一路高歌，中際旭創再創新高！

這兩天大A市場又炸了鍋。

中際旭創盤中價一度沖破885元，總市值逼近9866億元，望向萬億市值。新易盛、天孚通信也同步猛拉，三家光模塊公司盤中總市值合計約1.89萬億元，直接超過了貴州茅臺的1.8萬億元。

看來背后老板的身價又要漲了，前幾天本文曾做過專題（）點擊即可查看，今天不再贅述。

有人說這是“易中天”干掉“茅王”的經典時刻。

這一幕來得并不意外。從4月16日公司一季報發布后，中際旭創連續刷新歷史高點，成了AI算力浪潮中那根最鋒利的箭頭。

01

憑什么漲？三張底牌

第一張牌，業績。

2026年一季度，公司營收194.96億元，同比增長192%；歸母凈利潤57.35億元，同比暴增262%。不光營收翻倍，利潤增速比營收還快了70個百分點，說明高端貨越賣越多、毛利越吃越厚。

數據來源：公開查詢/同花順iFinD

對比2025年全年：營收382.40億元，同比增60%；凈利潤107.97億元，同比增109%。過去幾個季度，中際旭創的業績曲線幾乎是一條直線往上沖。

第二張牌，技術代際卡位。

800G光模塊已經是行業標配，而中際旭創早在2025年三季度就開始向重點客戶批量交付1.6T產品。四季度上量加速，今年一季度訂單環比激增。

公司明確表態，后面幾個季度1.6T出貨有望保持環比增長，部分重點客戶已經給出了2026到2027年的采購指引，2028年還有望進一步加大資本開支。

這意味著未來兩三年的訂單可見度極高。

第三張牌，行業風口。

據TrendForce最新研究，全球AI專用光收發模塊市場將從2025年的165億美元暴增至2026年的260億美元，一年凈增近百億美元，增速超過57%。

而2026年全球八大云服務廠商的合計資本開支預計將達6020億美元，同比增長40%，AI資本開支的擴張直接拉動了光模塊這條產線進入景氣周期。

中際旭創手握全球最大份額的800G市場和領先身位的1.6T產品，幾乎是這場“算力軍備競賽”中唯一繞不開的賣鏟人。

02

盈利能力分析

把中際旭創的財務數據攤開，看點遠不止營收規模。

先看一個關鍵變化：公司2025年全年銷售毛利率42.04%，同比提升8.2個百分點；銷售凈利率30.28%，同比提升7.8個百分點。2026年一季度單季凈利率更是達到了32.40%。

圖表來源：中泰證券研報

毛利率為什么漲這么快？

兩個原因。一是800G和1.6T這類高端產品的出貨比重持續增加，單價和毛利都顯著高于老產品；二是硅光技術的滲透率在提升，產品良率也在爬坡，直接拉低了單位成本。

通俗的講，公司不僅在賺規模的錢，還在賺技術迭代帶來的超額利潤。

再看增長質量。2026年一季度營收環比2025年四季度增長47%，凈利潤環比增長56%，利潤增速持續跑贏營收增速。這不是靠放量攤薄成本，而是產品結構不斷向上遷移的真實體現。只要1.6T的滲透速度不減速，這個剪刀差還會繼續放大。

再看產能。2025年公司光通信收發模塊產能2806萬只，同比增長34%；銷量2109萬只，同比增長44%。產能擴張和銷量增長基本匹配，說明不是有訂單交不出貨，而是產能在有條不紊地跟上。

最關鍵的看點在于資本開支和未來產能。公司一季報顯示資本開支達19.3億元，同比激增380%。這筆錢去了哪里？大概率是在為3.2T時代做產能儲備和硅光產線的提前卡位。

03

三足鼎立

光模塊三巨頭，“易中天”：新易盛、中際旭創、天孚通信，這輪行情一個都沒落下。但細看底牌，差別不小。

新易盛的彈性很驚人。其2025年預計歸母凈利潤94至99億元，同比增長超過230%，增速跑贏中際旭創。兩家都是800G和1.6T的直接玩家，在客戶爭奪上貼身肉搏。

有行業數據顯示，中際旭創在谷歌800G采購中的份額超過50%，雙方合作的1.6T產品也已完成聯合測試進入量產。新易盛則在英偉達那邊占了不少份額。

技術上也有分化。中際旭創在硅光路線上走得比較堅決，800G硅光模塊良率據稱已達95%，一季度已向海外客戶送測；而新易盛則更看重LPO的低成本低功耗特性。

天孚通信的角色稍微不同。它不做完整的光模塊，而是給中際旭創、新易盛這些下游廠商供應光引擎、光器件等核心部件。2025年預計凈利潤約18.8至21.5億元，體量跟前兩家不在一個數量級，但卡的是上游關鍵環節。

所以競爭格局的真相是什么？中際旭創和新易盛是正面交戰的兩大龍頭，市場份額你追我趕。天孚通信是那個“賣鏟子的賣鏟子”，跟著行業景氣度吃肉，但彈性弱了一檔。

不過，光模塊行業有個殘酷規律，每年都在上演“價格年降”。

800G的單價在下降，1.6T雖然毛利高但量產爬坡也需要時間。客戶每年都在壓價，能撐住利潤的，只有那些真正在技術代際上領先半步的企業。

04

未來預期

三件事決定中際旭創能不能從“接近萬億”真正變成“站上萬億”。

第一，1.6T的滲透速度。2025年是1.6T的商用元年，2026年才是真正的上量大年。如果今年下半年到明年一季度出貨量繼續環比高增長，那么營收和利潤的高基數上還能再疊一層。但如果滲透節奏不及預期，市場給的估值就要打折。

第二，CPO會不會顛覆現有格局。CPO光電共封裝是個技術上的潛在變數。業內討論已久，CPO一旦大規模商用，可能對傳統可插拔光模塊形成替代。

但現實情況是，可插拔模塊目前仍占公司收入的90%以上，技術成熟、維護成本低，客戶對CPO的接受度還在觀望。

公司自己的判斷是，2026到2027年CSP客戶網絡升級仍以800G和1.6T可插拔模塊為主。3.2T時代才是技術路線真正攤牌的時刻，中際旭創在可插拔、NPO、CPO三條線上都在布局，誰贏跟誰走。

第三，估值的天花板在哪里？目前公司市盈率約43倍，市值近萬億。23家機構近六個月給出的2026年凈利潤預測均值約214億元，對應市盈率約45倍。長城證券的預測更激進，預計2026至2028年歸母凈利潤分別達322億、561億、730億元。

數據來源：同花順iFinD

如果這個預測靠譜（但經常不靠譜），那么以萬億市值對應2026年利潤也就31倍PE，不算太貴。但問題在于，凈利潤能不能真的做到322億？這取決于1.6T出貨量、硅光滲透率、以及客戶資本開支的持續性。

最后一個需要警惕的信號，光芯片供應緊張。

高速光模塊所需的EML、CW光芯片目前產能吃緊，上游光器件廠商Lumentum的訂單已經排到了2028年。供給瓶頸如果遲遲不能緩解，可能會制約中際旭創的出貨能力。

說句實在話，中際旭創現在確實站在AI算力這波浪潮的C位。800G份額全球第一，1.6T領先一個身位，硅光技術有實質突破，現金流健康，產能全球化布局。

但萬億市值不是終點，而是一個新的起點。接下來真正決定它能不能再上一個臺階的，不是市場情緒，而是它能不能在1.6T到3.2T的迭代中繼續保持“先手”。

從 2012 年上市時的默默無聞，到如今總市值近萬億的科技巨頭，中際旭創的成長史，正是中國光通信產業崛起的縮影。在 AI 算力爆發的時代，光模塊不再是配角，而是算力基礎設施的核心組成部分。

中際旭創的GU價創新高，不僅是資本市場對其業績的認可，更是對中國科技產業突破的信心。

目前，多家券商的分析認為（不一定準），未來隨著公司持續鞏固技術優勢、擴大全球份額、布局前沿技術，有望從光模塊龍頭成長為全球算力基礎設施核心供應商。

聲明：本文僅為財經熱點分析，觀點僅供參考，不構成任何投資或消費建議。

中際旭創

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