還得是“光”！聯訊儀器IPO首日暴漲950%，創A股紀錄

4月24日，A股又迎來一家“站在光里”的龍頭。

聯訊儀器周五登陸上交所科創板，首日盤中漲幅一度高達950.2%，最高觸及766元/股，直接超越此前由同為科創板上市的GPU芯片企業沐曦股份保持的首日盤中最大755%漲幅紀錄，并以單簽最高浮盈約38.9萬元，成為年內最賺錢的新股。

公司本次發行價格81.88元/股，對應2024年扣除非經常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為63.64倍，發行后公司總股本約1.03億股。截至發稿，該股漲幅仍維持在約800%，全日成交額超60億元。

此次上市恰逢人工智能驅動的光通信產業上行周期，AI算力基礎設施建設對高速光模塊需求持續放量。聯訊儀器是全球少數、國內極少數已量產供貨400G、800G、1.6T高速光模塊核心測試儀器的廠商，也是全球第二家推出目前業內最高水平1.6T光模塊全部核心測試儀器的企業。

在覆蓋范圍上，聯訊儀器是業內極少數能夠貫穿光通信產業鏈中模塊、芯片、晶圓等核心環節測試需求的廠商。

公司已與中際旭創、新易盛以及Lumentum等國內外主流光通信產業巨頭建立深度合作關系。北向資金數據顯示，外資正持續加碼中國光通信產業鏈相關標的。

除光通信外，聯訊儀器還在功率器件和半導體集成電路測試領域積極擴張。

據Frost & Sullivan數據，公司在2024年中國碳化硅（SiC）功率器件晶圓級老化系統市場份額中位居第一；在功率芯片KGD分選測試系統市場，公司2023至2024年排名第三，本土企業中居首。

公司表示，本次IPO募集資金將重點投向下一代光通信測試設備研發及產業化、車規芯片測試設備研發及產業化、存儲測試設備研發及產業化等項目，擬使用募集資金合計約17.1億元。

光通信測試：稀缺全鏈路覆蓋，國產市場份額第一

聯訊儀器成立于2017年，在光通信測試領域的核心優勢在于其對產業鏈模塊、芯片、晶圓三大核心測試環節的同步覆蓋，這一能力在國內屬于極少數。

據中信建投證券閻貴成團隊4月14日的報告，公司通信測試儀器已完成400G→800G→1.6T三代產品迭代，面向1.6T光模塊測試需求的65GHz采樣示波器、120GBaud時鐘恢復單元和1.6Tbps誤碼分析儀三款核心產品均已量產供貨，使公司成為全球第二家推出1.6T光模塊全部核心測試儀器的廠商。

在光芯片測試方面，公司的三款半導體測試設備實現全鏈路貫通：硅光晶圓測試系統覆蓋晶圓級功能測試，光芯片KGD分選測試系統覆蓋裸Die級分選，CoC光芯片老化測試系統覆蓋封裝級老化測試。2024年公司在中國光電子器件測試設備市場份額排名第一。

市場空間方面，根據Frost & Sullivan數據，2024年中國光通信測試儀器市場規模達33.0億元，預計2029年增至65.9億元；全球市場同期從9.5億美元擴張至20.2億美元。

據國投證券4月16日的報告，應用于數據中心的光模塊近年在AI影響下迭代周期從3至4年縮短至約2年，800G光模塊已成為全球數據中心主流產品，1.6T光模塊進入商業化階段，高速化趨勢持續推動高端測試儀器需求升級。

客戶資源方面，公司已覆蓋中際旭創、新易盛、光迅科技、海信集團、Lumentum、Coherent、Broadcom、日本住友、日本古河等國內外主流光通信產業鏈客戶。

半導體測試：功率器件市場主導，向存儲測試延伸

功率器件測試是公司成長的重要第二支柱。

據中信建投證券報告，2024年聯訊儀器在中國碳化硅功率器件晶圓級老化系統（WLBI）市場份額排名第一，占比43.6%；功率芯片KGD分選測試系統中國市場排名第三、本土企業第一（12.1%）。公司客戶覆蓋比亞迪半導體、芯聯集成、士蘭微、三安光電、ONSEMI等國內外主流功率芯片廠商。

根據Frost & Sullivan數據，2024年中國分立器件測試設備市場規模為18.4億元，預計2029年增至43.6億元，年均復合增速18.8%，碳化硅功率器件測試需求快速增長是主要驅動力。

據國投證券報告，公司正在布局高速存儲芯片測試系統和HBM芯片KGD分選測試系統等存儲測試產品。目前全球存儲器件測試設備市場主要由Advantest、Teradyne等美日企業壟斷，國內產品性能差距較大，高速產品幾乎處于空白階段，國產替代空間充足。

公司還計劃向寬帶實時示波器、任意波形發生器等通用測試領域拓展，開拓新盈利增長點。本次募集資金投向亦包括存儲測試設備研發及產業化建設項目（擬使用募集資金3.85億元）和數字測試儀器研發及產業化建設項目（擬使用募集資金3.04億元），與上述戰略方向相互印證。

財務表現：高研發投入支撐快速成長，雙輪驅動格局形成

聯訊儀器近三年收入年均復合增速約77%，盈利能力顯著改善。毛利率從2022年的43.61%大幅提升至2024年的63.63%，2025年為58.84%。研發投入持續加碼，2022至2024年累計研發投入3.50億元，2025年1至9月研發費用占營收比例達24.89%，截至2025年9月末研發人員440人，占員工總數約40%，已授權發明專利113項。

從業務結構看，2025年1至9月，電子測量儀器收入3.43億元（占比43.06%），半導體測試設備收入3.98億元（占比50.02%），雙輪驅動格局基本形成，有助于平滑單一賽道的景氣波動風險。

同業估值方面，據中信建投證券研報，國內可比公司華峰測控2026年PE約47.39倍，長川科技約51.01倍，廣立微約78.39倍；海外Keysight約44.4倍，Advantest約87.3倍，可比公司均值約63.61倍。

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