近日，浙江產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)披露，浙江省土產(chǎn)畜產(chǎn)進(jìn)出口集團(tuán)有限公司（下稱“浙江土畜集團(tuán)”）擬掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的德邦基金20%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為1.28億元。

這是該股權(quán)的二次掛牌。2025年6月，浙江土畜集團(tuán)首次掛牌轉(zhuǎn)讓時(shí)，底價(jià)為1.42億元，此次價(jià)格下調(diào)約10%。

該案例并非孤例。近期，多家中小公募機(jī)構(gòu)股權(quán)密集掛牌轉(zhuǎn)讓，部分標(biāo)的即便“打折”出售仍無人問津，折射出中小公募機(jī)構(gòu)股權(quán)流動(dòng)性日趨緊張的現(xiàn)狀。

股權(quán)兩度掛牌

公開資料顯示，德邦基金成立于2012年3月，注冊(cè)資本5.9億元，是中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的第70家基金管理公司，總部位于上海，系國(guó)有控股金融企業(yè)。從當(dāng)前股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，德邦證券持股80%，浙江土畜集團(tuán)持股20%，分列第一、第二大股東。

浙江產(chǎn)權(quán)交易所信息顯示，此次浙江土畜集團(tuán)轉(zhuǎn)讓德邦基金20%股權(quán)的信息公示期為4月9日至4月15日。值得注意的是，第一大股東德邦證券尚未明確表示放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，其后續(xù)是否受讓，將直接影響德邦基金的股權(quán)結(jié)構(gòu)走向。

事實(shí)上，浙江土畜集團(tuán)的退出意愿早有端倪。2024年9月，該集團(tuán)官網(wǎng)即發(fā)布了股權(quán)評(píng)估服務(wù)采購(gòu)結(jié)果公示，為轉(zhuǎn)讓做準(zhǔn)備。2025年6月，其首次掛牌轉(zhuǎn)讓該股權(quán)，底價(jià)1.42億元，但最終流拍。此次二度掛牌，底價(jià)降至1.28億元，較首次下調(diào)約10%。

業(yè)績(jī)方面，交易信息披露顯示，2024年德邦基金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.22億元，凈利潤(rùn)1332.45萬元；但進(jìn)入2025年，業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑，前5個(gè)月營(yíng)業(yè)收入6485.11萬元，凈利潤(rùn)虧損達(dá)1123.78萬元。

規(guī)模方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，德邦基金管理總規(guī)模為696.73億元，位列公募機(jī)構(gòu)第79位。其中，非貨幣基金規(guī)模543.14億元，混合型、股票型、債券型基金規(guī)模分別為191.81億元、12.93億元、338.18億元。

針對(duì)此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，德邦基金此前曾表示，公募基金管理人與股東之間本就有業(yè)務(wù)隔離的制度安排，公司在基金管理、投資決策等關(guān)鍵環(huán)節(jié)始終獨(dú)立運(yùn)作，嚴(yán)格遵守監(jiān)管規(guī)定與內(nèi)部制度，此次僅涉及非控股股東的股權(quán)調(diào)整，不會(huì)干擾公司的正常運(yùn)營(yíng)。

意在戰(zhàn)略聚焦

公開資料顯示，浙江土畜集團(tuán)是浙江省國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)有限公司商貿(mào)板塊的核心企業(yè)，成立于1975年，主營(yíng)農(nóng)副、紡服、輕工等商品進(jìn)出口業(yè)務(wù)，金融投資與其主業(yè)關(guān)聯(lián)度較低。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此次轉(zhuǎn)讓股權(quán)并非單純財(cái)務(wù)變現(xiàn)，而是響應(yīng)國(guó)資聚焦主業(yè)、清理非核心資產(chǎn)的政策導(dǎo)向。

政策層面，2024年5月，中共中央政治局審議通過《防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)問責(zé)規(guī)定（試行）》，要求不是以金融為主業(yè)的中央企業(yè)明確禁止新建、收購(gòu)或參股任何形式的金融機(jī)構(gòu)，推動(dòng)央企、國(guó)企回歸核心主業(yè)，并加強(qiáng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防控。

黑崎資本研究所所長(zhǎng)賈小龍表示，作為一家深耕進(jìn)出口貿(mào)易50年的傳統(tǒng)國(guó)資企業(yè)，面對(duì)當(dāng)前全球貿(mào)易格局重構(gòu)與主業(yè)承壓的現(xiàn)實(shí)，剝離非核心金融資產(chǎn)、回籠現(xiàn)金流以加固主業(yè)護(hù)城河，是理性且必然的選擇。此外，德邦基金2025年前5個(gè)月已出現(xiàn)1123萬元虧損，疊加權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇，非金融主業(yè)股東對(duì)公募牌照的“耐心”正在消退，這反映了產(chǎn)業(yè)資本對(duì)金融投資回報(bào)預(yù)期的下調(diào)。

關(guān)于德邦證券是否行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，有業(yè)內(nèi)人士向記者表示：“德邦證券大概率會(huì)選擇受讓該部分股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)德邦基金的100%控股。”

該人士分析，德邦證券若受讓該股權(quán)，一方面可消除股東分歧，實(shí)現(xiàn)公司治理集中與決策高效；另一方面能深度整合券商與基金公司的資源，在投研、產(chǎn)品、代銷渠道等方面形成強(qiáng)大協(xié)同，增強(qiáng)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力。反之，若放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，引入外部股東雖可能帶來新資源，但更可能導(dǎo)致股權(quán)分散、決策效率下降、內(nèi)部協(xié)同減弱，甚至存在控制權(quán)旁落風(fēng)險(xiǎn)，不利于打造統(tǒng)一資管業(yè)務(wù)鏈條。

加速出清成趨勢(shì)

近年來，中小型公募基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓已成為行業(yè)常態(tài)。除德邦基金外，多家機(jī)構(gòu)股權(quán)流轉(zhuǎn)也在持續(xù)推進(jìn)。

4月初，中海基金迎來重大股權(quán)變動(dòng)，第二大股東國(guó)聯(lián)民生證券、第三大股東愛德蒙得洛希爾銀行分別擬轉(zhuǎn)讓所持33.409%、25%股權(quán)，合計(jì)轉(zhuǎn)讓比例達(dá)58.409%，兩項(xiàng)股權(quán)合計(jì)底價(jià)達(dá)2.67億元。若交易完成，中海基金股東層面將面臨重大調(diào)整。

今年3月，安信基金股權(quán)變更落地。據(jù)公告，股東國(guó)投證券受讓中廣核財(cái)務(wù)持有的安信基金5.93%股權(quán)，持股比例從33.95%提升至39.88%，正式成為第一大股東。

相較之下，華宸未來基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓更為慘淡。2025年底，華宸信托擬轉(zhuǎn)讓所持華宸未來基金40%股權(quán)，第二次掛牌價(jià)格僅480萬元，較首次掛牌的1720萬元降價(jià)逾七成，但截至2026年1月27日掛牌期滿仍無人問津，該公司甚至淪為無公募產(chǎn)品可管的“空殼”機(jī)構(gòu)。

“中小公募股權(quán)流轉(zhuǎn)遇冷，是多重因素疊加的結(jié)果。”業(yè)內(nèi)人士分析指出，一是行業(yè)“馬太效應(yīng)”加劇，資金與人才持續(xù)向頭部機(jī)構(gòu)集中，中小公司規(guī)模偏小、盈利困難，牌照價(jià)值大幅縮水；二是經(jīng)營(yíng)環(huán)境日趨嚴(yán)峻，費(fèi)率改革壓縮利潤(rùn)空間，監(jiān)管趨嚴(yán)推高合規(guī)成本，中小公募缺乏核心壁壘，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)下業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈；三是潛在買家稀缺，受“一參一控”等監(jiān)管限制，可承接股權(quán)的機(jī)構(gòu)數(shù)量有限，導(dǎo)致股權(quán)流動(dòng)性枯竭。

展望行業(yè)未來，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)“加速出清與整合”將成為主旋律。尾部迷你公募可能面臨并購(gòu)、清算，股權(quán)將進(jìn)一步向券商、銀行等實(shí)力股東集中，行業(yè)格局或?qū)⒅鸩窖葑優(yōu)轭^部全能型巨頭與少數(shù)聚焦細(xì)分市場(chǎng)的精品機(jī)構(gòu)并存的局面。

“近年來公募行業(yè)股權(quán)變更頻繁，本質(zhì)是行業(yè)‘馬太效應(yīng)’下的估值體系重構(gòu)。”賈小龍表示，中小機(jī)構(gòu)若缺乏清晰的差異化定位，僅靠牌照“坐地收租”的模式已難以為繼，股權(quán)流動(dòng)性枯竭正是市場(chǎng)對(duì)低效資產(chǎn)的“用腳投票”。此輪股權(quán)調(diào)整是行業(yè)出清的必經(jīng)階段，也是資源向高效主體集中的優(yōu)化過程。投資者需警惕中小公募股權(quán)估值的持續(xù)下行壓力，同時(shí)關(guān)注頭部機(jī)構(gòu)在整合浪潮中的戰(zhàn)略機(jī)遇。

排排網(wǎng)財(cái)富研究總監(jiān)劉有華建議，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，中小公募機(jī)構(gòu)應(yīng)摒棄“大而全”的發(fā)展思路，聚焦差異化與特色化：一是深耕細(xì)分領(lǐng)域，集中資源布局人工智能、高端制造或“固收+”等特定方向，建立差異化投研能力與產(chǎn)品線；二是加強(qiáng)外部協(xié)同，與股東方、外部渠道合作開展產(chǎn)品定制，借助外包服務(wù)優(yōu)化中后臺(tái)成本，布局ETF、指數(shù)增強(qiáng)等工具型產(chǎn)品；三是完善長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，建立與業(yè)績(jī)掛鉤的考核激勵(lì)體系，吸引并留住核心人才，同時(shí)重點(diǎn)拓展機(jī)構(gòu)客戶、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金，增強(qiáng)業(yè)務(wù)持續(xù)性與抗波動(dòng)能力。