國際大宗商品價(jià)格快速上行，國內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系改善，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）進(jìn)入加速上升期。

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，3月份，PPI同比由上月下降0.9%轉(zhuǎn)為上漲0.5%，為連續(xù)下降41個(gè)月后首次上漲；PPI環(huán)比上漲1.0%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，為48個(gè)月以來最大漲幅。

東方金誠首席宏觀分析師王青對第一財(cái)經(jīng)分析，3月中上游行業(yè)價(jià)格在成本推動(dòng)下漲勢較強(qiáng)，下游加工工業(yè)和生活資料價(jià)格上漲動(dòng)能則偏弱，背后是有效需求不足問題仍待破解。接下來高油價(jià)對國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格的推升作用會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，需重點(diǎn)關(guān)注成本上漲而價(jià)格向終端傳導(dǎo)不暢對下游行業(yè)利潤的侵蝕。

國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉日前表示，近期，中東地區(qū)地緣政治沖突造成國際油價(jià)波動(dòng)，引發(fā)市場擔(dān)憂。但我國能源供給保障能力較強(qiáng)，應(yīng)對外部市場波動(dòng)具有較好基礎(chǔ)和條件。目前影響國際能源價(jià)格的不確定因素較多，對國內(nèi)價(jià)格輸入性影響還需要觀察。

PPI同比結(jié)束41連降

國家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟分析，3月PPI實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正的原因，主要得益于兩方面：一是國際大宗商品價(jià)格快速上行帶來的輸入性影響，推動(dòng)國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲或降幅收窄；二是國內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系持續(xù)改善、市場競爭秩序不斷優(yōu)化、“人工智能+”應(yīng)用加快拓展、綠色轉(zhuǎn)型深入推進(jìn)等多重積極因素共同發(fā)力。

原油價(jià)格大幅上行顯著加速了PPI回升進(jìn)程。美伊局勢階段性升級成為關(guān)鍵外生沖擊，地緣沖突加劇了市場對中東原油生產(chǎn)設(shè)施及出口通道安全的擔(dān)憂，區(qū)域供給中斷與航運(yùn)受阻的風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，推動(dòng)原油供給不確定性快速抬升。在此背景下，3月布倫特與WTI原油價(jià)格環(huán)比漲幅均超過40%，并通過“原油—煉化—化工品”鏈條迅速向國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格傳導(dǎo)，成為推動(dòng)PPI上行的核心動(dòng)力。

中國銀河證券首席宏觀分析師張迪分析，測算顯示，石化產(chǎn)業(yè)鏈（石油和天然氣開采、石油煤炭加工、化工、化纖、紡織及橡膠塑料）對當(dāng)月PPI環(huán)比漲幅的貢獻(xiàn)占比約69.4%，主導(dǎo)作用顯著。同時(shí)，春節(jié)后工業(yè)企業(yè)與建筑項(xiàng)目逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，用能用材需求邊際回升，對煤炭、電力及黑色金屬價(jià)格形成一定支撐。

華泰證券研報(bào)認(rèn)為，PPI重新回正，標(biāo)志著中國制造業(yè)的供需平衡明顯改善，企業(yè)和居民的收入增長預(yù)期有望修復(fù)，而這一變化對降低人民幣和人民幣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)至關(guān)重要。

從分項(xiàng)看，3月中上游行業(yè)價(jià)格在成本推動(dòng)下漲勢較強(qiáng)，下游加工工業(yè)和生活資料價(jià)格上漲動(dòng)能則偏弱。上游價(jià)格上漲能否順利向下游傳導(dǎo)，成為推動(dòng)價(jià)格總水平回升的關(guān)鍵。

王青分析，從大類及分項(xiàng)PPI走勢看，3月PPI較快上行，主要受輸入性的供給沖擊驅(qū)動(dòng)，中上游價(jià)格漲勢較強(qiáng)，但下游加工工業(yè)和生活資料價(jià)格上漲動(dòng)能偏弱，這一方面源于原油價(jià)格上漲帶來的成本沖擊沿產(chǎn)業(yè)鏈向下傳導(dǎo)需要一定時(shí)間，但更為重要的是，當(dāng)前房地產(chǎn)市場仍延續(xù)調(diào)整，消費(fèi)、投資需求有待進(jìn)一步提振，有效需求不足問題仍待破解，導(dǎo)致更為接近終端需求的下游行業(yè)價(jià)格持續(xù)承壓。在此背景下，需重點(diǎn)關(guān)注成本上漲而價(jià)格向終端傳導(dǎo)不暢對下游行業(yè)利潤的侵蝕。

張迪也認(rèn)為，總體來看，在地緣沖突推升能源價(jià)格與國內(nèi)政策逐步發(fā)力的共同作用下，PPI已進(jìn)入上行通道，物價(jià)中樞抬升方向較為明確，“再通脹”環(huán)境正在形成。但由于需求端修復(fù)仍偏溫和，本輪價(jià)格上行仍以成本推動(dòng)為主，上游盈利有望改善，而中下游制造業(yè)利潤仍面臨一定擠壓。

中誠信國際研報(bào)分析指出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的周期位置是輸入性通脹傳導(dǎo)的關(guān)鍵放大器，它決定了外部成本壓力能否以及多大程度上向經(jīng)濟(jì)體系傳導(dǎo)。可持續(xù)的、有益的價(jià)格修復(fù)往往需要需求的持續(xù)改善。

上述研報(bào)稱，當(dāng)前中國有效需求不足的核心癥結(jié)仍然存在，需要警惕“類滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。短期來看，在通縮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，輸入性通脹可以從外部強(qiáng)行打斷價(jià)格持續(xù)下行的預(yù)期，具備一定的信號意義。但若外圍沖突持續(xù)蔓延、物價(jià)水平長時(shí)間在高位中樞運(yùn)行，而居民就業(yè)與收入預(yù)期偏弱、謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)增強(qiáng)、投資回報(bào)率下滑等因素影響下，國內(nèi)需求未得到根本改善，輸入性通脹難以順利傳導(dǎo)至中下游和終端消費(fèi)，長期來看，這種價(jià)格上漲不可持續(xù)。物價(jià)走勢極易呈現(xiàn)PPI大幅上漲，但CPI整體溫和甚至下行壓力再現(xiàn)的局面。

“反內(nèi)卷”持續(xù)推進(jìn)

“反內(nèi)卷”成效顯現(xiàn)、國內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系改善，是推動(dòng)PPI回升的另一關(guān)鍵因素。

今年以來，國內(nèi)繼續(xù)推動(dòng)反內(nèi)卷，相關(guān)行業(yè)市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化并帶動(dòng)價(jià)格改善，3月光伏設(shè)備及元器件制造、鋰離子電池制造PPI同比分別上漲5.2%和2.5%；反內(nèi)卷疊加節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)提振用能用鋼需求，3月煤炭開采和洗選業(yè)PPI環(huán)比由下降0.5%轉(zhuǎn)為上漲0.1%，同比降幅從上月的-7.0%收窄至-2.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)環(huán)比漲幅較上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.3%，同比降幅收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)至-2.5%。

王青分析，展望4月，高油價(jià)對國內(nèi)PPI的推升作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)。同時(shí)考慮到反內(nèi)卷繼續(xù)深入，以及全國兩會(huì)后政策加速落地對能源和工業(yè)品需求端有所支撐，預(yù)計(jì)4月PPI環(huán)比將延續(xù)快速上漲。加之同比基數(shù)進(jìn)一步下沉，預(yù)計(jì)4月PPI同比漲幅將加速至1.9%左右。

去年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)條例，深入整治“內(nèi)卷式”競爭。今年政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)，深入整治“內(nèi)卷式”競爭，營造良好市場生態(tài)。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，近期“反內(nèi)卷”相關(guān)工作密集推進(jìn)。3月24日，工信部科技司發(fā)布公示，就《光伏組件安全要求》等2項(xiàng)強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)（報(bào)批稿）公開征求意見。這被業(yè)內(nèi)視為光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”和推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的又一重要舉措。

3月30日，市場監(jiān)管總局發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步貫徹實(shí)施《中華人民共和國反不正當(dāng)競爭法》的通知，提出綜合整治“內(nèi)卷式”競爭。綜合運(yùn)用各類反不正當(dāng)競爭措施，著力防治平臺經(jīng)濟(jì)、光伏、鋰電池、新能源汽車等重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域“內(nèi)卷式”競爭。

4月9日，工信部、國家發(fā)改委、市場監(jiān)管總局、國家能源局四部門聯(lián)合召開座談會(huì)，部署規(guī)范動(dòng)力及儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)競爭秩序相關(guān)工作。會(huì)議要求，持續(xù)深入推進(jìn)產(chǎn)能預(yù)警調(diào)控、規(guī)范價(jià)格競爭、壓縮供應(yīng)商賬期、加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)管、打擊知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)、治理“內(nèi)卷外化”等工作，并對地方招商引資行為予以規(guī)范引導(dǎo)，統(tǒng)籌推動(dòng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

4月10日，由國家發(fā)展改革委、市場監(jiān)管總局、國家網(wǎng)信辦三部門聯(lián)合印發(fā)的《互聯(lián)網(wǎng)平臺價(jià)格行為規(guī)則》（下稱《規(guī)則》）正式實(shí)施。日前，上述三部門聯(lián)合召開互聯(lián)網(wǎng)平臺價(jià)格合規(guī)指導(dǎo)會(huì)，指導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)落實(shí)《規(guī)則》要求，壓實(shí)主體責(zé)任，規(guī)范價(jià)格競爭行為。