豬價低位逆市盈利，牧原股份的盈利密碼究竟是什么？

在2025年生豬行業深度虧損的大背景下，牧原股份交出的財報堪稱行業“逆行者”答卷——全年實現歸母凈利潤154.87億元，在全行業普遍承壓、多數企業陷入虧損的困境中，實現了逆勢盈利，成為豬價低位期最亮眼的企業之一。這不禁讓人疑惑，2025年全國活豬均價僅14.44元/公斤，同比下降9.2%，四季度更是跌至11-12元/公斤，部分地區2026年初甚至跌破10元/公斤，行業平均完全成本維持在13.5-15元/公斤，自繁自養頭均虧損超200元，散戶大量退出、產能去化加速，為何牧原股份能獨善其身，實現穩定盈利？答案，藏在其極致的成本控制與全產業鏈布局的雙重優勢之中。

牧原股份的盈利，最核心的支撐的是其碾壓行業的成本優勢，這也是其能在豬價低位期實現盈利的根本所在。2025年，牧原生豬養殖完全成本降至12元/公斤，較上年下降2元/公斤，其中優秀場線的完全成本更是低于11元/公斤，較行業平均水平低2-3元/公斤，這看似微小的成本差距，在豬價低位期成為了盈利與否的關鍵分界線。這份成本優勢的背后，是牧原在育種、飼料、規模與技術等多個環節的持續深耕與優化。在育種方面，牧原搭建的輪回二元育種體系，讓PSY（每頭母豬年提供斷奶仔豬數）達到28-30頭，遠超行業22-25頭的平均水平，同時生豬成活率高達93%，死淘率控制在3%以下，而行業平均死淘率則在8-10%，這一差距直接減少了養殖過程中的損耗，降低了單位養殖成本。

在飼料環節，牧原通過推行低蛋白日糧技術，將豆粕占比降至5.7%，遠低于行業12-14%的平均占比，同時將料肉比控制在2.4:1，優于行業3.0:1的平均水平，僅飼料環節每年就能為企業節省成本超20億元。此外，規模效應與智能化技術的應用，進一步放大了成本優勢。2025年牧原生豬出欄量達7798萬頭，龐大的出欄規模讓其在飼料采購、疫病防控等方面擁有更強的議價能力和規模效應；而智能飼喂、空氣過濾等先進技術的全面應用，不僅降低了人工成本，更減少了疫病帶來的損失，讓成本離散度持續縮小，全年完全成本12元/公斤以下的場線出欄占比超過80%，形成了規模化、標準化、智能化的低成本養殖體系。

如果說成本優勢是牧原盈利的“基本盤”，那么屠宰業務的放量與盈利，則成為其對沖豬價下行壓力的“重要增量”。2025年，牧原的屠宰肉食業務實現了歷史性突破，全年屠宰生豬2866.3萬頭，銷售豬肉323萬噸，營收達452.28億元，同比增長86.32%，更實現了首次全年盈利，其中三、四季度連續盈利，成為企業盈利的重要支撐。不同于單純的養殖企業，牧原早已布局“育種-飼料-養殖-屠宰”全產業鏈，形成了閉環發展模式，這種模式不僅讓其減少了中間流通環節的成本，更增強了企業的議價能力和抗風險能力。在豬價低位期，屠宰端的利潤往往會向養殖端轉移，而牧原憑借自繁自養自宰的優勢，能夠將養殖端的部分壓力通過屠宰業務消化，同時通過全國70多個銷售分支，優化豬肉產品結構、提升產品品質，適配不同消費場景，進一步拓寬了利潤來源，讓屠宰業務成為對沖養殖端利潤波動的“穩定器”。

綜合來看，牧原股份在豬價低位期仍能盈利，絕非偶然，而是成本領先與業務多元化協同作用的結果。一方面，極致的成本控制讓其在行業平均成本之下形成了盈利空間，即便豬價處于低位，也能憑借每公斤2-3元的成本優勢，疊加龐大的出欄規模，實現穩定盈利；另一方面，屠宰業務的持續放量與盈利，完善了全產業鏈布局，增強了企業的抗周期能力，對沖了養殖端的利潤下滑壓力。此外，全產業鏈帶來的協同效應，讓牧原在飼料采購、疫病防控、產品銷售等各個環節形成了良性循環，減少了對外部市場的依賴，進一步提升了盈利韌性。

當前，生豬行業仍處于周期底部，產能去化與消費回暖成為行業反轉的關鍵。而牧原股份憑借其難以復制的成本優勢和不斷完善的全產業鏈布局，不僅在行業低谷期實現了逆勢盈利，更在行業洗牌中進一步擴大市場份額。未來，隨著牧原在養殖技術上的持續優化，完全成本有望進一步下探，同時屠宰業務的持續放量也將為企業帶來更多盈利增量，其穿越行業周期、實現長期穩定盈利的能力，或將持續領跑生豬行業。豬價低位逆市盈利，牧原股份的盈利密碼究竟是什么？