四川大決策投顧：約束供給與需求加速擴張，鋰礦行業高景氣可期

四川大決策投顧 摘要：鋰礦行業正經歷從結構性過剩向新平衡過渡的關鍵階段。其長期邏輯基石在于全球能源轉型的確定性需求，電動汽車的持續滲透與儲能產業的蓬勃興起，共同構成了需求增長的雙引擎。供給端則受到資源獲取難度加大、產能釋放周期與地緣政策等多重約束。這種供需動態的演變，預示著行業周期性波動將逐步收斂。

1.鋰礦行業概述

鋰礦行業指從事鋰這一稀有金屬資源的勘探、開采、選礦及冶煉的產業領域。作為自然界最輕、電化學活性極強的金屬，鋰因其高比容量和強得失電子能力，被譽為“能源金屬”，是電池制造的理想材料。其產業鏈上游主要為鋰礦資源的開采；中游涉及碳酸鋰、氫氧化鋰等基礎鋰鹽的提煉加工；下游則廣泛應用于新能源汽車、儲能、消費電子、玻璃陶瓷、潤滑劑等多個領域。

2.資本開支見頂回落，鋰供給彈性減弱

鋰礦行業資本開支見頂回落，新一輪資本開支周期或需要更高的鋰價刺激。2020年起新能源汽車需求大增，碳酸鋰供不應求，鋰價一度漲至近60萬元/噸，高利潤的鋰價驅動行業大規模資本開支，國內樣本鋰鹽企業資本開支由2020年37億元大幅增長至2023年211億元，造成鋰供給大幅增長，碳酸鋰供過于求逐步過剩，鋰價開始逐步下行，2025年6月鋰價一度跌破6萬元/噸，該鋰價下大部分鋰礦項目均處于虧損狀態，各鋰鹽企業資本開支開始縮減，國內樣本鋰鹽企業2025年資本開支預計將下滑至147億元，鋰行業資本開支逐步見頂回落，后續供給彈性或將大幅減弱，新一輪資本開支周期需要更高的鋰價刺激。

上一輪鋰行業資本開支周期的新建和擴產項目集中于2023-2025年投產，預計2026年鋰供給彈性減弱，主要增量來源包括2025和2026年新項目的投產放量以及鋰價回升背景下部分鋰礦產能利用率的回升。我們預計2026-2028年鋰供給分別為213/246/275萬噸LCE，同比增長25%/15%/12%，供給彈性逐步減弱。

3.全球鋰需求有望持續快速增長

鋰應用場景豐富多樣，未來成長性強。全球能源革命浪潮下，中國市場由“政策驅動”向“產品驅動”轉變；歐洲市場由“碳排放+高補貼+稅收優惠”驅動；美國市場推出有史以來針對氣候能源領域最大投資計劃。全球市場“綠色低碳”發展趨勢驅動鋰元素在新能源汽車、儲能、電動自行車、電動工具等多種應用場景的需求快速提升。我們預計在十四五期間，全球鋰資源需求年均復合增速達到約30%，市場規模從2020年約40萬噸LCE提升至2025年約160萬噸LCE。展望未來，鋰仍是眾多金屬中成長性最強的品種之一。

4.鋰動力及儲能電池 3 月海內外需求兩旺，看好需求推動下的鋰價

高位運行

根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，3 月，我國動力和儲能電池銷量為 175.1GWh，環比增長 54.7%，同比增長 51.6%，其中，動力電池銷量為 114.7GWh，占總銷量 65.5%，環比增長 53.9%，同比增長 31.1%；儲能電池銷量為 60.4GWh，占總銷量 34.5%，環比增長 56.2%，同比增長 115.9%。根據大東時代智庫（TD）數據顯示，4 月，中國鋰電市場排產總量預計達 235GWh，環比增長 7.3%。綜合來看，需求將對價格底部形成穩固支撐，預計短期內碳酸鋰價格將保持偏強運行。

5.鋰礦行業投資邏輯與個股梳理

鋰礦行業正經歷從結構性過剩向新平衡過渡的關鍵階段。其長期邏輯基石在于全球能源轉型的確定性需求，電動汽車的持續滲透與儲能產業的蓬勃興起，共同構成了需求增長的雙引擎。供給端則受到資源獲取難度加大、產能釋放周期與地緣政策等多重約束。這種供需動態的演變，預示著行業周期性波動將逐步收斂。

相關個股：贛鋒鋰業、天齊鋰業、鹽湖股份、中礦資源、永興材料、盛新鋰能、雅化集團等。

風險提示：鋰終端需求不及預期；全球鋰資源開發速度超預期。

參考資料來源：

1.2026-4-12華西證券——鋰動力及儲能電池 3 月海內外需求兩旺，看好需求推動下的鋰價高位運行

2.2026-2-2華源證券——有色金屬新材料2026年度策略報告

3.2026-2-23國信證券——資源屬性凸顯，供給脆弱下價格中樞有望穩步抬升

4.2025-7-26國泰海通證券——新能源金屬拐點分析

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