紫金礦業新目標：躋身鋰資源巨頭

紫金礦業2026年目標將鋰產量提高四倍；公司將鋰板塊定位為黃金和銅之后的“第二增長曲線”

文｜《財經》研究員 尹路

編輯｜黃凱茜

2026年一季度，全球鋰資源供應鏈再次經歷顯著波動。受津巴布韋出口管制以及澳大利亞鋰產區柴油短缺等綜合影響，鋰資源主產區的產能釋放頻頻受阻，全球市場對鋰資源供給增量高度關注。

截至4月20日，廣期所碳酸鋰期貨主力合約價格已漲至18.02萬元/噸，相比2026年首個交易日的價格上漲44.16%，年內曾于1月底接近19萬元/噸的高點。

綜合多家市場機構的測算，預計2026年全年鋰資源供應量約200萬噸碳酸鋰當量（LCE），同比增加約35萬噸LCE。增量主要集中在中國、非洲和南美，三地合計將貢獻超過80%。南美多個鹽湖項目進入產能兌現期，非洲硬巖鋰礦山產能開始爬坡，中國本土的硬巖鋰、鹽湖項目也全面邁向投產階段，提煉成本相對較高的鋰云母礦隨著鋰價攀升，也將提供更多增量。

在重點區域的表現之外，頭部礦業公司的戰略加碼，正成為全球鋰資源供給的關鍵變量。紫金礦業集團股份有限公司（601899.SH，下稱“紫金礦業”）在其2025年財報披露，公司在2025年實現了鋰產量2.55萬噸LCE，是2024年261噸的近十倍。同時還提出了更為激進的2026年目標：鋰資源產量達到12萬噸LCE。

這一產量目標意味著紫金礦業的鋰產量將在一年內猛增近4倍。如果該目標得以實現，紫金礦業將成為全球最重要的鋰資源增量企業之一。近9.5萬噸LCE的增量，將占據2026年全球預計新增供應量（約35萬噸LCE）的三成。

若紫金礦業在2026年達成這一產量目標，全球和中國鋰資源行業的格局將被重構。12萬噸的產量足以讓紫金礦業直接進入全球鋰資源產量的前五名。當前排名第五的力拓鋰業主要靠近年的鋰礦資源并購整合，而紫金礦業將主要依托已有項目增產和新項目投產。在中國市場，紫金礦業將躋身前三，與贛鋒鋰業、天齊鋰業形成“三足鼎立”的新格局。

紫金礦業2025年實現營業收入3490.79億元，同比增14.96%，歸母凈利潤517.77億元，同比增61.55%，關鍵經營指標再創歷史新高。公司仍高度依賴傳統優勢礦種，其中黃金和銅業務是公司的兩大支柱，合計貢獻83.54%的收入、75.45%的毛利，鋅（鉛）、銀、鉬等礦種作為補充；鋰業務仍處于產能釋放初期，2025年鋰產量僅2.55萬噸LCE，收入占比不足1%。

盡管鋰資源當前收入貢獻有限，但僅2024年—2025年累計投資就超70億元，占紫金礦業資本支出35%以上，凸顯其對鋰資源業務的戰略重視和布局決心。目標到2028年形成27萬噸-32萬噸LCE產能，成為全球最重要鋰生產商之一。

然而回顧歷史，紫金礦業自2021年底至2022年初正式進入鋰資源行業以來，其制定的年度產量預期屢次落空。公司曾預期在2023年實現初步的規模化產出，但當年實際產量甚少。2024年的產量更是僅有261噸LCE。直到2025年，產量才首次突破萬噸LCE大關，但也和2025年初預計的4萬噸LCE有不小差距。

紫金礦業是否能在2026年完成如此陡峭的產能增長曲線？從2.55萬噸到12萬噸，不僅是數字的疊加，更是對全球供應鏈管理、境外工程建設的全面考驗。

紫金礦業的鋰資源布局

紫金礦業自2021年收購加拿大新鋰公司（Neo Lithium Corp.）、獲得阿根廷3Q鹽湖項目后開始進入鋰資源行業，當時的戰略定位是將鋰作為補充性業務，探索新能源材料領域的可能性。

此后步伐顯著加快。2022年公司相繼收購了西藏拉果錯鹽湖和湖南湘源硬巖鋰礦。這一年，公司管理層在年報中首次明確將新能源關鍵礦產作為核心戰略，確立了向“綠色高技術超一流國際礦業集團”轉型的目標。至此，公司初步構建了國內外聯動的“兩湖一礦”資源底盤。

2023年是紫金礦業鋰業務的整合與擴張期。當年公司獲得了剛果（金）馬諾諾（Manono）鋰礦這一世界級鋰礦東北部項目的控制權，資源質量優異。至此，正式形成“中國一湖一礦，海外一湖一礦”的鋰資源矩陣。同年，公司通過參股藏格礦業，間接獲得了青海和西藏的其他鹽湖權益，進一步增厚資源儲備。

在2024年和2025年的年度報告中，鋰資源的戰略定位繼續提升，公司明確將鋰板塊定位為黃金和銅之后的“第三大盈利增長點”和“第二增長曲線”。2025年財報中，公司表示已完成從戰略性資源儲備向規模化商業變現的跨越，權益鋰資源量達到1883萬噸LCE，躋身全球第一梯隊。

盡管資源獲取順利，但過去幾年其鋰資源產量預期并未兌現。原因主要有三。其一，早期產量主要來自工藝試驗線，并未進入規模化生產。其二，公司面臨復雜的工藝磨合，尤其是鹽湖提鋰技術的本地化調試需要時間。其三，2023年至2024年鋰價長期低位徘徊，公司放緩了高成本產能的建設和釋放節奏。

當前，紫金礦業的產量支柱建立在“兩湖兩礦”之上。首先是阿根廷3Q鹽湖項目。該項目位于南美“鋰三角”核心區，屬于高品位、低雜質的鹽湖資源，開采條件優越，采用成熟的蒸發沉積法提煉碳酸鋰。根據紫金礦業歷年財報披露的在建工程明細數據，3Q鹽湖項目2022年已開工建設，當年投資11.21億元，完工30%。

2023年，3Q項目新增投資28.17億元，投資和工程進度躍升至87%。2024年預算增至84.18億元，新增投資5.83億元，完成比例為86%。2025年，該項目首次將31.96億元的在建工程轉入固定資產，投資完成比例和工程進度均達到95%，于同年9月宣布正式投產，在2025年的一個季度的產出時間里，共出貨0.58萬噸碳酸鋰。

其次是位于西藏高海拔地區的拉果錯鹽湖項目，紫金礦業持有63%權益。根據歷年財報及公司公告，該項目的建設開發工作重點在于克服高寒缺氧和凍土施工難題。值得注意的是，在2023年度因碳酸鋰價格顯著下跌，公司管理層曾嚴格對項目資產做了減值測試，其建設節奏受到客觀環境與市場周期的雙重影響。2025年3月，項目正式投產，當年產量1.2萬噸LCE，是2025年紫金礦業鋰資源產量的主要來源。

第三是湖南湘源硬巖鋰礦。該礦由湖南紫金鋰業有限公司持有，資源品位中等但規模龐大，伴生有銣、銫等多種稀有金屬。礦區交通便利，開采條件優于高原鹽湖項目。根據歷年財報，紫金礦業在2024年和2025年對該項目投資23.53億元，加速推進建設，已于2025年12月正式投產。

最后是剛果（金）馬諾諾鋰礦，這是全球最大的待開發硬巖鋰礦床之一。紫金礦業在2025年快速推進項目的關鍵基礎設施，其在礦區附近全額投資的Mpiana-Mwanga水電站修復工程首臺機組在2025年成功發電，裝機37.5兆瓦，該水電站是馬諾諾鋰礦100%依靠綠色能源的基礎。另據當地媒體報道，從礦區通往礦業重鎮盧本巴希的620公里主干道修復工程已全面鋪開，紫金礦業的大型車隊已常態化運行，礦山基建加速。

產量目標如何實現

紫金礦業2026年12萬噸LCE的產量預期，是全球多個項目產能同步釋放的疊加結果。依據各個項目的投產節點、產能設計以及當前的工程進度，可以勾勒出2026年的產量構成。

阿根廷3Q鹽湖是2026年鋰資源產出的第一大主力。3Q項目一期2萬噸LCE產能已于2025年正式投產，技改后可再增加1萬噸，二期4萬噸擴產工程正在推進。2026年，一期項目預計全年滿產，將貢獻約3萬噸LCE產量。

西藏拉果錯鹽湖是第二大增量來源。該項目一期設計產能同樣為2萬噸。由于高海拔地區的施工窗口期短，產能爬坡相對平緩，2026年全年預計貢獻約1.5萬—2萬噸LCE產量。

湖南湘源鋰礦是紫金礦業在的國內基礎產能壓艙石。該項目采選和冶煉設施已具備規模化生產條件，設計產能3萬噸LCE。結合其礦石處理能力及現有的選礦回收率，預計湘源項目在2026年可穩定產出約2萬—2.5萬噸LCE的鋰精礦及相關鋰鹽產品。

剛果（金）馬諾諾項目則是最大的變量與潛在爆發點。按照紫金礦業當前的建設進度，馬諾諾項目一期工程計劃在2026年中建成投產。若下半年能夠順利實現產出，預計可貢獻約1.5萬—2萬噸LCE產量。

除控股項目外，以股權體現的權益產量也不容忽視。紫金礦業通過持有藏格礦業等企業的股份，按權益比例計算，預計2026年可貢獻1萬—1.5萬噸LCE產量。將上述五部分加總，2026年紫金礦業的預期產量超過10萬噸。

然而，理論產能向實際產量轉化的過程，高度依賴于生產保障條件。在能源供應與運輸條件方面，紫金礦業面臨較大挑戰。

以澳大利亞鋰礦業為例，2025年末至2026年初，由于全球地緣沖突導致成品油供應鏈受阻，西澳多處硬巖鋰礦因柴油短缺，被迫降低了重型卡車和采掘設備的作業負荷，直接削減了當期產量。

紫金礦業的項目同樣存在類似隱患。剛果（金）馬諾諾項目需要依靠穩定供電和長距離的重卡公路運輸，盡管配套水電站已首臺發電，非洲整體基建體系依然薄弱。阿根廷3Q項目雖然采用天然氣和太陽能輔助，但安第斯山脈的冬季暴雪常導致物流中斷，影響輔料運進和產品運出。

拉果錯項目則受制于青藏高原的自然條件和高昂的高海拔公路運費。客觀而言，紫金礦業的生產條件保障程度在全球同業中處于中等偏下水平，抗風險的能力有待驗證。

生產成本與市場價格的博弈，是決定產能爬坡積極性的另一關鍵要素。在當前供需緊平衡，特別是傳統鋰資源產區澳大利亞產能受限，以及新興產區津巴布韋出口管制的共同影響下，2026年碳酸鋰價格預計將在15萬元/噸以上高位震蕩。

紫金礦業在年報中多次強調其依托大規模采礦技術帶來的成本優勢。據行業測算，3Q鹽湖和拉果錯鹽湖包含運費和折舊的完全成本有望控制在5萬—7萬元/噸，湘源和馬諾諾的硬巖鋰礦的完全成本在8萬—10萬元/噸之間。

在15萬元/噸以上的市場價格下，紫金礦業旗下各鋰資源項目均具備豐厚的利潤空間，激發擴產積極性，有動力去克服能源供應和物流瓶頸，不惜增加短期運營費用加速推動產能爬坡，如采用空運關鍵備件、高價鎖定柴油長協等。

紫金礦業的產量預期作為戰略目標，已具備一定的實現基礎，核心項目的工程建設已大面積轉入投產階段。然而，考慮到跨國供應鏈的脆弱性、非洲和青藏高原的設施與環境條件，以及新工藝在規模化應用初期的不確定性，12萬噸的目標更接近于在理想條件兌現之下的產量上限。保守估計2026年的實際產量將落在8.5萬—10萬噸LCE之間，這一規模也足以讓紫金礦業在躋身全球鋰資源巨頭的路上更進一步。

責編 | 楊明慧