地素時尚營收利潤三連降，多品牌與渠道失衡是病因！

4月17日晚間，地素時尚2025年財報出爐，營收21.36億元，同比-3.72%；凈利潤2.60億元，同比-14.2%；扣非凈利潤2.32億，同比-7.42%；較2023年的營收26.49億元與凈利潤4.94億元，已連續三年營收、利潤雙雙下滑。

一、多品牌矩陣結構相對合理，但增長乏力，營收連續三年下滑

地素時尚形成“DAZZLE（52%）+d’zzit（30%）+DIAMOND DAZZLE（5%）”的品牌矩陣，布局相對合理。但近年主副品牌同步下滑，高端線規模過小，難以對沖整體壓力 。品牌老化、設計趨同、客群流失，導致多品牌矩陣“看似完整、實則薄弱”。2025年關閉男裝RAZZLE全部門店，延伸男裝品類的多品牌戰略失敗。

筆者在媒體采訪中曾指出地素時尚：“多品牌不在數量，而在差異化與IP壁壘。地素主品牌缺乏IP文化深度，副線未形成潮流標簽，高端線產品力不足，各品牌都沒建立不可替代的品牌IP認知 。”

二、本土女裝共性難題：重線下、輕線上，全渠道滯后

地素線下占比78.1%、線上僅21.9%；線下又以直營（44.7%）為主、加盟（33.4%）偏弱 。近年持續關店，凈關147家門店，線下收入萎縮下滑，直營重資產導致成本高企；加盟體系孱弱，無法分散經營風險 。

線上雖增長27%，但促銷折扣加深、平臺費用高、毛利率偏低，呈現“增收不增利”，難以彌補線下利潤缺口 。筆者在分析贏家時尚年報曾指出：“過度依賴直營與線下，是傳統女裝的通病。全渠道融合不是線上線下簡單疊加，而是‘線上導流、線下體驗、全域會員’的一體化用戶體驗生態閉環。”

三、連續三年利潤呈下滑趨勢

近三年地素時尚綜合毛利率穩定在74.9%，僅次于贏家時尚76.56%的毛利率，但凈利率從2023年18.7%跌至2025年12.19%，已連續三年呈下滑趨勢 。線下依賴過重導致直營毛利高但收入僅微增，而加盟大幅萎縮，下滑-21%，可見加盟經營艱難紛紛退出；從數據可以反饋出地素運營效率下降，成本控制失效。門店收縮但人員、營銷、租金等固定支出未能同步縮減，規模效應消失后，經營成本依然大幅攀升，導致營收跌的快，利潤跌的更快。

四、夯實地素品牌基本盤，重構全渠道能力

地素突圍需聚焦兩點：第一就是做強主副品牌，做深品牌風格差異化。集中資源夯實DAZZLE中高端定位，強化設計風格與IP文化辨識度；穩住d’zzit年輕客群，打造潮流時尚標簽；收縮高端線，避免資源分散 。筆者一直認為：在當下穿越經濟周期過程，品牌不在多，而在強。主副線做深做透、品牌定位清晰，比盲目擴張多品牌更有價值 ；第二優化渠道結構，推進全渠道融合。這是當下本土鞋服品牌必須面對的渠道破局問題。地素時尚可以適度降低直營比重，穩健擴容加盟，分散重資產風險；線上渠道嚴控折扣深度、提升內容與私域能力，實現“增量又增利” ；對于本土女裝中高端品牌而言，打通會員、商品、庫存數據、促銷推廣，實現線上線下一體化全域運營尤其重要，清晰產品與渠道優勢與競爭力，避免資源不必要的自我內耗。