出品｜公司研究室IPO組

文｜王哲平

4月12日，宜品營(yíng)養(yǎng)科技(青島)集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱 “宜品集團(tuán)”)再次向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，海通國(guó)際和中信建投國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。2025年8月，該公司曾向港交所遞表。

宜品是國(guó)內(nèi)知名羊奶粉品牌，按羊奶粉零售銷售價(jià)值計(jì)算，公司是中國(guó)第二大羊奶粉公司，2024年零售額為人民幣35億元，市場(chǎng)份額為14.0%。

宜品的歷史可追溯至1956年，是黑龍江北安市的一家國(guó)企乳品廠，也是中國(guó)最早的奶粉企業(yè)之一。

公開資料顯示，宜品乳業(yè)于2012年成立以來，注冊(cè)資本2.61億元，牟善波擔(dān)任法定代表人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，持有公司67.73%股份，是公司實(shí)際控制人。

2025年6月，公司名稱由宜品乳業(yè)（青島）集團(tuán)有限公司正式變更為宜品營(yíng)養(yǎng)科技（青島）集團(tuán)股份有限公司。

目前，宜品乳業(yè)的核心產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由其主打的嬰幼兒配方奶粉、特殊醫(yī)學(xué)配方食品以及成人營(yíng)養(yǎng)品構(gòu)成，并建立了集“牧草種植、牧場(chǎng)養(yǎng)殖、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品加工、實(shí)驗(yàn)檢測(cè)、終端銷售、客戶服務(wù)”于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

2022年6月，在宜品乳業(yè)成立66周年之際，公司召開IPO戰(zhàn)略研討會(huì)。會(huì)上，牟善波透露，2021年公司營(yíng)收18.58億元，同比增長(zhǎng)19.2%；凈利潤(rùn)2.69億元，同比增長(zhǎng)75.8%。其中，羊奶粉是增長(zhǎng)最快的品類，占公司總營(yíng)收的60%以上，銷售額超過10億元。

當(dāng)時(shí)，宜品乳業(yè)還表示，力求在未來三年內(nèi)讓公司的銷售收入向30至50億元邁進(jìn)。

不過，根據(jù)最新的招股書，2023年到2025年，公司收入分別約為16.14億元、17.62億元、18.64億元；毛利率分別為49.9%、49.9%、50.7%；凈利潤(rùn)分別為1.68億元、1.72億元、1.83億元。

看上去宜品集團(tuán)在過去3年，無論是收入、毛利率、凈利潤(rùn)都在穩(wěn)步增長(zhǎng)，但需要注意的是，2022年公司凈利潤(rùn)為2.27億元，這意味著即便凈利潤(rùn)在恢復(fù)，但仍不及2022年的高度。

作為一家以嬰幼兒奶粉為主的公司，宜品集團(tuán)面臨來自宏觀和微觀層面的雙重風(fēng)險(xiǎn)。

宏觀層面，國(guó)內(nèi)出生率持續(xù)下降是奶粉行業(yè)面臨的普遍挑戰(zhàn)。2025年，公司嬰幼兒羊奶粉收入10.09億元，較2024年的10.32億元小幅下滑；嬰幼兒牛奶粉收入1.26億元，較2024年的1.29億元同樣出現(xiàn)下滑。

微觀層面，公司自身的產(chǎn)品質(zhì)量問題構(gòu)成了對(duì)其核心品牌敘事的直接挑戰(zhàn)。

2024年3月，宜品葆安素特殊醫(yī)學(xué)用途嬰兒無乳糖配方食品被市場(chǎng)監(jiān)管總局抽檢發(fā)現(xiàn)，其牛磺酸指標(biāo)不合格，質(zhì)量指標(biāo)與標(biāo)簽標(biāo)示值不符。

此外，根據(jù)企查查顯示，北安宜品努卡乳業(yè)有限公司在2023年末曾因違反食品安全法規(guī)，受到北安市市場(chǎng)監(jiān)督管理局約46.35萬元的行政處罰。