近日，周黑鴨發(fā)布2025年度業(yè)績公告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.26億元，同比增長3.5%；凈利潤1.57億元，同比增長近60%，實(shí)現(xiàn)營收與凈利潤雙增長。

業(yè)績發(fā)布后，包括里昂、花旗、中金公司、招商證券、湘財(cái)證券在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布研報(bào)，維持對公司的積極評級；其中，里昂維持“高確信跑贏大市”評級并將目標(biāo)價由2.1港幣上調(diào)至2.3港幣，湘財(cái)證券則首次覆蓋周黑鴨并給予“買入”評級。整體來看，多家機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)可周黑鴨在門店經(jīng)營提質(zhì)、渠道業(yè)務(wù)擴(kuò)張、創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局及股東回報(bào)等方面釋放出的積極信號。

雙輪驅(qū)動顯成效，2025年?duì)I收凈利雙增

2025年，在消費(fèi)市場結(jié)構(gòu)調(diào)整、行業(yè)競爭加劇的背景下，周黑鴨圍繞“門店+渠道”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，持續(xù)推進(jìn)經(jīng)營提質(zhì)增效。在門店端，公司從經(jīng)營場景拓展、會員運(yùn)營深化、員工激勵優(yōu)化及門店結(jié)構(gòu)調(diào)整等多個方面同步發(fā)力，帶動整體運(yùn)營質(zhì)量持續(xù)改善。年報(bào)顯示，截至2025年12月31日，周黑鴨門店數(shù)量為3019家，全年月均單店終端銷售額同比提升13.6%，下半年門店總數(shù)恢復(fù)凈增長，門店經(jīng)營韌性進(jìn)一步增強(qiáng)。

渠道端則成為周黑鴨新的重要增長支點(diǎn)。2025年，周黑鴨持續(xù)拓展會員店、量販商超、便利店等多元渠道，已進(jìn)駐山姆、胖東來、永輝等80余個重點(diǎn)系統(tǒng)渠道，覆蓋終端銷售點(diǎn)位近4萬個，并圍繞不同渠道和消費(fèi)需求構(gòu)建多元化產(chǎn)品矩陣，推動全渠道協(xié)同增長。

與此同時，公司在海外市場及復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)上也取得積極進(jìn)展，產(chǎn)品已進(jìn)入12個國家的主流零售渠道，復(fù)調(diào)產(chǎn)品“嘎嘎香”已推出29個SKU，進(jìn)一步延展消費(fèi)場景與品牌邊界。整體來看，周黑鴨2025年的業(yè)績表現(xiàn)，不僅體現(xiàn)出門店經(jīng)營質(zhì)量的修復(fù)，也顯示出渠道擴(kuò)張與創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局對中長期增長的支撐作用。

頭部券商集體看多，高分紅與回購彰顯信心

業(yè)績發(fā)布后，多家頭部券商密集發(fā)布研報(bào)，對周黑鴨后續(xù)發(fā)展保持積極判斷。里昂于3月27日發(fā)布研報(bào)，維持“高確信跑贏大市”評級，并將目標(biāo)價由2.1港幣上調(diào)至2.3港幣。里昂認(rèn)為，公司現(xiàn)金流保持健康，新零售渠道打開增長空間，后續(xù)利潤率仍具持續(xù)改善潛力。

花旗在3月30日發(fā)布的研報(bào)指出，盡管公司當(dāng)前仍處于渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整與新業(yè)務(wù)爬坡階段，但其對周黑鴨中長期修復(fù)邏輯保持看好，認(rèn)為門店效率提升、加盟擴(kuò)張、新品推進(jìn)及激勵機(jī)制優(yōu)化，將繼續(xù)對未來增長形成支撐。因此維持“買入”評級。

中金維持“跑贏行業(yè)”評級。中金指出，周黑鴨2025年門店經(jīng)營顯著改善，盈利門店占比由60%升至80%以上，渠道業(yè)務(wù)快速發(fā)力；展望2026年，公司有望在“門店提質(zhì)”與“渠道擴(kuò)張”雙輪驅(qū)動下，繼續(xù)推動盈利和估值修復(fù)。

招商證券同樣維持“強(qiáng)烈推薦”評級。其研報(bào)認(rèn)為，周黑鴨2025年店效與盈利門店占比大幅提升，下半年?duì)I收實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，門店與渠道雙輪驅(qū)動格局逐步成型。招商證券還提到，公司線下渠道收入增長較快，山姆等重點(diǎn)渠道新品動銷表現(xiàn)較好，海外市場與復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)也正在成為新的增長曲線。

此外，湘財(cái)證券對周黑鴨進(jìn)行了首次覆蓋，并給予“買入”評級。湘財(cái)證券認(rèn)為，公司已逐步形成“門店提質(zhì)筑牢基本盤、渠道突破打開新增量、創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局長遠(yuǎn)成長”的發(fā)展路徑，高比例分紅與回購安排也進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的投資吸引力。

除上述機(jī)構(gòu)外，國泰海通、東吳證券、光大證券、長江證券與國投國際也分別發(fā)布報(bào)告，均給予“買入”或“增持”評級，看好周黑鴨的經(jīng)營質(zhì)量與增長韌性。

值得一提的是，周黑鴨2025年派息率高達(dá)107.2%，并計(jì)劃2026年開展不超過總股本10%的股份回購，充分彰顯對股東回報(bào)的重視與對自身發(fā)展的堅(jiān)定信心。

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