編者按：拆解企業(yè)招股、估值、上市表現(xiàn)，以專業(yè)視角記錄資本脈動。投資時間網(wǎng)攜手標點財經(jīng)聯(lián)袂鍛造“解碼港股IPO”特別策劃，深度探尋每一次資本浪潮背后的機遇與邏輯，敬請關注。

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員 呂貢

時隔約九個月，錦江酒店再度遞表港股，這一次能否順利推進？

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員留意到，近日，上海錦江國際酒店股份有限公司（下稱錦江酒店，600754.SH）已向香港聯(lián)交所遞交上市發(fā)行申請，這已是錦江酒店二度向港股發(fā)起沖擊。此前，公司于2025年6月29日首次向香港聯(lián)交所遞交的招股書，目前已處于失效狀態(tài)。

錦江酒店是一家業(yè)務遍及全球的酒店集團。截至2025年12月31日，公司已經(jīng)開業(yè)的酒店家數(shù)達到14132家，覆蓋31個省、市及自治區(qū)339個城市，在中國大陸境外覆蓋57個國家或地區(qū)。1994年，錦江酒店在上海證券交易所上市B股，其A股自1996年起在該交易所上市及交易。近期籌劃港股上市，旨在構建“A+H”雙平臺上市格局。

關于此次募資用途，錦江酒店計劃聚焦“整體數(shù)字化轉(zhuǎn)型”，具體涵蓋構建一體化酒店管理數(shù)字化平臺、會員平臺建設和用戶界面優(yōu)化、升級數(shù)字化運營等。同時，公司還打算將部分資金用于償還銀行等授予的信貸額度、對業(yè)內(nèi)符合公司戰(zhàn)略計劃的優(yōu)質(zhì)輕資產(chǎn)目標進行戰(zhàn)略投資或收購，以及補充營運資金等。

錦江酒店近日再度遞表港股

信息來源：公司公告

近年來，經(jīng)濟增長放緩，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）持續(xù)疲軟，導致商務旅行需求下降；同時，消費者信心不足也促使消費行為更加理性謹慎。在此背景下，錦江酒店經(jīng)營承受一定壓力，多個核心業(yè)績指標總體呈下行趨勢。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2023年至2025年（下稱報告期），錦江酒店收入持續(xù)下滑，從146.49億元一路降至138.11億元，毛利從59.75億元減少至51.65億元，公司權益股東應占溢利也跌破10億元規(guī)模，2025年錄得9.25億元。

具體到經(jīng)營情況，錦江酒店已開業(yè)酒店的三項重要經(jīng)營指標表現(xiàn)不佳。

在國內(nèi)市場，報告期內(nèi)，公司酒店的總計入住率、日均房價、RevPAR逐年下滑，其中，入住率分別為66.1%、65.2%、64.6%；日均房價分別為255.6元/間、244.3元/間、239.0元/間；RevPAR也從169.1元/間降至159.2元/間、154.4元/間。

海外布局方面，截至2025年12月31日，在錦江酒店開業(yè)酒店中，有740家位于法國，111家位于歐洲其他國家和地區(qū)，276家位于亞洲（不包括中國）、非洲及美洲。報告期內(nèi)，公司海外市場已開業(yè)酒店的多項指標同樣不理想，除了日均房價穩(wěn)定在66歐元/間、67歐元/間左右外，入住率和RevPAR數(shù)值均有所下滑，至2025年分別降至60.0%、39.8歐元/間。

海外業(yè)務的虧損也在一定程度上拖累了公司整體盈利狀況。錦江酒店在招股書中表示，公司海外業(yè)務于往績記錄期的財務表現(xiàn)未達預期，報告期內(nèi)公司分別錄得來自海外業(yè)務的綜合凈虧損4.05億元、4.34億元和6.63億元。公司將此歸結于經(jīng)營成本尤其是人力及能源成本上升、利率上升令借貸開支增加、市場競爭加劇、公司加速酒店管理及營運數(shù)字化轉(zhuǎn)型等一系列因素綜合影響所致。

錦江酒店按細分市場劃分的開業(yè)酒店若干業(yè)績指標（%、人民幣/間、歐元/間）

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

當前，錦江酒店的其他財務狀況同樣值得關注。此前，錦江酒店開展了一系列收購，包括時尚之旅、Groupe du Louvre、Keystone Lodging Holdings Limited（鉑濤）、維也納酒店有限公司等，因而積累了規(guī)模較大的商譽，截至2023年、2024年及2025年12月31日分別達到118.31億元、114.40億元和116.44億元，在公司凈資產(chǎn)中占比不低。有分析指出，若海外資產(chǎn)繼續(xù)虧損，不排除引發(fā)減值風險。

資金鏈方面亦承受一定壓力。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，錦江酒店的資產(chǎn)負債率分別達65.68%、65.99%和64.55%。而截至2023年至2025年各年度末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物有所減少，分別為85.06億元、86.38億元和67.04億元；在這三年里，公司經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額也在持續(xù)下滑，分別為51.62億元、35.62億元和33.01億元。

面對多項財務指標下行、資金鏈承壓帶來的挑戰(zhàn)，錦江酒店將如何破局？

投時關鍵詞：錦江酒店（600754.SH）