2025年2月5日，它石智航在上海注冊成立，距今剛滿14個月。

這家公司還沒有公開披露過任何量產出貨數據，沒有財報，沒有上市招股書。但在4月16日，它完成了一件讓整個具身智能行業側目的事：宣布拿下4.55億美元Pre-A輪融資，再次刷新中國具身智能單輪融資最高紀錄。

上一次刷新這個紀錄，是它石自己創下的——2025年，公司成立不足半年，完成合計2.42億美元天使及天使+輪融資，同樣是行業紀錄。

一年內，同一家公司，兩次打破同一個紀錄。這個速度，不像創業公司融資，更像是在開一場無限加注的牌局。

問題是：牌桌上的錢從哪來，為什么來，以及，押注的邏輯是什么？

01、資本在買什么：三層估值邏輯

根據市場信息，此輪融資后，它石智航估值預計達到180億元，較天使輪時的50億元翻了數倍。

14個月，估值漲了2.6倍以上。截至目前，公開信息中仍未見能夠支撐這一估值的規模化商業收入數據。

但這并不意味著投資人在盲目下注。如果拆解這一輪股東名單的構成，可以讀出一套完整的押注邏輯——只是這套邏輯買的不是機器人，而是別的東西。

第一層：買的是時間差，不是產品。

財務投資者層面，高瓴創投與紅杉中國聯合領投，美團龍珠、中金資本、凱聯資本、東方富海、鈞山投資等跟投；戰略投資者層面，美團戰投加注并繼續聯合領投，啟明創投、線性資本、藍馳創投等老股東進行了戰略投資加注；國有資本層面，北京機器人產業發展投資基金、上海國投先導首次聯合投資具身智能公司。

這種財務VC、戰略產業資本、國家隊三類資本同時入場的結構極為罕見。它背后的邏輯只有一個：誰都不想在"通用具身智能平臺入口"的爭奪戰里缺席。這不是傳統意義上的價值投資，而是戰略卡位——押的是"具身智能如果成為下一代生產力基礎設施，誰是入口"這道題。時間差比產品更貴：進場越早，稀缺性越高。

第二層：買的是確定性幻覺，不是收入。

董事長李震宇曾任百度智能駕駛事業群總裁，打造了全球最大Robotaxi出行平臺"蘿卜快跑"；CEO陳亦倫曾任華為自動駕駛首席技術官、大疆機器視覺總工程師；首席科學家丁文超是原華為"天才少年"，曾主導華為智駕端到端決策網絡的從0到1。

陳亦倫博士

自動駕駛與具身智能在技術路徑上高度重疊：大模型、感知、決策、端到端。這三個人在一起，釋放給投資人一個信號：別人啃不下來的工程化，他們有可能做到。

高瓴創投項目負責人的邏輯是："它石智航團隊從創業早期就對端到端模型、世界模型等方向形成清晰判斷，這種判斷不只停留在理念層面，而是在持續被產品和場景進展所驗證。"

注意這句話的結構：判斷在被驗證，而不是已經被驗證。

確定性是被"感知"到的，不是被財務數據證明的。

第三層：確定性并不等于商業化。

它石目前公開的最硬核產品驗證，是三月在AWE展會上的那次吉尼斯紀錄挑戰：A1機器人在60分鐘的連續作業中，重復完成亞毫米級柔性線束插拔裝配任務達105次，每次均滿足精度與力控要求。

線束裝配在3C電子、汽車制造等行業長期依賴人工完成，被公認為工業自動化界的"哥德巴赫猜想" 。

這至少說明，它石在特定精細操控任務上已經展現出較強能力。但這種能力距離大規模、通用化工業部署之間，還隔著場景泛化和成本驗證兩道坎——更關鍵的問題是：這是演示級、樣機級，還是客戶付費級？是單點工序的受控驗證，還是可以在陌生環境復制部署的通用能力？是試點合同，還是有規模的付費收入？

這些問題，在公開信息中沒有答案。

一位接近它石智航的FA向《財經》評價，具身賽道目前極度早期，各家產品目前商業化幾乎都是一片空白。

這不是針對它石的特殊批評，這是整個行業的現實基線。但在這個基線上，它石的估值比任何同行都高——180億元的數字，要求它做的事情不能只是行業里最好的那個demo。

02、那錢到底在買什么未來

它石在本輪融資聲明中有一句話值得細看："下一輪融資將重點用于打造真干活、真量產的機器人。"

從這句表述來看，它石至少仍將"量產驗證"視為下一階段的核心任務，而非已經完成的終局。"真干活、真量產"作為下一輪的重點，意味著這一輪融進來的4.55億美元，首要任務是打造大模型、吸引人才——是在為那個"真"字搭架子。

這個節奏本身并不意外。整個具身智能行業都面臨同樣的時序問題：研發非常燒錢，但產品還不夠賺錢。

以人形機器人第一股優必選為參照，其2024年研發投入達4.78億元，占營收近四成；從2020年到2025年上半年，累計虧損已超過54億元。優必選已經是行業里產品最成熟的公司之一，尚且如此。

它石的路，不會更短。

行業外部，已經有足夠的反面案例提供參照。2025年，硅谷明星公司K-Scale Labs一年內連融3輪卻還是資金鏈斷裂；成立了20年之久的知名人形機器人公司Aldebaran宣布清算。

這不是中國的故事，但結論依然有效：融資本身無法替代商業化的到來，速度只在你活到那一天的前提下才有意義。

2026年開年至今，國內具身智能已披露融資超30起，融資總金額約200億元，遠超2024年同期的70億元和2025年同期的126億元。

整個行業處于集體過熱狀態，它石是這場過熱里估值最高的那一個，被期待最多，需要交出的答卷也最重。