作者 |智友養基

4月7日深夜，巴基斯坦斡旋下，美國與伊朗達成為期兩周的臨時停火協議，霍爾木茲海峽重新開放的消息瞬間點燃全球資本市場。

4月8日，A股暴漲，上證指數逼近4000關口，創業板指大漲5.91%，超5100只個股收紅，兩市成交放量至2.4萬億，仿佛整個市場憋了40天的一口氣，終于吐了出來。

但回頭看這40天的行業漲跌榜，沖突期間卻出現"反常識"排名：

漲幅第一名是海上運輸，階段漲了8.96%。海峽受限、運費飆升，邏輯清晰，沒什么好說的。

但接下來的名字就開始讓人撓頭了，通信ETF漲了8.72%，銀行ETF漲了3.07%，創新藥ETF漲了4.35%。它們的漲幅，居然比油氣資源ETF2.14%、煤炭ETF-0.22%、電力ETF-0.03%都要高。

在賽道層面，CPO（共封裝光學）階段漲幅高達24.98%，一騎絕塵，像是完全活在另一個平行宇宙里。

全球都在為油價焦慮，A股的資金卻瘋狂涌向光模塊、銀行股和生物醫藥？

聰明錢在戰爭迷霧中，用真金白銀投票出的三條"反脆弱"邏輯。

戰爭擋不住的AI算力軍備競賽

戰爭期間通信設備板塊漲幅6.39%，排名全行業第二。而拆開來看，真正的發動機是CPO——共封裝光學技術——賽道階段漲幅24.98%。

為什么戰爭炸不斷AI的邏輯？

美伊沖突的核心威脅是能源供給。但AI算力的資本開支周期，是一個與油價脫鉤、甚至對沖油價的獨立故事。

3月中旬英偉達GTC 2026大會如期舉行，黃仁勛宣布下一代Blackwell Ultra芯片路線圖和新一代網絡架構，全球科技巨頭的算力基礎設施投資計劃不僅沒有因為中東炮火而縮減，反而在加速。

微軟、谷歌、亞馬遜、阿里的年度資本開支指引全部上調。

AI是生產力革命的底座，不會因為霍爾木茲海峽堵了幾艘油輪就停下來。

相反，當實體經濟因能源危機而放緩時，科技公司更需要通過AI提效來對沖成本壓力。

集邦咨詢最新研報顯示，CPO在AI數據中心的使用占比，2025年僅為0.05%，2026年預計躍升至0.55%，而到2030年將飆至35.74%——這是一條指數級增長的滲透率曲線。

CPO的核心價值在于：當單個GPU集群的算力規模暴增到一定程度，傳統可插拔光模塊在功耗和信號延遲上會撞到天花板。

而CPO將光引擎直接封裝在交換芯片旁邊，傳輸距離縮短到毫米級，功耗降低30%-50%。它不是錦上添花，而是算力繼續擴張的瓶頸解決方案。

在A股，中際旭創、新易盛、天孚通信等CPO核心標的在戰爭期間持續創下歷史新高。

中東打到A股的炮彈，打不到硅光芯片的產線上。

而美伊沖突期間，一個被低估的催化劑是國產算力替代加速。市場傳聞DeepSeek下一代模型將完全采用國產芯片，主要互聯網巨頭對華為昇騰芯片的采購訂單達到數十萬片量級。

當全球供應鏈因戰爭而變得更加脆弱，"自主可控"不再是口號，而是實實在在的訂單。通信設備板塊的強勢，某種程度上也是市場在為"信息主權"定價。

銀行變動蕩時期"諾亞方舟"？

商業銀行板塊漲幅3.07%，排名全行業第三。在一個全球動蕩、避險情緒高漲的時期，銀行股默默跑贏了絕大多數板塊。

當不確定性籠罩一切時，資金天然會流向確定性最高的資產。商業銀行恰好是A股中股息率最高、現金流最穩定的板塊之一。

以國有大行為例，2025年報顯示多家銀行股息率維持在5%-7%區間，疊加匯金等"國家隊"資金的持續增持信號，銀行股在戰爭期間扮演的角色與其說是"進攻"，不如說是全市場的"壓艙石"。

在油價飆升、成長股劇烈波動的環境下，"每年穩穩拿5%以上分紅"的吸引力被急劇放大。

大量資金從高波動的科技賽道和周期股中"高低切"到銀行，這不是看好銀行基本面突然變好，而是在為"不虧錢"買單。

戰爭推高了全球通脹預期和利率水平。雖然國內貨幣政策仍保持相對寬松，但全球利率上行的大背景下，市場開始重新審視銀行的凈息差空間。

更重要的是，如果油價持續高企引發輸入性通脹，央行未來收緊流動性的可能性會上升——這恰恰是銀行股最喜歡的宏觀劇本。在加息周期中，銀行的資產端收益率上升速度通?？煊谪搨顺杀?，凈息差擴張帶來利潤彈性。

資金買入銀行，不僅是避險，更是在下注"通脹交易"的后半程。

從2024年延續至今的"中國特色估值體系"邏輯并未因戰爭而中斷。

國有大行PB普遍在0.5-0.7倍，處于歷史低位。政策持續強調國央企價值重估，疊加保險、社保等長線資金的系統性配置，商業銀行事實上是少數幾個既有政策風、又有資金面、還有基本面支撐的"三合一"板塊。

被戰爭催熟的生命醫學"剛需"邏輯

生命科學工具和服務板塊漲幅1.97%，排名第四。

這個漲幅看起來不大，但考慮到同期大盤震蕩下行、多數板塊深跌的背景，能逆勢收紅本身就說明了資金的態度。

美伊沖突對全球供應鏈的沖擊不僅限于石油。中東航線受阻、運費暴漲、保險費率飆升，直接傳導到醫藥原料和醫療器械的跨境物流成本。

這讓市場重新意識到一個被忽視已久的事實：全球醫藥供應鏈比想象中更脆弱。 當一場區域沖突就能讓原料藥價格跳漲20%-30%，擁有本土化生產能力和完整產業鏈的生命科學企業，其戰略價值不言而喻。

就在戰爭期間，美國CMS公布了Medicare最終補貼費率——年增2.48%，大幅高于初始公告的0.09%。

這一超預期的政策利好直接推動了聯合健康、Humana等美股醫保龍頭大漲，也通過情緒傳導提振了A股和港股的生命科學板塊。

對于中國CXO（醫藥外包）企業而言，美國醫療支出擴張意味著更多的新藥研發需求，而它們正是全球新藥研發產業鏈中不可或缺的一環。

如果說CPO是AI時代的基礎設施，那么生命科學就是人口老齡化時代的基礎設施。無論戰爭打不打，全球60歲以上人口都在加速增長，腫瘤、自免、代謝類疾病的治療需求都在擴張。

戰爭帶來的短期擾動，反而讓這些長期確定性更強的賽道獲得了"避風港"屬性。聰明的資金選擇在恐慌中悄悄布局，等待戰爭陰霾散去后的估值修復。

讀懂"反脆弱"

回到最初的問題：為什么戰爭期間，煤炭、電力、石油這些看起來最應該受益的板塊，漲幅反而不如通信設備、銀行和生命科學？

答案或許并不復雜：

煤炭石油的邏輯是"戰爭利好"，但市場怕的是"利好出盡"。 ?；痣S時可能到來，油價可能一夜暴跌15%，追高這些板塊的風險太大。

而通信設備/CPO的邏輯是"與戰爭無關的獨立產業周期"，銀行的邏輯是"亂世中的確定性收益"，生命科學的邏輯是"跨越周期的剛性需求"。它們有一個共同點：不靠戰爭賺錢，也不怕戰爭結束。

這才是A股在這40天里真正在定價的東西：不是誰最受益于沖突，而是誰最不怕沖突結束。

當炮彈落下時，追著炮彈跑的人只能賺到硝煙散盡前的錢。而那些尋找"反脆弱"資產的人，賺的是未來十年的錢。

停火只是第一步，中東局勢仍高度不確定。但無論結果如何，AI算力革命不會停，銀行分紅不會斷，人類對健康的追求不會止。

數據來源：Wind，時間截止：2026年4月8日