收入數據來看，蘇泊爾的收入增長仍然乏力。外銷方面，2025年，公司銷售收入為74.38億元，同比下降0.85%，主要是因為外銷客戶的訂單較上年同期略有減少。公司內銷收入153.34億元，同比增長2.74%。

蘇泊爾表示，內銷業務方面，面對復雜的國內市場環境與消費者更理性的市場需求，公司通過持續創新及強大的渠道競爭優勢，營業收入較上年同期穩定增長，且核心品類的線上、線下市場占有率保持領先。

近年來，蘇泊爾的經營業績整體上是在增長，但增長較為乏力。2021年，公司營業收入就已經達到215.85億元，四年之后的2025年，營業收入較2021年僅增長約5.50%。歸母凈利潤方面，2025年，是蘇泊爾時隔四年再現下降，上一次是2020年，其歸母凈利潤為18.46億元，同比下降3.84%。

持續超高比例分紅

蘇泊爾利潤下降，與費用相關。

2025年，蘇泊爾財務費用為-1624.10萬元，較上年同期的-7244.58萬元增長77.58%，這是2022年以來的最低水平。公司解釋，報告期，系其加大可轉讓大額存單業務的投資比例使得投資收益有較大增長，同時減少了定期存款量使得利息收入較上年同期減少，以及人民幣匯率波動使匯兌收益較上年同期減少共同所致。

2025年，蘇泊爾的銷售費用為24.09億元，同比增長10.41%，為2020年以來的最高水平。2020年至2024年，公司銷售費用分別為21.24億元、19.10億元、21.56億元、22.98億元、21.82億元。

2025年，蘇泊爾的銷售費用同比增加2.27億元，對應的營業收入僅增長3.45億元，足見大舉營銷拉動的收入增長有限。

24.09億元的銷售費用中，營銷費19.38億元，同比增加2.47億元，增幅為14.66%。營銷費占銷售費用的80.46%。

由此可見，依靠營銷驅動的營業收入增長乏力，還吞噬了公司利潤，導致歸母凈利潤下降。

備受關注的是，雖然歸母凈利潤下降，但蘇泊爾依舊超高比例分紅。2025年，公司擬派發現金紅利20.96億元，占當年歸母凈利潤的99.95%，基本上分光了當年的利潤。

不只是2025年，近幾年，蘇泊爾均是基本上將當年的利潤分光。

Wind數據顯示，2022年至2024年，蘇泊爾派發的現金紅利分別為34.48億元、21.76億元、22.39億元，對應的分紅率為166.75%、99.80%、99.74%。

2022年至2025年，這四年，公司累計派發現金紅利99.59億元，而實現的歸母凈利潤累計數為85.89億元，賺取的利潤還不夠分紅。

大手筆分紅，大股東是最大受益者。近年來，蘇泊爾的控股股東法國SEB集團持有蘇泊爾的股權比例均超過83%。上述99.59億元分紅中，法國SEB集團分走了約82.46億元。

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