作者/廖宗魁

當(dāng)前A股正處于內(nèi)外因素交織的關(guān)鍵窗口期，中東地緣沖突持續(xù)發(fā)酵主導(dǎo)短期的全球資產(chǎn)波動(dòng)，市場(chǎng)圍繞3900點(diǎn)—4000點(diǎn)不斷拉鋸，呈現(xiàn)“震蕩磨底，結(jié)構(gòu)為主”的行情運(yùn)行特征。

4月10日，據(jù)新華社報(bào)道，伊朗與美國(guó)即將在巴基斯坦首都伊斯蘭堡舉行首輪會(huì)談。中東局勢(shì)暫時(shí)有所緩和，國(guó)際油價(jià)再度大幅波動(dòng)，美油期貨價(jià)格迅速跌至100美元/桶以下。不過(guò)，中東局勢(shì)未來(lái)仍存在諸多變數(shù)，高油價(jià)或?qū)⒓觿∈袌?chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)滯脹的憂慮，這意味著短期市場(chǎng)仍需經(jīng)歷震蕩磨底的過(guò)程。情緒消化與籌碼換手尚未充分，前期市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中放量不足，且尚未出現(xiàn)大規(guī)模的維穩(wěn)信號(hào)，意味著市場(chǎng)仍需要一定的時(shí)間梳理籌碼、平復(fù)情緒。

不過(guò)，地緣沖突的擾動(dòng)可能是偏短期和情緒面的。中國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的多元性與能源轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，提升了應(yīng)對(duì)能源沖擊的能力。同時(shí)，相對(duì)穩(wěn)定的安全形勢(shì)、完備的供應(yīng)鏈體系與積極的產(chǎn)業(yè)進(jìn)展，在全球比較中具備稀缺性。而且年初以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望達(dá)到5%左右。A股牛市的基本面支撐并未改變，當(dāng)前市場(chǎng)的短期調(diào)整反而成為投資者中長(zhǎng)期布局的良機(jī)。

對(duì)投資者而言，不必被短期市場(chǎng)震蕩裹挾，需要多給市場(chǎng)一些耐心，時(shí)間終究會(huì)站在景氣的一邊。在風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，4月布局或應(yīng)采取防御與進(jìn)攻兼顧、聚焦高景氣的原則。

展望未來(lái)，4月中下旬有望成為國(guó)內(nèi)外環(huán)境邊際改善的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，外部沖擊可能會(huì)逐步消退，市場(chǎng)焦點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)向一季報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)領(lǐng)域。從牛市進(jìn)展的規(guī)律看，A股已經(jīng)跨過(guò)了主要依靠預(yù)期和估值提升帶來(lái)的上漲第一階段，而牛市第二階段市場(chǎng)對(duì)盈利的確定性將更為重視。

華泰證券建議，在外部不確定性完全落地前，要控制倉(cāng)位、靈活應(yīng)對(duì)。可關(guān)注油價(jià)中樞上漲因素下，具備一定替代效應(yīng)的煤炭、電力鏈（鋰電材料、電力設(shè)備、電力運(yùn)營(yíng)商等）；漲價(jià)能力強(qiáng)的板塊，如化學(xué)原料、油服工程、水泥、日用品等；具有較強(qiáng)剛需的防御板塊，估值和籌碼均處于低位的必需消費(fèi)，如食品飲料、養(yǎng)殖業(yè)、一般零售等。

廣發(fā)證券認(rèn)為，可以聚焦基本面本身處于向上趨勢(shì)中且受油價(jià)影響較小的四個(gè)方向：儲(chǔ)能鏈、國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)中心（AIDC）鏈、短劇/漫劇和海外算力鏈。歐洲、澳大利亞等推出戶儲(chǔ)刺激政策，或能驅(qū)動(dòng)中國(guó)相關(guān)出口配套公司困境反轉(zhuǎn)。從高頻出口數(shù)據(jù)來(lái)看，1月—2月中國(guó)逆變器出口高增。推理側(cè)需求爆發(fā)之下，AIDC建設(shè)有望加速，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游高增。Seedance 2.0等AI視頻生產(chǎn)大模型發(fā)布后，短劇、漫劇制作周期和成本有望明顯下降，疊加平臺(tái)政策支持，行業(yè)有望在2026年迎來(lái)明顯增長(zhǎng)。隨著海外Tokens（詞元）的爆發(fā)，芯片封裝（CSP）的資本支出有望由“害怕錯(cuò)失”驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)。

招商證券建議，圍繞通脹溫和回升的傳導(dǎo)，以及一季報(bào)業(yè)績(jī)展示的行業(yè)景氣線索展開(kāi)。綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，建議重點(diǎn)關(guān)注：出口優(yōu)勢(shì)制造領(lǐng)域，如電力設(shè)備（電池、光伏設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備）、機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械、自動(dòng)化設(shè)備）；能源安全與高油價(jià)受益領(lǐng)域，如煤炭、公用事業(yè)（電力、燃?xì)猓籄I 需求高景氣領(lǐng)域，如電子（半導(dǎo)體）、通信（通信設(shè)備）等。賽道選擇層面，可重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：煤炭、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈、海外算力鏈、商業(yè)航天、軍貿(mào)。　

本文刊于2026年4月11日出版的《證券市場(chǎng)周刊》