贊宇科技凈利增超30%，50億營收子公司“被破產”，誰在狙擊油脂化工龍頭？

本文來源：時代周報 作者：宋逸霆、韓迅

海外核心子公司“被破產”的贊宇科技（002637.SZ），于近日披露了2025年年報。

受益于棕櫚油價格的持續走高，油脂化工龍頭贊宇科技2025年實現營收131.34億元，同比增長21.70%；歸母凈利潤1.82億元，同比增長34.76%。

備受市場關注的是，贊宇科技海外核心全資子公司PT Dua Kuda Indonesia（下稱：“杜庫達”）近期遭遇了“被破產”事件。公司表示，在此次事件中，破產申請方程序嚴重失當、證據存在虛假陳述及偽造情況，杜庫達已報案并獲受理。

贊宇科技是為數不多擁有海外棕櫚油原料生產基地的中國油脂化工企業，杜庫達是公司海外油化基地。財報顯示，杜庫達2025年凈利潤超2億元，其重要性不言而喻。

關于公司業績以及杜庫達案件的進展情況，時代周報記者4月22日向贊宇科技發送采訪函，截至發稿，尚未收到回復。

贊宇科技4月22日收漲0.72%，報12.59元/股，市值59.22億元。

圖片來源：贊宇科技官網

去年營收超130億，凈利1.82億

贊宇科技是國內研究和生產表面活性劑、油脂化學品的龍頭企業之一。2025年，公司營收同比增長21.70%至131.34億元；歸母凈利潤同比增長34.76%至1.82億元。

分產品來看，贊宇科技的業績主要依靠表面活性劑（含洗護用品）（以下簡稱“表面活性劑”）、油脂化學品這兩類主力產品。2025年，二者分別貢獻了公司總營收的51.21%、47.14%。

其中，表面活性劑產品營收同比增長49.44%至67.26億元；油脂化學品營收為61.91億元。

值得注意的是，贊宇科技表面活性劑在營收放量的同時，毛利率同比下滑1.28個百分點至5.29%；而公司油脂化學品毛利率則同比上漲1.86個百分點至8.55%。總體來看，公司2025年毛利率同比增長0.29個百分點至7.17%。

值得注意的是，贊宇科技2025年第四季度出現“增收不增利”的情況。公司當季營收環比增長10.73%至34.58億元；歸母凈利潤環比下滑40.91%至3163.58萬元。

時代周報記者注意到，贊宇科技2025年減值損失計提同比大幅增加。公司其他應收款壞賬損失較上年同期增加約1000萬元，且由于存貨跌價以及商譽減值損失，公司2025年資產減值損失同比大增超2000萬元至3459.08萬元。

整體來看，贊宇科技的業績呈明顯的周期性，且波動與公司原材料棕櫚油的價格波動呈正相關關系。2025年受中東地緣沖突、印度尼西亞生物柴油政策等因素影響，棕櫚油、棕櫚仁油、脂肪醇等原料價格顯著增長，尤其脂肪醇受部分裝置檢修、負荷調整影響，階段性供應收緊，價格漲幅較大。

近10年棕櫚油價格走勢
圖片來源：Trading Economics

近期，棕櫚油價格持續上漲。近日，印尼能源部發布文件，自2026年7月1日起在全國范圍內強制執行B50生物柴油政策，同步配套停止進口柴油的措施。方正中期期貨油脂油料分析師王亮亮測算，該措施將為棕櫚油帶來約250萬噸的需求增量。

并購達人平臺創始人魯宏4月22日對時代周報記者分析稱：“2026年棕櫚油價格受印尼出口限制與B50政策支撐，易漲難跌。贊宇科技印尼子公司會有所受益，因深加工出口免稅，成本優勢顯著，同時受益于本輪行情與政策周期，業績大概率超預期。”

杜庫達去年營收超50億，相關訴訟被列為關鍵審計事項

在棕櫚油漲價背景下，贊宇科技在印度尼西亞的子公司杜庫達卻深陷糾紛中。

3月16日，贊宇科技公告，香港Harbor Praise Limited公司（以下簡稱：“哈博公司”）以杜庫達拖欠約5億元歷史債務為由，向法院申請對杜庫達發起印度尼西亞債務延期償付申請程序（以下簡稱：“PKPU程序”），該申請于2025年11月13日在雅加達中區商事法院立案。

3月13日，杜庫達收到雅加達中區商事法院發送的《破產裁定通知書》。該通知書宣告杜庫達破產，并承擔相應法律后果。對于PKPU程序，贊宇科技解釋稱，該程序具有僅對債權進行形式審查的簡易特點。

經贊宇科技核實，哈博公司、南通新久化工有限公司（以下簡稱“南通新久”）與如皋市雙馬化工有限公司（以下簡稱“雙馬化工”）為同一實控人旗下的關聯公司。而雙馬化工曾是杜庫達的控股股東，贊宇科技于2016 年、2019年分兩次收購杜庫達全部股權，實現全資控股。收購完成后，交易雙方就歷史債權債務、稅務承擔等問題而糾紛不斷。

對于上述所謂拖欠債權，贊宇科技方面堅稱早已結清。公司表示，杜庫達已于3月13日向印尼國家警察刑事偵查局就雙馬化工、哈博公司及南通新久涉嫌偽造文書及/或偽證罪刑事報案并獲得受理；3月16日委托律師就本次破產裁定向印度尼西亞最高法院提起上訴，請求撤銷本次杜庫達破產判決及全部法律后果。

時代周報記者4月23日早上多次致電雙馬化工天眼查上的聯系電話，均無人接聽。隨后又致電雙馬化工官網上的聯系熱線，表明身份后，對方稱：“我是銷售，不清楚。”

杜庫達是贊宇科技的海外油化基地。贊宇科技在年報中表示，依托杜庫達基地，公司一方面能夠加強供應鏈掌控，通過產業鏈延伸向原料最上游不斷靠攏；另一方面能夠拓寬銷售市場。財報顯示，杜庫達2025年實現營收50.03億元，歸母凈利潤2.24億元，截至2025年末，該公司凈資產為16.97億元。

時代周報記者注意到，審計機構將杜庫達收到破產裁定及相關的重大未決訴訟列為關鍵審計事項。

審計機構在2025年年報中稱，該訴訟事項的最終判決結果存在不確定性，可能對公司未來財務狀況產生影響。由于該未決訴訟事項涉案金額重大，且在案件終審判決之前，對于案件可能的結果和對財務報表的影響涉及管理層重大判斷和估計。我們將該重大未決訴訟確定為關鍵審計事項。