作者｜子煜

編輯｜方圓

排版｜王月桃

隨著4月7日聯(lián)儲證券終止為紅酒世界提供做市報價服務(wù)，后者十年新三板之旅也正式落幕。

圖片來源：紅酒世界公告截圖

從被迫停牌到揮別資本市場，紅酒世界這十年折射出精品酒行業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛，也為行業(yè)留下一道思考題：當(dāng)貿(mào)易型電商模式遇阻，精品酒流通的未來究竟在哪？

圖片來源：紅酒世界官網(wǎng)

01

十年連虧

紅酒世界的新三板十年，始于榮光，終于沉寂。

2015年底，帶著“名莊直采+內(nèi)容電商”的新模式掛牌，紅酒世界成為當(dāng)時行業(yè)內(nèi)少有的登陸資本市場的葡萄酒電商企業(yè)，一時間備受關(guān)注。

但誰也沒想到，這一掛牌，是十年連虧的開始。

根據(jù)紅酒世界歷年財報，從2015年掛牌到2024年，企業(yè)整整虧損十年，累計虧損超3.5億元，而且虧損幅度一度持續(xù)擴(kuò)大。

圖片來源：酒訊制圖

事實上，掛牌之前，紅酒世界就未曾品嘗過盈利的滋味。對于2013年-2015年連續(xù)虧損，紅酒世界在公開轉(zhuǎn)讓說明書中稱，因為公司從2012年底進(jìn)入葡萄酒銷售領(lǐng)域，線下銷售渠道尚在搭建中，線上第三方和自營銷售平臺成立時間較短，取得客戶認(rèn)可需時間，銷售規(guī)模不大，且人工費用支出較大。

2016年，紅酒世界跨境電商平臺正式上線交易，并在香港設(shè)立全資子公司，在法國設(shè)立辦事處。由于“紅酒世界網(wǎng)”編譯發(fā)布大量資訊，以及在保稅區(qū)擴(kuò)大倉儲規(guī)模均需要投入，技術(shù)開發(fā)、人才培養(yǎng)、品牌傳播等費用增加以及毛利率下降，紅酒世界同期凈利潤下降63.16%至-3457.81萬元。

2017-2019年，紅酒世界雖營收雙位數(shù)增長，卻因定價調(diào)整致毛利率下滑，仍未走出虧損泥潭。而自2020年開始，紅酒世界連續(xù)5年“未彌補虧損超過實收股本總額三分之一”。

紅酒世界曾在2021年報告中提到，巨額投入是拖累盈利的主因。前期在內(nèi)容數(shù)據(jù)庫建設(shè)方面投入巨大，后續(xù)在技術(shù)開發(fā)、人才培養(yǎng)、市場推廣、國際采購及倉儲擴(kuò)張上的支出亦不斷增加。

2024年更甚，該公司營收同比減少40.53%至7856.45萬元，最終靠出售子公司產(chǎn)生的投資收益實現(xiàn)減虧。同年6月20日，紅酒世界停牌。2025年上半年，紅酒世界虧損收窄至764.87萬元人民幣，財報歸因于經(jīng)營模式調(diào)整、成本下降及毛利率提升，但頹勢難掩。

圖片來源：紅酒世界公告截圖

當(dāng)然，把目光看向整體葡萄酒行業(yè)，每一家都過得艱難。2025年上半年，除老牌龍頭企業(yè)張裕A基本盤良好，且保持盈利外，其余葡萄酒企都在盈虧線上打轉(zhuǎn)。近年來，ST通葡持續(xù)虧損，莫高股份4年半虧掉3.35億，怡園股份則是在2020年首次出現(xiàn)虧損后，在2022年和2024年均出現(xiàn)虧損。

除此之外，新三板本身的交易特點，也讓紅酒世界難以獲得資本市場的有力支撐。

新三板一直以交易量低、流動性差為人詬病。2024年6月，因做市商不足2家，紅酒世界被強制停牌，這也成為它新三板之旅的重要轉(zhuǎn)折點——做市商的撤退，本質(zhì)上是資本市場對其業(yè)績持續(xù)虧損、短期內(nèi)看不到好轉(zhuǎn)跡象的失望。

再加上第二大股東的全面離場，第一大股東被迫接手股份，種種信號都表明，紅酒世界的新三板之路，已經(jīng)難以為繼。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

02

轉(zhuǎn)化難題

紅酒世界的核心商業(yè)模式是“內(nèi)容電商+精品紅酒銷售”，這也是它區(qū)別于其他葡萄酒企業(yè)的關(guān)鍵。在葡萄酒上市公司中，只有紅酒世界一家貿(mào)易型企業(yè)，其他均為生產(chǎn)型。

打開官網(wǎng)，“全球葡萄酒搜索平臺”的定位很清晰，不僅有銷售功能，還提供知識科普、酒莊介紹、品鑒指南等內(nèi)容，試圖通過內(nèi)容種草，帶動紅酒銷售，形成“內(nèi)容引流-用戶轉(zhuǎn)化-會員復(fù)購”的閉環(huán)。

圖片來源：紅酒世界官網(wǎng)

不得不說，在十年前，這種內(nèi)容電商模式十分超前。彼時，小紅書、抖音等內(nèi)容平臺尚未崛起，消費者獲取紅酒知識的渠道有限，紅酒世界的內(nèi)容布局，確實能吸引一批對精品紅酒感興趣的用戶，也為它積累了一定的會員基礎(chǔ)。

但內(nèi)容生態(tài)迭代太快。隨著小紅書、抖音等平臺崛起，各類葡萄酒博主、達(dá)人用短視頻、直播、圖文筆記等多種形式傳遞紅酒知識，流量成本更低、轉(zhuǎn)化效率更高。在這樣的背景下，紅酒世界的內(nèi)容模式逐漸失去優(yōu)勢。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

潮飲薈（上海）品牌管理有限公司創(chuàng)始人殷凱談到，紅酒世界網(wǎng)是一個做內(nèi)容的專業(yè)性葡萄酒網(wǎng)站，但是又主要靠名酒貿(mào)易來獲取利潤。它的內(nèi)容吸引的是愛學(xué)習(xí)但消費能力有限的愛好者，而名莊酒需要高支付能力人群，這部分人沒時間也沒意愿學(xué)習(xí)，這就形成了專業(yè)性與貿(mào)易業(yè)務(wù)的客戶錯配。

從最后的結(jié)果來看，紅酒世界的商業(yè)模式也確實未給經(jīng)營帶來大的加持。

把目光看向新三板，就財務(wù)狀況來看，紅酒世界與酒類掛牌電商的差距較大。根據(jù)公開資料，1919連續(xù)3年盈利，2025年GMV（商品交易總額）預(yù)計達(dá)到140億元；此前曾退市的品尚匯在2016年錄得營收2.35億元；酒仙網(wǎng)2016年上半年實現(xiàn)營收12.07億元。

而2016年紅酒世界僅實現(xiàn)營收2524.81萬元，同比增長131.24%；虧損高達(dá)3457.81萬元，同比增長63.16%。

圖片來源：紅酒世界2016年財報截圖

紅酒世界多次在年報中提到前期建設(shè)及品牌推廣的各類投入，當(dāng)然，對于電商來說，燒錢在發(fā)展前期是沒什么問題，但當(dāng)市場格局大致定格的時候，燒錢產(chǎn)生的效益也就不大了，紅酒世界則出現(xiàn)了這種局面。

酒類分析師肖竹青指出，生產(chǎn)型企業(yè)掌握上游資源，有品牌溢價和產(chǎn)能壁壘；貿(mào)易型企業(yè)處于價值鏈下游，利潤空間本就狹小。而名莊酒價格下行周期中，直采優(yōu)勢被削弱，與國內(nèi)進(jìn)口商代銷合作后，調(diào)貨利潤空間進(jìn)一步壓縮。此外，雖然紅酒世界網(wǎng)擁有龐大的中文葡萄酒數(shù)據(jù)庫，但內(nèi)容變現(xiàn)效率低下，大量流量未能有效轉(zhuǎn)化為銷售收入。

03

痛定轉(zhuǎn)型

退市不是終點。紅酒世界的公告中明確提到“集中資源專注于業(yè)務(wù)發(fā)展”，而退市后又能否走出一條新路？

在多年虧損中，紅酒世界曾多次調(diào)整業(yè)務(wù)方向。比如2024年引入國產(chǎn)葡萄酒、轉(zhuǎn)讓酒柜業(yè)務(wù)等。

為了提升用戶復(fù)購，紅酒世界曾在2021年以7000萬元收購智能酒柜相關(guān)專利，推出“消費達(dá)標(biāo)贈酒柜”的活動，但酒柜業(yè)務(wù)的運營成本極高，2024年營收僅382.4萬元，毛利率為-340.06%，不僅沒能帶動復(fù)購，反而成為拖累盈利的“包袱”，最終在當(dāng)年將酒柜生產(chǎn)研發(fā)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓出手。

圖片來源：紅酒世界公眾號

殷凱指出，從酒業(yè)周期來講，2015年是中國葡萄酒市場的一個高點，雖然其后在澳洲葡萄酒的帶領(lǐng)下進(jìn)口總量還是有點上升，但是從2018年開始進(jìn)入了連續(xù)的深度調(diào)整期，連虧10年也并不意外。“此外，2021年收購智能酒柜相關(guān)無形資產(chǎn)也是個敗筆。其實與專業(yè)設(shè)備廠家合作即可，完全沒有必要自己去造酒柜，最后不得不在2024年以出售收尾。”

為了控制成本、緩解現(xiàn)金流壓力，紅酒世界也采取了一系列收縮措施，比如精簡線下門店，退租了深圳、北京、青島等地的機(jī)場店和倉庫，從以前的“線上+線下”布局，收縮為僅保留深圳、上海兩家線下門店。但這些措施，只能暫時緩解壓力，無法從根本上解決盈利困局。

酒訊就退市后發(fā)展方向等問題詢問紅酒世界方面，截至發(fā)稿，對方暫未回復(fù)。

“退出新三板，也不一定是個壞事。”殷凱表示，在新三板，公司還是有很多合規(guī)要求和成本。退市后能卸下包袱、輕裝上陣。值得注意的是，在AI運用普及以后做內(nèi)容的企業(yè)是很難獲利的，現(xiàn)在AI秒秒鐘就能給用戶提供完整答案，大幅降低內(nèi)容門檻。所以對紅酒世界來講，需要重新梳理業(yè)務(wù)模式，徹底收縮非核心業(yè)務(wù)，并根據(jù)市場趨勢變化，利用好在內(nèi)容方面積累的影響力，去提升企業(yè)的盈利能力。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

看似新穎的模式，若不能跟上行業(yè)變化、實現(xiàn)高效轉(zhuǎn)化，最終只會陷入“燒錢不盈利”的怪圈。

未來，紅酒世界能否適配消費新趨勢，破解盈利困局，重拾增長動力，我們拭目以待。但可以肯定的是，在葡萄酒行業(yè)向精細(xì)化、品質(zhì)化發(fā)展的趨勢下，只有真正讀懂消費者、優(yōu)化商業(yè)模式，才能在激烈的競爭中站穩(wěn)腳跟。

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WangqiHuigu

酒 訊

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