全球范圍內(nèi)，AI在資本市場(chǎng)一路狂飆。截至4月1日，智譜股價(jià)一度飆升至917港元，市值超過(guò)4000億港元；MiniMax發(fā)布新一代M2.7模型后，股價(jià)一度漲超28%，市值觸及3800億港元以上。

有意思的是，相對(duì)于機(jī)構(gòu)持股占比更多的互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、高端制造行業(yè)，個(gè)人投資者在AI賽道的存在感越來(lái)越強(qiáng)。MiniMax為例，交易所數(shù)據(jù)顯示，需進(jìn)行持倉(cāng)披露的機(jī)構(gòu)僅持有MiniMax約9.3%的股份，其余均由個(gè)人及無(wú)需申報(bào)的投資者持有。

海外也一樣。

OpenAI、Anthropic還沒上市，個(gè)人投資者已千方百計(jì)入局。封閉式基金、主題ETF被瘋狂追捧。其中，核心資產(chǎn)以Anthropic、SpaceX、OpenAI為主的VCX，目前已吸引超過(guò)10萬(wàn)名投資者，盤中股價(jià)最高暴漲至575美元。

種種跡象顯示，全球“中小投資者”爭(zhēng)相要吃 AI 蛋糕。

AI“把握”不住主流投資者了

就目前來(lái)看，全球主流資本幾乎都開始對(duì)AI祛魅，就連頂級(jí)投資人的信心也大幅度下降。

2026年，“硅基觀察”報(bào)道：號(hào)稱“30年無(wú)敗績(jī)”的華爾街傳奇投資人斯坦利·德魯肯米勒幾乎賣掉了手上所有AI 股票，包括英偉達(dá)、Palantir 和 Meta；無(wú)獨(dú)有偶，洛克菲勒國(guó)際董事長(zhǎng)魯奇爾?夏爾馬直言，AI泡沫可能在2026年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)破裂。

一向“現(xiàn)實(shí)”的機(jī)構(gòu)資本更是加速?gòu)腁I賽道撤退。

去年至今，紅杉、摩根、橋水、軟銀等頭部機(jī)構(gòu)都曾無(wú)奈減持 AI資產(chǎn)，其中包括英偉達(dá)等龍頭標(biāo)的。2025年11月份，全球最大對(duì)沖基金橋水持有英偉達(dá)股票數(shù)量降至251萬(wàn)股。對(duì)比二季度末，減持比例高達(dá)65.3%。

甚至“土豪”沙特PIF都累計(jì)減持美股科技股約120億美元，暫停對(duì)AI初創(chuàng)企業(yè)新注資。

明明還在瘋狂進(jìn)擊的AI，為什么留不住主流投資者了？

首先，AI企業(yè)在資本市場(chǎng)的波動(dòng)率太高。

比如，摩爾線程曾在五個(gè)交易日內(nèi)暴漲逾700%后，隨即近乎腰斬。“華爾街見聞”統(tǒng)計(jì)，以90日年化波動(dòng)率衡量，亞洲市值逾百億美元的個(gè)股中，波動(dòng)率最高的十只里至少一半來(lái)自近期上市的AI相關(guān)標(biāo)的。

高波動(dòng)不僅很難再吸引機(jī)構(gòu)，反而制造了一種失控感，乃至心生退場(chǎng)。公開資料顯示，亞洲波動(dòng)率最高的五只個(gè)股中，機(jī)構(gòu)平均持股比例僅為 13%，反觀騰訊控股和阿里巴巴集團(tuán)，其機(jī)構(gòu)持股比例約為50%。

再者，AI行業(yè)高增長(zhǎng)表象下，巨額虧損、高成本與回報(bào)失衡的問題至今沒有得到解決。以O(shè)penAI為例，企業(yè)預(yù)計(jì)在2026年虧損仍高達(dá)140億美元，年度現(xiàn)金消耗在2027年預(yù)計(jì)達(dá)到570億美元。

目前，OpenAI毛利率僅約33%，最早要到2030年才能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

即便看上去賺得盆滿缽滿的供應(yīng)方“英偉達(dá)”也無(wú)法消弭資本的緊張。

2025年第三季度，英偉達(dá)AI芯片業(yè)務(wù)營(yíng)收同比激增210%，訂單排期已排至2027年，毛利率高達(dá)78%。但其市盈率超75倍，遠(yuǎn)超半導(dǎo)體行業(yè)30倍的平均估值，導(dǎo)致企業(yè)在資本端的泡沫化日益凸顯。

花旗銀行就曾在報(bào)告中指出，英偉達(dá)市值過(guò)度透支業(yè)績(jī)；華爾街則擔(dān)憂，一旦投資者不愿再為“算力故事”買單，企業(yè)將因需求斷層而面臨估值重構(gòu)。目前，主流機(jī)構(gòu)拋售英偉達(dá)，主要是在擔(dān)心2026年算力需求增速會(huì)放緩。

事實(shí)也證明了這一點(diǎn)。2025年，全球AI初創(chuàng)企業(yè)融資額同比下降32%，中小AI企業(yè)因資金緊張取消或延遲芯片訂單，英偉達(dá)Q4 AI芯片出貨量增速環(huán)比回落15%。

另外，機(jī)構(gòu)資本天生追求可預(yù)測(cè)、穩(wěn)回報(bào)，根據(jù)摩根大通估算，如果要讓全球巨額投資獲得10%的基礎(chǔ)回報(bào)（僅覆蓋資本成本），AI 每年需創(chuàng)造 6500 億美元收入。但當(dāng)前全球AI年收入僅約500億美元，相差高達(dá)13倍。

值得注意的是，這兩年，海量資金涌入AI賽道，是以減持消費(fèi)、金融其他板塊為代價(jià)的。

2025年12月，中證TMT指數(shù)單日成交額基本穩(wěn)定在2000億—2500億元區(qū)間，遠(yuǎn)超消費(fèi)、金融板塊。然而，眼看AI回報(bào)周期遠(yuǎn)超機(jī)構(gòu)預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)與收益不再匹配，資本需要尋找一個(gè)新的“避風(fēng)港”。

比如，金融板塊就成了一個(gè)不錯(cuò)的選擇。據(jù)悉，3月17日，我國(guó)非銀金融行業(yè)主力資金凈流入36.33億元。中國(guó)平安2025年歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)增長(zhǎng)10.3%，股息率達(dá)4.7%，一度成為資金避險(xiǎn)的新去向。

過(guò)去幾年，AI消耗了資本太多心力，頭部機(jī)構(gòu)與大型基金是時(shí)候抽身“休息”一下了。

爭(zhēng)當(dāng)AI時(shí)代的“巴菲特”

無(wú)論主流資本會(huì)流向何方，一個(gè)不可否認(rèn)的事實(shí)：AI投資狂潮正席卷全球普通投資者。

早在2024年，普通投資者對(duì)英偉達(dá)的購(gòu)買總額達(dá)到近300億美元，這也是全球散戶交易量最大的單一股票，力壓特斯拉。2026年有報(bào)道稱，個(gè)人投資者長(zhǎng)期以來(lái)持續(xù)買入英偉達(dá)，已使其一度成為標(biāo)普500指數(shù)中市值最大的公司。

不止英偉達(dá)，普通投資者對(duì)全球頭部AI企業(yè)近乎“癡迷”。

3月份，沒上市的OpenAI首次通過(guò)銀行渠道向個(gè)人投資者出售了約30億美元的股份。

有頭部AI企業(yè)作為中小投資者的VCX、DXYZ等封閉式基金橫空出世。比如，KraneShares旗下的AGIX ETF因?yàn)橹苯映钟蠥nthropic和xAI的股份，同時(shí)配置微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達(dá)等AI科技巨頭，自成立以來(lái)，跑贏標(biāo)普500和納斯達(dá)克。

持有20.7%Anthropic、17.7%Databricks、OpenAI和SpaceX等公司股份的基金VCX于2026年3月19日上市，上市后數(shù)日內(nèi)從數(shù)十美元一度沖到 575 美元附近，溢價(jià)超過(guò)31倍，超過(guò)90%的股份由超10萬(wàn)名普通的散戶持有。

打開各類投資社群，隨處可見“AI抄底”“布局AI躺贏”的討論。在AI不斷創(chuàng)造奇跡的時(shí)代，無(wú)數(shù)個(gè)人投資者懷揣同一個(gè)夢(mèng)想，不僅想踩著AI風(fēng)口一夜暴富，甚至夢(mèng)想成為下一個(gè)“巴菲特”。

這份看似熱血的造富夢(mèng)，會(huì)是一個(gè)偶然現(xiàn)象嗎？

首先，AI風(fēng)口在過(guò)去幾年里確實(shí)讓一些普通投資者賺到了“快錢”。

海外這邊，2025年美國(guó)家庭財(cái)富的21%直接來(lái)自股票，AI股貢獻(xiàn)了近期增長(zhǎng)的一半。國(guó)內(nèi)自2025年以來(lái)，人工智能指數(shù)已經(jīng)漲超26%，漲到翻倍的個(gè)股不勝枚舉，去年，重倉(cāng)AI的永贏科技智選A創(chuàng)下累計(jì)239.78% 的年內(nèi)收益率。

其次，市場(chǎng)環(huán)境的渲染成了這場(chǎng)AI狂熱的溫床。

近年來(lái)，AI賽道的資本敘事被不斷放大，AI被賦予“改變世界”的期待，也就此形成“錯(cuò)過(guò)AI就錯(cuò)過(guò)下一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代”的投資氛圍。僅在我國(guó)，2025年三季度末，有38只AI算力概念股被基金持股均超10億元。

茅臺(tái)一度被基金經(jīng)理踢出前十大重倉(cāng)股，取而代之的是被不斷放大的AI投資傾向。

另外，雖然巴菲特、查理·芒格、德魯肯米勒……不少人對(duì)AI開始表露理性，橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)里奧甚至把當(dāng)前AI局勢(shì)比作1998至1999年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，但全球范圍內(nèi)，仍有大量明星投資人對(duì)AI抱有巨大的興趣。

2026年3月4日，曾因逆市抄底特斯拉一戰(zhàn)成名的“史上最牛散戶”廖凱原在社交平臺(tái)X上宣布，已買入100萬(wàn)股英偉達(dá)股票，耗資約1.8億美元，并計(jì)劃繼續(xù)增持；2026年一季度，段永平也新入“AI三件套”，微軟、英偉達(dá)、臺(tái)積電累計(jì)持倉(cāng)市值大約是2.2億美元。

在AI泡沫爭(zhēng)議白熱化的當(dāng)下，頭部投資人的一舉一動(dòng)，都是個(gè)人投資者的“風(fēng)向標(biāo)”。

當(dāng)然，任何一個(gè)時(shí)代，普通人想成為時(shí)代的“巴菲特”無(wú)異于天方夜譚，況且在過(guò)去，大部分明星投資人的投資哲學(xué)，是錨定穩(wěn)定現(xiàn)金流、安全邊際與長(zhǎng)期確定性，以耐心持有穿越周期，賺取企業(yè)成長(zhǎng)的真實(shí)價(jià)值。

在如今的AI投資熱潮中，這份理性顯然早被拋諸腦后。

過(guò)熱的AI投資，開始拼“后招”

不管怎么說(shuō)，全球AI投資已經(jīng)過(guò)了“烈火烹油”的時(shí)代。

宏觀上來(lái)看，資本也不得不進(jìn)一步理性。2025年12月，甲骨文和芯片制造商博通的財(cái)報(bào)收益雙雙低于投資者的過(guò)高預(yù)期；2026年一季度，被譽(yù)為首只專門追蹤“美股七巨頭”的 ETF 產(chǎn)品Magnificent Seven ETF下跌了16%，創(chuàng)下自2023年成立以來(lái)最差單季表現(xiàn)。

盡管AI“泡沫”盡人皆知，可若真正停止投資，資本又都不甘心，甚至出現(xiàn)了“錯(cuò)失恐懼”。

據(jù)悉，Meta扎克伯格表示，即使最終在AI上花費(fèi)了數(shù)千億美元，可如果錯(cuò)失機(jī)會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更高。OpenAI董事長(zhǎng)布雷特·泰勒也表示：“AI會(huì)像互聯(lián)網(wǎng)一樣在未來(lái)創(chuàng)造巨大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值……雖然也在一個(gè)泡沫之中?！?/p>

全球范圍內(nèi)的AI賽道上，一邊是泡沫高懸的兌付壓力，一邊是不容踏空的時(shí)代機(jī)遇，兩難之下，資本不得不開始為以后準(zhǔn)備“后手”。比如，從去年下半年起，對(duì)沖AI巨頭違約風(fēng)險(xiǎn)的一幕在全球普遍上演。

以甲骨文為例，據(jù)悉，甲骨文有可能成為AI泡沫中第一個(gè)“爆雷”的科技巨頭。

數(shù)據(jù)顯示，自2025年9月以來(lái)，甲骨文、CoreWeave等公司的信用違約互換（CDS）交易量激增90%。CDS是一種類似保險(xiǎn)的金融工具，可在公司發(fā)生違約時(shí)為投資者提供保護(hù)。2025年，甲骨文的CDS周度交易量增長(zhǎng)了超過(guò)兩倍，購(gòu)買其CDS的成本也升至2009年以來(lái)的最高水平。

這股對(duì)沖熱潮的出現(xiàn)，恰好映射了資本的不安情緒。

另外，在AI 投資過(guò)熱之際，華爾街掀起一股“脫虛向?qū)崱贝筠D(zhuǎn)向。

2026年2月7日，“財(cái)聯(lián)社 ”報(bào)道，在過(guò)去這一周的華爾街市場(chǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)類資產(chǎn)憑借穩(wěn)健的表現(xiàn)，碾壓了軟件行業(yè)及投機(jī)性資產(chǎn)。Financial Insyghts 創(chuàng)始人 Peter Atwater 直言，當(dāng)市場(chǎng)信心回落，資本便拋棄虛無(wú)縹緲的抽象概念，扎堆轉(zhuǎn)向?qū)嶓w資產(chǎn)避險(xiǎn)。

對(duì)于資本而言，AI機(jī)遇不可放松，但布局實(shí)體資產(chǎn)是一種未來(lái)的安全感。

當(dāng)然，僅靠資本層面的后手，遠(yuǎn)不足以安然渡過(guò)AI泡沫周期，科技巨頭自身也必須拿出“挽救”動(dòng)作，從技術(shù)炫技轉(zhuǎn)向務(wù)實(shí)增效。2026 年開年以來(lái)，整個(gè)AI 行業(yè)摒棄華而不實(shí)的概念風(fēng)口，砍除非核心項(xiàng)目，全力聚焦商業(yè)落地與成本管控。

比如，OpenAI宣布關(guān)停Sora，將資源集中到已驗(yàn)證的核心產(chǎn)品上；谷歌的TurboQuant技術(shù)能壓縮大模型內(nèi)存占用至1/6；CPO技術(shù)被微軟、谷歌加速部署，可將功耗直降40%；甚至探索自建電力系統(tǒng)或綁定清潔能源，應(yīng)對(duì)電價(jià)上漲。

很顯然，即便步步設(shè)防、收縮避險(xiǎn)，資本對(duì)AI的長(zhǎng)期期待從未真正消散。

因?yàn)樵谫Y本的底層邏輯里，AI 依舊是比肩互聯(lián)網(wǎng)的顛覆性機(jī)遇，是最大的時(shí)代紅利。只是曾經(jīng)瘋狂撒錢的狂熱，變成了留足安全感的理性布局，而這份從容與后手，似乎從來(lái)與普通投資者無(wú)關(guān)。

在AI的潮起潮落里，普通人可能會(huì)把一夜暴富的幻想，熬成一地雞毛的現(xiàn)實(shí)。

作者：道總有理，科技創(chuàng)新與商業(yè)趨勢(shì)觀察家。深耕科技商業(yè)領(lǐng)域 15 年，完整跨越 PC 互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、AI 產(chǎn)業(yè)三大變革周期。堅(jiān)持獨(dú)立立場(chǎng)，堅(jiān)守產(chǎn)業(yè)理性。本文為原創(chuàng)內(nèi)容，未經(jīng)授權(quán)謝絕任何形式轉(zhuǎn)載、摘編與修改，歡迎轉(zhuǎn)發(fā)分享。