江蘇昆山固態電池巨頭沖擊IPO，估值279億元，上汽集團押注

繼之后，又有一家深耕儲能領域的固態電池企業尋求港股IPO。

格隆匯獲悉，4月8日，清陶（昆山）能源發展集團股份有限公司（簡稱“清陶能源”）遞表港交所，由國泰海通、中金公司和招商證券擔任保薦人。

此前，清陶能源還曾嘗試過A股上市。2021年11月，公司與招商證券簽訂輔導協議并在江蘇監管局進行輔導備案。不過，后續考慮到長期業務發展計劃以及拓展全球業務需求，轉而決定尋求在香港上市。

01

清華校友創辦，上汽、北汽、廣汽均為股東

清陶能源的歷史可追溯到2014年，當時公司的創始團隊成立江蘇清陶，專注于鋰電池材料研究。

在江蘇清陶的研發基礎之上，2016年6月，清陶能源在江蘇昆山成立，聚焦于固態電池產業化及商業化，并于2021年1月改制為股份公司。

截至2026年3月30日，馮玉川博士、李崢博士、南策文博士及楊帆女士連同昆山何施及昆山清創共同構成一組控股股東，合計有權行使公司約37%的投票權。

公司的主要機構投資者包括上海自友、上汽集團、北汽集團、廣汽集團、中銀集團、黃巖集團、恒旭創領、新鼎資本、昆山國科、先進資本等。

在2026年2月的H輪融資中，公司的投后估值約279億元。

馮玉川博士今年42歲，為董事會主席、執行董事及公司創始人之一，主要負責監督集團的整體策略規劃、業務方向及營運管理事宜。

此前馮博士曾在在北京新能源汽車股份有限公司任職。他先后獲清華大學材料科學與工程學士學位、先進制造博士學位。

李崢博士今年41歲，為公司執行董事及公司創始人之一，主要負責監督集團的整體營運、投資及管理事宜。他先后獲清華大學材料科學與工程學士學位、博士學位。

執行董事情況，來源：招股書

清陶能源專注于研發、制造及銷售應用于電動汽車及儲能系統場景的固液混合電池及全固態電池。

公司自成立以來已建立集材料、設備及制造工藝于一體的技術路徑。這一路徑以有機—無機復合固體電解質為核心，從液態電池發展到固液混合電池，最終發展到全固態電池。

清陶能源的收入主要來自銷售電池產品，公司的電池產品主要應用于兩大領域：動力及儲能系統。此外，公司還可以提供涵蓋鋰電池制造的全方位自動化裝備。

動力電池產品

動力電池旨在滿足關鍵的車輛性能要求，目前，清陶能源的固態電池產品已搭載于智己、名爵(MG)、福田等汽車OEM逾30款乘用車、商用車車型，交付超過16800套。

針對不同的整車集成及客戶需求，公司的動力電池產品包括固液混合電池的三種形式：單體電芯，直接向汽車OEM出售，可供其組裝自有模組和電池包；模塊，由多個電芯組成的一個單元，可供自有電池包設計的客戶采購；及電池包。

儲能電池產品

清陶能源是全球首批將固態電池技術引入儲能系統領域的公司之一，覆蓋電網側及工商業場景，面向數據中心、金融機構、醫療機構等要求不間斷供電的場景，公司推出了儲備一體系統。

儲能電池不同型號舉例，來源：招股書

02

三年累計虧損15.4億元，2025年主要產品的價格有所下降

近幾年，受益于固態電池技術的發展以及下游需求的驅動，清陶能源的收入有所增長。

2023年、2024年及2025年（報告期），公司的收入分別為2.48億元、4.05億元、9.43億元，毛損率分別為23.8%、23.8%及26.5%，凈利潤分別為-8.53億元、-9.99億元、-13.02億元。

考慮到贖回負債的財務成本等之后，報告期內公司的經調整凈虧損分別為2.78億元、4.96億元、7.66億元，三年累計虧損15.4億元。

公司目前處于虧損的原因在于，電池制造屬于資本密集型產業，需要在固定資產、工藝及材料優化、研發等方面進行大量的前期投資。

關鍵財務數據，來源：招股書

按收入來源劃分，2025年，公司動力電池業務貢獻的收入占25.1%，來自儲能電池業務的收入占比為62.8%，均較2023年有所提升；而來自自動化裝備的收入占比為8.2%，較2023年有所下降。

按產品及服務類型劃分劃分的收入明細，來源：招股書

值得注意的是，清陶能源主要產品的價格在2025年有所下降。

就動力電池而言，2023年及2024年，動力電池產品主要處于商業化前階段，在此期間的交付主要用于裝車測試、驗證及供應商資格認證的小批量出貨，銷量有限，并且涉及較多的定制工作，因此平均售價相對較高。

從2025年開始，公司向頭部汽車OEM大批量供應動力電池產品，平均售價則從2024年的0.60元/Wh降低至2025年的0.31元/Wh。

各類產品的銷量及平均售價（稅后），來源：招股書

截至2025年年底，清陶能源的研發人員有610人，近三年公司累計研發開支約8.15億元，約占同期總收入的51%。

清陶能源在動力電池行業的主要客戶為汽車OEM，在儲能電池行業的主要客戶為EPC承包商。中國十大汽車OEM集團中有三家是公司的戰略股東，包括上汽集團、北汽集團及廣汽集團。

報告期內，公司來自前五大客戶的收入占比分別為43.6%、37.9%及74.9%，客戶集中度較高。

值得注意的是，清陶能源也面臨應收賬款的壓力。截至各報告期末，公司的貿易應收款項（經扣除減值撥備后）分別為2.26億元、3.23億元、4.08億元，周轉天數為378天、247天及141天。

由于持續虧損，公司的經營活動現金流持續為負，且投資也在持續消耗現金流。

截至2025年末，清陶能源賬上現金及現金等價物約12.38億元，較2023年年底的31.47億元明顯減少。

現金流量表，來源：招股書

03

固態電池行業仍處于早期階段，清陶能源面臨寧德時代等的競爭

在全球地緣政治不確定性持續加劇和能源安全及可持續發展日益重要的背景下，以化石燃料為主導的傳統能源體系正逐步向新型能源體系轉變。

電力生產清潔化及能源消費電動化已進入不可逆的加速期。

在這場轉變中，儲能需求的爆發式增長和電動汽車市場的持續增長，將鋰電池產業從“新型能源體系的配件”升級為“能源系統的關鍵基礎設施”。

目前，鋰離子電池已成為廣泛應用于儲能系統、電動汽車及新興行業的領先能源解決方案。

根據電池正負極之間傳遞離子的電解質種類，鋰離子電池通常分為液態電池、固液混合電池和全固態電池。

固液混合電池使用固體電解質部分替代電解液，以提高電池的安全性、穩定性和性能。全固態電池只采用固體電解質，完全替代電解液作為離子傳導介質，在熱穩定性及能量密度方面具備潛在優勢。

從固液混合及全固態電池的產業鏈來看，電池制造商構成固液混合及全固態電池研發與制造的核心，涵蓋電芯結構設計、材料體系選擇、制造工藝開發及封裝集成。

固液混合及全固態電池的產業鏈，來源：招股書

2020年，全球鋰離子電池市場的出貨量為262.7GWh，2025年增至1944.6GWh，復合年增長率為49.2%；預計2026至2030期間將以23.4%的復合年增長率增長，至2030年達到6054.8GWh。

自2022年開始統計固液混合電池及全固態電池出貨量以來，到2025年，這些電池的全球出貨量已從約0.4GWh提升至6.0GWh，處于導入及示范應用階段。其中，中國市場出貨量由0.3GWh提升至4.5GWh，占比保持在較高水平。

隨后，隨著商業化進程推進逐步進入規模化放量階段，固液混合及全固態電池出貨量預計將快速增至2030年的745.2GWh，其市場滲透率預計提升至約12.3%。

全球鋰離子電池出貨量，按電池電解質類型劃分，來源：招股書

值得注意的是，目前固態電池行業屬于新興技術行業，且仍處于技術發展及大規模商業化的早期階段。因此，其增長及穩定性均面臨重大不確定性。

與傳統的鋰離子電池相比，固態電池依賴尚未經過規模化應用充分驗證的新型電解質系統、材料界面和制造工藝。

大尺寸電芯的離子電導率、界面穩定性、枝晶抑制、循環壽命、安全性、可靠性及一致性等問題仍在積極研發中。未來這些難關能夠在預期時間范圍內解決尚存在不確定性。

從競爭格局來看，目前該市場仍然相對集中。根據沙利文的資料，2025年，按出貨量計，清陶能源在全球市場中排名第一，市場份額約為33.6%，在中國的市場份額約為44.8%。

該市場的參與者還包括衛藍新能源、寧德時代、贛鋒鋰業、重慶太藍新能源等。值得注意的是，衛藍新能源于2025年12月份進入輔導期，擬在創業板上市。

2025年全球固液混合及全固態電池供應商排名，來源：招股書

總體而言，固態電池目前仍處于非常早期的階段，由于在安全性、能量密度等方面的優勢，未來需求較為廣闊，但是目前仍然存在較多的技術難關待攻克；清陶能源近幾年收入增長較快，但目前尚未盈利，同時還需要大量資金投入研發及構建固定資產。

未來，公司能否順利推進商業化進程，改善資金狀況，格隆匯將保持關注。

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