“AI藥物遞送第一股”來了，博士天團創業，三年虧14億，AI制藥商業化怎么走？

當下，AI制藥產業進入臨床落地與資本兌現的關鍵周期，AI制藥“三小龍”即將齊聚港交所。

來源：新財富雜志綜合自21世紀經濟報道、直通IPO、IPO聚焦等

4月19日晚，“AI藥物遞送第一股” 劑泰科技 正式通過 港交所 聆訊，披露PHIP版招股書，這標志著繼 晶泰科技 、 英矽智能 之后，第三家AI制藥公司將在 港交所 掛牌交易，AI制藥“三小龍”格局即將成型。

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博士天團創業，紅杉中金五源都投了

2020年，劑泰科技成立，由賴才達、陳紅敏、王文首聯合創立。三人均擁有深厚的學術背景與豐富的產業經驗，組成了名副其實的“博士創業天團”。

其中，賴才達是美國麻省理工學院博士，曾就職于麥肯錫、晶泰科技；陳紅敏博士是美國醫學與生物工程研究院及美國國家工程院院士；王文首曾任麻省理工學院科學家。

成立之初，劑泰科技便錨定“人工智能驅動納米材料遞送”這一前沿賽道，并迅速構建起其核心競爭力——NanoForge平臺。NanoForge是公司專有的、協同整合的人工智能驅動納米科技創新體系的基礎，涵蓋自主生成的龐大脂質庫、人工智能基礎模型、METiS智能體、量子化學與分子動力學模擬及人工智能驅動的高通量篩選平臺。

在生物醫藥的廣闊版圖中，如果說發現新的藥物靶點或合成新的活性分子是制造了具有殺傷力的“彈藥”，那么藥物遞送系統就是精確制導的“導彈”，它決定了藥物能否安全、高效地抵達病灶發揮作用。

基于量子化學與分子動力學模擬，NanoForge結合自研專利高通量濕實驗及篩選平臺，集成劑泰科技自主研發的全新合成脂質語言模型及生成算法，納米材料篩選及研究人工智能體和目前全球最大規模的千萬級LNP脂質庫，可實現從分子生成、特性預測、AI導引的干濕實驗迭代以及脂質處方設計與優化，到最終確定劑型的閉環流程，并通過平臺的持續學習與進化，不斷擴展納米遞送的數據壁壘。

基于NanoForge，劑泰科技打造了三大核心解決方案：AiLNP（AI核酸遞送系統設計平臺）、AiRNA（AI mRNA序列設計平臺）、AiTEM（AI小分子制劑設計平臺）。

三大模塊組合，形成了劑泰從載體設計、核酸序列優化，到體內遞送、藥效釋放的全鏈路能力，是業內首個AI賦能端到端藥物遞送平臺。

基于自身技術優勢， 劑泰科技 先后獲得多輪融資，累計融資超過3億美元，最新一輪的投后估值超10億美元，較天使輪投后1600萬美元的估值翻了約65.56倍。在18C章程下，領航資深獨立投資者為中金資本、紅杉中國、 人保資本 、五源資本以及 中國人壽 。其他投資者包括 北京市醫藥健康產業投資基金 、 大興投資 、晶泰控股等投資人。

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三年累計虧損超14億元

AI制藥行業正從概念驗證階段加速向商業化兌現階段邁進。據 艾媒咨詢 數據，全球AI制藥市場規模2022年突破百億美元關口，達到104億美元，2025年增至241億美元，預計在2026年接近300億美元大關。市場前景廣闊，但所有玩家都面臨同一個問題：如何將技術優勢轉化為可持續的商業收入？

“三小龍”已形成清晰的差異化布局。 英矽智能 聚焦小分子賽道， 晶泰科技 主打“AI+機器人”， 劑泰科技 深耕大分子藥物遞送領域。 劑泰科技 雖成立時間最短、員工人數最少、累計融資額最低，但技術落地快、商業化效率高。

劑泰科技 采用“平臺合作+產品合作”的雙輪驅動商業模式。通過平臺合作， 劑泰科技 支持全球超過30家制藥及生物技術公司使用其專有AI平臺進行藥物制劑優化、遞送系統開發和mRNA序列優化，產生研究費和許可費收入；通過產品合作，將AI驅動的納米材料技術應用于自研功能性資產開發，以首付款、里程碑付款和特許權使用費形式實現長期價值。

這一模式已在2025年得到初步驗證。2025年9月，公司將MTS-004授權給浙江引安醫藥，獲得1億元分期首付款，適應癥總里程碑達18.45億元，另有潛在高達1億元的適應癥拓展里程碑付款。同期，公司與一家全球領先制藥公司簽訂了平臺合作協議，單個靶點合約金額最高達1.09億美元。

然而，光鮮的里程碑數字背后是持續的經營壓力。招股書顯示， 劑泰科技 2023年、2024年及2025年營收分別為930萬元、150萬元和1.05億元，2025年的爆發式增長幾乎完全來自MTS-004的首付款，營收呈現“過山車”式波動。三年凈虧損分別為5.82億元、4.99億元和3.92億元，雖呈逐年收窄態勢，但累計虧損仍超14億元。

對比來看， 晶泰科技 2025年營收同比增長201.2%至8.03億元，年內凈利潤1.24億元，成為AI for Science領域首家盈利的港股上市公司。 英矽智能 2025年收入同比下降34.5%至5624萬美元（約3.87億元），凈虧損擴大至3.52億美元（約24.20億元），主要受優先股轉換產生的一次性非現金公允價值虧損影響，剔除后經調整虧損約4383萬美元（約3.01億元）。這折射出AI制藥賽道“冰火兩重天”的現實。

聚焦 劑泰科技 ，其在首付款驅動的高增長背后面臨收入可持續性的考驗。一個不容忽視的風險是，公司收入高度依賴少數客戶，2023年至2025年，來自五大客戶的收入占比分別為98.0%、83.7%、98.9%；同期來自最大客戶的收入占比分別為50.5%、35.5%、95.2%。這意味著任何單一客戶關系的波動都可能對公司業績產生較大影響。

長期來看，行業存在多項有利趨勢：新藥研發的核心瓶頸已從靶點發現轉向藥物遞送與制劑優化，遞送技術直接決定藥物的有效性與成藥性，為專業技術平臺帶來持續需求；AI技術可顯著壓縮研發周期、降低試錯成本，已成為行業公認的效率升級方向；此外，神經系統疾病等領域存在大量未被滿足的臨床需求，也為創新制劑產品打開了市場空間。

同時行業也面臨明確的不利因素：AI納米藥物遞送涉及多學科交叉，技術壁壘與核心人才門檻較高；針對AI輔助藥物研發的監管規則仍在完善過程中，存在審批節奏與標準的不確定性；隨著賽道價值凸顯，傳統藥企與新興AI制藥企業紛紛布局，行業競爭持續加劇，技術商業化驗證與臨床轉化的壓力也相應提升。

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《新財富》雜志4月號

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