本報(bào)記者 李佳佳 李未來 北京報(bào)道

2026年4月13日，國晟世安科技股份有限公司（603778.SH，下稱“國晟科技”）發(fā)布重磅公告，公司宣布終止收購銅陵市孚悅科技有限公司（下稱“孚悅科技”）100%股權(quán)。

消息一出，二級(jí)市場股價(jià)波動(dòng)強(qiáng)烈，東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，4月14日和4月15日，國晟科技股票連砸兩個(gè)跌停，4月15日收盤價(jià)報(bào)26.81元/股，賣一封單高達(dá)78.2萬手，跌停板被牢牢封死。

針對(duì)股價(jià)波動(dòng)，國晟科技公司人員4月14日告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者：“我們對(duì)于二級(jí)市場沒有任何預(yù)期，也沒有任何辦法，股市是二級(jí)市場行為，我們能做的就是如實(shí)披露一些事項(xiàng)的進(jìn)展。”

飛思財(cái)經(jīng)總經(jīng)理石金鵬向記者表示，該股短期10倍漲幅，獲利盤巨大，沒有實(shí)質(zhì)利好托底，任何利空都會(huì)引發(fā)踩踏，“一字”跌停封單大，短期拋壓難以消化，利空未完全釋放，大概率還有慣性下跌甚至連續(xù)跌停風(fēng)險(xiǎn)，高位套牢盤解套難度大。

并購貸款未達(dá)成

據(jù)了解，孚悅科技設(shè)立于2024年6月27日，公司主要從事高精密度新型鋰電池結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

2025年11月25日，國晟科技審議通過了《關(guān)于收購銅陵市孚悅科技有限公司100%股權(quán)的議案》，公司擬以24,060萬元受讓銅陵正豪科技有限公司、林琴合計(jì)持有的孚悅科技100%股權(quán)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年1—8月，孚悅科技營收7483.49萬元，凈利潤1009.1萬元。截至2025年8月底，其凈資產(chǎn)為1898.57萬元。經(jīng)收益法評(píng)估后，該公司股東全部權(quán)益評(píng)估值24,060萬元，評(píng)估增值22,161.43萬元，增值率高達(dá)1167.27%。

對(duì)一家成立僅一年多的公司給出如此高溢價(jià)，該筆收購迅速引發(fā)上交所關(guān)注，要求國晟科技核實(shí)并披露交易的公允性，并說明前述評(píng)估參數(shù)選取的依據(jù)及合理性，是否充分保障上市公司及中小投資者利益等。

2026年1月15日，國晟科技曾披露進(jìn)展稱，本次交易的并購貸款尚在審批中，將繼續(xù)推進(jìn)交易事項(xiàng)，暫將先決條件中的并購貸款辦理完成時(shí)間延長至2026年4月15日。

不料不到三個(gè)月，公司便提前宣告終止。公司明確表示，截至公告披露日，本次交易先決條件中的并購貸款未達(dá)成，根據(jù)協(xié)議約定，并經(jīng)與交易各方友好協(xié)商，決定終止《支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)協(xié)議》。

談及對(duì)公司的影響，國晟科技強(qiáng)調(diào)，本次交易的付款先決條件未達(dá)成，公司未支付任何款項(xiàng)，本次交易項(xiàng)下標(biāo)的股權(quán)未交割，公司不存在違約情形。終止收購是公司根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，并與交易對(duì)方協(xié)商一致的結(jié)果，交易各方均無需對(duì)本次收購的終止承擔(dān)賠償及法律責(zé)任。終止收購事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響，不會(huì)對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)及經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生重大影響，不存在損害公司及全體股東利益的情形。

連續(xù)多年虧損

據(jù)了解，乾景園林是國晟科技的前身，主營園林工程施工和園林景觀設(shè)計(jì)。2022年12月，國晟科技完成對(duì)光伏行業(yè)子公司的收購，形成了“園林+光伏”雙主業(yè)發(fā)展格局。

跨界后的國晟科技，公司業(yè)績持續(xù)承壓。2022年至2024年，公司延續(xù)前兩年的虧損狀態(tài)。虧損額分別約為1.62億元、0.69億元和1.06億元。2025年，國晟科技業(yè)績進(jìn)一步惡化，虧損金額擴(kuò)大。業(yè)績預(yù)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6.5億元到-3.25億元。

國晟科技解釋稱，2025年，光伏行業(yè)由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，供需矛盾仍然突出，在激烈的行業(yè)競爭條件下，組件價(jià)格持續(xù)處于相對(duì)低位。受此影響，公司主營業(yè)務(wù)收入減少，盈利能力下降。同時(shí)基于謹(jǐn)慎性原則，公司計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，對(duì)本報(bào)告期的經(jīng)營業(yè)績?cè)斐奢^大影響。

記者從公司相關(guān)人員處了解到，在光伏業(yè)務(wù)方面，公司現(xiàn)在主要是做異質(zhì)結(jié)電池片和TOPCon組件，目前，公司光伏業(yè)務(wù)經(jīng)營一切正常。而對(duì)于開工率和產(chǎn)能情況，該公司人員并未透露。對(duì)于未來是否會(huì)縮減連續(xù)多年虧損的光伏產(chǎn)能，該工作人員表示，沒法具體回復(fù)，這是高層決策范疇。

卓創(chuàng)資訊光伏分析師王帥告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，異質(zhì)結(jié)電池及TOPCon組件技術(shù)迭代較快，規(guī)模效應(yīng)較為關(guān)鍵。同時(shí)布局HJT（異質(zhì)結(jié)）與TOPCon的三、四線企業(yè)，正面臨全方位、高強(qiáng)度的競爭擠壓，生存空間被持續(xù)壓縮。從成本、技術(shù)、資金及渠道等均不占優(yōu)勢(shì)。目前國內(nèi)電池及組件的產(chǎn)能均在1000GW及以上，頭部企業(yè)體量較大，成本低，競爭優(yōu)勢(shì)明顯。2026年，部分市場需求萎縮，供過于求進(jìn)一步擴(kuò)大背景下，三、四線企業(yè)劣勢(shì)明顯。

記者關(guān)注到，2025年，公司再度謀劃跨界儲(chǔ)能領(lǐng)域。在披露收購孚悅科技前，2025年10月14日，國晟科技還披露了《關(guān)于對(duì)外投資暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，公司二級(jí)控股子公司安徽國晟新能源擬以23,000萬元向鐵嶺環(huán)球進(jìn)行增資，后續(xù)投資建設(shè)固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈智能制造項(xiàng)目。

彼時(shí)（10月14日），公司股價(jià)收盤價(jià)僅3.58元/股，宣布收購孚悅科技后，2025年11月17日，公司股價(jià)漲到了7.9元/股，近乎翻倍。此后股價(jià)飆升，到了2026年1月14日，股價(jià)漲到了27.72元/股。即便在延長并購貸款期限后出現(xiàn)階段性跌停，股價(jià)仍再度走高，4月9日，公司股價(jià)最高觸及34.27元/股。不到一年時(shí)間，股價(jià)翻了近十倍。

高估值缺乏支撐

然而，上述終止收購消息發(fā)布后，給市場潑了一盆冷水。4月14日和4月15日，公司股價(jià)連續(xù)跌停，巨量賣單想出逃。

新金融專家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家余豐慧告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，此次股價(jià)跌停主要是由于并購貸款未達(dá)成，導(dǎo)致交易失敗，使得投資者對(duì)公司的擴(kuò)展計(jì)劃和未來增長潛力產(chǎn)生了擔(dān)憂。值得注意的是，此前公司股價(jià)因蹭上儲(chǔ)能概念而暴漲近10倍，這種漲幅在很大程度上依賴于市場情緒和預(yù)期，而非實(shí)際業(yè)績支撐。因此，當(dāng)不利消息出現(xiàn)時(shí)，之前積累的過高估值迅速回調(diào)，導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌。這提醒我們，在投資過程中應(yīng)更加關(guān)注企業(yè)的基本面和真實(shí)業(yè)績表現(xiàn)，避免盲目跟風(fēng)炒作概念，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

石金鵬分析認(rèn)為，國晟科技此前從3元左右暴漲近10倍，核心不是業(yè)績支撐，完全靠“光伏+固態(tài)電池+儲(chǔ)能”的跨界轉(zhuǎn)型故事和資金抱團(tuán)炒作。收購孚悅科技是其“光儲(chǔ)一體化”第二增長曲線的關(guān)鍵拼圖，是支撐高位估值的核心預(yù)期。終止原因是并購貸款沒批下來，這直接暴露了公司現(xiàn)金流差、負(fù)債高、造血弱、融資能力不足，轉(zhuǎn)型故事的資金基礎(chǔ)斷裂。

近年來，國晟科技財(cái)務(wù)杠桿持續(xù)攀升。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，公司貨幣資金約2.73億元，資產(chǎn)負(fù)債率約70.52%，2021年末，該公司資產(chǎn)負(fù)債率為28%左右。

此前，國晟科技披露，鐵嶺環(huán)球增資項(xiàng)目的資金主要來源于銀行借款，該項(xiàng)目貸款資金尚未到位，項(xiàng)目推進(jìn)實(shí)施和商業(yè)化前景具有不確定性，會(huì)增加國晟科技的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，鐵嶺環(huán)球尚未開展實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，未來可能會(huì)面臨在管理、業(yè)務(wù)經(jīng)營等方面的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)公司相關(guān)人士透露，目前，鐵嶺環(huán)球的增資項(xiàng)目貸款資金依舊未到位。對(duì)于公司未來是否會(huì)繼續(xù)布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，該公司人員表示不知道。

責(zé)任編輯：李未來 主編：張?jiān)?/p>