雙方目前都贏了，至少在如何引導國際資本市場走勢方面，雙方似乎達成了顯著的共識！

此外，伊朗揭露了特朗普TACO策略的金融干預本質(zhì)，讓世界認清了白宮當前在國內(nèi)外法律和經(jīng)濟程序上面臨的困境。

而特朗普也暴露了在伊朗獨特的”法基赫監(jiān)管政體“下，大腦和身軀互不信任的矛盾現(xiàn)實，伊朗政府想要在民生系統(tǒng)性奔潰前實現(xiàn)和平，重點圍繞的都是解除制裁和封鎖展開，而伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊，害怕未來清算且本次經(jīng)濟設(shè)施受損嚴重，因此重點關(guān)心的是濃縮鈾和海峽收費權(quán)（進伊斯蘭革命衛(wèi)隊賬戶）！

所以，雙方在外交條線達成共識的努力似乎很難維系超過12個小時，但這對于資本市場足夠了，尤其是周五，一切的修正都還來得及！

一、事件發(fā)展進程

我們先來捋捋昨晚事情的戲劇性發(fā)展：北京時間晚上22點，美股開盤前！

伊朗外長阿拉格齊率先在社交媒體宣布，鑒于黎巴嫩和以色列達成停火，停火期間伊朗對所有商船開放霍爾木茲海峽，通行路線依照伊朗港口與海事組織公布的協(xié)調(diào)路線執(zhí)行。

美國總統(tǒng)特朗普隨即對這一消息予以確認，在社交媒體發(fā)文稱”感謝巴基斯坦總理和參謀長“，“伊朗剛剛宣布，伊朗海峽已完全開放，可全面通行。謝謝！”，同時向市場釋放積極信號，稱美伊 “大部分談判內(nèi)容已經(jīng)完成”，協(xié)議簽署進程 “應該會非常迅速”，”伊朗放棄核武器“。

隨后白宮發(fā)文感謝特朗普，波斯灣內(nèi)輪船開始啟航駛出！

同時，國際金銀價格開始加速上漲，原油、天然氣重挫，美元下跌，美股科技股帶頭，再創(chuàng)歷史新高！但樂觀預期僅維持了幾小時，雙方的分歧表態(tài)便開始密集落地，又開始扭轉(zhuǎn)市場對 “全面通航” 的判斷。

還是伊朗層面先動，從官方到軍方、議會同步釋放強硬立場，直接擊碎了 “霍爾木茲海峽無差別、完全免費開放” 的市場幻想。先是伊朗海軍司令伊拉尼直言，美國對伊朗的海上封鎖本質(zhì)上是 “海盜行為”，然后伊朗外交部發(fā)言人巴加埃明確，僅允許非軍用船只經(jīng)伊朗指定航道、且必須與伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊海軍協(xié)調(diào)后付費通行，同時將美國的持續(xù)封鎖視為違反停火協(xié)議，保留采取反制舉措的權(quán)利，而伊朗議會議長卡利巴夫更是說特朗普的7條自媒體內(nèi)容都是假的，其稱霍爾木茲海峽的控制權(quán)屬于伊朗，伊朗絕不會放棄對該海峽的管轄，并稱特朗普急于談判。而伊朗外交部也再次稱濃縮鈾絕不可能運往國外，并換成副外長表示不接受臨時停火！

我們再來看美方層面，特朗普在確認開放的同時，立刻又補充了核心約束：美國海軍對伊朗船只和港口的封鎖將繼續(xù)有效，“直至我們與伊朗的交易 100% 完成”。美軍中央司令部司令庫珀進一步表態(tài)，美軍已全面監(jiān)控伊朗每一座港口，擁有足夠資源持續(xù)維持封鎖，“只要總統(tǒng)下令維持，就會一直保持有效”，同時披露已有 19 艘試圖突破封鎖的船只在美軍警告后返回港口，而衛(wèi)星數(shù)據(jù)顯示絕大部分船只連伊朗那道封鎖線都沒過去，個別穿過的到了美軍這里也被勸返！

隨后，特朗普也繼續(xù)發(fā)文說伊朗極度渴望談判，并稱自己結(jié)束了 8 場戰(zhàn)爭，如果再算上伊朗和黎巴嫩，那就是結(jié)束了 10 場戰(zhàn)爭，他是和平締造者！至此，除美股外，大宗商品市場開始回轉(zhuǎn)，各品種基本回吐了當天漲幅或者跌幅的一半！

反正，熱鬧了一天，唯一確認的是一個過時的消息，那就是20號左右又要談判，剩下的繼續(xù)回到各說各的，美伊和談重心的海峽開放、濃縮鈾、過境雙重收費，居然根本就沒準信。至于黎巴嫩，一旦和以色列達成長期和平協(xié)議，真主黨問題是一定要繼續(xù)推進聯(lián)合國1701號決議的，屆時抵抗之弧的各割據(jù)武裝問題，會迎來一種新的解決方案。

二、雙方實際階段：談判桌前的極限施壓，而非和解的落地

美伊雙方新聞熱鬧非凡，但美國前天才啟動代號為「經(jīng)濟狂怒」的封鎖升級行動，市場真的都相信反轉(zhuǎn)會在一天后到來？

我認為市場初期的劇烈波動，本質(zhì)上就是對事件性質(zhì)的誤判，同時市場當下急于做多的心態(tài)和投機性籌碼大增的現(xiàn)象形成了共振，美伊雙方的 “開放官宣”，并非地緣沖突全面緩和的信號，而是新一輪談判前的籌碼博弈，而雙方的表態(tài)反復，恰恰是極限施壓的核心手段，當然也體現(xiàn)出了內(nèi)部利益集團的矛盾。
從伊朗的角度來看，霍爾木茲海峽的管轄權(quán)是伊朗的核心國家利益，里面的海員、貨輪和資源是其維持戰(zhàn)爭的”人質(zhì)“，也是其在中東地緣博弈中最重要的抓手。此次借黎以停火宣布開放，一方面是想兌現(xiàn)此前對其它經(jīng)濟體的外交承諾，占據(jù)國際輿論的道義高點，將美國持續(xù)封鎖的行為定義為 “違反停火協(xié)議” 的非法行為，獲得國際社會的同情與支持。另一方面，通過外交部、軍方、議會的多層級強硬表態(tài)和市場的波動，來再次劃定自身談判紅線，避免在即將到來的第二輪談判中被美方極限施壓，牢牢掌握談判主動權(quán)。

而從特朗普政府的角度來看，大師在繼續(xù)雙線操盤，表面看是國內(nèi)政治訴求與談判籌碼的雙贏，實際上可能是給量化送日內(nèi)兩次反轉(zhuǎn)。

不過，我們也要理解，特朗普是真的急于在大選前拿到一份 “美伊簽署和平協(xié)議，美方大獲全勝” 的外交政績，因此第一時間確認并放大伊朗開放海峽的積極信號，向選民與市場傳遞 “勝利” 的預期，但同時，他又必須通過維持海上封鎖，安撫國內(nèi)軍方對伊強硬派的訴求，同時為談判保留最核心的施壓手段，形成 “胡蘿卜加大棒” 的典型談判格局。
當然，所有的一切都可以是虛擬的數(shù)字，只有商船的全面折返才是真實的現(xiàn)狀表達，所謂的 “完全開放” 并不具備實際落地的基礎(chǔ)。市場對 “地緣風險全面消退” 的定價，最終會被冰冷的現(xiàn)實快速修正，在戰(zhàn)場上得不到的，談判桌上也拿不到，俄羅斯的經(jīng)驗還不明顯么，只能看損失和收益相比，誰更大。

三、市場情緒邏輯：能源供應格局正重構(gòu)全球資產(chǎn)定價

霍爾木茲海峽作為全球能源市場的 “心臟”，其通航狀態(tài)的每一次變動，都會直接沖擊全球資產(chǎn)定價體系。
在這其中原油市場成為首當其沖的定價錨，事件初期，伊朗開放海峽的消息傳出，市場預期原油供應瓶頸將全面緩解，疊加美伊和解后伊朗原油出口解禁的樂觀預期，國際油價短線大幅跳水，布倫特原油與 WTI 原油均刷新日內(nèi)低點。但隨著美伊分歧表態(tài)密集釋放、商船折返的消息傳出，市場迅速修正樂觀預期，地緣風險溢價快速回補，油價隨即強勢反彈。此次波動清晰表明，當前原油市場的核心定價已從供需基本面轉(zhuǎn)向 “地緣風險雙向極端定價”，每一次暴力下跌，都將迎來更高的反彈，反之亦然！
而黃金價格伴隨油價，也在經(jīng)歷大幅波動，目前黃金、白銀已經(jīng)是投機市場，不是避險市場，其波動性已經(jīng)無法作為貨幣錨定。我們看到，昨晚黃金先是短線回落，美債收益率也在隨拋售潮上行，但隨著美伊分歧加劇、地緣不確定性回升，黃金快速企穩(wěn)反彈，美債收益率再度回落，美元指數(shù)亦開始做修復，當下市場黃金凈多頭的投機性頭寸凈增加趨勢明顯，東方ETF持倉始終維持歷史高位！

而權(quán)益市場方面，事件發(fā)酵的 24 小時內(nèi)，全球能源板塊與油價走勢高度同步，走出 “先跌后漲” 的 V 型行情，但航運板塊則反向波動。對于全球大盤而言，地緣不確定性的回升，直接壓制了市場風險偏好，美股、歐洲股市等對全球宏觀風險敏感的市場，均進入窄幅震蕩的觀望狀態(tài)，等待事件進一步明朗。
不出意外的話，下周全球市場的核心定價錨，又會圍繞美伊談判進展、霍爾木茲海峽實際通航狀態(tài)兩大核心變量展開，但第二次談判我預計還是不會成功，因為伊朗政府就代表不了伊斯蘭革命衛(wèi)隊。
大概率的情況是，美伊談判取得部分程序性進展，但核心分歧（濃縮鈾處置、制裁解除、海峽管轄權(quán)）未得到解決，海峽維持 “當下” 狀態(tài)，美軍封鎖持續(xù)執(zhí)行。此情景下，市場將持續(xù)交易地緣風險的邊際變化，高波動率將成為常態(tài)。

而黃金資產(chǎn)在地緣不確定性完全落地前，將維持強勢震蕩格局，美債與美元的走勢將呈現(xiàn) “短線受地緣事件沖擊，長線受美聯(lián)儲政策主導” 的特征，總之，我目前看不到單邊動力。

最后，3月28日時，日本說擬動用外儲做空國際原油，以挽救日元匯率，不知道操作了么？真做了的話，應該挺賺！