出品|圓維度

535.05億元，同比增長(zhǎng)19%。這是中國(guó)太保交出的2025年成績(jī)單中最亮眼的一筆。年報(bào)顯示，集團(tuán)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4351.56億元，同比增長(zhǎng)7.7%，內(nèi)含價(jià)值較上年末增長(zhǎng)9.1%至6133.65億元。然而，光鮮數(shù)據(jù)的背面，利潤(rùn)對(duì)投資端的過度依賴、合規(guī)防線接連失守等問題，正撕開這家頭部險(xiǎn)企高質(zhì)量發(fā)展之路的裂痕。

拆解利潤(rùn)構(gòu)成，投資收益才是真正的功臣。2025年，集團(tuán)投資資產(chǎn)綜合投資收益率達(dá)6.1%，總投資收益率5.7%，均同比提升0.1個(gè)百分點(diǎn)；總投資收益1416.34億元，同比增長(zhǎng)17.6%。相比之下，歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)僅增長(zhǎng)6.1%至365.23億元，與凈利潤(rùn)增速差距明顯。凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)更多來(lái)自資本市場(chǎng)回暖的饋贈(zèng)，而非保險(xiǎn)主業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)的加速。

合規(guī)問題是另一大隱憂。2025年7月，國(guó)家金融監(jiān)管總局開出大額罰單，太保產(chǎn)險(xiǎn)因未按規(guī)定使用條款費(fèi)率、數(shù)據(jù)報(bào)送不實(shí)等問題被罰472萬(wàn)元，太保壽險(xiǎn)因類似違規(guī)被罰353萬(wàn)元，合計(jì)逾千萬(wàn)元。太保方面回應(yīng)稱系“歷史遺留問題”并已完成整改。但僅同年3月，太保產(chǎn)險(xiǎn)安徽分公司又因虛列費(fèi)用、虛掛中介等違規(guī)再收79萬(wàn)元罰單。此后，太保壽險(xiǎn)多家分支機(jī)構(gòu)還因欺騙投保人、編制虛假材料等問題接連被罰。“違規(guī)-罰款-整改-再違規(guī)”的循環(huán)暴露出合規(guī)內(nèi)控的系統(tǒng)性短板。

宏觀環(huán)境更不容樂觀。行業(yè)研究報(bào)告指出，2025年人身險(xiǎn)公司綜合償付能力充足率在第四季度已出現(xiàn)下降。低利率時(shí)代下，保險(xiǎn)業(yè)傳統(tǒng)依賴?yán)畹挠Ｊ秸馐芴魬?zhàn)。太保壽險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值雖有40.1%的同比高增，但部分來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率假設(shè)下調(diào)的技術(shù)因素，銀保渠道在連續(xù)兩年高增長(zhǎng)后也面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇的壓力。

賬面利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，掩蓋不住經(jīng)營(yíng)根基的隱憂。對(duì)于中國(guó)太保而言，真正的考驗(yàn)或許不在于報(bào)表上的數(shù)字有多好看，而在于能否在投資光環(huán)褪去之前，筑牢合規(guī)底線、夯實(shí)主業(yè)根基，真正實(shí)現(xiàn)從“規(guī)模擴(kuò)張”到“價(jià)值經(jīng)營(yíng)”的躍遷。