2025年上市壽險(xiǎn)公司盈利整體再創(chuàng)新高，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)誰(shuí)的貢獻(xiàn)更大？

券商中國(guó)記者根據(jù)上市險(xiǎn)企年報(bào)梳理，與2024年一致，2025年，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)均對(duì)壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)有正向貢獻(xiàn)，保持著盈利的“雙輪驅(qū)動(dòng)”。而從利源結(jié)構(gòu)看，各公司有所區(qū)別。

其中，采用營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)指標(biāo)的平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)、友邦保險(xiǎn)，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)的“大頭”來(lái)自保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)，與之類(lèi)似的還有太平集團(tuán)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)。而投資表現(xiàn)亮眼的中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)，投資業(yè)績(jī)對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)大于保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)。相較之下，太保壽險(xiǎn)、陽(yáng)光人壽的保險(xiǎn)業(yè)績(jī)與投資業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)相對(duì)接近。

壽險(xiǎn)公司公布利源，源自2023年。彼時(shí)，我國(guó)上市險(xiǎn)企開(kāi)始實(shí)施新保險(xiǎn)合同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，與之同步實(shí)施的還有新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。新準(zhǔn)則旨在讓保險(xiǎn)公司的財(cái)報(bào)更易理解、利源更清晰、與其他行業(yè)更可比。基于新準(zhǔn)則，保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)中，有多少來(lái)自保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，多少來(lái)自投資業(yè)務(wù)，看得相對(duì)更清楚。

回顧過(guò)去三年，上市壽險(xiǎn)公司利源結(jié)構(gòu)一直有變化。2023年，多家壽險(xiǎn)公司的“投資服務(wù)業(yè)績(jī)”為負(fù)，盈利主要來(lái)自“保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)”。到2024年，上市壽險(xiǎn)公司均實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)和投資兩端驅(qū)動(dòng)。2025年延續(xù)了雙驅(qū)動(dòng)的趨勢(shì)，且相較2024年利源更趨均衡，多家公司的保險(xiǎn)和投資業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)差距縮小。

中國(guó)人壽：盈利大增來(lái)自?xún)啥耍顿Y業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)更大

2025年，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1541億元，同比增長(zhǎng)44%，年度盈利繼續(xù)創(chuàng)新高。中國(guó)人壽的保險(xiǎn)和投資兩端的業(yè)績(jī)均大增，從對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)而言，投資業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)更大。

保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)方面，2025年，中國(guó)人壽保險(xiǎn)服務(wù)收入為2141億元，保險(xiǎn)服務(wù)費(fèi)用為1487億元。簡(jiǎn)單計(jì)算，該公司保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)約為654億元，同比大幅增長(zhǎng)137%。

投資業(yè)績(jī)方面，根據(jù)中信證券研報(bào)測(cè)算，中國(guó)人壽2025年的投資服務(wù)業(yè)績(jī)約為1295億元，同比增速也較高。所謂“投資服務(wù)業(yè)績(jī)”，并非投資收益的概念，而是投資收益中高于準(zhǔn)備金要求回報(bào)的部分。

2025年，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)總投資收益3876.94億元，較2024年增加794.43億元，增幅為25.8%，總投資收益為歷年最高。2025年總投資收益率為6.09%，較2024年同期上升59個(gè)基點(diǎn)。

平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)：營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)來(lái)源于兩端，保險(xiǎn)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)更大

中國(guó)平安年報(bào)披露的信息顯示，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)板塊營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)得益于保險(xiǎn)和投資的雙驅(qū)動(dòng)，且保險(xiǎn)貢獻(xiàn)明顯高于投資貢獻(xiàn)。

2025年，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)的稅前營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)為1113億元、營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)1033億元。來(lái)源中，“保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)及其他”為840億元，“投資服務(wù)業(yè)績(jī)”約為273億元，同比增速分別為-2%、56%。

太保壽險(xiǎn)：利源更趨均衡，投資業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)提升

中國(guó)太保年報(bào)顯示，2025年太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)422億元，同比增長(zhǎng)17.7%。太保壽險(xiǎn)盈利來(lái)自保險(xiǎn)和投資兩端，兩端貢獻(xiàn)相對(duì)均衡，保險(xiǎn)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)略高于投資業(yè)績(jī)，投資業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)在提高。

太保壽險(xiǎn)的利源中，“保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)及其他”、投資業(yè)績(jī)分別約為284億元、209億元，同比分別增長(zhǎng)1.8%、47.4%。

對(duì)于投資業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)較快，中國(guó)太保解釋稱(chēng)“受投資資產(chǎn)規(guī)模上升、 資本市場(chǎng)波動(dòng)和權(quán)益投資策略?xún)?yōu)化影響”。

新華保險(xiǎn)：兩端業(yè)績(jī)均大增，投資業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)更大

新華保險(xiǎn)2025年稅前利潤(rùn)405億元，同比增長(zhǎng)44%；凈利潤(rùn)363億元，同比增長(zhǎng)38%。該公司保險(xiǎn)和投資業(yè)績(jī)均有較大增長(zhǎng)，投資業(yè)績(jī)高于保險(xiǎn)業(yè)績(jī)。

其中，保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)約175億元，同比增長(zhǎng)41%；投資業(yè)績(jī)230億元，同比增長(zhǎng)47%。

中信證券對(duì)新華保險(xiǎn)2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)研報(bào)認(rèn)為，新華保險(xiǎn)精準(zhǔn)抓住牛市機(jī)會(huì)，投資驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2025年投資業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“買(mǎi)賣(mài)價(jià)差貢獻(xiàn)突出、利息收入穩(wěn)健、公允價(jià)值波動(dòng)收窄”的特點(diǎn)，股票買(mǎi)賣(mài)價(jià)差貢獻(xiàn)收益突出。

數(shù)據(jù)顯示，新華保險(xiǎn)2025年末投資資產(chǎn)超1.84萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13%。實(shí)現(xiàn)總投資收益率6.6%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)，在上市險(xiǎn)企中屬最高水平。

人保壽險(xiǎn)：凈利潤(rùn)118億元，保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)81億元

中國(guó)人保年報(bào)顯示，人保壽險(xiǎn)2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)118億元，較2024年（171億元）出現(xiàn)下滑。

從利源看，人保壽險(xiǎn)2025年保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)81億元，同比減少45.9%。其中，保險(xiǎn)服務(wù)收入253億元，同比增長(zhǎng)13.2%；保險(xiǎn)服務(wù)費(fèi)用173億元，同比大增130.9%。

中國(guó)太平壽險(xiǎn)：保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)更高，投資業(yè)績(jī)大增

2025年，中國(guó)太平（00966.HK）集團(tuán)內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的稅前利潤(rùn)為309億港元（內(nèi)部對(duì)銷(xiāo)前），同比增長(zhǎng)63%；稅后利潤(rùn)346億港元，同比大增229%。

對(duì)稅后利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，中國(guó)太平解釋稱(chēng)，主要原因?yàn)楸ｋU(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)及凈投資業(yè)績(jī)均上升，以及受益于中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)新企業(yè)所得稅稅收政策的一次性影響。

從利源看，太平壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)高于投資業(yè)績(jī)。2025年保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)221億港元，同比增長(zhǎng)12%。凈投資業(yè)績(jī)約為112億港元，同比大增388%。

陽(yáng)光人壽：兩端均有貢獻(xiàn)，保險(xiǎn)業(yè)績(jī)與投資業(yè)績(jī)接近

陽(yáng)光保險(xiǎn)（06963.HK）年報(bào)顯示，2025年，陽(yáng)光人壽凈利潤(rùn)62億元，同比增長(zhǎng)8.5%。

與此前兩年情況一致，2025年，保險(xiǎn)和投資業(yè)務(wù)均對(duì)陽(yáng)光人壽的利潤(rùn)有正向貢獻(xiàn)。其中，保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)?yōu)?9億元，同比增長(zhǎng)1.2%；投資業(yè)績(jī)?yōu)?0億元，同比下滑25.1%。

相較2024年“投資貢獻(xiàn)明顯高于保險(xiǎn)端”的情況，隨著2025年投資業(yè)績(jī)下滑，該公司保險(xiǎn)和投資兩端的利潤(rùn)貢獻(xiàn)已非常接近。

陽(yáng)光保險(xiǎn)在年報(bào)中提到，2025年，陽(yáng)光人壽聚焦利源管理和資產(chǎn)負(fù)債匹配，扎實(shí)推進(jìn)“三差”管理，堅(jiān)持多業(yè)務(wù)條線協(xié)同并進(jìn)。

友邦保險(xiǎn)：盈利來(lái)自?xún)啥耍饕揽勘ｋU(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)

據(jù)友邦保險(xiǎn)（01299.HK）年報(bào)披露，其2025年稅前營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)85.17億美元，同比增長(zhǎng)9%。

營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)有三個(gè)主要來(lái)源：保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)，投資業(yè)績(jī)凈額，以及，其他收費(fèi)、收益及開(kāi)支。

其中，保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)允怯寻畋ｋU(xiǎn)盈利主要來(lái)源。2025年，其保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)18%至67.72億美元，占稅前營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)80%。

該公司表示，保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，主要來(lái)自更高的合約服務(wù)邊際釋放，反映合約服務(wù)邊際結(jié)余的增長(zhǎng)。增長(zhǎng)亦受惠于正面的營(yíng)運(yùn)差異，反映執(zhí)行“綜合醫(yī)療保健策略”而取得的改善理賠經(jīng)驗(yàn)。

友邦保險(xiǎn)2025年投資業(yè)績(jī)凈額為31.33億美元，較2024年減少1.67億美元。主要由于進(jìn)一步的股份回購(gòu)導(dǎo)致盈余資產(chǎn)的投資回報(bào)減少，以及中國(guó)內(nèi)地及美國(guó)較低的利率。按基本基準(zhǔn)計(jì)算，就此等項(xiàng)目作出調(diào)整后，扣除開(kāi)支后的投資業(yè)績(jī)凈額增長(zhǎng)4%。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：汪云鵬

校對(duì)：祝甜婷

違法和不良信息舉報(bào)電話：0755-83514034

郵箱：bwb@stcn.com