我國鋁冶煉行業(yè)在納入全國碳排放權(quán)交易市場一年之際，全球鋁市場迎來了新一輪價格高潮。

2026年4月15日，倫敦金屬交易所（LME）鋁價收于3584美元/噸，創(chuàng)下過去四年來的最高水平。

這一價格水平不僅反映了當(dāng)前市場的供需緊張，更折射出全球鋁產(chǎn)業(yè)面臨的結(jié)構(gòu)性矛盾：

電解鋁產(chǎn)能利用率已逼近99%的極限，鋁土礦進(jìn)口依賴度高達(dá)77.6%，而新能源領(lǐng)域?qū)︿X的需求正以每年超過10%的速度增長。

在產(chǎn)能拉滿、價格高企的雙重壓力下，全球鋁產(chǎn)業(yè)正站在一個關(guān)鍵的十字路口：是繼續(xù)沿著傳統(tǒng)路徑艱難前行，還是通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)重構(gòu)實現(xiàn)破局？

產(chǎn)能拉滿的極限狀態(tài)

當(dāng)下，全球鋁產(chǎn)能處于一個非常極限的狀態(tài)。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，全球電解鋁產(chǎn)能已從2024年初的4481.7萬噸增長至2026年3月的4547.2萬噸，增幅僅為1.5%。

然而，更為關(guān)鍵的是開工率數(shù)據(jù)：以我國為例，2024年1月電解鋁開工率為94.0%，到2026年3月已提升至99.0%，接近滿負(fù)荷運行。

從區(qū)域分布看，中國作為全球最大的電解鋁生產(chǎn)國，產(chǎn)能分布呈現(xiàn)明顯的地域特征。山東地區(qū)總產(chǎn)能達(dá)876.3萬噸，新疆地區(qū)671.8萬噸，河南地區(qū)259.2萬噸，云南地區(qū)381.9萬噸，內(nèi)蒙古地區(qū)570.1萬噸。

這些主要產(chǎn)區(qū)中，山東、新疆、內(nèi)蒙古等地的開工率均達(dá)到100%，顯示出超負(fù)荷運行的狀態(tài)。這種超負(fù)荷運行雖然短期內(nèi)提高了產(chǎn)量，但長期來看對設(shè)備壽命和安全生產(chǎn)構(gòu)成嚴(yán)重威脅。

并且，中國電解鋁產(chǎn)能已實質(zhì)性觸及政策“天花板”。根據(jù)《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實施方案（2025—2027年）》，新擴建氧化鋁項目必須配套權(quán)益鋁土礦資源，而電解鋁產(chǎn)能總量受到嚴(yán)格控制。預(yù)計2026年全年電解鋁產(chǎn)量約為4450萬噸，同比增速僅為1.8%。

這種產(chǎn)能天花板的剛性約束不僅體現(xiàn)在政策層面，更體現(xiàn)在資源稟賦上。中國鋁土礦資源稟賦不佳，多地鋁土礦靜態(tài)可開采年限不足10年，2025年1-8月鋁土礦進(jìn)口依賴度高達(dá)77.6%以上。

一旦主要供應(yīng)國出現(xiàn)政策變化或運輸中斷，中國鋁產(chǎn)業(yè)將面臨嚴(yán)重的原料短缺危機。

在產(chǎn)能拉滿的背景下，鋁產(chǎn)業(yè)成本結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化。雖然氧化鋁價格有所上漲，但相對于電解鋁價格的漲幅仍顯不足，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配嚴(yán)重失衡。

2025年，電解鋁行業(yè)平均利潤預(yù)計達(dá)到3687元/噸，創(chuàng)近年新高。這種高利潤主要得益于鋁價走強（滬鋁主力合約年末最高突破22600元/噸）以及氧化鋁價格相對下降。

然而，氧化鋁行業(yè)卻面臨大面積虧損，2025年上半年氧化鋁現(xiàn)貨價格從3800元/噸跌至2950元/噸，擊穿了眾多生產(chǎn)企業(yè)的成本線，導(dǎo)致企業(yè)紛紛主動減產(chǎn)。

更為嚴(yán)峻的是能源成本的變化。電解鋁是典型的高耗能行業(yè)，每噸鋁約消耗13500-14000度電。隨著全球能源轉(zhuǎn)型加速，傳統(tǒng)火電成本上升，而綠色電力供應(yīng)尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

歐洲地區(qū)天然氣價格高企，導(dǎo)致當(dāng)?shù)仉娊怃X產(chǎn)能成本大幅上升，部分高成本產(chǎn)能已處于虧損邊緣。相比之下，中國云南、四川等水電富集區(qū)的低成本綠電為當(dāng)?shù)劁X產(chǎn)業(yè)提供了競爭優(yōu)勢，但也加劇了區(qū)域發(fā)展的不平衡。

需求結(jié)構(gòu)的革命性轉(zhuǎn)變

相比于產(chǎn)能上的單一狀態(tài)，全球鋁消費結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷著歷史性轉(zhuǎn)折。

傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域用鋁需求雖然仍占重要地位，但其增長動能已明顯放緩。相反，新能源汽車、光伏及儲能產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長正成為鋁消費的新引擎。

根據(jù)測算，2026年全球新能源汽車產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到2500萬輛，按單車用鋁量300公斤計算，僅新能源汽車領(lǐng)域鋁需求量就達(dá)750萬噸。相比2024年的500萬輛（150萬噸需求），兩年內(nèi)需求增長400%。

光伏產(chǎn)業(yè)對鋁的需求同樣驚人。全球光伏新增裝機預(yù)計2026年達(dá)到500GW，按每GW用鋁量1.5萬噸計算，光伏領(lǐng)域鋁需求750萬噸。風(fēng)電新增裝機200GW，按每GW用鋁量2萬噸計算，需求400萬噸。合計可再生能源領(lǐng)域鋁需求1150萬噸。

這種需求結(jié)構(gòu)的革命性轉(zhuǎn)變不僅體現(xiàn)在數(shù)量上，更體現(xiàn)在質(zhì)量要求上。新能源汽車和可再生能源設(shè)備對鋁材的強度、耐腐蝕性、輕量化性能提出了更高要求，推動鋁產(chǎn)業(yè)向高端化、高附加值方向轉(zhuǎn)型。

“鋁代銅”趨勢在部分領(lǐng)域也帶來了額外的需求增量。在當(dāng)前高銅價背景下，鋁的經(jīng)濟性變得空前顯著。

電力、電纜等行業(yè)傾向于采用更具成本效益的鋁材來替代銅材，特別是在中低壓輸電線路、變壓器繞組等領(lǐng)域。一旦銅鋁比價突破3.5-4.0的關(guān)鍵區(qū)間，會觸發(fā)鋁的經(jīng)濟性功能，為鋁消費帶來可觀的額外增量。

與需求端的強勁增長形成鮮明對比的是，供給端正面臨系統(tǒng)性脆弱。海外市場的情況同樣不容樂觀。海外遠(yuǎn)期新增電解鋁產(chǎn)能規(guī)劃約1000萬噸，但根據(jù)排產(chǎn)折算2026-2028年產(chǎn)量增量分別僅為127萬噸、143萬噸、241萬噸。多個項目被推遲或減產(chǎn)，致使海外原鋁持續(xù)短缺。

在國內(nèi)，除了產(chǎn)能天花板外，能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型也對供給產(chǎn)生影響。“雙碳”目標(biāo)下，2025年3月，電解鋁行業(yè)被正式納入全國碳排放權(quán)交易市場，碳成本的內(nèi)生化迫使企業(yè)加速低碳轉(zhuǎn)型。

國際貿(mào)易規(guī)則上，歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM）已于2026年正式進(jìn)入收費期，這一機制正在重塑全球鋁貿(mào)易格局。高碳鋁產(chǎn)品出口歐盟將承擔(dān)高昂的碳成本，而獲得國際認(rèn)證的綠電鋁則能有效規(guī)避此項壓力，從而在國際市場上獲得明確的“綠色溢價”。

綠色轉(zhuǎn)型的破局之道

在全球鋁市場供需失衡的背景下，如何破局成為行業(yè)的焦點問題。經(jīng)過不斷地摸索，行業(yè)紛紛把目光投向了“綠色+技術(shù)”的組合。

再生鋁是首當(dāng)其沖的解決途徑，其碳排放僅為電解鋁生產(chǎn)的2.1%：單噸電解鋁生產(chǎn)帶來的碳排放約為11.2噸，而再生鋁僅為0.23噸。這種低碳特性使得再生鋁在“雙碳”背景下具有顯著的戰(zhàn)略價值。

2025年，中國再生鋁產(chǎn)量已突破1050萬噸，預(yù)計2030年占比將從16%躍升至35%，形成千億級再生資源市場。再生鋁原料主要來源于國內(nèi)社會廢鋁存量，2024年國內(nèi)廢鋁回收量占比超80%。

從保障鋁資源供給安全角度看，大力發(fā)展再生鋁能夠有效降低對海外鋁土礦的依賴，構(gòu)建更具韌性的國內(nèi)供應(yīng)鏈。

技術(shù)進(jìn)步為再生鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了支撐：

再生鋁保級利用通過精準(zhǔn)分選與雜質(zhì)去除技術(shù)，將廢鋁直接轉(zhuǎn)化為高端鋁型材原料，打破“廢料-低端產(chǎn)品”的循環(huán)。激光誘導(dǎo)擊穿光譜精分產(chǎn)線等先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用，能夠高效分離雜質(zhì)與合金，從源頭解決再生鋁原料的品質(zhì)問題，擴大了廢舊鋁制品回收范圍。

2024年末，中國海關(guān)放開變形廢鋁進(jìn)口，為再生鋁企業(yè)進(jìn)一步擴大廢鋁采購來源提供了可能。

綠電鋁生產(chǎn)依托云南、四川等水電富集區(qū)的低成本綠電，構(gòu)建“綠電-電解鋁-鋁型材”一體化基地，成為鋁產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的重要方向。

中國宏橋等龍頭企業(yè)正在實施“北鋁南移”戰(zhàn)略，計劃從山東搬遷電解鋁產(chǎn)能至云南，清潔能源使用比例持續(xù)上升。截至2024年，中國宏橋已經(jīng)置換搬遷至云南約149萬噸/年，公司在云南總規(guī)劃產(chǎn)能約為300萬噸/年。完成全部搬遷后，公司綠電鋁產(chǎn)能比例將達(dá)到46%。

這種區(qū)域轉(zhuǎn)移不僅改變了產(chǎn)能布局，更重塑了產(chǎn)業(yè)競爭力。云南、四川等地區(qū)的水電成本顯著低于山東、河南等傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)的火電成本，為當(dāng)?shù)劁X產(chǎn)業(yè)提供了成本優(yōu)勢。

同時，綠電鋁產(chǎn)品在國際市場上能夠獲得“綠色溢價”，進(jìn)一步增強了競爭力。根據(jù)預(yù)測，到2030年，綠色鋁型材將占據(jù)高端市場的60%以上，無法實現(xiàn)低碳生產(chǎn)的企業(yè)將逐步被淘汰。

此外，在產(chǎn)能約束和綠色轉(zhuǎn)型雙重壓力下，鋁產(chǎn)業(yè)正加速向一體化、全球化方向演進(jìn)。大型鋁業(yè)企業(yè)通過兼并重組，構(gòu)建“鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-鋁加工-再生鋁”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升資源保障能力和成本控制能力。

全球鋁產(chǎn)業(yè)的破局，不僅關(guān)乎一個行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，更關(guān)乎全球能源轉(zhuǎn)型的未來。在這個變革的時代，鋁產(chǎn)業(yè)的困境看似無解，但變換思路，以創(chuàng)新為驅(qū)動，以綠色為導(dǎo)向，會打開一個全新的增量渠道，開啟有著質(zhì)變的高速發(fā)展。

信息來源說明：

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)、中國有色金屬工業(yè)協(xié)會

研報來源：長江證券、銀河證券、中研普華產(chǎn)業(yè)研究院

免責(zé)聲明：

本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議