雷軍投的前英偉達員工IPO了！開盤暴漲172%

智東西
作者 李水青
編輯 心緣

智東西4月17日報道，剛剛，“杭州六小龍”之一的群核科技在港交所主板掛牌上市，成為“全球空間智能第一股”。

該公司開盤股價報20.7港元（約合人民幣18.05元），相比發行價7.62港元（約合人民幣6.64元）上漲172%；截至10時01分，其股價報20港元（約合人民幣17.43元），上漲162%，總市值突破340.02億港元（約合人民幣296.36億元）。

▲群核科技股價走勢（圖源：騰訊自選股）

就在幾天前，群核科技公開發售獲得了超1000倍的超額認購，融資申購額高達1312億港元，成為近期港股AI板塊最火爆的項目之一。

這是一個英偉達80后工程師出走創業的故事。2011年，前英偉達工程師黃曉煌賣掉英偉達股票回國，與浙大同窗陳航、清華校友朱皓一起創辦群核科技。如今，他帶著年收入超8億、毛利率超過80%的公司，站上了具身智能的新風口。

▲從左到右分別為群核科技CTO朱皓、董事長黃曉煌、CEO陳航

根據弗若斯特沙利文的報告，按2024年收入計算，群核科技以23.2%的市場份額位居行業第一，已是中國最大的空間設計軟件提供商。從國民級設計軟件“酷家樂”出發，群核科技正試圖成為訓練機器人的“物理世界模擬器”。

本次IPO，群核科技預計總募資額不超過12.27億港元。該公司計劃將募資用于國際擴張、產品增強、核心技術投資及國內市場營銷等方面，一場圍繞空間智能的全球戰役已經打響。

一、站在黃仁勛身旁的男人，今天敲鐘了

黃曉煌的起點，幾乎寫滿了英偉達的基因。

在2025年的英偉達GTC大會上，一張他與黃仁勛的合影在朋友圈傳播。黃曉煌當時發文說：“總被調侃如果不賣英偉達股票用來創業，和群核科技的回報，哪個值錢？”這個問題在今天有了階段性答案。

▲黃曉煌與黃仁勛合影（圖片來源于黃曉煌朋友圈）

黃曉煌本科畢業于浙江大學計算機系，隨后赴美國伊利諾伊大學香檳分校攻讀博士，并獲得英偉達百萬美元獎學金，深度參與CUDA體系研究。

此后，他進入英偉達工作，卻在職業上升期做出一個關鍵決定：賣掉英偉達股票，回國創業。2011年，他與陳航、朱皓在杭州創立群核科技，從一開始就押注GPU計算與物理世界模擬。

群核科技最初的切入口，是空間設計。其在2013年推出的“酷家樂”，踩中中國房地產爆發周期，以“拖拽建模+10秒渲染出圖”的極致體驗迅速占領市場，成為國內設計師的基礎工具。群核科技由此在空間設計軟件領域站穩了腳跟。

如今，這家公司的戰略與英偉達押注的“物理AI”形成了跨越時空的共振。

基于酷家樂背后的自建GPU集群、實時渲染引擎、云原生架構等底層能力，群核科技的核心產品已經從服務于人的設計工具，進化為能夠訓練機器人的空間智能平臺。

15年，黃曉煌從英偉達的工程師到其重要的生態合作伙伴，如今更是帶著他的“物理世界模擬”理想站上了資本市場的風口。

二、年入8億，研發支出占超35%，盈利拐點逼近

從財務角度看，群核科技正處于一個典型的“AI公司拐點期”：收入穩健增長，虧損大幅收窄，且已實現經調整后盈利。

從收入端看，2023年、2024年及2025年，公司總收入分別為6.64億元、7.55億元和8.20億元，同比增速分別為13.8%和8.6%。雖然增速有所放緩，但在整體SaaS行業承壓的背景下，依然保持了正向增長。

▲群核科技2023、2024、2025年營收、凈利潤及開支

利潤端的改善更為顯著。同期凈虧損分別為6.46億元、5.13億元和4.28億元，虧損率從-97.4%大幅收窄至-52.2%。

更關鍵的指標是，經調整凈利潤（非國際財務報告準則計量）在2025年首次轉正，達到5710萬元，而去年同期為虧損7000萬元。這標志著公司業務模式已進入規模效應的兌現期。

毛利率是群核科技的一大亮點。2023年至2025年，毛利率從76.8%穩步提升至82.2%。這一方面得益于公司自建的GPU集群帶來的成本優勢，另一方面也反映了其訂閱模式的強大議價能力。

▲群核科技各類客戶收入占比

群核科技在研發上的投入毫不吝嗇。2025年研發支出為2.91億元，占收入比重為35.5%。相比之下，銷售及營銷開支占比已從53.7%大幅降至33.4%。

該公司在杭州、上海、成都設有三大研發中心。截至2025年12月31日，研發團隊524人，占員工總數41.5%。

現金流方面，報告期經營活動現金凈流量為負，分別為-0.63億元、-1.08億元和-0.19億元。

截至2025年12月31日，公司賬上現金及現金等價物約為3.57億元，另有未動用的銀行融資額度10.2億元，資金儲備相對充裕。

在IPO之前，群核科技共進行了11輪融資。

三、從全民設計軟件“酷家樂”，到空間智能第一股

群核科技主要有三大主打產品——酷家樂、Coohom（酷家樂海外版）和空間智能平臺SpatialVerse，分別覆蓋了國內、國際以及未來的AI訓練市場。

作為群核科技軟件產品的核心，酷家樂是一個云原生空間設計軟件，在中國設計師群體中擁有極高的滲透率。

在國際市場，Coohom作為酷家樂的海外版，針對韓國、東南亞、印度、美國及日本等市場進行了本地化，支持18種語言，正成為新的增長點。除軟件外，該公司還向企業提供建模、技術配置、培訓等專業服務。

更讓資本市場興奮的點，是群核科技2024年推出的空間智能平臺——SpatialVerse，也是其從“設計軟件”跨界“空間智能”的關鍵一步。

該平臺基于3D數據、渲染引擎與編輯工具，生成高真實度、物理合規的虛擬仿真數據集，用于訓練AIGC模型，提升機器人、AR/VR、具身智能的環境認知能力，實現數字仿真與現實世界對齊，降低AI訓練與測試成本。

2025年11月，群核科技推出SpatialVerse平臺下的核心產品SpatialTwin，是全球首批可實時模擬動態工業環境、大規模運行智能體的云原生數字孿生平臺之一。

搭載自研空間基礎模型，整合數字孿生、人工智能與實時渲染技術，SpatialTwin提供覆蓋工廠規劃設計、模擬驗證、智能運維及具身機器人模擬訓練的端到端解決方案，可以強化工業制造場景中的人機協作。

支撐這些產品的，是群核科技打造的三大基礎能力：

1、專門構建的GPU基礎設施：其分別在2023年、2024年、2025年投入2250萬元、2470萬元、2300萬元人民幣用于采購高性能服務器。截至2025年12月31日，其GPU集群由超10000臺高性能處理器組成，2025年日均可處理1280萬項計算任務。

2、先進的AI應用程序：公司的AI助手可將CAD圖紙一鍵轉化為3D設計方案，2025年其平臺利用AI功能生成了約25億張圖片。2025年，其約30%的月活躍用戶在訂閱版本中使用了AI功能。

2025年，群核科技推出了空間AI模型系統，包含SpatialLM（空間語言模型）與SpatialGen（空間生成模型），可實現AI對3D環境的理解、推理與生成。

▲SpatialLM可生成物理正確的3D場景布局

SpatialLM處理點云、CAD、圖像、文本等多模態輸入，轉化為結構化空間表示，實現空間理解與推理。SpatialGen不同于傳統生成模型，可直接生成逼真、空間連貫的3D場景，用于設計、可視化與虛擬環境構建。

3、合成虛擬數據生成能力：基于海量的3D設計數據，SpatialVerse能生成物理正確的合成數據集。這對于訓練具身智能體至關重要，因為現實中收集機器人抓取、行走的數據成本極高且危險。

正是通過這三大能力，群核科技試圖構建“空間編輯工具-空間數據-空間大模型”的業務飛輪。

四、總客戶達46.36萬，已服務智元機器人，是阿里云騰訊云客戶

群核科技的客戶群覆蓋了空間設計全產業鏈，包括設計師、設計與建筑公司、家具廠商、零售商、地產開發商及建材供應商。

值得一提的是，智元機器人這樣的機器人企業也成為其新客戶，與其在訓練數據上展開合作。

2025年，公司總客戶數達46.36萬名。其中，企業客戶為4.74萬名，雖只占十分之一，卻貢獻了84.2% 的訂閱收入，這符合SaaS行業的“二八定律”。

2025年，大客戶（貢獻收入超20萬元）的凈收入留存率高達109.0%，意味著老客戶不僅沒流失，還在持續增購。

2023年、2024年、2025年，公司前五大客戶收入占總營收比例分別為8.0%、9.3%、9.1%，最大單一客戶收入占比分別為2.2%、2.5%、2.6%。

從收入來源看，中國內地市場仍是基本盤，貢獻了91%的收入。但海外收入（主要來自韓國、東南亞）占比已從2023年的6.0%提升至2025年的9.0%，國際化初見成效。

供應商方面，其主要包括服務器提供商、云服務商（如阿里云、騰訊云等）、IDC服務商、差旅管理商、房產租賃公司等。

這也是其與英偉達生態深度綁定的原因。由于公司自建GPU集群，其在議價能力和成本控制上比單純依賴公有云的競爭對手更有優勢。

2023?2025年，其前五大供應商占總采購額分別為34.1%、35.7%、36.1%，最大供應商占比分別為8.8%、10.9%、11.5%。

五、雷軍IDG都投了，高管團隊技術底色濃厚

IPO后，創始人團隊依然掌握控制權：黃曉煌通過Wintermatch持股14%，陳航通過Ineffable持股10%，朱皓通過Peekaboo持股3.82%。

機構股東方面，幾乎集結了國內頂尖的VC/PE陣容：IDG資本合計持股11.68%，高瓴資本持股11.41%，雷軍的順為資本持股7.84%。此外，紀源資本、寇圖資本和淡馬錫也是重要股東。這些機構的加持，不僅提供了資金，更在企業發展關鍵期提供了戰略背書。

公司管理層是典型的“技術天團”。三位聯合創始人黃曉煌、陳航、朱皓均擁有伊利諾伊大學香檳分校計算機碩士或清華背景，并曾在英偉達、微軟、亞馬遜等巨頭任職。首席財務官沈倍擁有高盛、摩根大通的從業經歷，為公司在資本市場的運作提供了專業保障。

2023年至2025年，公司董事（含創始人）的薪酬總額分別為937.5萬元、834.1萬元和972萬元。

群核科技本次全球發售引入泰康人壽、陽光人壽、廣發基金、Redwood、Mirae Asset、霧凇資本、Hesai HK、國惠香港、華營建筑等作為基石投資者。

結語：具身智能風口，空間智能科技股接受檢閱

群核科技的上市，是資本市場對“空間智能”這一新賽道的首次公開定價。

“杭州六小龍”中，不同于DeepSeek專注于大語言模型、宇樹科技專注于機器人本體，群核科技選擇了另一條路——打造機器人訓練所需的物理世界的“操作系統”。在AI從數字世界走向物理世界的今天，高質量、低成本的合成數據和高精度的仿真環境，已成為制約具身智能發展的關鍵瓶頸。

群核科技用十余年的技術和數據積累，構建了從GPU集群到空間大模型，再到SpatialVerse平臺，它既服務于存量市場的千萬設計師，也服務于未來市場的億萬臺機器人。

當然，挑戰依然存在。公司目前仍處于會計虧損狀態，經營活動現金流在2025年才剛轉正；新推出的SpatialTwin等工業產品尚處于市場驗證期；面對海外巨頭和國內新玩家的競爭，能否保持技術領先優勢仍是未知數。

但無論如何，隨著黃曉煌在港交所敲響銅鑼，一家承載著“讓機器看懂世界”夢想的公司已正式登陸資本市場。在具身智能的前夜，空間智能第一股已準備好接受市場的長期檢閱。