本文來源：時代周報 作者：何珊珊

4月17日，A股誕生歷史性一幕。

源杰科技（688498.SH）收盤價沖高至1445元/股，一舉超越貴州茅臺登頂A股。一年時間里，該股累計漲幅超12倍，市盈率飆至650倍，成為AI算力浪潮中最瘋狂的硬科技標(biāo)的。

這家公司的創(chuàng)始人張欣剛出身清華，在海外光通信行業(yè)從業(yè)十余年，2010年回國后開始創(chuàng)業(yè)。源杰科技專注于“高速半導(dǎo)體激光器芯片”，是光芯片IDM（垂直整合制造）龍頭。2022年12月，源杰科技登陸科創(chuàng)板；2026年3月25日，又申請港交所上市。

張欣剛的創(chuàng)業(yè)并非一路坦途。據(jù)稱早期由于資金困難，公司接機客戶只能開老舊奧拓，曾被日本供應(yīng)商當(dāng)成“騙子”，后又遭遇發(fā)小挪用創(chuàng)業(yè)資金，可謂一波三折。

2025年AI算力熱潮爆發(fā)，源杰科技數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)暴增719%，一舉扭虧為盈。在近一年的A股高價股榜中，其與寒武紀(jì)、中際旭創(chuàng)、沐曦股份等科技股占據(jù)前列，是同期漲幅最高的股票之一。

這是一個顛覆認知的時刻。曾經(jīng)由白酒、消費長期把持的“股王”寶座，被一家主打光芯片的硬科技公司拿下。茅臺退位、源杰科技上位，背后是A股投資邏輯的某種轉(zhuǎn)向：從消費為王，轉(zhuǎn)向硬科技為王。

從被誤解、被質(zhì)疑、資金窘迫，到資本瘋搶、股價沖天、沖刺“A+H”上市，源杰科技只用了不到兩年。這場驚人逆襲的背后，是一個時代的風(fēng)向巨變。

源杰科技股價圖

創(chuàng)業(yè)一波三折

回顧過去13年，張欣剛并非一帆風(fēng)順。

2010年，張欣剛與發(fā)小秦燕生、秦衛(wèi)星兩兄弟在北京創(chuàng)辦華漢晶源，準(zhǔn)備啟動光芯片項目。而負責(zé)公司日常運營的總經(jīng)理王碩，作為秦衛(wèi)星小學(xué)同學(xué)，在股東不知情的情況下，挪用公司700余萬元資金用于個人債務(wù)等用途。東窗事發(fā)后，王碩獲刑八年半，這場“發(fā)小背刺”，讓華漢晶源直接停擺。

2013年，張欣剛重整旗鼓，在咸陽成立源杰科技。啟動資金中，800萬元無息借款來自秦燕生、秦衛(wèi)星這對兄弟，無書面協(xié)議、無利息約定，全靠發(fā)小信任。這筆錢成為公司活下去的救命糧。

當(dāng)時，中國高端光芯片幾乎完全依賴進口，磷化銦激光器芯片領(lǐng)域更是一片空白。張欣剛認準(zhǔn)這是必須突破的“卡脖子”環(huán)節(jié)，因此選擇最復(fù)雜的IDM模式，即芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試全鏈條自己干，而不是輕資產(chǎn)模式的設(shè)計。

創(chuàng)業(yè)初期，源杰科技賬上沒錢、沒名氣、沒產(chǎn)業(yè)鏈配套，連像樣的生產(chǎn)線都要一點點搭建。據(jù)媒體報道，曾有源杰科技高管回憶，當(dāng)初有日本供應(yīng)商前來考察，公司派車去機場接機，開來的是一輛老舊奧拓。對方一度以為遇到騙子，不敢上車。

此后多年，源杰科技一直處在掙扎狀態(tài)。

2018年，公司25G光芯片搭上5G風(fēng)口，終于實現(xiàn)突破。2022年12月登陸科創(chuàng)板后，由于行業(yè)需求下滑，次年出現(xiàn)上市后首次虧損。2024年，源杰科技再度虧損。直至AI算力浪潮爆發(fā)，全球算力基建瘋狂擴張，光模塊、光芯片需求呈指數(shù)級增長。高端光芯片作為AI服務(wù)器的高速數(shù)據(jù)通道，成為稀缺核心部件，源杰科技由此一飛沖天。

相比國內(nèi)大多數(shù)光芯片公司只做設(shè)計，制造依賴代工廠，高端產(chǎn)能和工藝被卡脖子，源杰科技的業(yè)務(wù)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈100多道工藝，這種業(yè)務(wù)模式能夠自主掌控外延生長、光刻、刻蝕等核心工藝，良品率更高，成本更低。

2025年，源杰科技全面轉(zhuǎn)向AI數(shù)據(jù)中心市場，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入暴增719%至3.93億元，占總營收65%。這一年，公司總營收達6.01億元，同比增長138.5%，歸母凈利潤1.91億元，暴漲3212.62%。

資本市場的反應(yīng)，比業(yè)績更瘋狂。以2025年4月17日收盤價104.98元/股計算，到2026年4月17日，一年間源杰科技股價暴漲超12倍，接連超越寒武紀(jì)、石頭科技，最終超越貴州茅臺，一躍成為A股股王。

2026年3月25日，源杰科技正式向港交所遞交上市申請，啟動“A+H”兩地上市，并宣布12.5億元擴產(chǎn)計劃，加碼光電芯片研發(fā)與制造基地。

從咸陽小廠，到科創(chuàng)板巨頭，再到?jīng)_刺港股，源杰科技只用了13年。

從咸陽小廠，到科創(chuàng)板巨頭，再到?jīng)_刺港股，源杰科技只用了13年 資料圖

市場定價邏輯切換

源杰科技登頂股王，絕不只是一只股票的狂歡。

它標(biāo)志著A股市場的底層邏輯，正在發(fā)生歷史性切換：昔日“股王”由白酒、消費等穩(wěn)定現(xiàn)金流行業(yè)把持；而今硬科技、算力、芯片成為新的定價核心。

2026年以來，A股千元股陣營徹底重構(gòu)。除貴州茅臺外，源杰科技、寒武紀(jì)、中際旭創(chuàng)、沐曦股份等清一色科技股占據(jù)前列。曾經(jīng)的消費抱團時代正在落幕，而芯片作為算力基礎(chǔ)設(shè)施中最緊缺的核心環(huán)節(jié)，資本市場給予高估值，本質(zhì)是對硬科技自主突破的價值重估。

但瘋狂上漲背后，巨大的爭議與風(fēng)險也隨之而來。

當(dāng)前行業(yè)競爭白熱化。華為海思、索爾思光電、仕佳光子、長光華芯等巨頭紛紛下場，200G EML等高端芯片進入同質(zhì)化競賽，價格戰(zhàn)一觸即發(fā)。同時，下游高度集中，源杰科技數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)深度綁定頭部光模塊廠商，客戶集中度高，議價能力與需求波動都會直接影響業(yè)績。此外，CPO等新技術(shù)興起，被認為可能顛覆現(xiàn)有光芯片架構(gòu)。

就股價本身而言，源杰科技曾在2023年中一度暴漲，但很快陷入長時間震蕩回調(diào)，經(jīng)歷了一輪暴漲暴跌的刺激行情。

源杰科技曾在2023年中一度暴漲，但很快陷入長時間震蕩回調(diào) 資料圖

過去13年，源杰科技借助IDM能力從光芯片領(lǐng)域突破，實現(xiàn)一條從虧損到暴增的業(yè)績曲線，繼而成為A股“股王”。不過，在AI算力持續(xù)爆發(fā)的背景之下，其仍要經(jīng)受高估值與行業(yè)激烈競爭的多重考驗。

4月17日，時代周報記者就股價情形和業(yè)務(wù)布局等相關(guān)問題致函源杰科技，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。