2025年10月，四川自貢的法庭里，法槌“啪”一聲落下——南通三建攥了好幾年的精藝股份股票，被眉山國(guó)資以10.86億拍走，錢(qián)剛到賬就全還債了。這一槌子，把曾經(jīng)的“江蘇第一包工頭”黃裕輝最后一點(diǎn)念想砸沒(méi)了。二十多年拼出的千億建筑帝國(guó)，最后連個(gè)上市公司殼子都保不住，擱誰(shuí)身上都得唏噓。

黃裕輝是誰(shuí)？五六年前江蘇建筑圈沒(méi)人不豎大拇指。南通三建1958年成立，是本地老牌建企，黃裕輝接手后，拿著清華MBA、高級(jí)工程師加一級(jí)建造師的配置，把企業(yè)干到全球承包商排名21位。特級(jí)資質(zhì)、百?gòu)?qiáng)榜首，海外項(xiàng)目遍地開(kāi)花，2018年?duì)I收直接破千億，他喊“百年建筑企業(yè)”的時(shí)候，沒(méi)人覺(jué)得是吹牛。

但壞就壞在最風(fēng)光的時(shí)候做了個(gè)要命決定——2013年前后認(rèn)識(shí)許家印。那時(shí)候恒大有多猛不用多說(shuō)，全國(guó)拿地、項(xiàng)目不停，高周轉(zhuǎn)急著要施工隊(duì)墊錢(qián)干活。南通三建的體量資質(zhì)正好是“香餑餑”，黃裕輝也想借東風(fēng)再做大，兩邊一拍即合。

合作頭幾年確實(shí)賺了點(diǎn)。恒大樓盤(pán)里到處是南通三建的項(xiàng)目部，黃裕輝年年坐恒大戰(zhàn)略伙伴大會(huì)前排，“卓越伙伴”牌子拿了一塊又一塊，表面看著親得像一家人。但翻賬本就知道，問(wèn)題大了去了。

建筑行業(yè)正常墊資15%左右，南通三建給恒大墊了32%——每蓋一棟樓，三分之一錢(qián)自己掏。更離譜的是，南通三建超一半營(yíng)收壓在恒大身上，商票回款占68%。說(shuō)白了，整個(gè)企業(yè)被一根繩子拴死在恒大戰(zhàn)車上，這哪是合作，明明是拿命賭。

2019年就出苗頭了。恒大改了付款規(guī)則，不再按進(jìn)度結(jié)款，改成“整個(gè)項(xiàng)目干完再說(shuō)”，回款周期直接翻番。黃裕輝其實(shí)聞著危險(xiǎn)味了，叫停新增恒大項(xiàng)目想剎車，但存量項(xiàng)目幾十億墊資懸著，手里一堆商票變不了現(xiàn)，車根本停不下來(lái)。

2021年恒大爆雷，連鎖反應(yīng)直接炸了。核算下來(lái)，恒大欠南通三建超360億，光逾期商票就43億——差不多是南通三建2020年末的全部?jī)糍Y產(chǎn)。建筑行業(yè)利潤(rùn)率薄得像紙，這一刀下去，家底直接削沒(méi)了。

后面的事一件比一件狠：銀行扎堆抽貸，融資渠道一夜關(guān)死；公司賬戶接連被凍結(jié)，關(guān)于恒大的訴訟接近400起；82個(gè)在建項(xiàng)目沒(méi)錢(qián)停工，最扎心的是欠分包商和農(nóng)民工工資58.4億——背后是多少家庭的血汗錢(qián)，想想都堵得慌。

2022年4月，南通三建正式破產(chǎn)重整，黃裕輝被列為失信被執(zhí)行人，投標(biāo)資格取消，業(yè)務(wù)全面停擺。到2025年三季報(bào)，資產(chǎn)257億，負(fù)債259億，資產(chǎn)負(fù)債率101%，所有者權(quán)益負(fù)2.63億——說(shuō)白了，企業(yè)已經(jīng)資不抵債，賬面上就是個(gè)空殼子。

為了堵窟窿，黃裕輝把能賣的全賣了：海門(mén)總部大樓、上海商業(yè)物業(yè)，自己名下房產(chǎn)打包折價(jià)12.8億，全歸入債委會(huì)專戶。但幾百億的大坑，這點(diǎn)錢(qián)丟進(jìn)去連個(gè)響都聽(tīng)不見(jiàn)。

他2017年買的精藝股份，本來(lái)是留的退路——想拿上市平臺(tái)做銅加工，關(guān)鍵時(shí)刻給南通三輸血。結(jié)果退路也被債務(wù)吞了，最后在自貢法庭被一錘子拍賣。10.86億到賬轉(zhuǎn)眼分完，黃裕輝手上真啥都沒(méi)了。

到2025年底，黃裕輝名下10條執(zhí)行記錄超10億，1800條限制消費(fèi)令壓頭上：飛機(jī)坐不了，高鐵商務(wù)座買不了，好點(diǎn)的酒店住不了。曾經(jīng)坐恒大年會(huì)前排的“江蘇第一包工頭”，日子過(guò)成這樣，誰(shuí)能想到？

2026年1月13日，精藝股份發(fā)公告，張書(shū)當(dāng)選董事長(zhǎng)，企業(yè)正式國(guó)資主導(dǎo)。截至2026年2月17日，股價(jià)11.6元，總市值29.07億，還聯(lián)合成立智慧能源公司試水節(jié)能。換了舵手，倒是有點(diǎn)新氣象，但這些跟黃裕輝半毛錢(qián)關(guān)系都沒(méi)了。

他還背著剩余連帶擔(dān)保責(zé)任，普通債權(quán)人的數(shù)億缺口沒(méi)填上，債務(wù)清算還遠(yuǎn)著呢。很多人說(shuō)他“跟錯(cuò)了人”，這話沒(méi)錯(cuò)，但太淺了。

那幾年房地產(chǎn)瘋狂擴(kuò)張，不止黃裕輝撲向恒大，全國(guó)大小建筑企業(yè)、材料商、金融機(jī)構(gòu)都搶著擠這趟車。只是黃裕輝押得最大，摔得最疼。業(yè)務(wù)過(guò)度集中單一客戶、墊資超安全線、現(xiàn)金流管理形同虛設(shè)——這些毛病不是南通三建獨(dú)有，是那時(shí)候很多企業(yè)都犯的錯(cuò)。行情好利潤(rùn)蓋過(guò)一切，行情掉頭，裂縫直接變懸崖。

南通三建崩了，表面是被恒大拖下水，其實(shí)是自己沒(méi)系安全繩。風(fēng)控缺失才是致命一刀。現(xiàn)在法槌落了，精藝股份歸國(guó)資，舊辦公區(qū)里黃裕輝和許家印的合影，估計(jì)沒(méi)人愿意看了。

千億帝國(guó)灰飛煙滅，六年綁定的代價(jià)就擺這兒——穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)分散、守好現(xiàn)金流，這些老掉牙的道理，是黃裕輝用全部身家換的血淚教訓(xùn)。

參考資料：中國(guó)證券報(bào)《南通三建破產(chǎn)重整：精藝股份股權(quán)被國(guó)資拍得》