文源 | 源Sight

作者 | 白河

與蘋果逐漸解綁后，“果鏈龍頭”立訊精密新的業務版圖開始讓人感到陌生了。

4月23日，立訊精密延續近期在A股市場的強勢表現，盤中股價一度觸及70.68元，距離歷史高點僅一步之遙，而就在4月20日，立訊精密才經歷一輪尾盤漲停并以251.88億元的單日成交額登頂A股榜首。

立訊精密近期在光通信模塊、AI算力基建的超預期表現正引起投資者高度關注。

公司相關負責人在年度業績會上透露，2025年全年公司通訊及數據中心板塊營業收入245.68億元，同比增長33.81%；公司的800G和1.6T光模塊在國內外客戶進展順利；公司針對AI端側和AI算力基礎設施的投入力度比去年底規劃得更大更快，原本預期明年迎來的業績爆發可能在今年四季度就會顯現。

另一方面，在近期人形機器人供應鏈卡位、蘋果折疊屏新機代工預期等熱點刺激之下，立訊精密的代工制造業務持續被賦予更多想象空間。

回歸業績基本面，立訊精密整體營收持續向好成為支撐近期股價上漲的業績基礎。財報數據顯示，2025年立訊精密全年營收3323.44億元，同比增長23.64%。另據今年一季度業績預告，公司預計一季度歸母凈利潤36.52億元至37.13億元，同比增長20%至22%。

來源：立訊精密2025年財報

值得關注的是，隨著公司業務邊界擴張，年報數據顯示立訊精密的第一大客戶（普遍認為是蘋果）占公司年度銷售總額的比例已經從近年超75%下降到56.58%，過度綁定核心客戶的問題開始得到改善。

來源：立訊精密2025年財報

隨著“果鏈龍頭”和“手機代工廠”的標簽逐漸褪去，立訊精密內部正開啟一場面向消費電子、AI算力基建和汽車全棧布局的轉型嘗試，然而消費電子的代工思維能否持續匹配新型業務擴張，仍是立訊精密需要面對的最大不確定性。

01

三大利好兌現

立訊精密這輪上漲的核心催化主要源于AI算力基建、人形機器人制造和消費電子新品代工三大業務的集中利好兌現。

AI浪潮下，全球AI算力中心對高帶寬、低延時、高穩定性的連接需求不斷增加。當前，行業在解決算力高速連接方面主要有銅纜互連（CPC）和光互連（CPO）兩種解決方案，其中CPC主要負責短距離高速傳輸，CPO集中應用在長距離大容量傳輸，此外“共封裝光學”與“近封裝光學”工藝則是下一代產品降低功耗、提升帶寬的核心技術方向。

公開資料顯示，目前立訊精密的通信及數據中心業務已覆蓋連接器、光模塊、液冷、電源、整機、交換機等算力基建核心環節，2025年該板塊實現營收245.68億元，同比增長33.81%。

銅纜互連領域，立訊精密的224G高速線纜已實現量產，448G產品進入客戶預研階段；光互連方面，公司從“近封裝光學”起步切入“共封裝光學”賽道，當前800G硅光模塊量產交付，1.6T產品推進客戶驗證。

立訊精密數據中心業務負責人熊藤芳在業績會上進一步說明，公司新一代銅纜互連產品將在2027年三季度到四季度實現第一家客戶批量交付；此外公司一年多前布局的金剛石銅技術，催化了今年在核心客戶熱管理產品上的落地；微通道散熱技術的相關產品也在去年陸續進入量產。

公司創始人兼董事長王來春預計，立訊精密目前針對AI端側和AI算力基礎設施的投入力度比去年底規劃得更大更快，原本預期明年迎來的業績爆發，可能在今年四季度就會顯現。

良好業績預期的一端是AI算力基建業務突破，另一端是精密制造能力的不斷深化。

在4月19日舉行的北京亦莊半馬賽事中，榮耀旗下“閃電”機器人奪冠并打破人類半程馬拉松紀錄引發熱議。

來源：榮耀官方發布

據多家媒體報道，立訊精密作為本次榮耀機器人的核心供應商，承接其中整機代工與精密結構件制造，展示了公司精密制造能力在具身智能場景的自然延伸，據其此前披露數據，公司正在積極布局AI衍生產品與人形機器人產業，并預計2025年出貨3000臺人形機器人。

此外，蘋果年內即將發布折疊屏iPhone的消息進一步刺激外界對“果鏈龍頭”的業績預期。

當前，立訊精密作為全球第二大iPhone代工廠，其地位早已從零部件供應商升級為核心整機代工廠，在良率控制、交付效率和產能彈性上具有顯著優勢，折疊屏iPhone對精密結構、組裝工藝的要求遠超普通機型，進一步放大立訊精密垂直一體化產能、ODM與OEM協同能力。折疊屏iPhone周期到來，有望進一步鞏固立訊精密作為“果鏈龍頭”在消費電子精密制造的領先地位。

三大亮點業務看似分屬不同賽道，底層邏輯卻高度統一，即立訊精密始終圍繞精密制造+全鏈條交付+全球產能三大核心能力做橫向延伸，這也是市場愿意為其轉型買單的核心原因。

02

多條腿走路

除了短期熱點催化因素，資本市場對立訊精密的長期信心源于公司持續向好的業績表現和不斷優化的業務結構。

財報數據顯示，2025年全年，立訊精密實現營收3323.44億元，同比增長23.64%，歸母凈利潤165.99億元，同比增長24.20%，營收與凈利潤增速保持同步；2026年一季度業績預告顯示，公司一季度歸母凈利潤預計為36.52億元至37.13億元，同比增長20%以上。

通過拆解公司業務結構可以發現，立訊精密正在努力擺脫單一消費電子驅動的模式，轉向消費電子穩基本盤、汽車電子高增長、通信及數據中心搶增量的三輪驅動格局，高毛利、高成長業務的占比持續提升是比營收規模增長更有價值的變化。

來源：立訊精密2025年財報

具體來看，消費電子依舊是公司的壓艙石但比重正在下降，2025年公司消費電子業務實現營收2642.66億元，同比增長13.37%，但占總營收比重降至79.52%，較此前下降約7個百分點。

從營收總量看來，這一變化并非業務萎縮而是立訊精密主動降低單一客戶依賴的結果。財報數據顯示，2025年公司來自第一大客戶的收入占比驟降至56.68%，而此前兩年這一比例分別為75.24%、70.74%，顯示公司在穩固蘋果訂單的同時，積極拓展消費電子領域新客戶。

財報顯示，報告期內公司借由對ODM業務及研發團隊的順利整合，系統性強化了產品設計定義與底層研發能力，并通過提供從材料選擇，產品定義、工業設計、制程工藝開發到高良率量產及全生命周期售后的一站式解決方案，擺脫過往純代工的低毛利困境。

消費電子之外，汽車電子業務正成為立訊精密新的增長曲線。

2025年，公司正式完成對德國百年汽車零部件巨頭萊尼集團的交割與全面整合，這筆收購成為立訊精密切入全球汽車核心供應鏈的關鍵一躍。

借助萊尼遍布全球的產能網絡，立訊精密可以大幅壓縮海外建廠時間和試錯成本，直接打通歐美日韓主流車企的供應通道，通過導入高壓線束、智能座艙、智駕域控等高附加值產品業務疊加采購端的規模效應，立訊精密在短時間內實現了相關業務營收上漲。

反映在財務數據上，2025年，立訊精密汽車電子業務營收392.55億元，同比大增186.51%，營收占比升至11.81%，隨著高毛利汽車電子業務持續增長，立訊精密有望獲得一個全新的利潤增長引擎。

在全球AI浪潮競爭中，立訊精密的通信及數據中心業務值得長期關注。

受益于全球算力中心建設提速與架構升級，高速銅纜、光模塊、服務器組件需求持續爆發，立訊精密憑借全棧自研能力，深度綁定英偉達等全球算力巨頭，2025年該業務33.81%的增速，遠高于消費電子業務，成為未來業績彈性的重要來源。

03

仍有不確定性

立訊精密的大手轉型計劃能否復刻公司當年逐步殺入果鏈腹地的奇跡，仍是當前外界最關心的問題。

立訊精密的起點是2004年成立的電腦連接器廠商；2011年收購昆山聯滔切入蘋果供應鏈，從iPad連接線、MacBook電源線等零部件做起；2017年切入AirPods整機代工；2020年收購緯創昆山工廠成為內地首家iPhone代工廠商，曾經的“富士康廠妹”王來春用十余年時間把立訊精密做到果鏈代工天花板的故事，一直被視作全球制造業奇跡。

來源：立訊精密官網

這一時期立訊精密的核心競爭力是極致的精密制造、高效的交付能力和嚴格的成本控制，庫克多次探訪立訊精密工廠時，都對其產能表現給予了高度評價。

然而“果鏈龍頭”光環背后，立訊精密始終存在一定的業務隱憂。2021-2023年公司來自蘋果的收入占比一度超75%，單一客戶依賴疊加地緣政治風險，還有代工業務天然的低毛利瓶頸，導致立訊精密長期在資本市場缺乏足夠的想象空間。

為此，王來春早在2021年啟動公司轉型，提出“三個五年計劃”推動業務向汽車、通信、工業等領域拓展，AI浪潮的到來為這場轉型按下了快進鍵，與OpenAI合作推進生產消費級AI硬件、高速銅纜產品拿下谷歌、英偉達等大客戶多次引發外界對立訊精密果鏈代工之外的討論。

與此同時，立訊精密還在推進全球化產能與資本布局，中國保留研發與高端制造之外打造更多海外產能網絡，以對沖地緣政治與關稅風險。

2026年3月立訊精密再度向港交所遞交招股書，被視作是公司嘗試通過全球化資本平臺，進一步提升AI業務估值溢價，分散單一資本市場風險的重要嘗試。

從公司當前的業務結構來看立訊精密的轉型力度超出外界預期，但改革背后并非毫無隱憂，長期來看，立訊精密消費電子的代工思維能否持續適配全鏈路產品創新和資本支出節奏、公司后續盈利空間等仍有待市場驗證。

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