2025年，莎普愛思對此前收購的泰州醫(yī)院、青島視康醫(yī)院計(jì)提商譽(yù)減值合計(jì)1.99億元，占?xì)w母凈虧損的比例達(dá)83%

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 董琳

在主業(yè)下滑與商譽(yù)減值雙重壓力下，浙江莎普愛思藥業(yè)股份有限公司（下稱莎普愛思，603168.SH）虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大。

4月14日晚，莎普愛思公布2025年業(yè)績報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，公司全年?duì)I業(yè)收入為4.63億元，同比下降4.38%；歸母凈利潤從上年的虧損1.23億元擴(kuò)大至虧損2.39億元；扣非歸母凈利潤也從上年的虧損1.07億元增加至虧損2.81億元。

莎普愛思在財(cái)報(bào)中表示，業(yè)績虧損主要由于診療服務(wù)板塊收入及毛利下滑，以及因市場環(huán)境變化，泰州醫(yī)院、青島視康醫(yī)院計(jì)提大額商譽(yù)減值。截至2025年末，該公司商譽(yù)賬面價(jià)值從2024年末的3.32億元降至1.40億元，兩家醫(yī)院合計(jì)減值1.99億元，占?xì)w母凈虧損的比例達(dá)83%。

面對商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，莎普愛思并未停止購買實(shí)控人資產(chǎn)。2026年3月，公司公告宣布，擬以5.28億元現(xiàn)金收購控股股東及一致行動(dòng)人控制的上海勤禮實(shí)業(yè)有限公司（下稱上海勤禮）100%股權(quán)，間接持有其核心資產(chǎn)上海天倫醫(yī)院，溢價(jià)率超24倍。

公告發(fā)布當(dāng)晚，莎普愛思即收到上交所下發(fā)的問詢函。上交所要求莎普愛思結(jié)合前次并購的經(jīng)驗(yàn)，說明公司將采取何種具體措施來保障上海勤禮在業(yè)績承諾期后仍能持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營，防止業(yè)績“變臉”風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)生。隨后，莎普愛思以“回復(fù)內(nèi)容需進(jìn)一步核查和完善”為由，三次申請延期。截至目前，公司仍未作出回復(fù)。

2025年莎普愛思主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

從業(yè)務(wù)板塊來看，2025年，莎普愛思以眼科用藥為核心的醫(yī)藥工業(yè)板塊收入為3.13億元，同比微降1.69%，毛利率為53.64%，同比減少1.99個(gè)百分點(diǎn)；以醫(yī)院運(yùn)營為核心的診療服務(wù)板塊收入為1.27億元，同比下降17.77%，毛利率為27.22%，同比減少8.41個(gè)百分點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，2025年，醫(yī)療服務(wù)板塊的全資子公司泰州醫(yī)院和青島視康醫(yī)院的門診量與住院量雙雙下滑，診療服務(wù)收入增長不及預(yù)期。同時(shí)，因醫(yī)院運(yùn)營成本居高不下，藥品耗材、人員薪酬等成本降幅遠(yuǎn)不及收入降幅，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)板塊毛利率大幅下降。其中，泰州醫(yī)院凈利潤全年虧損2298.68萬元，青島視康凈利潤虧損282.69萬元，進(jìn)一步拖累整體盈利表現(xiàn)。

從細(xì)分產(chǎn)品來看，莎普愛思核心產(chǎn)品芐達(dá)賴氨酸滴眼液產(chǎn)銷量均有下滑，直接影響主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模。

財(cái)報(bào)顯示，芐達(dá)賴氨酸滴眼液2025年生產(chǎn)量為257.96萬支/盒，同比大幅下降71.95%；銷售量為467.50萬支/盒，同比下降5.35%，滴眼液產(chǎn)品全年實(shí)現(xiàn)營收1.87億元，同比微降0.37%。此外，公司大輸液產(chǎn)品營收為946.72萬元，同比銳減38.60%，僅頭孢克肟產(chǎn)品營收同比增長6.20%，至0.8億元。

莎普愛思在財(cái)報(bào)中表示，2026年，公司將圍繞整體發(fā)展戰(zhàn)略，注重加強(qiáng)內(nèi)部控制和經(jīng)營管理，通過開拓現(xiàn)有業(yè)務(wù)、優(yōu)化經(jīng)營管理等多種措施，進(jìn)一步提升管理效率、降低經(jīng)營成本、鞏固并提升市場占有率。

莎普愛思發(fā)布收購上海勤禮100%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告

信息來源：公司公告

除了主營業(yè)務(wù)增長乏力外，大額的商譽(yù)減值對莎普愛思的盈利也形成了拖累。

時(shí)間撥回到2020年，林氏兄弟通過其控制的上海養(yǎng)和投資正式取得莎普愛思的控制權(quán)?。入主后，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向“藥+醫(yī)”雙輪驅(qū)動(dòng)。同年，莎普愛思以5.02億元現(xiàn)金溢價(jià)278.88%，收購泰州醫(yī)院100%股權(quán)?，該醫(yī)院由林氏兄弟實(shí)際控制，成為首次高溢價(jià)關(guān)聯(lián)收購。?2023年，公司又以0.67億元現(xiàn)金溢價(jià)299.51%，收購青島視康醫(yī)院100%股權(quán)，林氏兄弟的堂哥林長劍通過上海芳芷持有標(biāo)的公司20%股權(quán)，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

不過，上述兩家醫(yī)院在業(yè)績承諾期過后，經(jīng)營情況均出現(xiàn)“變臉”，形成的商譽(yù)目前均面臨減值風(fēng)險(xiǎn)。2025年，莎普愛思對泰州醫(yī)院計(jì)提商譽(yù)減值1.80億元，對青島視康醫(yī)院計(jì)提商譽(yù)減值1854萬元，合計(jì)1.99億元。截至2025年末，公司仍有1.40億元的賬面商譽(yù)。

2026年3月，莎普愛思再次出手，擬5.28億元收購上海勤禮100%股權(quán)，其核心資產(chǎn)為全資子公司上海天倫醫(yī)院，2025年該醫(yī)院的凈利潤為2714萬元。與此前兩次收購一致，交易雙方設(shè)立了三年業(yè)績承諾，即2026年—2028年標(biāo)的公司凈利潤分別不低于3240萬元、3730萬元、4265萬元，累計(jì)不低于1.12億元。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，本次高溢價(jià)收購，莎普愛思將產(chǎn)生約5億元巨額商譽(yù)。若上海天倫醫(yī)院未來經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期，或是無法達(dá)到評估報(bào)告中過于樂觀的盈利預(yù)測，將繼續(xù)觸發(fā)大額商譽(yù)減值，沖減公司當(dāng)期利潤。

從財(cái)務(wù)層面來看，莎普愛思的資金壓力倍增。隨著2024年、2025年連續(xù)兩年凈虧損，疊加為子公司提供3.5億元大額擔(dān)保，公司財(cái)務(wù)杠桿大幅攀升。截至2025年末，莎普愛思賬面貨幣資金僅1.12億元，交易性金融資產(chǎn)1.12億元，合計(jì)可動(dòng)用資金約2.24億元，遠(yuǎn)低于5.28億元的收購對價(jià)。公司表示，將通過自有資金加銀行貸款解決，這也對莎普愛思的償債能力、現(xiàn)金流動(dòng)性提出更高要求。

投時(shí)關(guān)鍵詞：莎普愛思（603168.SH）