沖刺港股口腔護理第一股 參半 IPO 正式遞表港交所

口腔護理品牌參半母公司深圳小闊科技股份有限公司（以下簡稱“小闊集團”）正式向港交所遞交上市申請，招銀國際擔任本次 IPO 獨家保薦人。若此次上市進程順利推進，參半所屬的小闊集團將拿下“港股口腔護理第一股”，成為國內口腔護理賽道首個登陸港股主板的新銳品牌企業。

作為本次參半 IPO 的主體，小闊集團成立于 2015 年，2018 年正式推出口腔護理品牌參半，深耕參半口腔全品類產品的研發、生產與銷售，核心產品覆蓋牙膏、漱口水、牙刷、口腔噴霧等多個細分領域。歷經十余年發展，參半已從最初的漱口水細分賽道突圍。

招股書披露的核心財務數據，清晰展現了參半 IPO 背后強勁的增長韌性。2023 年至 2025 年，小闊集團分別實現營業收入 10.96 億元、13.69 億元、24.99 億元，三年營收年均復合增長率達 51%，其中 2025 年營收同比大幅增長 82.5%，增長勢能持續提速。盈利層面，公司經調整凈利潤同樣保持高速增長，同期分別實現 0.54 億元、0.66 億元、1.55 億元，三年復合年增長率高達 70%，2025 年經調整凈利潤同比漲幅達 134%，利潤增速持續跑贏營收增速，規模效應逐步顯現。

在盈利能力上，2023 年至 2025 年，小闊集團毛利率分別為 72.1%、69.8%、71.9%，連續三年穩定維持在 70%上下，其中，作為公司核心營收支柱的基礎口腔護理業務，2025 年實現收入 23.2 億元，占總營收比重達 92.9%，參半牙膏產品成為該板塊增長的核心驅動力。

弗若斯特沙利文數據顯示，以 2025 年零售額計，小闊集團位列中國口腔護理產品市場第三大集團，同時穩居線上口腔護理市場第一，2023 至 2025 年零售額復合增長率高達 73.2%，增速在國內前五大口腔護理集團中排名第一，是過去十年間唯一成功躋身行業第一梯隊的新銳口腔護理品牌。

在核心品類參半牙膏賽道，參半更是實現了多個細分領域的市場領跑。以 2025 年零售額計，參半牙膏占據國內牙膏市場約 7.8%的份額，在線上牙膏市場，參半穩居榜首，市場份額達 9.2%。從產品表現來看，2022 年線上首發的參半 SP 系列牙膏，2025 年全渠道零售額超 13 億元，其中線下渠道占比超 77%，成為國貨牙膏大單品的典型代表。

作為線上起家的新銳品牌，參半持續鞏固線上渠道優勢，2025 年線上渠道收入占比達 80.3%，穩居國內線上口腔護理、線上牙膏市場雙第一，2023 至 2025 年線上渠道零售額復合增長率達 38.7%。同時，品牌用戶粘性持續提升，核心電商平臺抖音渠道中，老客貢獻的月零售額占比已達 43%，超行業平均水平，線上運營邏輯已從“流量驅動”轉向“用戶價值驅動”。

自 2023 年啟動全渠道戰略以來，小闊集團線下渠道營收占比從 2023 年的 5.5%大幅提升至 2025 年的 19.7%。以 2025 年零售額計，參半位列國內線下口腔護理市場、線下牙膏市場第三，是前五大集團中唯一實現三年復合增長率超三位數的企業，線下口腔護理市場復合增長率達 155%，線下牙膏市場復合增長率更是高達 231.7%。截至 2025 年底，參半線下零售網絡已覆蓋中國內地 100%地級市，進駐超 11 萬個線下零售網點，涵蓋超市、便利店、OTC 藥房、美妝店、量販零食店等多元業態，已入駐超 3 萬家量販零食店及 OTC 藥房。

在產品與研發層面，參半口腔始終以差異化創新打破傳統行業格局。目前，小闊集團已擁有超 500 個 SKU，同時儲備超 300 個 SKU 用于后續新品上市，構建了覆蓋全年齡段、全場景的口腔護理產品矩陣。針對不同渠道、不同消費人群，參半推出“分層式迎合定位”的產品策略，參半牙膏主力產品定價覆蓋 9.9 元至 49.9 元區間，同時滿足民生普惠與品質升級的雙重消費需求。研發方面，2025 年公司研發開支同比增長近 15%，與山東大學合作成立口腔健康研究中心，與全球頭部香氛集團奇華頓聯合研發約 700 種產品香型，同時參與起草及修訂 5 項國家標準、1 項行業標準及 22 項團體標準，持續夯實行業技術壁壘。

值得關注的是，本次參半 IPO 的背后，是小闊集團從單一口腔護理企業向綜合日化集團的戰略轉型。依托參半口腔賽道積累的品牌、渠道與供應鏈能力，小闊集團已完成多品牌矩陣布局，推出專注頭發及身體護理的個護品牌“小箭頭”，該品牌自 2025 年 9 月全面推出以來，累計零售額已超 4000 萬元；同時聯合歌手華晨宇創立日化家居品牌“重點”，聚焦微觀護理領域，進一步完善日化生態布局。招股書顯示，本次參半 IPO 募集的資金，將重點用于完善線上及線下銷售渠道、加強品牌建設及營銷推廣、境內外供應鏈的衍生擴展、加強產品設計及研發能力、提升基礎設施數字化及 AI 能力等方面。面向未來，小闊集團已制定五大核心戰略，將在穩固口腔護理產品基本盤的同時，持續開拓日化市場，以參半主品牌深化用戶心智，通過孵化與境外收購布局差異化新品牌，同時推進全渠道覆蓋、供應鏈升級與數字化運營，向全球領先的日化產品集團目標邁進。

從行業發展來看，2025 年中國口腔護理市場規模已達 779 億元，預計 2030 年將增至 973 億元，年復合增長率 4.5%，而目前國內口腔護理市場前五大集團合計市場份額僅 33%，顯著低于美國 65%、韓國 50%的市場集中度，行業整合空間充裕。此次參半 IPO 啟動，不僅是企業自身發展的關鍵里程碑，也為國內新銳日化品牌突破傳統巨頭壟斷、實現全渠道與多品類發展，提供了可參考的行業樣本。