來(lái)源丨深藍(lán)財(cái)經(jīng)

撰文丨楊波

究竟是多好的財(cái)報(bào)，迫不及待要“提前”披露？

昨日晚間，中際旭創(chuàng)公告，原定于4月24日披露的一季報(bào)，提前到4月17日，原因是“進(jìn)展順利”“披露及時(shí)性”。這種操作，是比較罕見的。這背后，究竟透露了什么信號(hào)？

如果業(yè)績(jī)很平庸，甚至低于市場(chǎng)預(yù)期，你會(huì)不會(huì)這么干？一般不會(huì)。因此，市場(chǎng)對(duì)此解讀是偏正面的。那么，中際旭創(chuàng)一季報(bào)業(yè)績(jī)“極可能”超預(yù)期。

市場(chǎng)對(duì)超預(yù)期的業(yè)績(jī)也積極反應(yīng)，今天盤中最高漲到808元/股，總市值逼近9000億元大關(guān)。

截止15日收盤，中際旭創(chuàng)總市值8666億元，位列所有A股第17名，超過(guò)了中芯國(guó)際、中國(guó)石化、長(zhǎng)江電力、郵儲(chǔ)銀行、交通銀行、美的集團(tuán)、中國(guó)電信等企業(yè)。

網(wǎng)傳廣發(fā)證券最新電話會(huì)，對(duì)中際旭創(chuàng)27年底的市值看多到3萬(wàn)億。中際旭創(chuàng)什么來(lái)頭，為啥這么牛？

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去年大賺百億，股價(jià)3年多漲42倍

2025年，中際旭創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入382.4億元，同比增長(zhǎng)60.25%；歸母凈利潤(rùn)107.97億元，同比增長(zhǎng)108.78%；毛利率從34.65%提升至42.61%。

分季度來(lái)看，2025年從第一季度到第四季度，業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)攀升；四個(gè)季度營(yíng)收分別是66.7億元、81.15億元、102.15億元和132.35億元。說(shuō)明下游市場(chǎng)的需求量還在持續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)。

如果按照這個(gè)季度趨勢(shì)來(lái)看，2026年一季度，正常估計(jì)，中際旭創(chuàng)營(yíng)收很可能超過(guò)160億元，凈利潤(rùn)可能超過(guò)45億元（按照2025年全年凈利率28.2%計(jì)算）。那么，據(jù)此測(cè)算，2026年第一季度營(yíng)收同比增幅將超過(guò)130%，凈利潤(rùn)增幅將超過(guò)180%。怪不得公司要提前公布財(cái)報(bào)，有點(diǎn)藏不住了。

中際旭創(chuàng)的核心產(chǎn)品是400G、800G和1.6T等高速光通信收發(fā)模塊。2025年公司產(chǎn)量2376萬(wàn)只，銷量2109萬(wàn)只。無(wú)論是產(chǎn)量還是銷量，2025年相比于2024年均大幅提升。

中際旭創(chuàng)增長(zhǎng)的邏輯究竟是什么？

一是全球算力新基建推動(dòng)。

隨著AI大模型的快速發(fā)展，全球token消耗量爆發(fā)式增長(zhǎng)。為此，全球主要CSP廠商紛紛加大資本開支，微軟、亞馬遜、Meta、谷歌、阿里、騰訊、百度、字節(jié)等，主要投向算力基礎(chǔ)設(shè)施。要建設(shè)AI算力中心，光通信模塊就是其中的重要一環(huán)。

中際旭創(chuàng)表示，受益于終端客戶對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)勁投入，公司產(chǎn)品出貨較快增長(zhǎng)，其中高速光模塊占比持續(xù)提高，因此業(yè)績(jī)?cè)龇^大。

（光模塊）

二是全球光模塊領(lǐng)導(dǎo)者的優(yōu)勢(shì)。

從下面這張圖可以發(fā)現(xiàn)，海外云計(jì)算大廠資本投入2025年呈現(xiàn)逐季增加趨勢(shì)——這一點(diǎn)和中際旭創(chuàng)2025年?duì)I收逐季增加高度一致。而且，2025年中際旭創(chuàng)境外收入高達(dá)346.37億元，收入占比超過(guò)90%，這也是高度一致的。

（美國(guó)核心云廠商資本開支季度數(shù)據(jù)）

根據(jù)“2024年全球前十大光模塊廠商”排名來(lái)看，中際旭創(chuàng)位居第一，這體現(xiàn)了公司的行業(yè)龍頭地位！第二名是美國(guó)高意，中國(guó)廠商新易盛位居第三名。此外，華為、思科、光迅科技、海信寬帶、邁威爾、華工正源、索爾思光電都位列前十。前十席位中，中國(guó)廠商有7個(gè)。

在一系列利好推動(dòng)下，中際旭創(chuàng)股價(jià)這3年像開了掛一樣。

2023年，股價(jià)大漲342%；2024年上漲54%；2025年再度大漲397%；今年以來(lái)漲幅已超過(guò)28%。從2023年至今3年多，股價(jià)累計(jì)漲了42倍，堪稱漲到“頭暈?zāi)垦！薄＝裉毂P中最高漲到808元/股，總市值逼近9000億元大關(guān)。

中際旭創(chuàng)，堪稱中國(guó)科技股的逆襲典范之一。這么牛的公司背后，其創(chuàng)始人竟是一名中專生。

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1500億專科生，坐穩(wěn)煙臺(tái)首富

中際旭創(chuàng)的創(chuàng)始人王偉修，專科畢業(yè)，后獲得高級(jí)工程師享受國(guó)務(wù)院特殊津貼。最初他只是創(chuàng)辦了煙臺(tái)龍口市振華電工專用設(shè)備廠，一個(gè)專門生產(chǎn)電機(jī)繞組設(shè)備的小廠，然后這個(gè)生意一直做了20多年。2012年他把公司做到深交所上市，公司簡(jiǎn)稱為中際裝備。

（王偉修）

與此同時(shí)，2008年，曾任美國(guó)朗訊公司研發(fā)工程師、Opnext公司產(chǎn)品研發(fā)部高級(jí)經(jīng)理等職務(wù)的通信專家劉圣博士在蘇州創(chuàng)辦了一家名為“旭創(chuàng)科技”的公司，專門做光通信產(chǎn)品。2014年，其40G QSFP+單模光模塊銷量占全球市場(chǎng)份額37%，已經(jīng)是一股不可忽視的力量。

（劉圣）

兩個(gè)毫無(wú)關(guān)系的男人，走到了一起。

2016年，中際裝備以發(fā)行股份并募集配套資金的方式收購(gòu)蘇州旭創(chuàng)100%股權(quán)，交易總價(jià)28億元。交易完成后，王偉修保留第一大股東身份，劉圣一方為公司第二大股東，并主導(dǎo)經(jīng)營(yíng)。

從財(cái)報(bào)看，2016年公司營(yíng)收僅1.32億元，全部來(lái)自電工機(jī)械專用設(shè)備制造。2017年，重組完成，公司更名為“中際旭創(chuàng)”。2017年公司營(yíng)收呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，全年光通信收發(fā)模塊營(yíng)收達(dá)22億元，傳統(tǒng)的電工機(jī)械專用設(shè)備制造僅1.46億元。

至此，公司事實(shí)上轉(zhuǎn)型為“光通信”制造商。

在此背景下，王偉修逐步淡出公司具體管理。2017年，劉圣接任公司總裁、董事，主導(dǎo)公司日常經(jīng)營(yíng)。2023年劉圣接任公司董事長(zhǎng)、總裁，全面主導(dǎo)公司各項(xiàng)事務(wù)。

王偉修淡出公司管理后，其子王曉東曾于2016年1月至2018年3月?lián)芜^(guò)公司財(cái)務(wù)總監(jiān)。且王曉東從2016年1月至今一直擔(dān)任公司常務(wù)副總，2017年9月至今一直擔(dān)任公司董事。

盡管公司注冊(cè)地址仍在山東龍口，但以劉圣為核心的團(tuán)隊(duì)、公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)總部在蘇州。日常來(lái)看，王偉修基本不操心公司事物，他兒子王曉東是常務(wù)副總，父子兩基本屬于穩(wěn)坐釣魚臺(tái)狀態(tài)。

隨著2023年ChatGPT橫空出世，引發(fā)全球AI浪潮。美國(guó)云計(jì)算大廠紛紛擴(kuò)大資本開支，AI算力基建呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。中際旭創(chuàng)憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，獲得英偉達(dá)、谷歌等客戶的認(rèn)可，800G、1.6T等高速光模塊出貨量大爆發(fā)，一躍成為全球光模塊第一大廠商。

然后就是中際旭創(chuàng)市值的大爆發(fā)，3年多市值從不到200億暴增到8600多億，暴漲42倍。

早在2025年9月，王偉修憑借持有中際旭創(chuàng)市值近600億，成功登頂山東煙臺(tái)首富。截止到2025年12月，王偉修及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司17.47%股份，按照8666億總市值計(jì)算，持股市值為1513億元，繼續(xù)穩(wěn)坐煙臺(tái)首富。

劉圣控制的蘇州益興福企業(yè)管理中心（有限合伙）與蘇州云昌錦企業(yè)管理中心（有限合伙）持股比例分別為4.2%和2.15%，合計(jì)6.35%（劉圣個(gè)人持股極低）。按照今天收盤市值計(jì)算，持股市值為550億元。

現(xiàn)在回頭看，如果沒(méi)有2016年那一次“神來(lái)之筆”的收購(gòu)，中際裝備可能就是一個(gè)年?duì)I收10-20億的機(jī)電廠，市值恐怕也就100-200億元。從幾十億富豪，到1500億富豪，王偉修只用了3年多，而且還是“甩手掌柜”。

這感覺(jué)，兩個(gè)字——刺激。

有人可能會(huì)說(shuō)，王偉修父子都是沾了劉圣的光，劉圣“虧大了”？

其實(shí)不能這么說(shuō)，2015年正處于光模塊行業(yè)重要的機(jī)遇期，企業(yè)急需大量資金研發(fā)、擴(kuò)產(chǎn)，但當(dāng)時(shí)IPO審核周期太長(zhǎng)。旭創(chuàng)科技成功牽手中際裝備，不但實(shí)現(xiàn)了資本化，也拿到了急需的配套融資。

收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑒⑹シ矫娉止杀壤痪拥诙⑶彝鮽バ迗F(tuán)隊(duì)讓出經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，讓劉圣操盤上市公司。從表面看，是中際裝備收購(gòu)旭創(chuàng)科技，其實(shí)更像旭創(chuàng)科技“反向借殼”。上市后，又通過(guò)定增、可轉(zhuǎn)債等融資方式，幫助旭創(chuàng)快速做大做強(qiáng)，并最終一舉超過(guò)當(dāng)時(shí)的行業(yè)龍頭Finisar（后被Coherent收購(gòu)），成為全球最大的光模塊企業(yè)。

如果沒(méi)有當(dāng)時(shí)的收購(gòu)，旭創(chuàng)大概率很難超過(guò)華為、新易盛等對(duì)手，也不可能有今天的地位。從這個(gè)角度看，王偉修和劉圣是互相成就，雖然王偉修成了千億級(jí)富豪，但劉圣和他的團(tuán)隊(duì)也成了500億級(jí)富豪。

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商集體看多，27年底劍指3萬(wàn)億市值？

中際旭創(chuàng)還能牛多久？

根據(jù)Lightcounting的預(yù)測(cè)，2026年全球數(shù)通光模塊市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到228億美元，預(yù)計(jì)2030年整體市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至414億美元，對(duì)應(yīng)2025-2030年復(fù)合增長(zhǎng)率為20%。未來(lái)三年，800G和1.6T等高速光模塊的需求將占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，3.2T光模塊有望從2028年起逐步起量。

按照這個(gè)增速，中際旭創(chuàng)未來(lái)5年業(yè)績(jī)似乎穩(wěn)了！

但也沒(méi)這么簡(jiǎn)單，中際旭創(chuàng)可能依然面臨幾大風(fēng)險(xiǎn)：

第一是中美地緣風(fēng)險(xiǎn)，公司訂單超7成來(lái)自美國(guó)，主要是英偉達(dá)、谷歌等大廠；

第二是技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)的可插拔光模塊可能被下一代光互聯(lián)方案CPO（光電共封裝）取代的風(fēng)險(xiǎn)；

第三是供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，目前高速DSP芯片、EML激光器等核心原材料仍依賴博通、Lumentum等海外廠商；

第四是競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，在美國(guó)市場(chǎng)高意依然是強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；國(guó)內(nèi)則面臨新易盛、華為等重要對(duì)手。

隨著中際旭創(chuàng)股價(jià)越漲越高，投資者分歧也公開化。去年9月，荒原投資董事長(zhǎng)凌鵬曾公開質(zhì)疑市場(chǎng)對(duì)中際旭創(chuàng)2027年凈利潤(rùn)超過(guò)250億元的預(yù)測(cè)；他認(rèn)為光模塊屬于制造業(yè)，終將面臨產(chǎn)能擴(kuò)張、價(jià)格戰(zhàn)與利潤(rùn)回落，當(dāng)前估值嚴(yán)重透支未來(lái)。對(duì)此，國(guó)盛證券某賣方分析師曾怒懟“買你的白酒去吧，老登”，引發(fā)爭(zhēng)議…….

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，6個(gè)月內(nèi)有33家機(jī)構(gòu)做出2026年度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，其中凈利潤(rùn)一致性預(yù)期是228.87億元，同比增長(zhǎng)111.97%。這個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)比“提前發(fā)布一季報(bào)”這一動(dòng)作來(lái)看，氣氛都烘托到這里了，那么一季度超預(yù)期應(yīng)該是十有八九了。

切開來(lái)看，4月份券商機(jī)構(gòu)里面，最樂(lè)觀的是西部證券陳彤，其預(yù)期2026年公司凈利潤(rùn)為296.47億元；最保守的是華泰證券王興，其對(duì)公司今年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為204.06億元。但是機(jī)構(gòu)普遍對(duì)未來(lái)3年業(yè)績(jī)充滿信心。長(zhǎng)江證券于海寧甚至預(yù)測(cè)2028年公司凈利潤(rùn)將達(dá)到621.90億！

網(wǎng)上還流傳出廣發(fā)券商交流會(huì)，內(nèi)部給出了2027年底中際旭創(chuàng)3萬(wàn)億市值的目標(biāo)。

對(duì)此，你們?nèi)绾慰创?/p>

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