最“富”不過賣鏟人。

2025年，英偉達抓住AI大模型時代爆發的算力需求，憑一顆小小的芯片血賺千億美金。

同一時期，國產廠商工業富聯憑借在高端AI服務器上的代工能力，拿下全球超40%的服務器份額，如今也已躍升為國內數一數二的千億營收大企。

可，同樣走“賣鏟人”路線的信維通信，日子并不好過。

2021年-2025年，信維通信營收從75.81億元微增至89.1億元，凈利潤從5.05億元小幅增長至7.09億元，年復合增長率分別低至4.1%、8.9%。

且公司幾乎每年都將3000萬左右的研發費用“資本化”，我們所看到的凈利潤大概率還是經合規調節過的。

如此看，無論從業績絕對值，還是增長率來看，信維通信似乎都與“富”沾不上邊。

同樣的戰略定位，信維通信為何能與其他賣鏟人產生這么大的差距？又能否消除？

消費電子維穩，商業航天向上

印象中，賣鏟人的生意的確是一本萬利的。因為，任何一個行業崛起或翻新時，都離不開一眾“供應商”的支持。

比如，海外電網更新換代一度讓特變電工等企業的高壓變壓器產品爆單。再比如，數據中心的高速擴張讓新一代發電設備——燃氣輪機成為剛需，東方電氣走向“高光”。

但“一本萬利”的前提是，公司所處行業要么需求足夠大或利潤足夠厚。

信維通信，就是在這點上吃虧了。

信維通信的故事，最早是從手機天線開始的。這一零部件雖不起眼，但沒了它，手機便失去了其基礎的通信功能。

2010年前后，智能手機爆發，信維通信在多年的技術積累下，得到了蘋果、華為、OPPO、三星等大客戶的青睞，業務量隨之攀升，藍牙終端天線的毛利率甚至超70%。

之后，信維通信又將業務矩陣拓展到消費終端射頻模組、精密連接器等領域，一時間風頭無兩。

可時間來到2025年，立訊精密、華勤技術等同行相繼崛起，行業競爭加劇的同時總需求并沒有增加多少。

據IDC統計，2025年，全球智能手機出貨量為12.6億部，同比僅微增1.9%，整體呈現出一種“高端穩健、中低端承壓”的趨勢，“高爆發”的概率不大。

如今再看信維通信射頻器件的毛利率，只剩下了22.79%，與2010年左右相差甚遠。在消費電子業務進入存量競爭的時代，公司急需尋找新的業務增量，彌補第一主業的缺口。

此時此刻，商業航天無疑是最具想象力的轉型選擇。

一方面，信維通信在消費電子通信領域的技術優勢，能部分遷移到商業航天通信領域。另一方面，公司早在2021年就成為了北美商業航天客戶的獨家供應商，走在了國內其他供應商前面。

截至2025年末，信維通信面向低軌衛星接收終端的天線模組已經批量供貨，高速連接器產品也取得了突破性進展，并將北美大客戶的數量拓展到兩位，成就不俗。

可問題是，處在早期階段的商業航天市場很難賺錢。

著名經濟學家朱克力曾預測，商業航天走向“自我造血”的關鍵是成本、配套和下游需求。只有當可回收火箭技術成熟，成本大幅下降，各項配套設施完善時，商業航天市場才有望形成穩定的現金流。

4月以來，商業航天領域在加速沖擊“盈利目標”。

先是，國外新格倫火箭第三次發射成功，首次實現一級復用；再是，國內長征十號乙和朱雀三號也在嘗試開展回收工作；5月份，SpaceX預計將以“商業航天史上最大規模IPO”的角色登陸資本市場。

熱鬧之下，我們也不禁好奇，信維通信在商業航天領域的“盈利目標”走到哪一步了？

凈利潤翻倍，“賣鏟人”屬性初現

截至目前，在信維通信的主營業務結構中，商業航天相關營收還未單獨被列出。只不過，4月8日，公司在公開平臺稱，商業航天業務的合作對象已覆蓋國內外多家衛星終端公司，地面終端業務也在放量階段。

我們或許可以從其2026年一季報中找到“商業航天助力業績”的蛛絲馬跡。

從過往經驗來看，一季度基本是消費電子淡季，各大終端廠商還在消化上年四季度的庫存。因此，信維通信的業績季度特征明顯，大體為“一季度稍差、三季度高增”。

疊加在消費電子市場維穩周期下，信維通信近年來的一季報業績更是不盡如人意，尤其是2025年一季度，公司歸母凈利潤只有0.77億。

可僅過了一年，公司歸母凈利潤就恢復到了1.05億的較高水平，這里面或許有商業航天的功勞。

再往下看，一對數據引起了我們關注。

2026年第一季度，信維通信扣除非經常性損益的凈利潤實現1.05億，同比大增104.04%。同時，公司經營現金流量凈額僅為8000萬，同比下滑87.14%。

我們把扣除非經常性損益的凈利潤與歸母凈利潤放在一起，可能更容易理解。當一家公司非經常性利得（比如投資收益、政府補助等）較多時，歸母凈利潤就會偏高。

也就是說，扣非凈利潤的變化更能反映一家公司持續經營能力的高低。信維通信2026年一季度扣非凈利潤大增正是其主營業務紅火的表現。

至于經營活動現金流凈額大幅下降，第一反應可能是公司現金回流能力變差了。

其實不然，公司銷售商品、提供勞務收到的現金已連續4年都是25億左右，變化不大。只是2026年第一季度，信維通信購買商品、接受勞務支付的現金為18.18億元，同比增加約4億。

據此可以猜測，公司或許正在為迎合日漸放量的商業航天業務，積極購買原材料及相關零部件。此舉雖會在短期內給公司現金流造成一定壓力，可一旦新業務持續放量，必會反哺現金流。

這一業績變化也與信維通信早前的預測相一致。

為鞏固在商業航天市場的地位，信維通信近期一直在積極推進60億定增項目落地。若成功，公司將拿出28.5億元的募資款擴產商業衛星通信器件及組件業務，另外還有部分射頻和散熱項目。

并不是說，募資款落地就等于公司商業衛星業務盈利，這要有一個過程。

就像信維通信在募集說明書中說的那樣，項目完全達產后，比利潤先來的是折舊攤銷，預計達產首年新增折舊攤銷額高達4.82億。完美狀態下，公司也將新增196億元的收入，從而抵消掉折舊攤銷的影響。

但前期，信維通信的資本支出、經營現金流出等項目勢必要比之前多。整體來看，公司對商業航天業務的預期是“先苦后甜”。

總結

在戰略定位上，信維通信一直是把自己放在“賣鏟人”角色上的，但伴隨行業輪動，公司的下游應用領域也在與時俱進。

如今的信維通信，已從單純的消費電子供應商轉變為集“消費電子、商業航天”于一體的綜合射頻器件供應商，商業航天市場的走向正深度引領其業績成長。

但這一轉型的過程，注定是漫長且煎熬的。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。