告別“基金賺錢基民虧”！ 新規下 公募基金價值投資時代是否來臨？

剛剛過去的周末，公募基金行業迎來大事件！

2026年4月17日，中國證券投資基金業協會正式發布《基金管理公司績效考核管理指引》。這份文件并非突然出現，而是在此前費率改革、業績比較基準規范等措施基礎上的進一步深化。它試圖從最核心的激勵考核環節入手，推動公募基金行業真正轉向“以投資者利益為先”的軌道。對于長期關注基金投資的普通人來說，這次改革意味著什么，是否會讓“買基金”這件事變得更有底氣，值得仔細分析。

過去十幾年里，公募基金行業一個令人困惑的現象反復出現：不少基金產品的凈值在上漲，但持有這些基金的投資者卻常常虧錢。例如，某只成立于2021年初的偏股型基金，到2023年底累計凈值增長率超過20%，但根據第三方平臺統計，持有該基金的投資者中，虧損比例超過六成。原因在于，大量投資者在市場高點跟風買入，隨后凈值回撤時又恐慌贖回。而基金公司的收入主要依靠管理費，規模越大，管理費越多，因此公司有動力在市場狂熱時拼命發行新基金，卻很少提醒投資者注意風險。這種“基金賺錢、基民不賺錢”的怪圈，本質上與基金公司內部的考核導向密切相關。

說到這里就不得不提及公募基金的考慮。從歷史考核方式來看，過去多數基金公司更看重管理規模、短期排名和公司收入等指標。基金經理的獎金主要與所管產品的年度收益率掛鉤，只要當年業績亮眼，即使投資者實際賺到錢的比例很低，也不影響其高額薪酬。比如，某基金經理2020年憑借重倉白酒板塊獲得全市場冠軍，次年跳槽到另一家公司，年薪翻倍，但其管理的老基金在隨后兩年里回撤超過30%，高位買入的投資者損失慘重。這種考核模式下，基金經理傾向于集中押注某一賽道、追求短期爆發力，而較少考慮回撤控制和投資者持有體驗。與此同時，銷售人員的激勵也與新發基金規模直接掛鉤，進一步助長了追漲殺跌的行為。

此次新規正是針對上述弊端做出的系統性糾偏。一個顯著的變化是，考核指標中首次加入了“投資者盈虧情況”，例如基金利潤率和盈利投資者占比。同時明確規定，基金投資收益指標中，三年以上的中長期權重不得低于80%。這意味著，基金經理不能再靠某一年的短期爆發來獲得高額獎勵，而必須展示出可持續的超額收益能力。為了更直觀地理解這一變化，可以設想一位基金經理管理某只權益類產品，過去三年該基金每年都跑贏業績比較基準，且持有滿三年的投資者中超過70%獲得了正收益，那么在新規下，他的績效薪酬可以合理提高；反之，如果基金凈值累計下跌，且低于業績比較基準超過10%，同時大多數投資者虧損，則他的績效薪酬必須較上一年下降至少30%。這種“獎優罰劣”的階梯化調整，直接綁定了基金經理的個人收入與投資者的長期實際回報。

新規的另一大亮點是“強制跟投”機制。具體而言，高級管理人員和主要業務部門負責人，須將不少于當年績效薪酬的30%購買本公司管理的公募基金，其中權益類基金占比不低于60%；基金經理則須將不少于40%的績效薪酬跟投本人管理的產品，且持有期均不得少于一年。這等于要求基金的核心從業人員用自己的錢為投資能力“投票”。例如，某基金經理年薪500萬元，其中績效薪酬300萬元，那么他至少要拿出120萬元買入自己所管的基金，并且至少持有一年。如果基金表現不佳，他的這部分跟投資金也會直接受損。這一設計大大降低了“管理人旱澇保收、投資者獨自承擔風險”的不對等現象。

從行業發展趨勢看，新規將加速基金公司的分化。那些真正具備長期投研能力、能夠穩定跑贏業績比較基準、同時讓多數持有人獲得正收益的公司和基金經理，將在新的考核體系下獲得更高的市場認可和薪酬激勵；而依賴渠道優勢、熱衷于發行爆款但長期業績平庸的管理人，則會面臨人才流失和資金凈流出的壓力。此外，新規還首次將股東分紅與基金長期業績掛鉤，要求過去三年產品業績不佳、投資者虧損較大的公司適當降低分紅頻率和比例。例如，一家基金公司若旗下多只產品長期跑輸基準且持有人大面積虧損，其股東將難以通過高頻分紅套利，從而倒逼大股東更加關注公司的長期投資回報質量。

對于普通投資者而言，新規落地后，挑選基金的邏輯也需要相應調整。過去人們習慣追逐短期冠軍產品或明星基金經理，但新規環境下，更應該關注基金產品的業績比較基準達成情況、基金經理的跟投比例以及基金公司是否建立了長期導向的考核文化。一個值得注意的細節是，新規明確管理不滿一年的產品不納入考核，這意味著短期新發爆款基金缺乏歷史數據驗證，投資者應當保持謹慎。與其說這次改革讓基金“變得更值得買”，不如說它讓基金公司和基金經理的行為邏輯發生了根本改變——當管理人的薪酬、跟投、分紅都與持有人的長期回報環環相扣時，公募基金才真正回歸了“受人之托、代人理財”的本源。對于理性投資者而言，這無疑是一個重新審視并布局基金投資的有益起點。