晶盛機電越做越虧，曹建偉的“第二曲線”何時能救場？

文丨英英編輯丨百進

來源丨新商悟

（本文約為 1300字）

光伏行業深度調整，晶盛機電的業績正持續下滑：2025年報顯示，營收、凈利潤連續第二年“雙降”，且降幅進一步擴大。面對光伏主業的頹勢，實控人曹建偉押注的半導體設備與碳化硅，仍未形成有效支撐，這場轉型突圍戰，道阻且長。

財報數據顯示，2025年，晶盛機電實現營收113.57億元，同比下滑35.38%；歸母凈利潤8.85億元，同比大跌64.75%；扣非凈利潤僅6.17億元，降幅接近75%。對比2024年營收微降2.26%、凈利潤下滑44.93%，2025年經營壓力全面加劇。較2023年峰值的45.58億元，歸母凈利潤縮水超80%。

分季度來看，頹勢逐級放大，四季度成為“重災區”，營收環比增長24.65%至30.84億元，歸母凈利潤環比轉負至-0.16億元，扣非凈利潤更是虧損1.37億元。

對于虧損原因，晶盛機電解釋稱，鑒于材料價格波動，對期末存貨計提跌價準備約3.5億元，這一計提直接擊穿季度利潤防線。

盈利能力下降更為明顯。2025年，整體毛利率僅28.88%，凈利率跌破10%，均創近十年最低水平。核心光伏業務全線承壓，設備及服務收入84.03億元，同比下滑37.12%，占總營收近74%。

晶盛機電的業績崩塌，根源在于光伏行業的深度周期調整。作為全球光伏單晶爐龍頭，其市占率超70%，下游客戶以隆基綠能、通威股份、晶科能源等頭部硅片企業為主，業績與光伏擴產周期高度綁定。

2025年，全球光伏產業陷入產能過剩、需求放緩、價格下行的底部區間，硅片價格持續下跌，下游企業大幅縮減資本開支，擴產近乎停滯。訂單銳減之下，晶盛機電設備銷量從2024年的10090臺降至7785臺，同比下降22.84%。為維持市場份額，被迫下調設備價格，疊加高毛利耗材價格崩盤，雙重擠壓下盈利空間被大幅壓縮。

嚴峻的是，行業周期未見回暖跡象。光伏產業鏈價格戰持續蔓延，硅片、電池片、組件價格低位徘徊，下游企業庫存高企，短期內擴產意愿難以恢復。這意味著晶盛機電的光伏主業短期內難有起色，業績修復缺乏核心動力。

正經社分析師注意到，面對光伏主業的頹勢，曹建偉早已將希望寄托于半導體設備與碳化硅材料。

在半導體領域，晶盛機電已實現部分突破，是國內半導體大硅片設備領軍企業，客戶覆蓋中芯國際、滬硅產業等。碳化硅業務，是國內少數實現6-8英寸碳化硅襯底規模化量產的企業，2025年建成12英寸碳化硅襯底加工中試線，還交付了全球首款12英寸碳化硅外延設備。

不過，從業績貢獻來看，仍難堪大任。2025年，集成電路與碳化硅相關設備及材料收入僅18.50億元，占總營收比重約16%，體量上難以對沖光伏業務的下滑缺口。盡管截至2025年末，未完成集成電路及化合物半導體裝備合同超37億元，為后續增長提供支撐，但短期內難以釋放業績。

正經社分析師認為，當前，晶盛機電正處于“舊力已衰、新力未生”的關鍵節點。光伏主業持續低迷，業績下滑趨勢未止；半導體雖有布局，但貢獻有限，難以快速救場。曹建偉的轉型藍圖，距離落地仍有距離。

短期來看，晶盛機電業績仍將承壓。光伏行業周期回暖尚需時間，半導體業務難以快速放量。中長期而言，半導體設備國產替代趨勢明確，碳化硅作為第三代半導體材料，在新能源汽車、AI等領域應用前景廣闊。

然而，晶盛機電能否抓住機遇，突破技術、市場、競爭等多重壁壘，實現快速崛起，仍有待驗證。

對于曹建偉而言，當下的晶盛機電，比以往任何時候都更需要新的支撐。但轉型非一日之功，這場跨越周期的突圍戰，才剛剛開始。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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