大家好，我是剛哥！

4 月 10 日，香港穩定幣牌照正式發放。不出所料，牌照落在兩家機構：匯豐銀行，以及由渣打銀行、安擬科技集團、香港電訊合資的碇點金融科技有限公司（Anchorpoint）。

這給沉寂了一段時間的“幣圈”帶了一波話題。不到一天，各種“合法炒幣、投資風口、財富密碼、上車機會”，以及“挑戰美元霸權、遙遙領先”的炒作就開始了。

我想說：這跟“幣圈”和“挑戰美元霸權”到底有什么關系？

• 合法炒幣：你能實名嗎？你能接受“三反追溯”嗎？（三反：反洗錢、反恐融資、反偷稅漏稅）

• 跨境支付：你能突破 5 萬美金便利額度把錢轉到香港嗎？你能說清資金來源嗎？

• 代幣化投資：你是合格投資者嗎？如果是，沒有穩定幣交易所也不會攔你；如果不是，你拿什么幣都不好使。

• 挑戰美元霸權：貨幣與支付上，美元法幣全球流通 49%+，美元穩定幣占比 99%+；軍事上，美國全球 800+ 軍事基地；政治上，美國擁有跨國長臂管轄權。靠香港發個幣、做個支付系統就能去挑戰美元霸權了？

所以我更愿意把它理解為：香港穩定幣發行，未來走的是一條“以我為主、脫虛向實、持續深耕”的路徑。

如果你愿意看點更冷靜的分析，下面我就從這次牌照發放釋放出的三個信號——監管、科技、市場——把這件事講透。

01 監管：一切回歸金融原點

從這次給出的穩定幣發行方牌照不難發現，就是在“匯豐、渣打、中銀香港”三家港幣發鈔銀行中進行挑選，其他參與者更多的是作為考察對象和未來生態的參與者。

這次的穩定幣的牌照發放過程可謂是“寧缺毋濫、鐵腕合規”，香港金管局收到了36份申請，經過層層篩選和多次跳票最終“勝出”的是2家，可見其謹慎和嚴格。

1.回歸金融原點

香港金管局（HKMA）此前就給社會打過預防針：牌照優先考慮銀行，牌照數量不會發放太多。

其實審核最核心的邏輯是對申請機構的背景調查。商業銀行、數字銀行由于沒有發鈔經驗和相關背景，基本沒機會。否則就要為這些機構重新建立一套規則體系。

而現在“發鈔銀行=發幣銀行”一切都回歸金融原點，不僅對現有金融和監管體系影響自小，并且成熟的體系更加容易落地。

2.花落兩家為何

這次獲得牌照的是具有“發鈔銀行”背景的機構，這兩家到底實例如何，是否能在傳統和WEB3領域實現很好的承接與跨越呢，我們來逐一拆解。

花落兩家發鈔行 2.1 碇點科技（BBC 生態組合）

這次拿到 001 牌照（FRS01）的，是“碇點金融科技有限公司”（Anchorpoint）。它由渣打銀行、香港電訊、安擬科技集團三家背景迥異的公司合資組成，混血基因有效組成了“BBC”優勢生態組合。

碇點科技三強聯手

1）渣打銀行（B 端機構：金融底座）

渣打銀行作為香港三大發鈔行之一、全球系統重要性銀行，在全球基礎設施、資產托管、合規治理方面擁有豐富資源與經驗。特別是在全球清算網絡與 Web3 領域的探索上，渣打也表現出色。

• 渣打銀行“全球基建”：渣打是全球多個重要清算系統（如 SWIFT、FEDWIRE、CHIPS、TARGET2、CIPS）的核心成員，并在 53 個國家和地區設有網點，其中 35 個市場提供人民幣結算服務。

• SC Ventures 數字創新：渣打通過創新部門 SC Ventures，在 Web3 領域探索多年，包括機構級數字托管平臺、供應鏈金融代幣解決方案，以及長期參與香港金管局 e-HKD 項目測試。

顯然，金融基建這塊渣打是全球領先的，Web3 方面也不差。當然，渣打的主要職責是為機構客戶提供金融服務；而穩定幣也要面向 C 端用戶，因此他們提出“BBC”模式：通過合作伙伴來擴展應用場景。

2）安擬科技集團（B 端 Web3 生態：科技鏈接）

如果說渣打提供“金融底座”，那安擬科技（Animoca Brands）提供的則是廣闊 Web3 世界的“鏈接技術與生態場景”。作為全球 Web3 投資與游戲開發公司，安擬投資了全球 400 家區塊鏈企業，并擁有 Sandbox 等平臺。

它能為港元穩定幣 HKDAP（Hong Kong Dollar Anchor Point）注入龐大的 Web3 社區與豐富的 GameFi、DeFi 場景，以及跨鏈互操作的技術支撐，確保穩定幣不僅用于支付，還能融入去中心化應用（DApp）生態。

3）香港電訊（C 端用戶：流量分銷）

香港電訊是推動穩定幣進入日常生活的關鍵。作為主要電信服務商，它擁有電子錢包“拍住賞”（Tap&Go），用戶數以百萬計。香港電訊將作為“指定認可分銷商”，利用支付網絡與商戶資源，幫助 HKDAP 迅速觸達消費者與商家。

據公開消息，碇點科技預計在 2026 年 Q2 分階段推出港元穩定幣 HKDAP，并通過分銷網絡與生態合作伙伴協同落地，推動穩定幣進入真實場景。

2.2 匯豐銀行（發鈔行直接入局）

獲得 002 牌照（FRS02）的，是香港上海匯豐銀行（HSBC）。這次匯豐以傳統發鈔行身份直接入局，作為擁有 150 年歷史的國際性金融機構，業務網絡覆蓋全球 60 多個國家；并且在“貨幣發行、代幣資產、用戶生態”方面都有領先優勢。

匯豐銀行直接入局

1）百年銀行的基礎：匯豐起源于香港，歷經百年經營，擁有深厚用戶基礎與公眾信任。

2）代幣資產的實戰：匯豐自主研發的“HSBC Orion”數字資產平臺已投入商用，成功支持香港政府綠色債券等大規模 RWA 資產的發行；其代幣化存款與結算服務，也支持多家全球頭部支付企業 7×24 小時實時結算。

3）成熟的零售網絡：匯豐在香港擁有數百萬 C 端用戶，旗下兩大主流支付應用是 P2P 平臺 PayMe 與“匯豐香港理財 App”，讓生態用戶可以無縫銜接，實現快速落地。

據公開信息，匯豐銀行計劃在 2026 年下半年推出港元穩定幣，并逐步與 PayMe 和“匯豐香港理財 App”打通，完成零售側的落地閉環。

3.中銀香港為什么沒拿到

比較意外的是，擁有內資背景、第三大發鈔行的“中國銀行（香港）有限公司”沒有獲得首批牌照。

其實中銀香港也積極參加了香港穩定幣 “Ensemble 項目沙盒” 測試，參與了代幣化債券、基金、資產管理等方向。

同時，中銀香港也承擔數字人民幣推廣，以及央行數字貨幣（CBDC）相關任務。從監管視角看，讓根基更深、網絡更強的機構先入場，也更符合“穩健推進”的策略。

香港金管局（HKMA）總裁余偉文對后續新增牌照的表態是：“發牌設有相當高的門檻，即使將來再發牌照，整體牌照數量也是非常有限的。”

看到這句話，你大概也能猜到：未來牌照擴容空間確實很小，很可能只是等待時機與節奏。

02 技術：穩定幣五層體系

講完監管，大家更關心的是：合規穩定幣能不能在公鏈運行？合規穩定幣如何保障個人隱私？

從 Web3 技術層面看，這其實是監管思路的延伸。與美元穩定幣“先展業、后合規”不同，香港走的是“合規先行、可持續發展”的路線。

為了便于理解，我把它整理成“鏈上鏈下相結合”的五層架構體系（個人觀點，僅供參考）。

合規穩定幣的五層生態體系（不含 USDT） 1.托管層（央行做托管）

這次發牌后還釋放了一個隱藏信號：與美元穩定幣自行尋找合作托管銀行不同，香港穩定幣更接近數字人民幣“雙層運營”體系。HKMA 作為“央行側”直接承擔托管角色，無縫銜接銀行準備金體系，也更便于監管。

2.清算層（更加全球化）

穩定幣要實現上鏈與下鏈（on-ramp / off-ramp），自然要面對“數幣與法幣的全球可兌換”。這時，兩家國際銀行的清算網絡就能發揮作用：只要資金來源清晰，就能實現全球可兌換。

3.發行層（更加多樣化）

發行層主要是穩定幣發行機構，負責穩定幣發行、開戶、申購與贖回。

大家最關心的是：港元穩定幣會不會在公鏈上發行？

這點不用太擔心。為了促進生態發展并確保合規，港元穩定幣不僅會在公鏈上發行，也可能會在私有鏈、聯盟鏈以及批發型央行數字貨幣（wCBDC）等形態上發行。

• 碇點科技：公開信息顯示，首批港元穩定幣 HKDAP 會在以太坊發行，后續計劃拓展其他公鏈，依托 Web3 生態用戶與合作機構覆蓋更多場景。

• 匯豐銀行：尚未明確表態采用哪條鏈；但從其面向企業的 “HSBC Orion” 平臺與 C 端 PayMe、“匯豐香港理財 App”的組合看，很可能采取“先內后外”的策略。

• wCBDC：香港金管局也介紹過，未來會支持 wCBDC（Wholesale Central Bank Digital Currency），主要面向持牌銀行之間實現鏈上 7×24 小時即時結算。

相較于 USDC、USDT 主要依賴公鏈，香港穩定幣的技術與治理路徑更“多軌并行”。此外，《香港穩定幣法案》并未限定只能使用單一法定貨幣作為支持，這意味著未來也可能出現離岸人民幣穩定幣（CNHD）。

4.流通層（合規有序分銷）

在穩定幣發行體系里，你可以把 Circle、碇點、匯豐這樣的發行方理解為“一級市場”；它們通過持牌的流通層參與機構做批量分銷。

由于是合規穩定幣，接入方大多是持牌機構。在香港，已存在證券行業“虛擬資產服務提供者牌照”（VASP）以及證券相關的 1、7、9 類牌照等體系。

雖然支付機構如何接入穩定幣尚未完全明確，但參考 USDC 以及此前匯豐代幣化存款合作的路徑，擁有儲值支付工具（SVF）牌照的機構，也有機會在附加條件下接入。

5.場景層（科技與合規邊界）

通過流通層的持牌機構，穩定幣就能有序輸出給最終用戶。

這里大家常有兩個疑問：做了身份實名會不會泄露隱私？持有合規穩定幣是不是必須實名？

1）實名信息會在公鏈泄露嗎？

大可不必擔心。合規穩定幣會把客戶隱私作為優先保障對象。類似中心化交易所（CEX）的模式，公鏈上看到的通常是平臺的大額地址之間的流動，用戶的實名信息不會“掛在公鏈上”公開展示。

2）持有合規穩定幣都要實名嗎？

要區分監管的合規邊界與底線。KYC（了解你的用戶）與 CDD（盡職調查）從來不是目的，而是風險管理手段。

• 合規的底線是：平臺方需要證明自己“能管住風險”。因此在開戶、兌入、兌出等環節會進行身份識別；出現高風險交易時還會強化識別，必要時凍結。

• 合規也有邊界：離開平臺后在公鏈上流轉，原則上不由平臺承擔無限責任。

講到這里就清楚了，科技向善，穩定幣正在促進 Web3 與傳統金融融合，“脫虛向實”對雙方都有利。

金融機構可以拓展鏈上應用場景，而合規代幣持有者也無需過度擔心欺詐與洗錢風險。

03 穩定幣場景應用

香港金管局表示，兩家持牌發行人均計劃在首階段先發行港元穩定幣。綜合其業務規劃，應用場景與發展路向主要包括四個方面：

1.跨境支付

穩定幣發行有利于依托發行人本身龐大的國際業務與合作伙伴網絡，結合區塊鏈的即時結算能力，為全球企業和客戶提供高效、透明、低成本的跨境支付體驗。

2.本地支付

在本地場景，利用現有業務基建，加快穩定幣在香港的應用，為個人和商家提供安全、快速、有效率的交易與結算體驗。這意味著港元穩定幣有望無縫接入本地零售支付場景，提升香港居民金融服務的普惠性與便利性。

3.代幣化資產交易

作為代幣化資產交易的結算工具，合規穩定幣可以便利鏈上實時交易，助力開拓代幣化資產市場機遇，提升市場流動性。這也表明了真實世界資產（RWA）代幣化的廣闊前景：當債券、基金、房地產等傳統金融產品在鏈上發行與交易時，穩定幣可以實現近乎即時的結算。

4.創新應用

香港穩定幣可以充分發揮穩定幣“可編程”的特性，探索條件式支付、供應鏈融資等創新應用，這也為金融創新打開空間。例如在供應鏈中，貨款可以通過智能合約按條件支付；在貿易金融中，可以與數字提貨單等憑證綁定，實現自動化結算。

講在最后

最后，我覺得給香港穩定幣一點時間，選擇合規發展，這注定是一條需要持續深耕的路徑。

Web3 的敘事不適合“合規穩定幣”。因為合規意味著持續投入基礎設施與場景建設，回報周期往往在 10 年以上。想發財直接炒幣就行，合規穩定幣解決不了“洗白”的問題。

“挑戰美元霸權”的敘事也不適合香港。香港是國際金融中心，港幣只是聯系美元的區域貨幣，它需要更廣泛的國際合作才能生存。

說實話，面對美國制裁名單，背靠國家央企、四大銀行都要躲。想靠香港發個幣、做個支付系統就去挑戰？

挑戰美元霸權，金融只是輔助。它是政治、軍事與國家經濟影響力綜合因素決定的。

【參考資料】

1. 香港金管局：穩健發展香港合規穩定幣生態圈

https://www.hkma.gov.hk/gb_chi/news-and-media/insight/2026/04/20260410/

2. 香港金管局：持牌穩定幣發行人

https://www.hkma.gov.hk/gb_chi/regulatory-resources/registers/register-of-licensed-stablecoin-issuers/

3. 財華網：Ensemble 項目沙盒

https://www.finet.hk/Newscenter/news_content/66d136a653243c46f4c8e7fd

4. PanNews：持幣即需實名？香港穩定幣 KYC 義務的真實邊界

https://t-www.panewslab.com/zh-hant/articles/38dd3630-c77a-49e5-b70f-4e9cdd457450