海思科這波“過山車”業績咋回事？

2025年第四季度，海思科凈虧損3572.09萬元，而次年第一季度，公司歸母凈利潤又預計同比大增923.34%至1094.97%

投資時間網、標點財經研究員 呂貢

海思科醫藥集團股份有限公司（下稱海思科，002653.SZ）近期業績上演“過山車”行情。

年報數據顯示，2025年全年，海思科增收不增利，營業收入同比增長17.91%至43.88億元，歸母凈利潤則較上年同期下降34.36%，僅錄得2.60億元。分季度來看，公司2025年第一、第三季度歸母凈利潤同比均有所減少，2025年第四季度更是由盈轉虧，凈虧損額為3572.09萬元。

根據最新業績預告，2026年第一季度，海思科歸母凈利潤預將達4.77億元至5.57億元，同比增幅預計高達923.34%至1094.97%。對于此變動，公司歸因于創新藥銷售持續保持良好增長，以及獲得部分海外授權費用。

那么，海思科2026年第一季度的盈利趨勢是否具有可持續性？

海思科2025年各季度的主要財務指標

數據來源：公司財報

國家統計局數據顯示，2025年，規模以上醫藥制造業實現營收24870億元，同比下降1.2%，利潤總額同比增長2.7%至3490億元。在行業整體營收小幅承壓而盈利改善的背景下，創新藥憑借其高研發價值和強增長動能，成為驅動醫藥制造業結構升級、利潤提升和全球化突破的核心引擎。當前，中國創新藥已進入商業化與全球化加速兌現的關鍵階段。

作為一家集新藥研發、生產制造、推廣營銷業務于一體的專業化醫藥公司，海思科擁有覆蓋麻醉鎮痛、神經系統、內分泌系統等多個細分領域的產品布局，現有40余個品種，主要產品包括創新藥環泊酚注射液、安瑞克芬注射液等。2025年，海思科加速推進創新藥研發進程：1類創新藥安瑞克芬注射液（思舒靜?）獲批上市，同時，公司深化營銷團隊整合，加快品牌市場滲透。年內，公司已上市的四款創新藥銷售收入同比增長達50%以上，成為全年業績增長主力軍。

推動創新藥發展亦需要持續的資金支撐。研發方面，據2025年報披露，海思科目前處于在研的制劑項目有53個，包括29個創新藥、3個改良型新藥、21個仿制藥（上市前19個，上市后2個）；而截止2025年，公司進入臨床階段的1類創新藥產品有20個。

營銷方面，海思科探索以創新藥為核心的商業模式，營銷團隊進一步細化和整合。例如，麻醉鎮痛事業部以“思舒寧”為核心，進行麻醉和ICU領域深度融合和建設等。同時，多渠道事業部深耕市場下沉和拓展，以實現廣闊的醫院終端覆蓋、藥店終端覆蓋，并布局線上渠道，實現線上線下聯動。

在一系列布局下，2025年，海思科的銷售費用、管理費用、研發費用同比分別增長20.68%、11.15%和28.87%，合計達到28.94億元，前述費用總額較上年同期增加超5億元，或對公司盈利狀況構成一定壓力。

同時，政府補助金額減少亦是導致公司凈利下滑的主要原因。數據顯示，2025年公司計入當期損益的政府補助金額為1.24億元，較上年同期的1.96億元大幅縮水超七千萬元。

海思科2025年各項費用開支情況及同比變動

數據來源：公司財報

時至2026年第一季度，海思科歸母凈利潤預計迎來大幅增長，而這與一筆海外授權費直接相關。

2026年1月，海思科將HSK39004海外開發、生產和商業化權利授予AirNexis Therapeutics,Inc.。此次授權交易結構包含1.08億美元首付款（含4000萬美元現金及等值約6800萬美元的AirNexis Therapeutics,Inc.股權），以及最高9.55億美元的額外里程碑付款、特許權使用費。2026年第一季度，海思科取得了上述首付款中的全部現金和部分股權（根據股權交割進度）并確認收入。公司透露，正因如此，在研發費用保持高增長的情況下，公司的歸母凈利潤、扣除非經常性損益后凈利潤仍實現較高增長。

值得關注的是，這筆海外授權費對公司利潤的支撐是階段性的，待海思科完全收齊這筆授權費用后，其對利潤的貢獻將隨之終止。

不過近日，海思科再獲新大單。2026年4月，公司宣布與美國AbbVie Group Holdings Ltd.（下稱AbbVie）公司簽訂獨占許可協議，前者授予后者在除中國大陸、香港及澳門以外的全球范圍內開發、生產和商業化Nav1.8項目的獨家權利。

作為對外許可交易對價一部分，海思科將從AbbVie獲得Nav1.8項目授權許可費，包含3000萬美元首付款及最高7.15億美元的額外里程碑付款。此外，AbbVie還將會支持授權品種Nav1.8抑制劑在合作項下開發至臨床概念驗證一定的研發成本。

此次授權費用收入是否能成為穩定且可持續的利潤支撐來源？海思科方面表示，海外業務授權事項與公司推進國際化進程密切相關，預計會對業績產生積極影響，進而提升盈利能力。那么，這一預期最終能否達成，尚有待公司后續更詳盡的財報進一步披露。