美團賺翻了。

來源 |字母榜

作者 |薛亞萍

具身智能賽道即將迎來收獲期，多家頭部公司已步入上市或股改階段。

宇樹科技IPO申請已獲受理，是目前唯一實現盈利的具身智能企業；

銀河通用、星海圖的估值均超過200億元，是當前公開估值最高的兩家具身智能公司。

而這三家公司背后站著同一個投資人：王興。

當馬云、雷軍等大佬還在“聯手合投”時，王興已成為具身智能的最大贏家。

他投資的多個項目，正批量進入收獲期。

具體來看，美團系是宇樹科技持股最高的外部股東，持股比例達9.6%；

美團系還在天使輪投資了銀河通用，在A+輪投資了星海圖。

后兩家公司雖尚未啟動上市，但均已完成股改，穩居國內具身智能第一梯隊。

僅宇樹科技一家，美團系就有望收獲數十億元回報。

恒業資本創始合伙人江一算了一筆賬：

以宇樹不低于10%公開募股比例，42.02億元擬募資金額推算，美團持有的9.6488%的股份，對應的持股價值約為40.52億元。

按照投資回報來看，美團是在2024年參與宇樹B2輪融資進入的，當時估值約31億元，浮盈接近40億，將近12倍的投資回報，但按二級對宇樹的市場預期來看，回報可能遠遠比這個高。

圖源：宇樹科技招股書

而這還只是冰山一角。

在具身智能賽道，王興不愧是“投資第一人”。

據媒體不完全統計，在具身智能頭部梯隊8家公司中，美團系出現9次，是所有投資機構之首。

隨著被投企業陸續完成新一輪融資、完成股改乃至遞交招股書，屬于王興的豐收季已近在眼前。

01

王興興的身后站著40多家投資方，美團系不是最早入局的，但卻是持股最高的外部股東。

不過，王興和王興興之間，從來都不是什么伯樂和千里馬的故事。

相反，一個廣為流傳的故事是：

2017年的烏鎮世界互聯網大會上，雷軍、王興等互聯網大佬齊聚。

當時，年僅27歲的王興興，帶著成立僅一年的宇樹科技，和機器狗原型Laikago四處碰壁。

好不容易有了在他們面前展示的機會，結果機器狗在門檻邊絆倒當場死機，場面一度尷尬。

不算成功的展示，自然也沒能換來在場諸位大佬的投資。

此后多年，王興興死磕四足機器人，直到2023年開始做人形機器人，入局具身智能。

而美團也早已成立美團龍珠，專注于投資消費和科技領域。

2023年，具身智能的概念剛在國內發酵，美團龍珠合伙人王新宇開始關注這一賽道。

據媒體報道，2023年底，王新宇走訪了哈佛、麻省理工、斯坦福等美國多家高校的機器人實驗室。

他發現，這些實驗室里都配備了宇樹的機器狗，且都對宇樹當時尚未正式發售的人形機器人非常感興趣。

王新宇判斷，“如果全世界最優秀的機器人專業博士都在用他的產品來做開發，并且打算買他的產品，那這一定是一個投資拐點”。

2024年，美團系終于出手了。

這一年，宇樹科技成立八年，首次實現扭虧為盈，人形機器人營收占比近三成。

2024年2月，宇樹科技完成B2輪投資，美團的名字首次出現在投資方名單中；

同年9月，美團龍珠又在B3輪追加投資，主導人正是美團龍珠合伙人王新宇。

兩輪下來，美團系在宇樹的外部股東中占據上風。

有意思的是，美團的部分持股來自于雷軍的轉讓。

宇樹招股書中顯示，在2024年第二次股權轉讓中，雷軍名下順為資本關聯公司Astrend IV，將部分注冊資本轉讓給了Galaxy Z和成都龍珠。

這一輪股權轉讓和增資后，Galaxy Z持股1.0708%，成都龍珠持股1.0708%。

圖源：宇樹科技招股書

也是這次轉讓，美團系成為最大的外部股東，雷軍失去了前列股東陣營。

最終，雷軍關聯公司Astrend IV持股為4.4245%。

王興投資宇樹算是互聯網企業中較早的，后來騰訊、阿里等巨頭入場時，宇樹科技的估值已攀升至120億元。

當別人高價入局的時候，美團早在估值低位階段便已完成入股，搶占了先機。

2025年10月，美團舉辦2025美團機器人研究院學術年會時，王興興還作為重要的合作伙伴出席并參與討論。

除了投中了一家即將上市的獨角獸，美團還押中了當前具身智能行業公開估值最高的兩家公司：銀河通用和星海圖。

與投資宇樹不同，美團對銀河通用和星海圖的布局更為早期，出手也更為果斷。

2024年6月，銀河通用成立不到半年年，美團便投資其7億元的天使輪融資。

雙方還在智慧醫療等領域展開合作。

如今，銀河通用已融資至A+輪，累計融資金額約69億元，估值超200億元，并且已于2025年12月完成股改。

2026年春晚舞臺上，還出現了它的身影。

雖然并未披露美團持股比例，但是江一表示，美團參與天使輪融資，在不到兩年的時間內，公司估值飆升至200億元，美團在天使輪鎖定的股權比例為其帶來了極高的資本增值倍數。

星海圖亦不例外，只不過美團在其身上的出手頻次更高、押注力度也更重。

2025年6月，美團龍珠領投其A4輪融資；

隨后，美團和美團龍珠再次領投其1億美元的A5輪融資；

2026年2月，美團龍珠再次參投其10億元的B輪融資。

圖源：企查查

至今，星海圖已完成9次融資，融資至B+輪，估值超200億元，并于2026年1月完成股改。

同樣，雖未披露持股比例，但是美團系資本多次出手，兩大投資機構多次加倉，力度空前。

江一稱，作為早期核心支持者，美團占得先機，伴隨公司估值沖破200億元，美團的持股價值已實現指數級增長。

02

說起來還挺有意思，至少在具身智能賽道，王興的投資特點之一，是“偏愛”校友。

清華大學官網曾發文列舉七位清華畢業的具身智能從業者，其中有五位來自清華電子系，與王興同校同系，而且全都被他投中了。

銀河通用創始人王鶴（2010級）、星海圖創始人高繼揚（2011級，后轉微納電子系）、星海圖聯合創始人許華哲（2012級），均在此列。

此外，自變量機器人創始人王潛（2007級）和它石智航創始人陳亦倫（2001級），同樣出自清華電子系，背后也都有美團系的身影。

圖源：清華大學官網

美團龍珠合伙人王新宇接受采訪時，聊了自己的投資判斷價值：從人出發。

他說，“我個人看重的是人，因為人是最核心的原點，人就是會有不同的觀點看法，有的人相信這個技術路線，有的人相信那個技術路線......所以人一定是最重要的，而且會有不同的人出來?！?/p>

其中，自變量機器人可以說是美團重點押注的一家企業。

自變量機器人成立于2023年，一年之內，美團連續三次出手。

2025年5月，美團和美團龍珠獨家投資其A輪融資，融資金額數億元；

幾個月后，美團再次投資A+輪，融資金額約10億元；

2026年2月，美團龍珠再次參與其數億元的A4輪融資。

圖源：企查查

其實，在美團押注之前，自變量機器人并不是什么明星企業，也沒有互聯網產業資本入局。

吸引他們的是自變量的技術實力。

其創始人王潛一開始就選擇“端到端統一VLA大模型”的技術路線，發布了自研的WALL-A模型，基本和PI、google在同一個水平線上。

這也讓自變量機器人獲得廣泛關注。

截至目前，自變量機器人累計融資10次，估值已超百億元。

目前，是唯一一家有美團、阿里和字節聯手投資的具身智能公司，也是字節跳動在該賽道的第一筆直接投資。

美團投資自變量機器人不難理解。

其搭載WALL-A模型的“量子1號”機器人在真實開放環境中，全程自主完成了外賣配送“最后100米”的任務。

根據企查查，美團是自變量機器人的第三大股東，持股比例約11.09%，美團龍珠持股2.78%，美團系資本合計持股約13.87%。

江一表示，若按其100億元估值計算，美團系資本的賬面回報至少約13.87億元。

另一家公司它石智航，同樣是美團持股較高的一家公司。

這家公司成立不到半年，美團便領投其1.22億美元的天使+輪融資。

企查查顯示，美團現為其最大外部股東、第三大股東，持股約8.5%。

這家公司成立之初便獲得兩輪超1.2億美元的天使輪融資，迅速成為行業明星企業。

今年3月，它石智航自主研發的A1機器人，1小時內完成亞毫米級柔性線束完整裝配任務百余次，創下了全新吉尼斯世界紀錄。

03

在具身智能領域，美團的布局可謂密集而果斷。

那么，美團為何如此熱衷于投資具身智能？

答案或許要追溯到2021年。

當時，王興在一次財報會議上表示，美團業務不僅需要軟件，還需要硬件，機器人是美團投資的關鍵垂直領域之一。

他認為，在機器人等先進技術驅動下，生活服務領域還有潛力提高效率，降低成本。

沿著這一戰略方向，美團在機器人領域頻繁布局。

從餐飲配送機器人、清潔機器人到工業物流機器人、倉儲分揀機器人——

其布局幾乎覆蓋了多種落地場景，與美團的業務高度協同。

江一也分析稱，除了財務上的賬面增值，美團投資具身智能的核心邏輯在于業務協同及成本結構重構（特指勞動力成本重構），從勞動力密集轉向技術密集。

美團擁有數百萬名騎手，面臨人力成本上升和人口紅利減退的長期挑戰。

在江一看來，具身智能是解決外賣配送、倉儲搬運、末端投遞最后一百米問題的終極方案。

這也是美團投資具身智能的邏輯，契合美團的本地生活平臺特點。

如美團重金投入的自變量機器人，就是解決最后一百米的配送問題。

投資銀河通用之后，雙方在智慧醫療領域展開合作，消費者在美團買藥后，由銀河通用的Galbot機器人自動完成藥品分揀打包。

江一稱，通過布局，無論哪一家最終勝出，美團都能通過股權或業務深度綁定。

盡管在具身智能領域，美團已經廣泛布局，但是對于其自身來說，還不夠。

王新宇在接受采訪時，就表示，“我們不是錢投得太多，而是遠遠不夠”。

要理解這一判斷，需要將視野擴大至美團整體的硬科技投資版圖。

據極客公園不完全統計，美團至少投資了超過50家企業——

其中超四分之一已經成長為獨角獸級別企業，還有接近10家上市/擬上市的企業。

美團的硬科技投資主要圍繞著具身智能、AI、芯片、自動駕駛四個賽道展開。

以近期備受關注的AI賽道為例，美團不僅投出了月之暗面、智譜AI等大模型公司，還布局了摩爾線程、沐曦股份等GPU芯片企業。

其中，智譜AI被稱為“全球大模型第一股”，當前市值4390億港元；

月之暗面估值已超過1200億元，并多次傳出上市消息。

所以說，具身智能只是美團布局硬科技賽道的一環。

然而，這遠非終點。

賬面回報終究只是財務數據，美團的真正野心，是讓機器人走出實驗室和工廠，走進騎手、商家和用戶的日常。

但具身智能也因為商業模式不清晰和落地場景尚遠，而備受詬病。

這究竟是押注未來，還是一場豪賭？

謎底還未到揭曉的時候。

不過可以確定的是，押注這一方向的不止美團，阿里、騰訊、字節等互聯網巨頭，都已開始廣泛布局。

· END ·

合 作 對 接

掃碼添加投資人說運營者微信，備注「商務合作」詳細溝通。

超 級 社 群

【投資人說】正在組建超級創業者社群、超級讀者群、超級媒體群等，目前總人數已超1000人。

關注【投資人說】微信公眾號，發送信息「進群」，與各行業精英直接交流，共同進步。

旗 下 媒 體