良品鋪子的狀況是越來越不妙了

作者| 艾青山

編輯| 劉漁

良品鋪子正以一場激進的自我切割應對行業變化。

昨天良品鋪子正式發布2025年財報，數據顯示，公司全年營收54.86億元，同比下滑23.38%；歸母凈利潤虧損1.48億元，較上年4610萬元虧損額擴大逾兩倍。

然而值得注意的是，良品鋪子經營活動現金流凈額卻逆勢增至4.12億元，上年同期僅為577萬元，增長超70倍。

利潤表與現金流量表的劇烈背離，其實說明了良品鋪子當下的生存策略，即以收縮規模來換取現金流的安全。

與此同時，良品鋪子第二大股東達永有限公司此前宣布擬減持不超過3%股份；控股股東寧波漢意因多筆債務逾期被申請強制執行；良品鋪子與武漢國資、廣州輕工的股權轉讓談判相繼終止……

在資本層面，良品鋪子也可謂是狀況頗多。截至今日收盤，良品鋪子股價報收10.16元，較2020年上市初期80元高點跌去近九成。

關店止血與渠道重構

門店網絡的快速收縮是業績下滑的直接原因。

據年報披露，2025年良品鋪子關停門店719家，其中因虧損閉店537家，主動優化閉店39家；全年新增門店僅112家。

疊加2024年閉店794家、新增205家的數據，兩年累計關店超過1500家，門店總數從2023年峰值約3300家減至2025年末的2107家。

大規模關店帶來雙重的財務效應，一方面，銷售收入隨門店減少而下滑，同時關店產生的設備處置、裝修攤銷、租金違約金及人員遣散費用集中計入當期損益，直接拉低凈利潤；

另一方面，運營開支大幅壓縮，比如銷售費用降至約13億元，同比減少近15%；管理費用降至2.2億元，降幅達35%。

費用削減幅度遠超營收下滑幅度，所以可以看出，良品鋪子整體上也并非被動關店，而是主動選擇清理低效資產。

財報指出，華中地區因虧損關閉門店超200家，華東與西南地區分別關閉100余家及近100家。因此，門店收縮同時帶動稅款支出節奏變化及職工薪酬減少，共同推高經營性現金回流。

在產品策略上，良品鋪子選擇不完全跟隨量販零食的低價路線。據鳴鳴很忙披露，其2025年營收達661.70億元，同比增長68.2%，凈利潤23.29億元，增幅180.9%；萬辰集團財報顯示，量販零食業務營收508.57億元，同比增長59.98%。

面對競爭對手的規模擴張，良品鋪子轉向供應鏈上游尋求成本控制。

年報顯示，公司肉類零食板塊營收超11億元，毛利率維持在29%左右。通過對近30款核心原料開展產地直采，跳過中間代理環節，在終端適度降價的同時鎖定供應鏈利潤。

2025年上半年，具備質量戰略背景的程虹接任董事長，實控人楊紅春出任總經理，管理層變動傳遞出從門店擴張向打造產品力的戰略轉向。

截至2025年末，公司賬面貨幣資金超3億元，疊加銀行理財等交易性金融資產，可動用流動性資產超12億元。公司同時宣布擬開展額度12億元的理財投資，并計劃向股東派發現金紅利9984萬元。

減持、債務與控股權懸案

經營調整尚未見效，股東層面的壓力已傳導至公司基本面。

4月13日公告顯示，第二大股東達永有限公司擬在未來三個月內減持不超過總股本3%的股份。按當日收盤價10.29元測算，減持金額約1.24億元。

達永有限實際上是今日資本旗下投資平臺，其自2023年5月啟動減持以來，已累計減持超4800萬股，套現金額逾8億元，持股比例從上市初期的30.3%降至18.16%。

達永有限曾在2025年嘗試向武漢長江國貿轉讓8.99%股份，但該交易于同年10月終止。

顯然，作為財務投資人，在企業增長放緩、行業競爭加劇的背景下選擇獲利了結，也屬于常規的資本行為。

但控股股東的債務問題則更加頭疼，公告披露，寧波漢意（良品鋪子的控股股東）涉及兩筆逾期債務：

其一為2023年7月向中信銀行武漢分行申請的4500萬元貸款，截至2025年1月到期時本金余額3500萬元未償還；其二為2024年1月向云南信托申請的3億元貸款，后債權轉讓至國通信托，逾期本金余額2.8億元。

實控人楊紅春、楊銀芬、張國強為上述債務提供連帶責任擔保，相關債權人均已向法院申請強制執行。

另一方面，控股權轉讓的嘗試也接連受挫，2025年7月，武漢金控旗下長江國貿擬收購寧波漢意及達永有限合計約27%股權，交易總價近15億元，但因廣州輕工提起訴訟而終止。

廣州輕工主張寧波漢意應履行此前簽訂的股份轉讓協議，涉及7976萬股股份，交易價款約9.9億元，并申請凍結相關股權。2025年12月公告顯示，廣州輕工已將訴訟請求從"繼續履行"變更為"解除協議"，并索賠逾2000萬元違約金。

總而言之，在股權動態方面良品鋪子也是一團亂麻，而這可能也會影響公司日常的一些經營和戰略動作。

「未來消費」認為，良品鋪子如今的"關店換現金"本質還是行業變動周期下的防御性選擇。在量販零食通過扁平化供應鏈重塑價格體系時，傳統品牌面臨規模與利潤的兩難。

公司通過清理虧損門店回收現金流，這可以在短期內緩解財務壓力，但長期來看，如果無法形成高品質定位下的差異化優勢，成本壓縮也就只是治標不治本。對于良品鋪子而言，修復資產負債表、重建增長邏輯，是比短期減虧更為緊迫的課題。

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