2026年3月，北京。市場(chǎng)監(jiān)管總局的會(huì)議室里。

寧德時(shí)代和比亞迪的負(fù)責(zé)人坐到了一起。會(huì)議的主題是“規(guī)范企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)行為，構(gòu)建企業(yè)出海良性競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)”。

兩家企業(yè)，全年?duì)I收加起來(lái)超過(guò)1.1萬(wàn)億元，凈利潤(rùn)超過(guò)1100億元。它們占據(jù)了全球動(dòng)力電池市場(chǎng)超過(guò)55%的份額，撐起了中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的大半壁江山。

會(huì)議之外，兩條路正在分岔。

同一時(shí)間，深圳比亞迪總部。王傳福剛剛簽下一份海外建廠協(xié)議。巴西、匈牙利、泰國(guó)之后，下一個(gè)目標(biāo)可能是加拿大。比亞迪執(zhí)行副總裁李柯3月接受采訪時(shí)撂下一句話：“合資企業(yè)行不通。”全資控股，絕對(duì)控制，不跟別人分權(quán)。

寧德時(shí)代那邊，曾毓群也沒(méi)閑著。2月，控股子公司時(shí)代新安與湖北世紀(jì)中遠(yuǎn)、中汽鑫業(yè)簽約，核心是一體化電動(dòng)滑板底盤(pán)技術(shù)。1月，與蔚來(lái)簽了五年戰(zhàn)略合作協(xié)議，推進(jìn)換電技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定。

比亞迪的王傳福說(shuō)“不”，寧德時(shí)代的曾毓群說(shuō)“連”。

一個(gè)把產(chǎn)業(yè)鏈攥成拳頭，一個(gè)把朋友圈織成網(wǎng)絡(luò)。中國(guó)新能源的兩大巨頭，走出了兩條截然不同的路。

哪一條通向終局？這盤(pán)棋，才剛?cè)胫斜P(pán)。

1、 兩份成績(jī)單，兩條分岔路

2026年3月，兩份權(quán)威榜單同時(shí)出爐，把這兩家企業(yè)的成績(jī)單擺在了世界面前。

SNE Research的最新數(shù)據(jù)顯示，2025年全球動(dòng)力電池裝車(chē)總量1187GWh，同比增長(zhǎng)31.7%。中國(guó)企業(yè)的市占率首次突破七成，達(dá)到70.4%。

寧德時(shí)代以464.7GWh的裝車(chē)量、39.2%的市占率，連續(xù)九年全球第一。裝車(chē)量是第二名的2.4倍，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)比2024年還大。

比亞迪排名第二，194.8GWh，16.4%的份額。這個(gè)數(shù)字比2024年提升了1.2個(gè)百分點(diǎn)。

再看營(yíng)收和利潤(rùn)。

寧德時(shí)代2025年交出了一份讓同行羨慕的成績(jī)單：營(yíng)收4237.02億元，凈利潤(rùn)722.01億元，同比增長(zhǎng)42.28%，凈利率18.1%。一天凈賺近2個(gè)億。

比亞迪2024年的數(shù)據(jù)也不差：總營(yíng)收約1060億美元，凈利潤(rùn)約55億美元。其中汽車(chē)業(yè)務(wù)占比約80%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)覆蓋110個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)項(xiàng)目規(guī)模超135吉瓦時(shí)。

數(shù)字很亮眼。但數(shù)字背后，是兩條完全不同的路。

王傳福走的是垂直閉環(huán)。從鋰礦、電芯、電機(jī)、電控、芯片，到整車(chē)制造、品牌銷(xiāo)售、海外建廠，全鏈條自己攥著。三電系統(tǒng)自給率業(yè)內(nèi)最高，關(guān)鍵部件不依賴外部供應(yīng)商。比亞迪2024年研發(fā)投入542億元，累計(jì)研發(fā)投入超2200億元，研發(fā)人員超12萬(wàn)人。

曾毓群走的是開(kāi)放生態(tài)。只做電池，堅(jiān)決不造車(chē)。上游鎖定鋰鎳鈷資源，中游死磕電芯技術(shù)，下游拓展儲(chǔ)能場(chǎng)景。全球建工廠、建研發(fā)中心、建專利壁壘。十年累計(jì)研發(fā)投入超900億元，擁有國(guó)內(nèi)外專利5.4萬(wàn)項(xiàng)。客戶名單上，特斯拉、寶馬、奔馳、大眾、福特、通用，加上國(guó)內(nèi)所有主流新勢(shì)力，一個(gè)不落。

一個(gè)向左，一個(gè)向右。一個(gè)要把一切都握在手里，一個(gè)要把一切都連在一起。

兩條路徑，沒(méi)有對(duì)錯(cuò)。但它們指向的終局，完全不同。

王傳福的終局，是全球新能源整車(chē)平臺(tái)商。對(duì)標(biāo)豐田，以整車(chē)為入口，掌控出行生態(tài)。他要的是終端用戶，是品牌心智，是出行場(chǎng)景的全部話語(yǔ)權(quán)。

曾毓群的終局，是全球新能源能源方案商。對(duì)標(biāo)能源巨頭，以電池為入口，掌控能源生態(tài)。他要的是產(chǎn)業(yè)底層，是技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，是能源場(chǎng)景的基礎(chǔ)設(shè)施地位。

一個(gè)要做出行的定義者。一個(gè)要做能源的提供者。

誰(shuí)笑到最后？這不是一個(gè)可以簡(jiǎn)單回答的問(wèn)題。但我們可以先把雙方的長(zhǎng)板和短板擺到桌面上，看看各自的底牌。

2、 比亞迪向左：閉環(huán)為王的邏輯與長(zhǎng)板

比亞迪的邏輯，是“控制”。

從電池、電機(jī)、電控到整車(chē)制造，全鏈條自己攥著。這套垂直整合體系，業(yè)內(nèi)沒(méi)有第二家能做到這個(gè)深度。

比亞迪執(zhí)行副總裁李柯3月明確表態(tài)：“合資企業(yè)行不通。”（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)等多家媒體）

為什么？因?yàn)楸葋喌系淖o(hù)城河就是“閉環(huán)”。合資意味著供應(yīng)鏈要向合作方開(kāi)放，采購(gòu)要綁定本地供應(yīng)商，決策權(quán)要分享，利潤(rùn)要讓渡。對(duì)于其他車(chē)企或許可行，但對(duì)比亞迪而言，等于在自己的護(hù)城河上開(kāi)口子。

這套模式的長(zhǎng)板，肉眼可見(jiàn)。

第一塊長(zhǎng)板：成本控制力。

2024年，比亞迪總營(yíng)收約1060億美元，凈利潤(rùn)約55億美元。其中約80%來(lái)自汽車(chē)及相關(guān)產(chǎn)品。自研自產(chǎn)省去中間環(huán)節(jié)，成本優(yōu)勢(shì)顯著。2023年喊出“油電同價(jià)”，2024年直接“電比油低”，價(jià)格戰(zhàn)打得對(duì)手喘不過(guò)氣。

第二塊長(zhǎng)板：供應(yīng)鏈安全。

2022年全球芯片危機(jī)，同行停產(chǎn)減產(chǎn)，比亞迪獨(dú)善其身。關(guān)鍵部件自研自產(chǎn)，不依賴外部供應(yīng)商，不擔(dān)心被卡脖子。

第三塊長(zhǎng)板：技術(shù)迭代自主。

電池、電機(jī)、電控、芯片，全在自己手里，技術(shù)升級(jí)不用等供應(yīng)商，節(jié)奏自己定。刀片電池、DM-i超級(jí)混動(dòng)，都是這套體系的產(chǎn)物。

第四塊長(zhǎng)板：出海決絕。

從巴西到匈牙利，從泰國(guó)到正在評(píng)估的加拿大，比亞迪海外建廠的核心訴求只有一個(gè)：全資控股，絕對(duì)控制。

這套模式讓比亞迪從“整車(chē)制造商”升級(jí)為“超級(jí)供應(yīng)商”。弗迪電池的客戶名單里，已經(jīng)出現(xiàn)特斯拉、豐田、奔馳、小米、小鵬的名字。2025年前三季度，動(dòng)力電池外供裝機(jī)量達(dá)到23.65GWh，業(yè)務(wù)規(guī)模快速攀升。

比亞迪要做的，不是造更多的車(chē)，而是把“控制力”從四輪延伸到兩輪，從動(dòng)力電池延伸到整個(gè)能源系統(tǒng)。

閉環(huán)為王，自成體系。這是王傳福的信仰。

3、 比亞迪的短板：閉環(huán)里的裂縫

閉環(huán)的好處是安全。壞處是——如果有一環(huán)斷了，整個(gè)鏈條都疼。

第一道裂縫：研發(fā)戰(zhàn)線太長(zhǎng)。

2024年研發(fā)投入542億元，數(shù)字不小。但電池、電機(jī)、電控、芯片、整車(chē)、智駕、海外建廠、儲(chǔ)能、兩輪車(chē)……比亞迪同時(shí)在打的仗，少說(shuō)有七八場(chǎng)。寧德時(shí)代一年221億研發(fā)，只砸電池一件事。比亞迪要管全產(chǎn)業(yè)鏈，錢(qián)攤薄了，每塊都做不到極致。

第二道裂縫：整車(chē)收入占比太高。

汽車(chē)業(yè)務(wù)占營(yíng)收約80%。寧德時(shí)代動(dòng)力電池加儲(chǔ)能，兩條腿走路，沒(méi)有一條腿超過(guò)75%。比亞迪的命，系在汽車(chē)銷(xiāo)量上。銷(xiāo)量一旦失速，整個(gè)體系都會(huì)震蕩。

第三道裂縫：海外擴(kuò)張，閉環(huán)變成枷鎖。

全資控股建廠，好處是控制權(quán)在手，壞處是重資產(chǎn)、慢節(jié)奏。大眾、寶馬進(jìn)入中國(guó)，用了二十年才建起完整的供應(yīng)鏈。比亞迪要在海外復(fù)制這套體系，需要多少年？

更棘手的是，歐美對(duì)中國(guó)車(chē)企的警惕在升級(jí)。比亞迪整車(chē)出口，首當(dāng)其沖。

第四道裂縫：消費(fèi)電子業(yè)務(wù)在失血。

比亞迪電子2024年毛利率已降至較低水平，這個(gè)板塊曾經(jīng)是現(xiàn)金牛，現(xiàn)在成了拖累。新增的輸配電、兩輪車(chē)業(yè)務(wù)，規(guī)模還撐不起增長(zhǎng)。

閉環(huán)的詛咒是：什么都做，什么都做不到極致。

4、 寧德時(shí)代向右：生態(tài)為王的邏輯與長(zhǎng)板

曾毓群的邏輯，是“連接”。

如果說(shuō)比亞迪把一切握在手里，寧德時(shí)代就把一切連在一起。

曾毓群劃了一條底線：堅(jiān)決不造車(chē)。只做供應(yīng)商，不做競(jìng)爭(zhēng)者。

這條底線，是寧德時(shí)代最聰明的商業(yè)選擇。造車(chē)重資產(chǎn)、高競(jìng)爭(zhēng)、低毛利，還要與所有客戶為敵。做電池，輕研發(fā)重迭代，服務(wù)所有車(chē)企，規(guī)模無(wú)上限。

這套模式的長(zhǎng)板，同樣清晰。

第一塊長(zhǎng)板：客戶最多，生態(tài)最廣。

寧德時(shí)代的客戶名單，覆蓋全球幾乎所有主流車(chē)企。特斯拉、寶馬、奔馳、大眾、福特、通用，國(guó)內(nèi)極氪、問(wèn)界、理想、小米，全在名單上。客戶越多元，單一客戶波動(dòng)的影響越小。

第二塊長(zhǎng)板：技術(shù)壁壘最高。

十年累計(jì)研發(fā)投入超900億元，專利5.4萬(wàn)項(xiàng)。（來(lái)源：寧德時(shí)代2025年報(bào)）從CTP到麒麟電池，從4C快充到凝聚態(tài)電池（能量密度500Wh/kg），技術(shù)迭代始終領(lǐng)跑。同行能模仿產(chǎn)品，模仿不了千億研發(fā)沉淀的技術(shù)體系。

第三塊長(zhǎng)板：全球化靈活。

面對(duì)歐盟碳關(guān)稅、美國(guó)IRA法案，寧德時(shí)代不硬碰硬。歐洲：德國(guó)工廠滿產(chǎn)、匈牙利工廠一期建成；北美：創(chuàng)新技術(shù)授權(quán)模式，與福特合作輸出技術(shù)，繞過(guò)地緣限制；東南亞：泰國(guó)工廠落地，覆蓋東盟市場(chǎng)。

2025年，中國(guó)鋰電企業(yè)海外收入占比普遍突破25%。寧德時(shí)代在歐洲、東南亞形成集群化供應(yīng)體系，貼近大眾、寶馬、奔馳等客戶。

第四塊長(zhǎng)板：雙輪驅(qū)動(dòng)。

動(dòng)力電池是壓艙石，2025年收入占74.7%。（來(lái)源：寧德時(shí)代2025年報(bào)）儲(chǔ)能是第二增長(zhǎng)曲線，出貨量同比增長(zhǎng)29.13%，全球累計(jì)應(yīng)用項(xiàng)目約2300個(gè)。（來(lái)源：寧德時(shí)代2025年報(bào)）

動(dòng)力保基本盤(pán)，儲(chǔ)能開(kāi)新空間。雙輪驅(qū)動(dòng)，穿越周期。

開(kāi)放為王，全球共贏。這是曾毓群的信仰。

5、 寧德時(shí)代的隱患：開(kāi)放中的裂痕

開(kāi)放生態(tài)，同樣不是無(wú)懈可擊。

第一道裂痕：客戶正在叛變。

長(zhǎng)安宣布2026年裝車(chē)驗(yàn)證固態(tài)電池。廣汽的中試線已經(jīng)投產(chǎn)。吉利、奇瑞都在砸錢(qián)搞自研。蔚來(lái)一邊和寧德時(shí)代簽五年戰(zhàn)略合作，一邊也在布局自己的電池產(chǎn)能。

車(chē)企的邏輯很簡(jiǎn)單：電池占整車(chē)成本40%，不能讓供應(yīng)商卡脖子。如果二線電池廠追上來(lái)，或者固態(tài)電池提前商業(yè)化，寧德時(shí)代的訂單還會(huì)排著隊(duì)送過(guò)來(lái)嗎？

第二道裂痕：技術(shù)霸權(quán)可能被顛覆。

寧德時(shí)代十年累計(jì)研發(fā)超900億元，專利5.4萬(wàn)項(xiàng)，看上去固若金湯。但固態(tài)電池、鈉離子電池、無(wú)鈷電池，每一條技術(shù)路線都在加速。如果三五年內(nèi)固態(tài)電池真能商業(yè)化，寧德時(shí)代手里那些千億級(jí)的液態(tài)鋰電池產(chǎn)能，會(huì)不會(huì)面臨壓力？

技術(shù)霸權(quán)最大的風(fēng)險(xiǎn)，是被下一代技術(shù)降維打擊。

第三道裂痕：身處產(chǎn)業(yè)鏈中游，兩頭承壓。

上游，鋰、鎳、鈷等原材料價(jià)格波動(dòng)劇烈。2022年碳酸鋰漲到60萬(wàn)/噸，寧德時(shí)代毛利率大幅下滑。雖然通過(guò)長(zhǎng)協(xié)鎖價(jià)緩解了壓力，但上游的定價(jià)權(quán)，不在寧德時(shí)代手里。

下游，車(chē)企一邊喊“離不開(kāi)寧德時(shí)代”，一邊拼命壓價(jià)。2025年動(dòng)力電池價(jià)格同比下降，寧德時(shí)代毛利率承壓。開(kāi)放生態(tài)的壞處是——上游被礦卡，下游被車(chē)企卡。

第四道裂痕：儲(chǔ)能第二曲線，還沒(méi)有真正長(zhǎng)大。

2025年儲(chǔ)能電池系統(tǒng)收入624.4億元，占總營(yíng)收14.74%。（來(lái)源：寧德時(shí)代2025年報(bào)）增速很快，但體量還不夠。動(dòng)力電池占比74.7%，仍然是絕對(duì)主力。雙輪驅(qū)動(dòng)，目前還是一個(gè)輪子大、一個(gè)輪子小。

開(kāi)放的隱患是：客戶越多，被替代的風(fēng)險(xiǎn)越大。

6、 誰(shuí)笑到最后？

這個(gè)問(wèn)題，現(xiàn)在沒(méi)有答案。

兩條路徑，各有各的命門(mén)。

王傳福要做的，是在閉環(huán)里打開(kāi)一扇窗。不能什么都自己做，該合作的合作，該放棄的放棄。把有限的資源，集中在最核心的環(huán)節(jié)。

曾毓群要做的，是在開(kāi)放中扎下一條根。不能只做供應(yīng)商，要真正成為能源生態(tài)的組織者。讓客戶離不開(kāi)，不是因?yàn)闆](méi)得選，而是因?yàn)檫x你最劃算。

但，這兩巨頭的競(jìng)爭(zhēng)也是明顯的。

2026年3月，市場(chǎng)監(jiān)管總局那場(chǎng)座談會(huì)說(shuō)得很清楚：“規(guī)范企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)行為，構(gòu)建企業(yè)出海良性競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)”“深入整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)”。

對(duì)比亞迪而言：獨(dú)立自主，不等于封閉排他。對(duì)寧德時(shí)代而言：生態(tài)構(gòu)建，不等于壟斷定價(jià)。

兩條路徑，終將在全球市場(chǎng)的汪洋大海中交匯。

誰(shuí)能補(bǔ)上自己的短板，誰(shuí)就能笑到最后。

這盤(pán)棋，才剛剛進(jìn)入中盤(pán)。勝負(fù)未分，變數(shù)還很多。

唯一確定的是——中國(guó)新能源的雙雄之爭(zhēng)，不是誰(shuí)殺死誰(shuí)，而是誰(shuí)先找到自己那根最脆弱的骨頭，然后把它接上。