4月政治局會議前瞻

文/中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊、中國銀河證券首席宏觀分析師張迪、中國銀河證券宏觀經濟分析師詹璐、呂雷、趙紅蕾、鐵偉奧

4月政治局會即將在月底召開。當前在新舊動能轉換的關鍵時期，輸入性通脹壓力、AI技術帶來的效率提升影響企業用工需求，而今年高校畢業生人數再創新高，若干宏觀背景疊加或階段性抬升重點人群的就業壓力，就業優先政策導向將更加突出，調查失業率將是今年觀察政策加碼的核心指標之一。

統籌內外平衡，鞏固良好局面

一季度GDP同比增長5.0%，處于全年目標區間上沿，經濟平穩開局、基本面韌性充足。但增長結構分化顯著，三駕馬車冷熱不均——出口高增14.7%領跑，社零2.4%、固投1.7%，國內內需復蘇偏弱、內生動力有待補強。疊加外部地緣與經貿不確定性升溫，內外均衡壓力持續凸顯。我們認為，4月政治局會議將統籌內外發展與風險平衡，在鞏固向好態勢同時加快存量政策落地，多措并舉提振內需、穩定外需，夯實全年經濟平穩運行基礎。值得關注的既定政策包括：城鄉居民增收計劃、2026—2030年擴大內需戰略實施方案、服務業擴能提質行動方案、非化石能源十年倍增行動等。

財政靠前發力，加強政策儲備

4 月政治局會議或將延續積極財政導向：一方面，加快全年財政支出投放進度，提速專項債、超長期特別國債發行使用效能，財政部網站披露今年超長期特別國債將于4月24日正式啟動發行，合計發債規模1190億元，啟動時間與去年保持一致，體現了積極財政政策靠前發力。簡化資金撥付流程，全力推進“十五五”重大項目加快開工、落地轉化，推動資金快速形成實物工作量，為全年經濟回升筑牢支撐；另一方面，前瞻完善結構性財稅政策儲備，穩步優化個稅專項抵扣范圍與力度、推進消費稅稅制優化改革，多措并舉提振居民消費能力、擴大內需有效供給。當下全球貿易博弈反復、外需不確定性仍存，國內供需修復仍不均衡，政策將堅持以靠前發力穩定全年增長基本盤，不急于集中釋放全部增量舉措，靈活保留政策空間與調節彈性，以存量提速穩當前、以增量儲備防風險，攻守兼備做好預期引導，持續鞏固經濟平穩復蘇態勢。

維持適度寬松，降息保持耐心

貨幣政策預計將保持“適度寬松的基調”，重申“把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，強調發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能。同時，有望提及結構性貨幣政策工具、新型政策性金融工具的優化和創設以支持重點領域融資。美以伊沖突顯著推升全球經濟的不確定性，包括中國人民銀行在內的全球主要央行的貨幣政策將面臨更大的挑戰。

歷史上針對輸入性通脹，人民銀行的貨幣政策調控框架是：以我為主；密切關注PPI向CPI的傳導，對于是結構性通脹還是全面通脹的判定是影響貨幣政策的關鍵因素；保持匯率彈性以緩解外部沖擊。

我們認為本輪輸入性通脹大概率呈現結構性通脹，央行將不會采取緊縮貨幣的方式加以應對。觀察歷史數據發現，在輸入性通脹攀升階段（從CRB同比轉正到PPI到達峰值），央行大概率不會實施總量工具的寬松，因此對于全面降息仍需等待。穩預期（外部）、穩就業（內部）、穩市場（金融）將是觀察全面降息可能落地的重要線索。如果結構性失業壓力加大，將推動貨幣政策寬松落地。

增強底線思維，強化就業優先

3月全國城鎮調查失業率為5.4%反季節走高，已接近5.5%政策目標，其中外來農業戶籍勞動力失業率達到5.7%，反映就業總量壓力與結構性壓力仍然并存。另外2026屆高校畢業生預計1270萬人，扣除國內繼續升學、出境深造等分流后，實際進入勞動力市場的新增供給仍可能在1000萬左右，青年就業壓力依然突出。

近期多地鼓勵技工院校招收大學畢業生，本質上反映“學歷供給”與“崗位技能需求”之間仍存在錯配。在就業壓力加大的情況下，后續政策或圍繞《關于統籌城鄉就業政策體系的意見》進一步展開，強化就業優先導向，健全城鄉就業創業、職業培訓、權益維護和兜底保障體系，加強勞務輸入地和輸出地協同，提升就業服務和崗位匹配效率。

在民生保障領域，會議也可能對醫保統籌和基金安全作出進一步部署。當前醫保基金總體運行平穩，但由于各地財政支持力度、人口年齡結構、醫療資源供給、繳費基數和籌資水平不同，即便在同一省份內部，不同統籌區之間的基金收支壓力、結余水平和保障能力也往往存在較大差異。因此，后續政策或繼續推動基本醫保省級統籌，提高醫保基金在更大范圍內的統籌能力和抗風險能力。有助于穩定居民醫療保障預期，減輕居民預防性儲蓄傾向，配合穩就業、穩收入和促消費政策形成民生托底合力。

建設安全中國，強化降碳要求

在地緣風險加劇的情況下，預計政治局會議或進一步強調統籌發展和安全，把糧食、能源等戰略物資安全放在更突出位置。近期國家發改委在解讀“十五五”規劃時明確提出，要提升糧食“產購儲加銷”協同保障能力，堅持油氣核心需求自主保障，確保糧食、能源這兩個飯碗牢牢端在自己手中，說明外部環境不確定性上升背景下，安全底線將從傳統宏觀穩定進一步延伸至資源供給、能源通道和關鍵物資儲備體系。

后續政策可能一方面繼續夯實糧食綜合生產能力、儲備調節能力和流通保供能力，另一方面強化油氣勘探開發、儲備建設和進口來源多元化，避免地緣沖突和國際大宗商品價格波動對國內生產生活形成過強擾動。與此同時，會議也可能進一步強化綠色低碳轉型。

“十五五”規劃綱要已提出實施非化石能源十年倍增行動，堅持風光水核等多能并舉，構建清潔低碳、安全高效的新型能源體系。國家發改委進一步解釋，到2030年非化石能源供應規模較2025年顯著增長，到2035年較2025年實現倍增，這意味著能源安全在保障傳統能源托底能力的同時，加快非化石能源對化石能源的安全可靠有序替代。碳交易市場方面，政府目標從能耗雙控轉向碳排放雙控后，碳市場、碳核算、碳足跡的重要性會上升。后續政策重點或推動更多高排放行業納入管理，并通過碳價信號倒逼工業企業節能降碳和技術改造。

提高居民收入，釋放消費活力

一是制定實施城鄉居民增收計劃，提高最低工資標準。當前居民收入增長仍與經濟修復不同步，中低收入群體消費傾向較高，但收入改善偏慢，預防性儲蓄意愿仍強。自2025年3月以來，城鄉居民增收計劃經歷了“促消費專項行動提出”到“十五五”規劃建議定調”再到“中央經濟工作會議部署”和“政府工作報告落地”的遞進過程，政策定位已逐步升級為擴大中等收入群體和增強內需內生動力的中期制度安排。地方層面也已經開始跟進。

比如，貴州在2025年就公開征求并隨后推出《促進居民增收三年行動方案（2025—2027年）》；安徽2026年政府工作報告也已明確“實施城鄉居民增收計劃”，并提出調整最低工資標準、完善勞動者工資合理增長機制等。預計會議將進一步部署居民城鄉增收計劃相關工作，重點保障農民工、靈活就業人員等群體勞動報酬權益，同時完善社保體系，提高基礎養老金和低保標準，減輕教育、醫療、養老等支出壓力，釋放居民消費潛力。

二是以舊換新政策的重心會強調“優化落實”。目前中央已經明確安排2500億元超長期特別國債支持消費品以舊換新，并要求優化政策實施機制。這意味著4月會議即便繼續強調“兩新”，重點也更可能轉向提高政策可得性、改善補貼發放和核銷效率、減少政策摩擦、增強地方執行效果，使商品消費刺激政策發揮更大效能。

三是加快服務消費提質惠民行動落地，推動消費場景擴容。4月初商務部等9部門已印發服務消費提質惠民行動2026年工作方案，圍繞文娛旅游、體育健康、演出服務等提出64條舉措。預計政治局會議在服務消費方面的增量，更多體現為政策落實和場景擴容，鼓勵地方結合特色舉辦大型體育賽事、文化演出、文旅節慶等活動，打造消費IP，帶動夜間經濟、銀發經濟等新業態發展，完善城鄉消費基礎設施，推動服務消費下沉，更好滿足居民多樣化需求。

來源 | 中國銀河宏觀

編輯 | 王茅

審核丨秦婷

責編 | 蘭銀帆

Review of Past Articles -

01

02