水到絕境是瀑布

作者：行者

編輯：李莉

風品：俊逸

來源：首財——首條財經研究院

沒有一個冬天不會過去。經歷一波深調，鹵味業已現觸底回升跡象，看向行業三巨頭，周黑鴨、煌上煌最新年報均業績高增，唯有“鴨王”絕味食品依然麻煩纏身。

4月4日，公司公告經稅務自查需補繳稅款及滯納金共計3.42億元，相關款項已全額繳納。而年初預告顯示，2025年營收預計53億至55億元，同比下降12.09%至15.29%，歸母凈利-1.60億至-2.20億元，系上市后首次年度虧損；再往前推，2025年9月公司還被實施其他風險警示，股票簡稱變為“ST絕味”。

好在資本市場熱情有重燃跡象。公司股票在3月24日創下11.09元的年內低點后開始震蕩上行，4月21日報收13.11元，區間合計漲超17%。

都說否極泰來，絕味食品利空出盡了么，王者何時才能歸來？

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扎牢合規底座

巨額補繳款影響幾何？

至少當下，壓力還不算小。

雖然補稅完畢，但結合往期財報，3.42億元的補繳款相當于絕味2025年前三季凈利的1.2倍，成年度虧損重要原因，更是2024年凈利的1.5倍。在后續補充說明中，公司還表示該事項將計入2025年及2026年損益，這意味著2026年盈利也將受影響。

另需一提的是，稅務瞞報不僅損害品牌形象，還因私自扣留加盟商裝修款轉作私用以及對合作伙伴利益的侵占，導致門店體系軍心受損，需警惕是否會動搖加盟商對總部誠信的底層共識。

若拉長維度，此次補繳稅款僅是一隅，絕味食品往期合規面槽點并不少，亟待痛定思痛、重塑內控底盤。

首先，聚焦此次稅務補繳，源于持續五年的財務違規行為。2025年9月，湖南證監局出具行政處罰事先告知書顯示，2017年到2021年，絕味未將加盟店裝修收入納入財務核算，相關資金通過“加盟商委員會”共管賬戶流轉，未進入公司財務系統，五年累計隱瞞收入約7.23億，分別占各年度披露營收的5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。

對此，監管部門決定對絕味食品責令改正、給予警告，并處400萬元罰款；對董事長兼總經理戴文軍給予警告，罰款200萬元；對財務總監彭才剛給予警告，罰款150萬元；對董秘彭剛毅給予警告，罰款100萬元。

再往前推，2021年11月，因簽訂的一起“股權轉讓協議”所產生的凈利已達披露標準，卻未按規及時發布公告，也未按照公司章程及時提交董事會審議，最終上交所對公司及董秘彭剛毅予以監管警示。

2022年9月，絕味食品又因有關購買股權關聯交易事項，收到上交所監管工作函。2023年4月，再因未及時披露股權投資轉讓協議、未披露關聯方共同投資、未按規定披露關聯方及關聯交易，經營性占用公司門店營業款、加盟費、管理費，絕味食品和公司董事長、財務總監等多名相關責任人，均被出具警示函，并記入證券期貨市場誠信檔案。

簡單梳理可見，短短四年間數次暴雷，且不乏二次“翻車”事由，在強監管高質量發展大勢下自然扎眼，無論有意無意，都需引起公司對內控能力、合規經營意識、市場敬畏心的反思。

資本市場層面，絕味食品已于2025年9月被實施其他風險警示，股票簡稱變為“ST絕味”，至今未摘帽。即使經歷一波修復，最新股價較2021年12月31日的107.88元高點，仍縮超8成。

2

主業失速 核心驅動力追問

除了合規煩惱，業績成長面也難討喜。財報顯示，2022年到2024年，絕味食品凈利分別為2.35億元、3.44億元、2.27億元，出現滯漲現象。其中2024年營利雙降，分別同比下滑13.84%、34.04%。若結合2025年預告，業績已連續兩年雙滑、且凈利轉虧。

打深一度看，遇困根源在于整個鹵味業從規模擴張轉向精細運營，公司轉型步伐稍顯遲緩。

官網顯示，絕味食品是一家以休閑鹵制食品的生產和銷售，以及連鎖加盟體系的運營和管理為主營業務的企業，鴨脖食品是主營產品。作為行業龍頭，絕味業績一度高速增長，2016年至2019年營收從32.74億元增至51.72億元，凈利從3.80億元增至8.01億元，堪稱一匹大白馬。

分水嶺出現在2020年，當年微增2.01%至52.76億元,歸母凈利則下降12.46%至7.01億元。2021年營利雙增、凈利攀至9.81億元，然2022年又大幅縮至2.35億元，2023年雙增，2024、2025年又雙降。起起伏伏，整體難言多少穩健度、成長性。

追其原因，與主業低迷不無關系。以2023年為例，絕味食品總營收破70億元大關、同比增長9.64%、創下新高，可主力盤鮮貨類產品僅增6.09%，在幾大業務板塊中增速最低。2024年，總包裝產品營收同比高增29.13%，鮮貨類產品卻下滑15.76%，繼而拖累整體業績。

2025上半年，鮮貨類產品再降19%，僅錄21.12億元營收；占主營業務收入比從79.88%滑至76.59%。其中，禽類制品（以鴨貨、雞貨為主）收入15.91億元，同比下滑20.8%；蔬菜產品、其他產品收入2.77億元、2.26億元，分別降幅11.6%、14.3%；畜類產品收入不足0.2億元，同樣呈下滑態勢。

誠然，業績承壓有外部原因。比如原材料漲價影響，2022下半年起，受飼料漲價、供不應求等因素影響，鴨價持續上漲。2023年5月業績說明會上，當家人戴文軍曾透露，往年鴨脖平均成本價是4-5元/斤，今年3月最高漲到14元/斤。這對高度依賴鴨脖產品的絕味來說負擔巨大。

再如替代品類入侵。鹵味品剛需性不強，尤其休閑鹵味主打調味、解饞功能，易被糖果蜜餞、堅果炒貨、膨化食品等休閑零食替代，繼而蠶食鹵味市場份額。且零食很忙等零食品牌、胖東來等商超企業也紛紛入局，進一步加大分食力度。

但說到底，打鐵還需自身硬，畢竟同樣營商環境下，周黑鴨、煌上煌均實現了業績回暖，背后離不開自身策略調整、精準高效進化。

以煌上煌為例，對于業績大增公司認為主要得益于增強經營費用控制力，運營管理效率提升明顯。同時，主要原材料鴨翅、鴨脖、白條鴨等相關鴨副產品原料市場價格仍處低位，公司持續貫徹執行主要原材料戰略儲備管理制度，在行情低位的時候加大采購力度，逐步拉低部分主要原材料的加權平均成本；同時，推動基地精益化生產管理，使得生產成本逐步回落。

再如品控，截至2026年4月22日，瀏覽黑貓投訴平臺，“絕味鴨脖”相關投訴累計1048條，主要涉及吃出異物、售賣變質產品、價格虛高等情況。

（以上投訴均經過平臺審核）

誠然，用戶千人千面，個中評價或也有失公允。但說千道萬，真正能留住用戶的還是產品體驗、做透質價比、性價比。面對外部雜音，多些查漏補缺、俯身自查自省總沒有錯。

深入費用面，2024年絕味食品研發費為4354萬元，2025前三季為3650萬元，均同比增長，但仍不及同期煌上煌的6232萬元、4418萬元。要知道，兩者營收體量相差3倍有余。

反觀銷售費，2024年絕味達到6.67億元，是同期研發費的15倍。即便2025前三季此消彼長，體量仍達4.21億元，研發費不及其11分之一。到底靠啥驅動核心成長呢？

都說不創新無未來，無論主業精進還是新業孵化，都離不開特色創新，銷售費只是面子、能一時快拉業績，想持續黏住用戶、業績穩健發展，還是要靠研發這個里子。唯有表里合一，才能打造出核心競爭壁壘、守住行業地位。絕味食品有無錯付誤判呢？

3

翻盤砝碼：三力依然能打

當然，能躋身“鴨脖大王”，絕味食品實力自然不容小覷，長期深筑的基礎業務底子依然是翻盤的一大砝碼。

首先，國民鹵味品牌影響力仍在。歷經二十余載深耕，絕味鴨脖早已融入百姓日常生活，成為聚餐、解饞、佐餐的經典選擇。在第八屆中國餐飲品類紅鯉獎中，絕味鴨脖憑借全網口碑、品牌傳播與經營實力等多維度數據，登頂鹵味品類榜首。這種軟實力也是最難建立、最持久的護城河。

其次，產業鏈根基較厚，在傳統鹵制工藝、供應鏈等方面飽有優勢。

公司官網顯示，絕味鴨脖長期堅持“當日生產、當日配送”的產銷模式，全國21個中央工廠、覆蓋數百城市的配送網絡，以及數千臺冷鏈車輛，構成了一張高密度運轉的“鮮送體系”。產品從出廠到門店被嚴格控制在24小時以內，并通過恒溫運輸鎖住口感，用時間對抗風味流失，從而塑造出絕味獨特的消費體驗。

再次，龐大渠道網絡覆蓋廣泛消費群體。

早在2019年，絕味食品門店量就突破萬家，2023年達到近16000家峰值，居鹵味業首位。雖然現在店量有所壓縮，可窄門餐眼數據顯示，截至2026年4月22日絕味仍有10272家門店，依然位居鹵味熟食品類首位。

眾所周知，快消品有較明顯的規模效應，單位成品成本會隨產量增長逐漸下降，門店規模龐大意味著可承載更大的產能，若能充分釋放個中質效，激發更多正向規模效應，絕味食品有望早日重回增長軌道。

綜合來看，品牌、生產、渠道“三力合一”，互為犄角，“鴨脖大王”依然抗打能打、核心競爭力在線，只待重新激活整合。

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系統生態深變 重新起跳展望

此外，增量盤開拓上也有看點。

早在2023年報中，絕味食品就提出秉承“深耕鴨脖主業，構建美食生態”戰略方針，重點圍繞鹵味以及與核心戰略密切相關的產業賽道，通過共享采購、共享倉儲、共享產能、共享物流配送、共享銷售體系、共享智力資源“六共”協同等核心能力，賦能服務、共同成長、探索發展新路徑，為生態企業提供全方位助力。

天眼查顯示，截止2026年4月22日，絕味食品擁有40項對外投資，其中31項投向制造業、占77.5%，投資標的遍布湖南、廣東、上海、河南、江蘇等多區域。

（以上截圖來自天眼查）

具體落地方面，早在2023年末，中國網財經就報道，絕味投過的餐飲品牌超60個，包括很久以前羊肉串、幺麻子、盛香亭、幸福西餅等。2025年8月，幺麻子再披招股書，顯示絕味食品通過全資子公司網聚投資持有其17.12%股份，且兩者有長期合作關系。

同時，還嘗試通過拓展佐餐、零食、夜宵、禮品等消費場景，進一步細分消費需求，推進經典產品風味優化與新品高效孵化。比如2025年7月，絕味食品在長沙推出首家絕味Plus店，定位“全國首家創新門店”，突破傳統鹵味單一品類，推出了括薄荷鴨脖、芒果雞翅尖等“創新炸鹵”系列，旨在以獨特工藝、多樣化口感，黏住更多年輕消費者。

營銷層面，絕味食品敏銳捕捉到消費情感化趨勢，創新性推出虛擬偶像IP“絕味男團”，將傳統鹵味與新潮文化結合，助力品牌年輕化突破。截至2026年4月15日，絕味食品官方號已在嗶哩嗶哩發布27條“絕味男團”相關視頻，全部斬獲爆款，其中最高播放量突破150萬。

（以上截圖來自嗶哩嗶哩官網）

就在4月3日，絕味食品還與可口可樂正式簽署戰略合作協議，雙方將圍繞品牌營銷、渠道協同、供應鏈優化、數字化融合等領域展開深度合作，為消費者帶來更豐富、更便捷的“食+飲”一站式體驗。此舉可視作“深耕鴨脖主業，構建美食生態”戰略的進一步落子。

不難發現，絕味食品沒有停留在單一的點或面上，而是以系統布局、生態視角進行自我進化、銳意創新。一個個布局猶如一顆顆種子，若能持續精心栽培、假以時日收獲一片茂密叢林、可觀新成長曲線也未可知。

都說水到絕境是瀑布，痛定思痛、刮骨療傷、悄悄蓄力、悄悄進化，經歷股票ST、補稅處罰、上市首次年虧后，絕味食品利空出盡了么？能否輕裝上陣，2026來一場絕地反擊、漂亮翻身仗。

本文為首財原創