近日，擁有超過160年歷史的中華老字號眼鏡企業(yè)——浙江毛源昌眼鏡股份有限公司（以下簡稱“毛源昌”）向港交所遞交招股書，試圖叩開港股IPO大門。

毛源昌的故事始于清朝同治年間，2006年被認定為“中華老字號”。如今，它已成長為一家區(qū)域性眼鏡零售連鎖運營商，業(yè)務版圖主要扎根于浙江和甘肅兩省。在浙江，該公司主要以“毛源昌眼鏡”品牌運營；在甘肅，則通過收購來的“蘭科達眼鏡”（前身為“科達”）品牌開拓市場。

根據(jù)三方數(shù)據(jù)機構歐睿數(shù)據(jù)，按包含自營店及加盟店的線下零售銷售額計算，毛源昌在2024年浙江省線下眼鏡零售行業(yè)排名第一，市場份額為8.8%；而其蘭科達品牌在甘肅省的自營店銷售額也位居第一，市場份額為10.2%。截至2025年底，該公司的零售網(wǎng)絡由遍布中國18個城市的78家自營店及194家加盟店組成。處方眼鏡是其絕對的收入支柱，近三年貢獻了約80%的營收。

從財務數(shù)據(jù)上看，毛源昌的業(yè)績波動較為頻繁。2023年至2025年，該公司營業(yè)收入分別為2.72億元、2.50億元和2.65億元。2024年收入同比下滑8%，毛源昌解釋為門店調整以及縮減了短視頻推廣、團購活動等因素。

凈利潤方面，2023年至2025年，毛源昌凈利潤分別為3711.6萬元、1805.4萬元和4118.1萬元。其中2024年凈利潤同比下降51%，而2025年同比暴增128.1%，兩年間振幅高達128個百分點。

盡管毛源昌的綜合毛利率表現(xiàn)不俗，三年分別為58.3%、57.1%和61.1%，但高昂的租金、人工和營銷費用吞噬了大部分利潤，導致凈利率波動巨大，從2023年的13.6%驟降至2024年的7.2%，2025年回升至15.5%，高毛利率并未能轉化為穩(wěn)定的凈利。

業(yè)績波動的背后，毛源昌業(yè)務模式也面臨挑戰(zhàn)。首先在門店網(wǎng)絡方面，招股書顯示，毛源昌加盟店數(shù)量連續(xù)三年下降，從2023年的205家減少至2025年的194家；自營店方面也呈現(xiàn)“關店多于開店”的趨勢，2023年至2025年分別新開12家、7家和2家，同期關閉門店分別為2家、3家和5家。截至2025年底，仍有6家自營店處于虧損運營狀態(tài)。

其次，毛源昌的業(yè)務高度依賴線下，線上渠道收入占比持續(xù)收縮至不足1%。在電商和全渠道零售成為趨勢的今天，過于依賴線下無疑是一個明顯的短板。

此外，毛源昌的股權結構呈現(xiàn)高度集中的家族化特征。實際控制人金增敏與彭美柳夫婦通過多個主體合計控制公司約78.38%的股權。金增敏擔任董事會主席、CEO兼總經(jīng)理，彭美柳擔任執(zhí)行董事兼首席財務官，他們的兒子Jin Lei則擔任執(zhí)行董事兼產(chǎn)品總監(jiān)，形成了典型的家族“鐵三角”管理格局。

此次IPO，毛源昌計劃將募集資金用于光學運營中心建設、加工能力提升、門店網(wǎng)絡擴張、數(shù)字化升級、品牌營銷及補充營運資金。毛源昌計劃在2026年至2028年每年新開5家門店，并嘗試向包括山東在內的新區(qū)域擴張。對于這家長期偏安于浙甘兩省的老字號而言，跨區(qū)域擴張和數(shù)字化轉型是必須面對的課題。