陳聆聽/文

2026年4月10日，南昌三瑞智能科技股份有限公司（股票簡稱：三瑞智能，股票代碼：301696）正式在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，標志著“民用無人機動力系統(tǒng)第一股”的成功誕生。

據(jù)交易所公告，三瑞智能本次發(fā)行價格為24.68元/股，發(fā)行市盈率為30.8倍。上市首日，三瑞智能開盤報90.00元/股，較發(fā)行價上漲264.67%。截至收盤，股價報92.00元，漲幅272.77%，成交額23.11億元，總市值368.01億元。

作為全球第二大民用無人機動力系統(tǒng)供應商，三瑞智能的成功上市，是中國低空經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)鏈在資本市場的重要突破，也折射出無人機及智能制造產(chǎn)業(yè)的蓬勃生機。

無人機動力“心臟”領跑者

三瑞智能成立于2009年，由創(chuàng)始人吳敏與其表弟萬志堅等人共同出資創(chuàng)辦，推出了無人機動力系統(tǒng)品牌T-Motor。彼時，距離大疆的首款產(chǎn)品精靈Phantom一體機發(fā)布還有3年，三瑞智能進入了一個幾乎沒有競爭對手的市場，迎來了快速發(fā)展的時期。隨著T-Motor在無人機、航模市場上知名度提升，公司先后推出工業(yè)級無人機電機、螺旋槳、電子調(diào)速器等產(chǎn)品，并進入機器人動力系統(tǒng)和電動垂直起降飛行器（eVTOL）動力系統(tǒng)市場，三瑞智能已與十余家行業(yè)企業(yè)達成合作，并穩(wěn)步推進相關產(chǎn)品商業(yè)化進程。

經(jīng)過十七年發(fā)展，三瑞智能已成為全球民用無人機領域的頭部動力系統(tǒng)供應商。公司旗下品牌T-MOTOR為DJI（大疆創(chuàng)新）提供定制化電機和電調(diào)系統(tǒng)，專用于其Mavic和Matrice系列無人機。

公司產(chǎn)品遠銷100多個國家和地區(qū)，合作客戶包括航天電子、縱橫股份、華測導航、日本NTT及瑞士LeicaGeosystems等海內(nèi)外知名企業(yè)，并已進入機器人領域多家知名企業(yè)的供應鏈體系。

2025年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.75億元、歸母凈利潤4.21億元，公司預計2026年第一季度營業(yè)收入較上年同期增長29.11%至54.94%，收入及利潤規(guī)模保持穩(wěn)步增長。公司約一半收入來自境外，自主品牌產(chǎn)品出口至100多個國家和地區(qū)，主要集中在歐洲、亞洲和北美洲。報告期內(nèi)，境外收入占比分別為65.16%、71.18%、51.38%和49.13%。

根據(jù)弗若斯特沙利文行業(yè)研究報告，按2024年銷售額統(tǒng)計，三瑞智能在全球民用無人機電動動力系統(tǒng)（不含動力電池）市場的份額達到7.1%，位列全球第二，是目前全球最大的第三方民用無人機動力系統(tǒng)制造商。

此次上市，公司募資7.69億元，主要用于動力系統(tǒng)擴產(chǎn)、研發(fā)中心建設及信息化升級，將進一步鞏固其在無人機動力領域的龍頭地位，同時加速機器人、eVTOL等新業(yè)務拓展，助力低空經(jīng)濟與智能制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

動力系統(tǒng)發(fā)展迅速，多家第三方供應商沖刺IPO

無人機動力系統(tǒng)被譽為無人機的“心臟”，是決定飛行器續(xù)航、載重、安全與任務效率的核心子系統(tǒng)。隨著全球低空經(jīng)濟被確立為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，無人機在物流配送、農(nóng)業(yè)植保、工業(yè)巡檢、城市空中交通（eVTOL）等領域的應用場景不斷拓寬，其核心動力系統(tǒng)行業(yè)正迎來前所未有的發(fā)展機遇。

當前，全球民用無人機動力系統(tǒng)市場主要分為兩大陣營：以整機廠商為代表的垂直整合派，以及獨立的第三方專業(yè)供應商。

大疆具備全棧技術實力，實現(xiàn)動力系統(tǒng)自研自產(chǎn)，依托其在全球無人機市場的領先地位，2024年在全球民用無人機動力系統(tǒng)（不含電池）市場中占據(jù)了高達43.2%的市場份額。

據(jù)公開報道，大疆“無人機能拆開的每一個零部件都是自己生產(chǎn)的”。這種垂直一體化模式使其在性能匹配、成本控制和技術迭代上具有顯著優(yōu)勢，但也使其供應鏈相對封閉，為第三方供應商留下了廣闊的市場空間。

在除大疆之外的廣闊市場中，一批專業(yè)的第三方供應商憑借技術積累和規(guī)模化生產(chǎn)，服務于全球眾多無人機整機制造商。三瑞智能以7.1%的市場份額位列全球第二，是目前全球最大的第三方民用無人機動力系統(tǒng)制造商。而截至目前，三瑞智能在國內(nèi)沒有直接可比的上市公司。行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)中，大疆創(chuàng)新、好盈科技為非上市公司，Maxon公司、Scorpion公司為境外非上市公司。這也意味著，三瑞智能的成功上市使其成為真正意義上的“民用無人機動力系統(tǒng)第一股”。

另一家國內(nèi)頭部企業(yè)好盈科技已于2025年10月提交科創(chuàng)板IPO申請。其無人機動力系統(tǒng)業(yè)務增長迅猛，2025年上半年收入同比增長147.17%。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年好盈科技在全球市場的份額約為4.12%，在第三方供應商中處于第一梯隊。

好盈科技成立于2005年，以航空模型電控業(yè)務為切入點，逐步拓展至無人機動力系統(tǒng)領域，目前已成為三瑞智能在國內(nèi)市場最主要的競爭對手之一，好盈科技擁有300多項專利，其中86項為發(fā)明專利，自主研發(fā)了“400V/800V高壓大功率平臺高功率密度電機電控技術”，并發(fā)布了P系列高壓動力套裝。

除此之外，還有中山朗宇、乾豐模型、中山小德動力、邁得機電、航景創(chuàng)新等一些冉冉升起的中小企業(yè)參與競爭。其中安徽智鷗驅(qū)動科技有限公司成立于2021年，主要從事大載重無人機動力系統(tǒng)、大載重無人整機、eVTOL動力系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括無人機動力產(chǎn)品和eVTOL動力產(chǎn)品等。

江西邁得機電配件有限公司成立于2019年，主要從事無人機動力系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括無人機動力套裝、電控、電機和螺旋槳等；玄云動力專注于渦噴動力研發(fā)，其產(chǎn)品在國內(nèi)軍用靶機動力供應領域占據(jù)龍頭地位，19款量產(chǎn)發(fā)動機覆蓋6000—120千克推力譜系；云征動力則于2025年8月量產(chǎn)了國內(nèi)首款30kW高性能航空轉(zhuǎn)子發(fā)動機，各項指標達到世界先進水平；宗申動力在燃油動力、臥龍電驅(qū)在航空電驅(qū)領域差異化突圍。

IPO熱潮背后，資本競逐“動力芯”，行業(yè)迎來新機遇

行業(yè)報告預測，全球無人機電動動力系統(tǒng)市場規(guī)模將從2025年的約121.1億元增長至2032年的近368.8億元，年復合增長率達17.1%。未來五年，行業(yè)技術將呈現(xiàn)“電動化主導、混動化過渡、氫能化蓄勢”的多元格局。電動動力系統(tǒng)憑借其環(huán)保、高效的優(yōu)勢，持續(xù)主導消費級和中小型工業(yè)級市場；混合動力系統(tǒng)則成為解決長航時、大載重場景“里程焦慮”的有效過渡方案；而氫燃料電池憑借高能量密度和零排放特性，被視為中大型工業(yè)無人機和未來城市空中交通（eVTOL）的理想動力方向之一。

齊飛航空副總裁彭立武在第九屆世界無人機大會上表示，目前eVTOL制造技術領域瓶頸已不存在，短板在于動力系統(tǒng)，未來五年內(nèi)供能問題有望通過裝載固態(tài)電池來解決。他還指出，中國憑借供應鏈能力和制造成本，將在全球低空經(jīng)濟中占據(jù)優(yōu)勢地位。

行業(yè)爆發(fā)吸引大量資本涌入。三瑞智能B輪融資時投前估值為25.5億元，作為三瑞智能最大外部機構股東的達晨財智，旗下達晨創(chuàng)程基金于2023年2月向其投資8730萬元。三瑞智能上市首日市值即達368億元，達晨財智等早期投資機構獲得超12倍投資回報。

除此之外，2026年3月，航空動力系統(tǒng)研發(fā)企業(yè)羽嘉動力完成數(shù)千萬元天使+輪融資，由常州高新投與益華資本聯(lián)合投資，此前公司已于2025年7月完成首輪2000萬元天使輪融資。羽嘉動力專注于航空電推進系統(tǒng)研發(fā)，其研發(fā)的輕量化永磁電機產(chǎn)品已覆蓋12kW至500kW的航空電推進電機。公司成立后即實現(xiàn)盈利，并預計2026年實現(xiàn)年交付2000臺套、營收突破1億元的目標。

2022年3月，好盈科技獲深圳高新投A輪融資，擬在科創(chuàng)板募資19.6億元建高端產(chǎn)業(yè)園。投資8000萬元，投后估值11億元。2025年10月，好盈科技向科創(chuàng)板遞交IPO申請，計劃募資19.6億元。

隨著低空經(jīng)濟政策的持續(xù)加碼和無人機應用場景的不斷拓寬，動力系統(tǒng)行業(yè)正處于“以價換量”的擴張階段。三瑞智能與好盈科技均出現(xiàn)了電機單價大幅下滑的現(xiàn)象。

界面新聞報道，好盈科技無人機電機銷量從2023年的1.32萬件激增至2025年的368.51萬件，但單價從271.69元/件降至94.02元/件，降幅超過65%，毛利率從55.4%降至32.58%。

長期關注無人機行業(yè)的分析師黃光宇指出，當前行業(yè)競爭日趨激烈，“好盈科技若無法通過技術升級提升產(chǎn)品附加值，毛利率下滑的趨勢可能難以逆轉(zhuǎn)”。

而三瑞智能在上市過程中也面臨著監(jiān)管和市場的雙重審視。外界對三瑞智能的隱憂包括核心零件依賴委外加工、大客戶頻繁變動且有客戶疑似“空殼”公司、研發(fā)費用率逐年下滑、自主品牌建設不足等。

可以預見，在登陸資本市場之后，三瑞智能既享有低空經(jīng)濟風口帶來的巨大市場機遇，也需直面增長可持續(xù)性、客戶穩(wěn)定性、自主技術把控能力等多重挑戰(zhàn)。

但無論如何，隨著“民用無人機動力系統(tǒng)第一股”的成功上市，中國無人機動力系統(tǒng)行業(yè)正式進入資本市場驅(qū)動的全新發(fā)展階段。

[引用]

①　三瑞智能A股敲鐘，劍指“無人機+機器人”萬億級賽道.鈦媒體APP.2026-04-10.

②　市占率僅次于大疆，無人機“老二”三瑞智能注冊生效，大客戶疑似“空殼”.創(chuàng)業(yè)最前線.2026-01-29.

③　三瑞智能登陸深交所創(chuàng)業(yè)板.經(jīng)濟參考網(wǎng).2026-04-10.

④　創(chuàng)投觀察站 常州高新投押注，羽嘉動力完成數(shù)千萬元天使+輪融資.交匯點新聞.2026-03-30.

⑤　IPO雷達 競爭對手也是公司客戶？低空經(jīng)濟風口中好盈科技毛利率下滑..界面新聞.2026-04-10.

⑥　專訪齊飛航空副總裁彭立武：中國eVTOL制造成本僅為美國五分之一，供應鏈優(yōu)勢將是最大的發(fā)展底氣.每日經(jīng)濟新聞.2025-05-26.