開年便忙碌不止的港交所，又迎來了一位新成員。

2026年4月16日，思格新能源（上海）股份有限公司正式在港交所掛牌交易。這家成立僅4年的儲能企業(yè)，上市首日股價漲幅達(dá)103.42%，市值突破1628億港元，成為近期港股市場上較為引人注目的IPO案例。

然而，就在上市前夜，華為數(shù)字能源技術(shù)有限公司向相關(guān)部門遞交了專利侵權(quán)糾紛處理請求，指控思格新能涉嫌侵犯其多項專利權(quán)。

上市首日的資本追捧與突如其來的法律風(fēng)險形成了鮮明對比，也為這家年輕的儲能企業(yè)增添了更多不確定性。

思格新能的千億成長軌跡

思格新能的創(chuàng)立時間并不長。2022年5月，許映童離開服務(wù)了23年的華為，在上海注冊成立了思格新能源。

彼時的儲能行業(yè)正處于快速上升期，歐洲能源危機帶動戶用儲能需求爆發(fā)，資本市場對儲能賽道的關(guān)注度也持續(xù)升溫。

許映童的從業(yè)經(jīng)歷在業(yè)內(nèi)具有一定分量。在華為任職期間，他曾擔(dān)任華為無線產(chǎn)品線相關(guān)職務(wù)，后轉(zhuǎn)入新能源領(lǐng)域，負(fù)責(zé)華為智能光伏業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)在其任期內(nèi)做到了全球出貨量前列。

離開華為前，許映童還曾在昇騰AI計算業(yè)務(wù)板塊任職。這樣的履歷為其創(chuàng)業(yè)積累了一定的行業(yè)資源和技術(shù)理解。

思格新能的核心產(chǎn)品是可堆疊分布式光儲一體機SigenStor。與傳統(tǒng)儲能產(chǎn)品不同，SigenStor采用了五合一模塊化設(shè)計，將光伏逆變器、儲能變流器、電池模組、直流充電模塊和能源管理系統(tǒng)整合為一體。

這種設(shè)計思路在當(dāng)時的市場上并不常見，其優(yōu)勢在于簡化了安裝流程，對于安裝成本較高的海外市場具有一定吸引力。

公司的成長速度確實超出行業(yè)平均水平。2023年，思格新能的營收約為5830萬元，尚處于起步階段。但到了2024年，這一數(shù)字增長至13.3億元，2025年進(jìn)一步攀升至約90億元，并實現(xiàn)了約29億元的凈利潤，毛利率維持在50%左右。

這種增長曲線在制造業(yè)企業(yè)中并不常見，也吸引了高瓴、淡馬錫等投資機構(gòu)的關(guān)注。

分析其快速增長的原因，產(chǎn)品定位和渠道策略是其中兩個關(guān)鍵因素。SigenStor主要面向海外高端戶用市場，歐洲和亞太地區(qū)是其主要銷售區(qū)域。2025年，海外收入占公司總收入的99%左右。同時，公司采用了相對輕資產(chǎn)的代工模式，將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包，自身聚焦于研發(fā)設(shè)計和品牌營銷。

此次IPO的定價和表現(xiàn)也反映出市場對這家公司的預(yù)期。發(fā)行價324.2港元，上市首日股價接近翻倍，市值突破1600億港元。按照2025年的凈利潤計算，市盈率超50倍，這在港股新能源板塊中處于較高水平。

上市前夜遭遇華為專利訴訟

思格新能跟華為有著千絲萬縷的淵源，在上市前夜卻遭遇了一場危機。

4月14日，就在思格新能緊鑼密鼓準(zhǔn)備上市的關(guān)鍵時刻，華為數(shù)字能源技術(shù)有限公司向地方知識產(chǎn)權(quán)局遞交了專利侵權(quán)糾紛處理請求。

根據(jù)相關(guān)報道，華為指控思格新能涉嫌侵犯其兩項核心專利，涉及“逆變器母線電壓的調(diào)整方法及裝置”和“全域最大輸出功率確定方法與裝置”，并主張可能涉及十余項相關(guān)專利。被指控侵權(quán)的產(chǎn)品主要是思格的核心產(chǎn)品SigenStor光儲一體機及相關(guān)逆變器。

這一訴訟的時間點選擇值得注意。在擬上市公司即將登陸資本市場的關(guān)鍵時刻提起專利訴訟，客觀上會對上市進(jìn)程和估值產(chǎn)生影響。無論訴訟最終結(jié)果如何，這一事件本身已經(jīng)給思格新能的上市增添了變數(shù)。

要理解這起訴訟的背景，需要回顧思格新能核心團(tuán)隊的從業(yè)經(jīng)歷。思格新能的創(chuàng)始團(tuán)隊確實帶有較為明顯的“華為印記”。

除了創(chuàng)始人許映童外，公司總裁張先淼也曾擔(dān)任華為智能光伏副總裁，擁有超過15年的光伏行業(yè)經(jīng)驗。此外，公司監(jiān)事會主席、全球品牌總監(jiān)等關(guān)鍵崗位人員也都有華為的工作背景。

這種來自同一家企業(yè)的成建制團(tuán)隊創(chuàng)業(yè)，在科技行業(yè)中并不少見。華為作為國內(nèi)較早布局?jǐn)?shù)字能源領(lǐng)域的科技企業(yè)，多年來培養(yǎng)了一批具有技術(shù)積累和行業(yè)經(jīng)驗的人才。

這些人才在離開華為后選擇創(chuàng)業(yè)，客觀上推動了整個新能源行業(yè)的技術(shù)擴(kuò)散和市場競爭。但與此同時，這也容易引發(fā)與原雇主之間關(guān)于知識產(chǎn)權(quán)歸屬、競業(yè)限制等方面的糾紛。

思格新能的招股書中披露了一個細(xì)節(jié)：在創(chuàng)業(yè)初期，創(chuàng)始人許映童的股權(quán)曾由其岳母代持，直至2023年10月才進(jìn)行調(diào)整。公司在招股書中解釋這一安排主要出于簡化流程的考慮。

但在外界看來，這種代持安排是否與規(guī)避競業(yè)限制協(xié)議有關(guān)，確實存在一定的討論空間。當(dāng)然，這屬于正常的企業(yè)治理安排，本身并不構(gòu)成法律問題。

從行業(yè)慣例來看，科技企業(yè)對于核心技術(shù)人員通常會設(shè)置競業(yè)限制條款，期限一般為一年到兩年不等。思格新能成立于2022年5月，距離許映童離開華為的時間并不長。

如果相關(guān)競業(yè)限制協(xié)議仍然有效，可能會給公司帶來一定的法律風(fēng)險。不過，具體是否存在競業(yè)限制約定、約定的內(nèi)容和期限如何，外界尚無從得知。

就專利訴訟本身而言，華為的主張是否成立，需要等待知識產(chǎn)權(quán)主管部門或司法機關(guān)的裁定。專利侵權(quán)案件的審理周期通常較長，短則數(shù)月，長則一年以上。

這意味著，在相當(dāng)一段時間內(nèi)，思格新能的核心產(chǎn)品是否存在侵權(quán)風(fēng)險，將處于不確定狀態(tài)。

真正的考驗還在前方

上市首日的股價表現(xiàn)固然亮眼，但對于思格新能的管理層而言，真正的考驗才剛剛開始。

第一個挑戰(zhàn)，便是專利訴訟的走向。這起訴訟的潛在影響不容低估。SigenStor系列產(chǎn)品占思格新能收入的90%以上，如果最終被認(rèn)定侵權(quán)，公司可能面臨產(chǎn)品禁售、巨額賠償?shù)群蠊?/p>

即便只是部分專利被認(rèn)定侵權(quán)，也可能需要對產(chǎn)品進(jìn)行設(shè)計修改，這會產(chǎn)生額外的研發(fā)成本和時間成本。考慮到儲能產(chǎn)品的迭代周期和市場競爭態(tài)勢，任何產(chǎn)品調(diào)整都可能對銷售產(chǎn)生影響。

思格新能在招股書中已經(jīng)披露了這一訴訟風(fēng)險，并表示已聘請專業(yè)律師團(tuán)隊?wèi)?yīng)對。從策略上看，公司可能的選擇包括積極應(yīng)訴、尋求和解、或者進(jìn)行專利交叉授權(quán)等。

但無論采取哪種策略，都需要投入相當(dāng)?shù)木唾Y源。對于一家成立僅四年的企業(yè)而言，與華為這樣的行業(yè)巨頭進(jìn)行專利博弈，本身就是一件頗有壓力的事情。

再有，從收入結(jié)構(gòu)來看，思格新能目前高度依賴SigenStor這一款產(chǎn)品，2023年至2025年，該產(chǎn)品系列占公司總收入的比例均在90%以上。

從區(qū)域分布來看，2025年海外收入占比達(dá)到99%，其中歐洲和亞太市場占絕大部分。

這種高度集中的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在經(jīng)濟(jì)上行期可以帶來快速增長，但也意味著抗風(fēng)險能力相對有限。一旦主要市場出現(xiàn)政策變化、需求波動，或者主要產(chǎn)品遭遇競爭壓力、技術(shù)替代，公司的業(yè)績可能會受到較大影響。

思格新能已經(jīng)在拓展工商業(yè)儲能和大型儲能業(yè)務(wù)，并在阿曼、非洲等地獲得了部分訂單，但這些新業(yè)務(wù)的規(guī)模目前還難以與戶用儲能業(yè)務(wù)相比。

從大環(huán)境角度來看，儲能行業(yè)經(jīng)過幾年的快速發(fā)展，已經(jīng)從藍(lán)海變?yōu)楦偁庉^為激烈的市場。在國內(nèi)市場，華為數(shù)字能源、陽光電源、比亞迪等企業(yè)都在儲能領(lǐng)域有較深布局。在全球市場，特斯拉的Powerwall在品牌認(rèn)知度和渠道覆蓋方面具有一定優(yōu)勢。

這些競爭對手各有特點。華為在光伏逆變器領(lǐng)域有長期積累，品牌影響力和渠道網(wǎng)絡(luò)較為成熟；比亞迪在電池領(lǐng)域有成本優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈整合程度較高；陽光電源在大型儲能系統(tǒng)方面經(jīng)驗豐富。

相比之下，思格新能的輕資產(chǎn)模式雖然靈活性較高，但在供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和成本控制方面可能面臨一定壓力。

此外，隨著行業(yè)技術(shù)逐漸成熟，產(chǎn)品同質(zhì)化程度可能會提高。思格新能能否維持50%左右的毛利率水平，既取決于自身的產(chǎn)品創(chuàng)新能力和品牌溢價，也取決于市場競爭格局的變化。如果競爭對手推出類似的一體化產(chǎn)品，價格競爭可能會壓縮行業(yè)整體的利潤空間。

結(jié)語

思格新能的上市，是一個值得觀察的案例。它展示了中國新能源行業(yè)的人才流動和技術(shù)擴(kuò)散，也反映了資本市場對于儲能賽道的持續(xù)關(guān)注。

但同時，這起與華為之間的專利糾紛也提醒我們，科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)在快速發(fā)展的過程中，需要妥善處理知識產(chǎn)權(quán)、競業(yè)限制等法律問題。

對于思格新能而言，上市只是一個新的起點。接下來，如何應(yīng)對華為的專利訴訟、如何降低對單一產(chǎn)品和單一市場的依賴、如何在日益激烈的行業(yè)競爭中保持競爭力，都是管理層需要認(rèn)真面對的問題。

這家年輕的企業(yè)能否在風(fēng)波中站穩(wěn)腳跟，還有待時間的檢驗。

信息來源說明：

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)

研報來源：吳東證券

公告來源：思格新能

報道來源：《800億儲能新貴，上市前夜惹上專利麻煩》，鳳凰網(wǎng)科技

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