《星島》記者 黃冬艷 廣州報道

又一家急需資金“救命”的生物醫(yī)藥企業(yè)在資本市場外頻頻叩門。

4月2日，武漢濱會生物科技股份有限公司（以下簡稱“濱會生物”）在首次申請失效后僅兩天，就迅速更新了赴港IPO招股書。

實際上，濱會生物早在2021年便啟動港股上市計劃，卻因市場環(huán)境及戰(zhàn)略調(diào)整而中止，此后三年又輾轉(zhuǎn)科創(chuàng)板、北交所等，但均停留在籌備階段。直到2025年9月，才正式向港交所遞上IPO申請。

濱會生物是一家聚焦溶瘤病毒療法的生物科技公司，目前尚未進(jìn)入商業(yè)化階段，處于依賴外部融資輸血的狀態(tài)，每年仍需1億左右的研發(fā)投入，但目前手中資金也僅余1.26億元。

六年五次籌備上市動作的曲折經(jīng)歷背后，這家連年虧損的生物科技公司，流動性窘境已顯露無遺。16年7輪融資，但無對外授權(quán)收入

簡單而言，溶瘤病毒療法就是，用改造了基因的病毒來攻擊人體內(nèi)的腫瘤細(xì)胞，同時激活人體內(nèi)免疫系統(tǒng)中的抗腫瘤機(jī)制，達(dá)到多重抗擊腫瘤的目的。

基于這一獨特的治療機(jī)制，溶瘤病毒療法被視為具備潛力的抗癌藥物研發(fā)領(lǐng)域，但其研發(fā)難度及商業(yè)化挑戰(zhàn)也令諸多企業(yè)望而卻步——20年來全球僅4款溶瘤病毒藥物獲批上市，目前能進(jìn)入Ⅲ期臨床的候選藥物也僅4款。

濱會生物的核心產(chǎn)品BS001是一款基于單純皰疹病毒Ⅱ型（HSV-2）的新型溶瘤病毒候選藥物，是上述已處于Ⅲ期臨床的在研藥物之一。

《星島》了解到，BS001早在2018年已開始臨床試驗，是國內(nèi)臨床進(jìn)展最快的藥物之一，濱會生物則是全國唯一一家持有溶瘤病毒藥物藥品生產(chǎn)許可證A證（即可自行生產(chǎn)藥品）的公司。

濱會生物的創(chuàng)始人劉濱磊已從事醫(yī)藥研究近40年，也曾是全球首款獲得FDA（美國食品藥品管理局）批準(zhǔn)的溶瘤病毒藥物IMLYGIC?的原研團(tuán)隊核心成員。

基于創(chuàng)始人經(jīng)驗背書和產(chǎn)品進(jìn)展優(yōu)勢，濱會生物從2010年成立至今16年間，已先后完成7輪融資，募資總額10.4億元，獲得多家同行及投資機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略投資，包括樂普生物、揚(yáng)子江藥業(yè)、龍磐生物，以及中金資本、前海母基金、達(dá)晨財智、光谷生物創(chuàng)投等，2023年12月，其投后估值約32.2億元。

▲本次IPO前，濱會生物股權(quán)架構(gòu)情況，來源：企業(yè)招股書

需要指出的是，基于補(bǔ)充流動資金及順勢布局海外市場的需求，近幾年國內(nèi)越來越多手握重磅創(chuàng)新藥管線的企業(yè)選擇對外授權(quán)合作，2025年全年中國創(chuàng)新藥出海對外授權(quán)交易總金額超1300億美元，交易總數(shù)達(dá)157起，2026年前三個月對外授權(quán)交易總額超過600億元，接近2025年全年的一半，勢頭依舊火熱。

據(jù)悉，除了核心產(chǎn)品BS001，濱會生物還有一款臨床階段的關(guān)鍵產(chǎn)品BS006注射液，是全球首個進(jìn)入臨床階段的雙特異性抗體溶瘤病毒。

▲濱會生物研發(fā)管線及進(jìn)展情況，來源：企業(yè)招股書

但獲得近20家機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略投資的濱會生物至今卻沒有任何管線實現(xiàn)對外授權(quán)，沒有對外許可收入，因此多年來只能靠融資維持基本運(yùn)營及研發(fā)投入，以至于流動性日漸緊張。

關(guān)于對外授權(quán)計劃及目前在研管線的商業(yè)化安排等，《星島》曾致函濱會生物希望獲得更多信息，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

三年虧3.44億，執(zhí)董漲薪兩倍

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，濱會生物的流動性壓力已躍然紙上。

因尚未有任何產(chǎn)品收入，濱會生物過往的收入幾乎可以忽略不計。2023—2025年營收總計僅358.9萬元，但研發(fā)投入分別為1.07億元、1.03億元、0.84億元，疊加其他行政等開支后，每年均表現(xiàn)為入不敷出的虧損狀態(tài)，同期凈利潤分別為-1.1億元、-1.13億元、-1.21億元，三年累計虧損達(dá)3.44億元，且呈虧損緩慢擴(kuò)大的趨勢。

▲濱會生物綜合收益情況，來源：企業(yè)招股書

現(xiàn)金層面，連年虧損已導(dǎo)致濱會生物資金壓力倍增。截至2025年12月末，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約為1.26億元，較2024年底的2.15億減少了41.4%。

從成本組成來看，2025年濱會生物縮減了近兩成的研發(fā)投入，但行政開支卻同比增加了57.58%，導(dǎo)致最終凈利潤虧損擴(kuò)大，資金壓力亦進(jìn)一步放大。

《星島》了解到，盡管成立已16年，但濱會生物始終保持小而精的規(guī)模，員工數(shù)量一直未超百人，截至目前仍只有98人，其中研發(fā)人員66人，行政人員32人，無銷售人員。

結(jié)合收益表中尚未有銷售費用支出的情況，目前核心產(chǎn)品已推進(jìn)至臨床三期的濱會生物，仍未組建商業(yè)化銷售團(tuán)隊，而是計劃將有限的資金集中于研發(fā)，加快推進(jìn)至商業(yè)化階段。

但在公司整體流動性緊繃的當(dāng)下，董事會幾名成員卻于2025年集中漲薪。

《星島》從招股書了解到，目前濱會生物董事會成員共7人，其中執(zhí)行董事3人，非執(zhí)行董事1人，四人均已年過六旬，執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理方志正更是已年過78歲。

2025年9月，方志正及王漢明由董事調(diào)任為執(zhí)行董事，兩人2024年年薪分別為221萬元、108.4萬元，2025年的年薪則分別提高到了299.7萬元、381.9萬元，漲薪幅度分別達(dá)35.61%、253.61%。

此外，2025年9月由董事調(diào)任非執(zhí)行董事的明小平，為創(chuàng)始人劉濱磊的配偶，前者年薪亦從2024年的122.7萬元，提高到了151.2萬元，但作為董事會主席、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理的劉濱磊，薪酬則從2024年的484.4萬元減少到了455.4萬元。

與之相對的一組數(shù)據(jù)是，2024—2025年，該公司研發(fā)人員薪酬（包含雇員福利開支及以股份為基礎(chǔ)的薪酬）總計分別為0.38億元、0.37億元。

值得一提的是，濱會生物在2025年9月首次向港交所遞交IPO申請書后，曾收到中國證監(jiān)會的補(bǔ)充材料要求，要求補(bǔ)充說明關(guān)于此前一年新增股東所涉及的轉(zhuǎn)讓定價依據(jù)、定價差異原因；以及股東龍磐生物醫(yī)藥營業(yè)期限辦理等事宜是否會對上市造成不利影響；自然人股東錢祥豐長期失聯(lián)等五項事宜。

《星島》了解到，過去兩年，濱會生物有多家戰(zhàn)略投資減持股份，如2017年以650萬元入股持有該公司81.25萬股股份的達(dá)晨財智，在2024年4月份將67.38萬股轉(zhuǎn)讓給新股東嘉興中博，持股比例從16.19%減少至1.77%。

據(jù)悉，上述轉(zhuǎn)讓單價為14.84元/股，相較該公司2021—2023年每股20元左右的融資價格，大幅折讓。

2025年9月，濱會生物另一股東華方健民在2021年每股55.41元的成本價基礎(chǔ)上，以18.22元/股的價格將大部分股份轉(zhuǎn)讓給了中山遠(yuǎn)道。

而對于股東的折價退出，濱會生物曾表示，相關(guān)定價綜合考慮了當(dāng)時的市場環(huán)境、融資環(huán)境，具有一定商業(yè)合理性。